イーサリアム上海アップグレード後の重点フォロー

イーサリアムは4月に上海アップグレードを完了し、ビーコンクレインの質権ETH引き出し機能を開放します。これはイーサリアムの実行層のハードフォークで、9つのEIPが実現される見込みです。3月14日現在、約17.5M ETHが質権されており、総供給量の15.25%を占めています。バリデーターは平均して2つのETH以上の質権報酬を蓄積しており、アップグレード後には100万ETH以上が市場に流入することになります。

本稿では、上海のアップグレード後のイーサリアムとLSDプロトコルの引き出し設計および関連リスク、さらにETH価格とLSD派生トークン価格への影響について考察します。

イーサリアム公式出金メカニズム

出金は実行層とコンセンサス層が共同で実現し、"部分出金"と"全額出金"の2種類に分かれます。部分出金は利益のみを引き出し、全額出金はバリデーター ノードを退出し、全ての資金を引き出します。2つの方法には優先度の違いはなく、条件を満たせば自動的に実行されます。

必要条件:バリデーターは0x01証明書(を持っている必要があり、現在42%のバリデーターが)を持っています。

部分提款条件:バリデーターがアクティブな状態であり、残高が32ETHを超えていること

全ての出金条件: バリデーターが出金可能な状態(は通常ネットワークを退出したことを意味します)

各ブロックは最大16件の引き出しリクエストを処理できます。バリデーターが条件を満たし申請すると、引き出しリストが作成され、引き出しの順序、受取人のアドレス、金額が含まれます。引き出しはコンセンサス層で開始され、ガス代は必要ありません。

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ETHの売り圧力分析

3月14日現在、ビーコンサインのステーキングETHは1757万枚に達しました。毎日最大で368.64万ETHを引き出すことができ、理論的には5.06日で引き出しが完了します。しかし、実際の実行には時間がかかり、バリデーターを退出するには少なくとも27.3時間待つ必要があります。

初期のステーキングユーザーは利益を引き出したいと急ぐかもしれませんが、2021年2月以降、ステーキング者は相対的に損失を被っています。主に初期のユーザーが売却することが予想されており、全体的な売り圧力はそれほど深刻ではないでしょう。

一部のバリデーターは引き出し条件を満たしておらず、特に0x00証明書の保有者は先に0x01証明書に変換する必要があります。これにより、各ブロックでのETHの総抽出量が徐々に増加します。アップグレード後の3〜4日間は売り圧力が大きいと予想されます。

データによると、約920のノードが退出の意向を示しています。規制の理由により、一部の中央集権的機関がETHをロック解除する可能性があり、KrakenやBinanceなどが200万以上のETHに関与しています。しかし、これらは他のステーキングプロトコルに引き続き預け入れられる可能性が高いです。

LSTトークンは総ステーキング量の約65%を占めています。上海アップグレードはLST価格の回復に好影響を与えますが、プロジェクトのリスク管理能力も試されます。

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LSDプロトコルの現状と出金設計

) LSTのパフォーマンス

LSDプロトコルのステーキング量の割合は42.97%、Lidoは30%以上を占めています。LSTはDeFiでの収益パフォーマンスが良好です。LSTは一時大幅なディスカウントがありましたが、現在は流動性が良好です。引き出しのオープンはLSTの価格にとって好材料ですが、プロジェクトのリスク管理も試されます。

stETHは流動性が最も高いLSTで、2021年3月と2022年6月に大幅な割引がありました。cbETHは以前は割引がありましたが、最近は強いパフォーマンスを見せています。rETHの時価総額は3.91億ドル、流通量は21万で、価格は常にETHを上回っています。

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) 出金プロセスの比較

各プロトコルの出金プランには不確実なリスクが存在し、ユーザー体験、速度、安全性のバランスを取る必要があります。主に攻撃によるアービトラージを避け、償還要求を満たし、ユーザー体験を向上させることを考慮しています。

Lidoは、出金バッファを確立するためにTurboとBunkerの2つのモードを設計しました。Turboモードは速く、Bunkerモードはペナルティーに対応します。ユーザーは、キューの位置を表すNFTを取得します。

Rocket Poolはminipoolsを導入し、ハードルを下げ、預金プールと二次市場を通じてrETH:ETH比率を維持します。Atlasアップグレードはメカニズムをさらに最適化します。

FraxのfrxETHは報酬を蓄積せず、再度ステーキングしてsfrxETHを取得する必要があります。主に、プロトコルが償還に対応するために十分なETHを持っているかどうかを考慮する必要があります。

StakeWiseは、分PoolとSoloの2つのメカニズムを提供し、異なる退出オプションを持っています。新しいV3バージョンは、中央集権リスクに対応していますが、まだオンラインではありません。

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まとめ

上海のアップグレードはLSDプロトコルの価格、引き出し設計、そして派生DeFiアプリケーションに影響を与えます。ユーザーは再びステーキング方式を選択する可能性があり、市場シェアは再分配されるでしょう。Rocket Poolは急上昇する可能性があります。

新しいDeFiアプリケーションには、次のものが含まれる可能性があります:

• LSTに基づくデリバティブ
• ETH利回りにペッグされた先物
• ステーキングされたETHに基づくステーブルコインプロジェクト
• 融資プロトコルの機会の増加