毎週市場のホットトピック回顧：ステーブルコインの米国債化とビットコインの戦略的台頭が共鳴する新しい周期

今週の暗号市場は振動パターンを示し、ビットコインは何度も激しい変動を見せ、イーサリアムは比較的安定したパフォーマンスを示しました。一部の関連資産、例えばUNIやETHFIは良好なパフォーマンスを発揮しています。トランプメディアテクノロジーグループは25億ドルのプライベートファイナンスでビットコインを購入し、パキスタンは国家レベルのビットコイン戦略備蓄を構築しています。FTXは50億ドルの返済を週初めに市場の感情を高めました。しかし、SECがステーキング規制を緩和するという良いニュースが伝えられても、市場は金曜日に依然として全面的な下落を見せ、今後の動向には注目が必要です。

ホットな話題として、ステーブルコインは依然として市場の主旋律であり、徐々にアメリカ政府や世界の機関の戦略的な重点方向の一つとなっています。ビットコイン会議は実質的な好影響を生まなかったものの、主流の見解には注目すべきです。SECの規制緩和、ステーキング分野、そしてある取引プラットフォームのアメリカ市場進出のタイミングが訪れました。

一、ステーブルコイン米国債化トレンド

1.サークルIPO

5月27日、ステーブルコイン発行者のCircleは、売却の噂について明確にし、会社が初の公開募股(IPO)を開始することを発表し、ニューヨーク証券取引所に上場する予定であると述べました。2日後、ある投資管理会社がCircle IPOの10%の株式を引き受ける計画を発表しました。

重要な詳細は以下の通りです:

• IPOは2025年6月5日に取引を開始する予定です。 ※Circleは2025年4月1日にSECにIPO申請を提出し、2025年5月27日に公開目論見書を提出しました。
• 株式はニューヨーク証券取引所に上場し、コードは"CRCL"です。
• Circleは2400万株のAクラス普通株を発行する予定で、価格レンジは24ドルから26ドル/株です。
• IPOは約6.24億ドルを調達し、評価額は約56.5億ドルです。
• ある投資管理会社が最大1.5億ドルの株式を購入することに関心を示しています。

CircleのUSDCステーブルコインの現在の時価総額は約607.93億ドルで、ステーブルコイン市場の総時価総額の24.59%を占めており、あるステーブルコインの62.12%に次いでいます。今年に入ってから、USDCの時価総額は38.44%増加しましたが、あるステーブルコインは11.51%の増加にとどまっています。

CircleはIPOに執着しており、そのパートナーである特定の取引プラットフォームと密接に関連しています。特定の取引プラットフォームは2021年4月に上場し、米国の主要な暗号取引所として初めて上場しました。評価額は一時850億ドルに達しました。CircleのIPOも機関投資家を引き寄せています。特定の投資管理会社などの機関は特定の取引プラットフォームの上場に参加し、CircleのIPOの潜在的な投資者リストにも名を連ねています。

ある取引プラットフォームはCircleと50%の収益分配契約を締結し、プラットフォーム上のUSDC商品から得られる利息の100%を取得しています。ある取引プラットフォームにとって、USDCは取引に次ぐ最大の収益ドライバーとなっています。ある取引プラットフォームは2024年にCircleから約9億ドルのUSDC収益を得ており、ほぼ運営コストがかからず、総評価額の約25%を占めており、USDCがある取引プラットフォームの財務にとって重要であることを浮き彫りにしています。

Genius法案の緩和された規制を利用してIPOを行った後、Circleは資本市場から資金をより容易に調達でき、革新、研究開発、グローバルな展開に使用することができます。また、従来の銀行や国際規制機関との協力など、戦略的投資家やパートナーをさらに引き寄せ、ビジネスの範囲を拡大することができます。USDCの成長は特定の取引プラットフォームのプラットフォーム収入とパブリックチェーンエコシステムに直接恩恵をもたらし、特定の取引プラットフォームの株価を押し上げる可能性があります。

2.あるステーブルコイン発行者が新興市場に移行する

5月25日、報道によると、あるステーブルコイン発行者のCEOは、アメリカがステーブルコインの立法を進めているにもかかわらず、同社は海外市場に重点を置き、《Genius法案》が外国発行者に与える影響に注目していると述べた。部分的な理由は、そのビットコインや抵当ローンなどの他の資産が提案された基準に適合しない可能性があるためである。

3.ステーブルコインとアメリカ国債の密接な関係

ステーブルコインのビジネスモデルは、発行者にとって非常に有利です。ステーブルコインは通常、現金と高流動性資産(、例えば短期米国債)によって1:1の比率でサポートされています。銀行やマネーマーケットファンドとは異なり、発行者は準備資産の利息収益を保有者に分配することはなく、収益を自らのものとし、金利環境や市場需要が有利な時にかなりの利益を得ます。

ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは、アメリカ国債に対する構造的需要を増加させることで、世界のマクロ経済に影響を与えています。二大主要発行者のアメリカ国債保有量は1160億ドルに達し、ステーブルコイン企業はアメリカ国債の直接保有者の上位20名にランクインし、ドイツやメキシコなどの主権国家を超えています。

アメリカのGeniusステーブルコイン法案の可決が迫る中、ますます多くのステーブルコイン発行者がデジタルドルをグローバル経済に導入するチャネルとなり、ドルのグローバルなアクセシビリティを向上させ、アメリカの金融政策のカバレッジを拡大します。

さらに、アメリカ政府は、ステーブルコインを利用してドルのグローバルリザーブ通貨としての地位を維持することを明確に表明しています。財務長官はホワイトハウスの暗号通貨サミットで次のように述べました："私たちはドルを世界の主要なリザーブ通貨としての地位を維持し、ステーブルコインを利用してこの目標を達成します。"

ステーブルコインとアメリカ国債は経済的機能においても類似点がある:

• 安全性と安定性:アメリカ国債は最も安全な資産と見なされ、ステーブルコインは国債を保有することでその価値の安定を確保します。ステーブルコイン市場の総時価総額は2472.52億ドルに達し、その大部分は国債などの金融資産によって支えられています。
• 流動性:両者ともに高度に流動的ですが、ステーブルコインは主に暗号市場で流通し、国債は伝統的な金融市場で流通します。
• 拠出物として: 米国債は従来の金融で担保として一般的に使用され、ステーブルコインはDeFiでもますます担保として使用されています。
• 収益源:ステーブルコイン発行者は国債を保有することで利息収入を得ており、これは国債市場の運営方法に似ています。あるステーブルコイン発行者の利益はその準備金に含まれる国債の収益から直接得られ、Circleの2024年の収入は168億ドルに達し、これも主に国債の利息から来ています。

二、ビットコイン大会

1.副大統領ワンス

• ポリシーの転換

万斯は政府が前政権の敵対政策を終了し、以前の規制障害を取り除いたと発表しました。彼は100日以内に国家ビットコイン準備を設立し、世界的なリーダーシップを争うことを約束しました。さらに、彼はドルのステーブルコインの規制枠組みを確立するための《GENIUS法案》の立法を推進しており、ステーブルコインをドル経済の新しいエンジンとすることを目指しています。

• ビットコインの戦略的役割

万斯は、5000万のアメリカ人がビットコインを保有しており、その数を1億に増やすことを目指していると指摘しました。彼はビットコインがインフレ、政策リスク、金融検閲に対抗するためのツールであることを強調し、特に中国の非支持的態度に対する戦略的資産としての潜在能力について言及しました。

• レギュレーション&イノベーション

スピーチでは、透明で革新的なデジタル資産の規制を策定し、それを主流経済システムに組み込むことが言及されました。ワンスは前SEC委員長の規制方法を批判し、革新を妨げるような規制者を引き続き排除することを約束しました。

• コミュニティ参加と未来の展望

万斯は暗号コミュニティに政治への継続的な参加を呼びかけ、特に2026年の中間選挙において有利な政策を推進するよう求めました。彼はまた、AIと暗号の相乗効果に言及し、国家の利益を守るためにAIの発展に注目する必要があると強調しました。

2.アメリカ合衆国上院議員シンシア・ルミス

※市場構造法の重要性

Lummisはある取引所の最高法務責任者と市場構造法案について議論しました。彼女は、「市場構造法案は大会参加者の企業にとって特に重要であり、多くのビジネスがビットコインの購入と保有に関わっているため、保管サービスが必要です。また、企業がビットコインを貸し出したり、ビットコインの先物市場やビットコインとドルのインターフェースの方法が多様であることも挙げられます。」と指摘しました。彼女は、これはステーブルコイン法案が業界に与える直接的な影響よりも大きいと強調しました。

• ステーブルコイン法案

GENIUSステーブルコイン法案が上院の最終審議段階に入った。この法案は先週、民主党の指導者などの反対に遭いながらも60票の手続きのハードルを突破した。もし通過すれば、銀行委員会にとって8年ぶりの成功した立法となる。ラミスはこれを利用して暗号市場のより広範な規制立法を推進したいと考えている。

• 未来の税収システム

ルミスは税制改革の提案を行い、具体的には600ドル未満のビットコイン取引に対して免税とすることを述べました。彼女は「将来の税制は、600ドル未満のビットコイン取引に対して免税であるべきです。例えば、コーヒーやディナーを買う時のように」と言及し、ライトニングネットワークやある決済会社などの技術と関連付けました。彼女はこの提案を財務委員会に提出しており、小口取引の税負担を軽減することを目的としています。

• ビットコイン戦略備蓄

彼女はアメリカに100万枚のビットコインを購入し保持することを提案し、20年後にはアメリカの37兆ドルの国債を半減させることができると述べました。彼女は「ビットコインを戦略的な準備資産として購入することで、追加の借入を行うことなく非効率的な資産を活用でき、財政状況が大幅に改善される」と説明しました。この提案は大会で広く議論を呼び起こし、特に国債と財政の持続可能性に関して注目されました。

• 規制上の課題

ルミスは、過去4年間、規制当局がデジタル資産に対して敵対的な態度を持っていたため、政策の推進が妨げられていると指摘しました。彼女は、「確認されたIRSの責任者がいないため、関連する立法プロセスが遅れている」と述べ、より明確な規制の枠組みが必要であることを強調しました。

• ビットコインのグローバルな戦略的重要性

彼女は、ビットコインが経済と世界の防衛にとって重要であると強調し、「特に中国からの脅威に対抗するための抑止力」としてそれを説明しました。彼女は「軍の指導者たちもこの見解を支持している」と言及し、ビットコインの戦略的資産としての地位をさらに強化しました。

3.米SEC専員ヘスター・ピアス

Hester Peirceはビットコイン2025大会での講演で次のように述べました。「私はMeme通貨はコレクションのようなものであり、Meme通貨の参加者は証券法の保護を受けていないことを理解しました。私たちはこの点に関してより多くのガイダンスを提供すると思います。Meme通貨規制委員会が設立されるべきだと思います。規制の空白は常に埋めなければなりません。」

2024年10月10日、アメリカのSEC、FBI、DOJはMeme通貨のマーケットメーカーなどの暗号会社に対して訴訟を提起しました。この規制委員会が設立されれば、Meme市場に対するコンプライアンスコストは短期的にマイナスの影響を与えることが必至です。

3. 政策監督

1.米SECの政策声明:3種類のPoSネットワークのステーキング活動は証券の発行には該当しない

アメリカ証券取引委員会(SEC)は、権利証明(Proof of Stake, PoS)ネットワークのステーキング活動に関する政策声明を発表し、3種類のステーキング活動が証券の発行には該当しないことを明確にしました。この政策は5月29日に発表され、コンプライアンスのあるステーキング活動に対して規制の確実性を提供し、同時に証券型トークンに対する執行権限を保持することを目的としています。政策内容はSEC公式ウェブサイトの情報に基づき、以下の3種類のステーキング活動が証券の発行とは見なされないことを詳細に記載しています:

1. 自主質押(Self-staking): ノードオペレーターは自分の暗号資産を使用してネットワークの検証に参加します。
2. 第三者非保管型ステーキング(:資産所有者は資産に対するコントロールを保持し、検証権のみを委託します。
3. 合規的なカストディアルステーキング): カストディアンは顧客の資産を厳密に分離し、運用や再担保には使用しません。

政策はまた、上記のステーキング活動から得られるネットワーク報酬は、他者の経営管理努力に基づいて得られる投資収益ではなく、検証サービスの対価に属すると指摘しています。Howeyテストは、アメリカの裁判所が投資が証券を構成するかどうかを判断するための基準であり、投資を含みます。