# イーサリアムのジレンマ：三盤理論から見るその下落原因最近、イーサリアム（ETH）のパフォーマンスが広く注目されています。技術と開発者の基盤は依然として強力ですが、市場のパフォーマンスは期待外れです。供給と需要の2つの視点から、三盤理論を用いてこの現象を深く分析してみましょう。## 需要サイド分析イーサリアムの需要は内部と外部の二つの側面に分かれます。内部需要は主にエーテル技術の発展によってもたらされた新しいアプリケーションから生じており、初期のICOや後のDeFiブームがそれに該当します。しかし、今回の市場では、元々大きな期待を寄せられていたL2やRestakingは、予想通りに市場を引き起こすことはありませんでした。L2エコシステムはメインチェーンと高度に重複しており、新しい取引の熱潮を引き起こすことが難しいです。一方、PointFiやRestakingは一部のETHをロックしていますが、新しいエーテル建ての資産を生み出していません。大型のRestakingプロジェクトであるEigen、Rez、Ethfiの価格決定権は逆に取引所に移り、USDT建てで使用されています。これは前回のYFI、CRV、COMPなどのプロジェクトがチェーン上でETH建てを使用していたのとは対照的です。さらに、EIP1559による燃焼メカニズムの効果はL2の台頭によって大きく減少しました。大量の取引がL2ネットワークに分流され、メインチェーン上での燃焼量が大幅に減少し、ETHに対する需要がさらに弱まりました。外部需要の面では、マクロ環境は前回の緩和から今回の引き締めに移行しました。機関投資ツールも、単方向の流入であったグレースケール信託から、双方向に流動できるETFに変わりました。ETFが開設されてから1ヶ月の間に、純流出はすでに140.83Kに達しており、主にグレースケールからの転換によるものです。これはビットコインETFの持続的な純流入と鮮明な対比を成しています。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779)## 供給サイド分析イーサリアムは本質的には分配型資産ですが、その供給メカニズムはPOWからPOSに移行する際に大きな変化を遂げました。POW時代において、マイナーは高額な固定費（例えばマイニング機器の投資）と増分費用（例えば電気代、ホスティング費用）に直面しています。これらのコストは法定通貨で計算されており、大部分は回収不能な埋没コストです。ETHの価格がマイニングコストを下回ると、マイナーは売却するのではなく、コインを保有することを選択します。これはある程度ETHの価格を支える要因となっています。しかし、POS時代の状況はまったく異なります。バリデーターは低いインフラコストしか必要とせず、ステーキング者はほとんど法定通貨コストがありません。これにより「シャットダウン価格」の概念がなくなり、ステーキング者は制限なく報酬を引き出し、販売することができ、価格下限を維持するメカニズムが欠如しています。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a)## 歴史的な教訓と今後の展望イーサリアムの現在の困難は、2018年のICO時代の経験に遡ることができます。当時、大量のプロジェクトが無秩序にETHを投げ売りした結果、価格が暴落しました。類似の状況が再発しないように、イーサリアムコミュニティは「コアサークル」の概念を強化しましたが、これが逆にエコシステムのいくつかの問題を引き起こしました：1. スプリットレートが低すぎて、観察可能な流動性を得られるプロジェクトが減少する。2. "ハラール"プロジェクトの評価が高すぎるため、全体のベータ収益が他のパブリックチェーンよりも低くなっています。L2の分流とPOSによる低コストの売圧が組み合わさることで、イーサリアムは厳しい挑戦に直面しています。## 啓示1. 配当型資産は堅固なコスト構造を確立する必要があり、流動性が高まるにつれて価格の下限を引き上げる。2. エコシステムは、母貨を価値資産に転換し、需要と流動性の基盤を拡大することに努めるべきであり、単に価格の上昇に依存するべきではない。イーサリアムの経験は、全体の暗号通貨業界に貴重な教訓を提供しており、深く考察し参考にする価値があります。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf)
三盤理論解析：イーサリアムの下落背後にある供給と需要のジレンマ
イーサリアムのジレンマ：三盤理論から見るその下落原因
最近、イーサリアム（ETH）のパフォーマンスが広く注目されています。技術と開発者の基盤は依然として強力ですが、市場のパフォーマンスは期待外れです。供給と需要の2つの視点から、三盤理論を用いてこの現象を深く分析してみましょう。
需要サイド分析
イーサリアムの需要は内部と外部の二つの側面に分かれます。
内部需要は主にエーテル技術の発展によってもたらされた新しいアプリケーションから生じており、初期のICOや後のDeFiブームがそれに該当します。しかし、今回の市場では、元々大きな期待を寄せられていたL2やRestakingは、予想通りに市場を引き起こすことはありませんでした。L2エコシステムはメインチェーンと高度に重複しており、新しい取引の熱潮を引き起こすことが難しいです。一方、PointFiやRestakingは一部のETHをロックしていますが、新しいエーテル建ての資産を生み出していません。大型のRestakingプロジェクトであるEigen、Rez、Ethfiの価格決定権は逆に取引所に移り、USDT建てで使用されています。これは前回のYFI、CRV、COMPなどのプロジェクトがチェーン上でETH建てを使用していたのとは対照的です。
さらに、EIP1559による燃焼メカニズムの効果はL2の台頭によって大きく減少しました。大量の取引がL2ネットワークに分流され、メインチェーン上での燃焼量が大幅に減少し、ETHに対する需要がさらに弱まりました。
外部需要の面では、マクロ環境は前回の緩和から今回の引き締めに移行しました。機関投資ツールも、単方向の流入であったグレースケール信託から、双方向に流動できるETFに変わりました。ETFが開設されてから1ヶ月の間に、純流出はすでに140.83Kに達しており、主にグレースケールからの転換によるものです。これはビットコインETFの持続的な純流入と鮮明な対比を成しています。
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供給サイド分析
イーサリアムは本質的には分配型資産ですが、その供給メカニズムはPOWからPOSに移行する際に大きな変化を遂げました。
POW時代において、マイナーは高額な固定費（例えばマイニング機器の投資）と増分費用（例えば電気代、ホスティング費用）に直面しています。これらのコストは法定通貨で計算されており、大部分は回収不能な埋没コストです。ETHの価格がマイニングコストを下回ると、マイナーは売却するのではなく、コインを保有することを選択します。これはある程度ETHの価格を支える要因となっています。
しかし、POS時代の状況はまったく異なります。バリデーターは低いインフラコストしか必要とせず、ステーキング者はほとんど法定通貨コストがありません。これにより「シャットダウン価格」の概念がなくなり、ステーキング者は制限なく報酬を引き出し、販売することができ、価格下限を維持するメカニズムが欠如しています。
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歴史的な教訓と今後の展望
イーサリアムの現在の困難は、2018年のICO時代の経験に遡ることができます。当時、大量のプロジェクトが無秩序にETHを投げ売りした結果、価格が暴落しました。類似の状況が再発しないように、イーサリアムコミュニティは「コアサークル」の概念を強化しましたが、これが逆にエコシステムのいくつかの問題を引き起こしました：
L2の分流とPOSによる低コストの売圧が組み合わさることで、イーサリアムは厳しい挑戦に直面しています。
啓示
イーサリアムの経験は、全体の暗号通貨業界に貴重な教訓を提供しており、深く考察し参考にする価値があります。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)