# 株式トークン化の2つのパラダイム：オープンエコシステムとウォールガーデンリアルワールドアセット（RWA）トークン化は、金融分野における重要なトレンドとなっています。特に株式トークン化において、KrakenやRobinhoodなどのフィンテック企業の参入により、ブロックチェーン技術によって推進されるこの変革が進行中です。全世界の投資家は、今や24時間365日、AppleやTeslaなどの企業の"デジタル株"をより便利に取引することができます。本報告は、二つの主流の株式トークン化モデルを深く分析します: "オープンDeFi"の道を代表するxStocksと、"コンプライアンスの囲い込み"の道を代表するRobinhoodです。私たちは、これらのプラットフォームが規制、技術、市場機会の間でどのようにバランスを求めているか、そしてそれぞれの選択した道に何が根本的に異なるのかを探ります。! [株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドがフェンスになる](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6f7b48909a8f319b1486161a78eae826)## 一、二つの主要なモデルの基盤論理株式トークン化の主な課題はコンプライアンスです。現在、市場には2つの異なるコンプライアンスパスが形成されています:1:1資産支援型証券トークンとデリバティブ契約型トークンです。これら2つのモデルは法的構造と運営ロジックにおいて顕著な差異があります。### モード1:xStocks - DeFiのオープンな道を受け入れるコア定義: ユーザーが保有するトークンは、法律上直接または間接的に実際の株式の所有権または権益を代表しています。これは"真の"株式のチェーン上のマッピングであり、資産の真実性と透明性を追求しています。xStocksのコンプライアンス設計は、複数の法的実体と明確な規制フレームワークを通じて、ブロックチェーンのオープン性を受け入れながら、法的リスクを最大限に回避します。現在、xStocksは61種類の株式とETFをサポートしており、そのうち10銘柄はオンチェーンで取引が行われています。BybitとKrakenによってサポートされた後、取引量は急増し、7月1日時点で1日の取引量は664.1万ドル、取引ユーザーは6500人を超え、取引件数は1.78万件を超えました。! [株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁に入る](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-3ab788de4f554b35f7c6b63cd46cb0fd)発行実体と規制フレームワーク:xStocksはスイスの企業Backed Financeによって発行され、その運営はスイスのDLT法に従っています。法律の本拠地としてスイスを選んだのは、同国がデジタル資産とブロックチェーンの革新に対して比較的明確で友好的な規制環境を提供しているからです。特別目的事業体(SPV):Backed Financeはリヒテンシュタインに特別目的会社(SPV)を設立しました。このSPVは"資産保管庫"のようなもので、その唯一の機能は実際の株式を保持することです。この設計は重要なリスクの隔離を実現しました: 取引プラットフォームや発行者に運営上の問題が発生しても、SPVが保有する基礎資産は安全で独立しています。資産担保戦略と流動性戦略:xStocksは透明な資産支援と二重軌道流動性システムを構築しました。1:1ペッグ(1通貨 = 1株):オンチェーンで流通する各xStockトークンは、第三者の保管機関に保管されている実際の株式の1株に厳密に対応しています。現在、NVIDIA、Circle、Teslaの株式トークンの総数はそれぞれ1万枚を超えています。発行プロセス:専門の適格投資家はBacked Accountを申請し、Backedを通じて株式を購入することができます。Backedは一次投資者の役割を果たし、証券会社で株式を購入し、これらの株式はその後第三者機関によって保管されます。最終的に、xStocksは購入した株式の数量に応じて相応の数量のトークンを鋳造し、一次投資者に返還します。これらの一次投資者はいつでも株式トークンを発行および償還することができます。プルーフ・オブ・リザーブ・(Proof・オブ・Reserve):xStocksはChainlink PoRと統合されています。これは、誰でもオンチェーンでリアルタイムに、自主的にBacked Financeの準備金庫を照会および検証できることを意味し、保有する実際の株式の数が発行されたすべてのトークンを支えるのに十分であることを保証します。ダブルトラック流動性戦略:1. 中央集権型取引所(CEX)マーケットメーカー: Kraken、Bybitなどの主要取引所では、専門のマーケットメーカーが流動性を提供し、ユーザーが通常の暗号通貨を取引するのと同様にxStocksを簡単に売買できることを保証します。2. 去中心化金融(DeFi)プロトコル:xStocksのトークンはオープンで、ユーザーはそれをSolanaチェーン上のDeFiプロトコル(の貸付プラットフォーム、DEX流動性プール)に預け入れ、自ら流動性を提供して利益を得ることができます。現在、xStocksはDEXアグリゲーターJupiterおよび貸付プロトコルKaminoと提携し、DeFiのコンポーザビリティを最大限に活用して資産に追加の価値を創造しています。例えば、取引量が最も高いSP500(SPY)トークンのチェーン上のUSDCベース流動性は100万ドルに達しています。### モード2:Robinhood - コンプライアンス優先の"囲いの庭"コア定義: ユーザーがRobinhoodプラットフォームで購入した株式トークンは、法律上株式の所有権ではなく、ユーザーとRobinhood Europeが特定の株価を追跡する金融派生商品契約を締結している。法律的本質はOTC(派生商品であり、ブロックチェーン上のトークンは、この契約権利のデジタル証明書に過ぎない。ロビンフッドのモデルは、実用的な「規制套利」であり、製品を既存の明確な規制枠組みを持つ金融ツールとしてパッケージ化し、非常に低コストで迅速に展開します。! [株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁になる])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-07f3750159d70f486121ab802de82975(発行主体と規制フレームワーク:これらのトークンは、リトアニアに登録され、その中央銀行の監督を受けている投資会社であるRobinhood Europe UABによって発行されています。その製品は、EUのMiFID II)金融商品市場指令II(の枠組みの下で規制されています。MiFID IIに基づき、これらのトークンはデリバティブに分類され、より複雑な証券発行規制を回避しています。低コストで迅速に展開:RobinhoodはArbitrumチェーン上に213種類の株式トークンを展開し、総コストはわずか5.35ドル)チェーン上のガス代(で、Layer 2技術の非常に高い効率を示しています。その中で、79種類のトークンにはメタデータが設定されており、後続の取引の準備が整っています。先駆的な試み:Robinhoodは初めて上場していない企業の株式のトークン化を試み、OpenAIとSpaceXのトークンを発表し、プライベートエクイティという高価値な分野で先行する意図を示しました。現在、Robinhoodは2,309枚のOpenAI)o(トークンを鋳造しています。"囲いのある庭"型の技術とコンプライアンス設計:ロビンフッドの技術実装はそのコンプライアンス戦略と密接に関連しており、閉じられたがコンプライアンスのあるエコシステムを共同で構築しています。オンチェーンKYCとホワイトリスト:各回のトークン移転)transfer(操作は、受取人のアドレスがRobinhoodが管理する「承認されたウォレット」の登録簿にあるかどうかを確認するチェックをトリガーします。これは、RobinhoodのKYC/AMLを通過したEUのユーザーのみがこれらのトークンを保有し、取引できることを意味し、結果として「囲われた庭」)Walled Garden(が形成されます。限られたDeFiのコンポーザビリティ:この「囲いのある庭」モデルの直接的な結果は、その株式トークンが広大な、許可のないDeFiプロトコルとほとんど相互作用できないことです。資産のオンチェーン価値はRobinhoodのエコシステム内部にしっかりとロックされています。将来の計画)Robinhood Chain(:RWA戦略をより良くサービスするために、RobinhoodはArbitrum技術スタックを基盤に自社のLayer 2ネットワークであるRobinhood Chainを開発する計画を立てており、基盤技術の掌握への野心を示しています。) 2つの主要なモードの比較とまとめxStocksモードはCrypto NativeとDeFiのオープンな精神により近く、Robinhoodモードは既存の規制フレームワーク内での"近道"を探している。重要なポイント:xStocksのパスは「資産のオンチェーン」であり、伝統的な資産の価値を真実かつ透明にブロックチェーンの世界にマッピングし、オープンファイナンスを受け入れようとしています。一方、Robinhoodのパスは「ビジネスのオンチェーン」であり、ブロックチェーンを技術ツールとして利用して伝統的なデリバティブビジネスをパッケージ化し提供するもので、本質的には「CeFi」###中央集権的金融(のブロックチェーン化アップグレードに近いです。! [株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁になる])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d189f7921df6f51a2ba8d4237ee264ba(## 二、技術アーキテクチャの"氷と火の歌" - オープンDeFiと囲いの庭) 1. 基盤となる公链の選択:パフォーマンス、エコシステム、安全性の三角ゲームxStocksはSolanaを選択しました。その核心的な動機は、究極の性能を追求することです。Solanaは、その高いスループット###理論TPSが数万(、低取引コスト)通常0.01ドル(未満、そしてミリ秒単位の取引確認速度で知られています。これは、高頻度取引をサポートし、複雑なDeFiプロトコルとリアルタイムでインタラクションする必要がある株トークンにとって重要です。しかし、歴史的に見て数回のネットワーク中断事件は、その安定性に関する課題を浮き彫りにしました。RobinhoodはArbitrumを選択します。ArbitrumはイーサリアムのLayer 2拡張ソリューションであり、その選択の背後にあるロジックは「巨人の肩の上に立つ」です。Arbitrumを採用することで、Robinhoodはイーサリアムのメインネットよりも高いパフォーマンスと低いコストを得るだけでなく、イーサリアムの比類のないセキュリティと巨大な開発者コミュニティ、成熟したインフラストラクチャを継承することができました。対比分析: これは単純な"どちらが優れているか"の問題ではなく、戦略的な道筋の表れです。Solanaは"統合された高性能"を追求するモノリシックチェーンであり、Arbitrumは"モジュール化"とイーサリアムのセキュリティを継承する道筋を表しています。前者はより攻撃的で、後者はより堅実です。! [株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドがフェンスになる])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac() 2. コア技術コンポーネントの分析スマートコントラクト設計:xStocks###SPL Token(:Solana上の標準トークン)SPL(として、そのスマートコントラクトは自由に転送できるように設計されており、Ethereum上のERC-20に似ています。このオープンな設計は、DeFiプロトコルとシームレスに統合できる技術的基盤です。Robinhood)Permissioned Token(:その契約には送金制限ロジックが組み込まれています。各取引は内部のホワイトリスト登録簿を呼び出して検証を行い、これはその「ウォールドガーデン」モデルの技術的コアであり、オープンなDeFiプロトコルとの隔離の根本的な理由でもあります。オラクル)の重要な役割(Chainlinkを例に):価格情報:株式トークンの価値は現実世界の株価と同期する必要があります。オラクル(はChainlink Price Feeds)のようにデータブリッジの役割を果たし、複数の信頼できるデータソースからの株価を安全かつ非中央集権的にスマートコントラクトに供給します。これは価格の安定、取引の実行、清算などの機能を維持するためのライフラインです。リザーブの証明 (PoR):xStocksのような1:1でペッグされた製品にとって重要です。Chainlink PoRを通じて、スマートコントラクトは自動的かつ定期的に外部にそのオフチェーンの準備資産の十分性を証明することができ、コードレベルで信頼の問題を解決し、従来の監査報告書よりもはるかにタイムリーで説得力があります。クロスチェーン相互運用性(をChainlink CCIPの例として):マルチチェーンの構造が形成されるにつれて、資産のクロスチェーン能力が重要になってきました。クロスチェーン相互運用プロトコル(CCIP)は、xStocksなどの資産が異なるブロックチェーン(、例えばSolanaからEthereum)への安全な移転を可能にします。これにより、チェーン間の孤島を打破し、資産の流動性プールやアプリケーションシーンを大幅に拡大することができ、「1つのトークン、万のチェーンでの互換性」を実現するための重要な技術となります。Backed Financeは、その製品でChainlink CCIPを使用してクロスチェーンブリッジを実現することに言及しています。! [株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドがフェンスになる](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215)( 3. アセットのオンチェーンとSPVの運用の詳細資産担保型トークンにおいて、SPVは現実世界の資産とブロックチェーンの世界をつなぐ重要なハブです。その運用プロセスは厳密で、各ステップが密接に関連しており、資産の安全性とコンプライアンスを確保しています。1.資産の分離)Asset Isolation###:発行者(はBacked Finance)がまず規制された金融市場(でニューヨーク証券取引所)のように実際の株式を購入します。これらの株式は発行者自身のバランスシートに載せられることはなく、保管されます。
株式のトークン化の二つの道：xStocksのオープンな分散型金融とRobinhoodの囲い込みガーデン
株式トークン化の2つのパラダイム：オープンエコシステムとウォールガーデン
リアルワールドアセット（RWA）トークン化は、金融分野における重要なトレンドとなっています。特に株式トークン化において、KrakenやRobinhoodなどのフィンテック企業の参入により、ブロックチェーン技術によって推進されるこの変革が進行中です。全世界の投資家は、今や24時間365日、AppleやTeslaなどの企業の"デジタル株"をより便利に取引することができます。
本報告は、二つの主流の株式トークン化モデルを深く分析します: "オープンDeFi"の道を代表するxStocksと、"コンプライアンスの囲い込み"の道を代表するRobinhoodです。私たちは、これらのプラットフォームが規制、技術、市場機会の間でどのようにバランスを求めているか、そしてそれぞれの選択した道に何が根本的に異なるのかを探ります。
! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドがフェンスになる
一、二つの主要なモデルの基盤論理
株式トークン化の主な課題はコンプライアンスです。現在、市場には2つの異なるコンプライアンスパスが形成されています:1:1資産支援型証券トークンとデリバティブ契約型トークンです。これら2つのモデルは法的構造と運営ロジックにおいて顕著な差異があります。
モード1:xStocks - DeFiのオープンな道を受け入れる
コア定義: ユーザーが保有するトークンは、法律上直接または間接的に実際の株式の所有権または権益を代表しています。これは"真の"株式のチェーン上のマッピングであり、資産の真実性と透明性を追求しています。
xStocksのコンプライアンス設計は、複数の法的実体と明確な規制フレームワークを通じて、ブロックチェーンのオープン性を受け入れながら、法的リスクを最大限に回避します。
現在、xStocksは61種類の株式とETFをサポートしており、そのうち10銘柄はオンチェーンで取引が行われています。BybitとKrakenによってサポートされた後、取引量は急増し、7月1日時点で1日の取引量は664.1万ドル、取引ユーザーは6500人を超え、取引件数は1.78万件を超えました。
! 株式トークン化の2つのパラダイム:xStocksがオープンになり、ロビンフッドが壁に入る
発行実体と規制フレームワーク: xStocksはスイスの企業Backed Financeによって発行され、その運営はスイスのDLT法に従っています。法律の本拠地としてスイスを選んだのは、同国がデジタル資産とブロックチェーンの革新に対して比較的明確で友好的な規制環境を提供しているからです。
特別目的事業体(SPV): Backed Financeはリヒテンシュタインに特別目的会社(SPV)を設立しました。このSPVは"資産保管庫"のようなもので、その唯一の機能は実際の株式を保持することです。この設計は重要なリスクの隔離を実現しました: 取引プラットフォームや発行者に運営上の問題が発生しても、SPVが保有する基礎資産は安全で独立しています。
資産担保戦略と流動性戦略: xStocksは透明な資産支援と二重軌道流動性システムを構築しました。
1:1ペッグ(1通貨 = 1株): オンチェーンで流通する各xStockトークンは、第三者の保管機関に保管されている実際の株式の1株に厳密に対応しています。現在、NVIDIA、Circle、Teslaの株式トークンの総数はそれぞれ1万枚を超えています。
発行プロセス: 専門の適格投資家はBacked Accountを申請し、Backedを通じて株式を購入することができます。Backedは一次投資者の役割を果たし、証券会社で株式を購入し、これらの株式はその後第三者機関によって保管されます。最終的に、xStocksは購入した株式の数量に応じて相応の数量のトークンを鋳造し、一次投資者に返還します。これらの一次投資者はいつでも株式トークンを発行および償還することができます。
プルーフ・オブ・リザーブ・(Proof・オブ・Reserve): xStocksはChainlink PoRと統合されています。これは、誰でもオンチェーンでリアルタイムに、自主的にBacked Financeの準備金庫を照会および検証できることを意味し、保有する実際の株式の数が発行されたすべてのトークンを支えるのに十分であることを保証します。
ダブルトラック流動性戦略:
中央集権型取引所(CEX)マーケットメーカー: Kraken、Bybitなどの主要取引所では、専門のマーケットメーカーが流動性を提供し、ユーザーが通常の暗号通貨を取引するのと同様にxStocksを簡単に売買できることを保証します。
去中心化金融(DeFi)プロトコル:xStocksのトークンはオープンで、ユーザーはそれをSolanaチェーン上のDeFiプロトコル(の貸付プラットフォーム、DEX流動性プール)に預け入れ、自ら流動性を提供して利益を得ることができます。現在、xStocksはDEXアグリゲーターJupiterおよび貸付プロトコルKaminoと提携し、DeFiのコンポーザビリティを最大限に活用して資産に追加の価値を創造しています。例えば、取引量が最も高いSP500(SPY)トークンのチェーン上のUSDCベース流動性は100万ドルに達しています。
モード2:Robinhood - コンプライアンス優先の"囲いの庭"
コア定義: ユーザーがRobinhoodプラットフォームで購入した株式トークンは、法律上株式の所有権ではなく、ユーザーとRobinhood Europeが特定の株価を追跡する金融派生商品契約を締結している。法律的本質はOTC(派生商品であり、ブロックチェーン上のトークンは、この契約権利のデジタル証明書に過ぎない。
ロビンフッドのモデルは、実用的な「規制套利」であり、製品を既存の明確な規制枠組みを持つ金融ツールとしてパッケージ化し、非常に低コストで迅速に展開します。
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発行主体と規制フレームワーク: これらのトークンは、リトアニアに登録され、その中央銀行の監督を受けている投資会社であるRobinhood Europe UABによって発行されています。その製品は、EUのMiFID II)金融商品市場指令II(の枠組みの下で規制されています。MiFID IIに基づき、これらのトークンはデリバティブに分類され、より複雑な証券発行規制を回避しています。
低コストで迅速に展開: RobinhoodはArbitrumチェーン上に213種類の株式トークンを展開し、総コストはわずか5.35ドル)チェーン上のガス代(で、Layer 2技術の非常に高い効率を示しています。その中で、79種類のトークンにはメタデータが設定されており、後続の取引の準備が整っています。
先駆的な試み: Robinhoodは初めて上場していない企業の株式のトークン化を試み、OpenAIとSpaceXのトークンを発表し、プライベートエクイティという高価値な分野で先行する意図を示しました。現在、Robinhoodは2,309枚のOpenAI)o(トークンを鋳造しています。
"囲いのある庭"型の技術とコンプライアンス設計: ロビンフッドの技術実装はそのコンプライアンス戦略と密接に関連しており、閉じられたがコンプライアンスのあるエコシステムを共同で構築しています。
オンチェーンKYCとホワイトリスト: 各回のトークン移転)transfer(操作は、受取人のアドレスがRobinhoodが管理する「承認されたウォレット」の登録簿にあるかどうかを確認するチェックをトリガーします。これは、RobinhoodのKYC/AMLを通過したEUのユーザーのみがこれらのトークンを保有し、取引できることを意味し、結果として「囲われた庭」)Walled Garden(が形成されます。
限られたDeFiのコンポーザビリティ: この「囲いのある庭」モデルの直接的な結果は、その株式トークンが広大な、許可のないDeFiプロトコルとほとんど相互作用できないことです。資産のオンチェーン価値はRobinhoodのエコシステム内部にしっかりとロックされています。
将来の計画)Robinhood Chain(: RWA戦略をより良くサービスするために、RobinhoodはArbitrum技術スタックを基盤に自社のLayer 2ネットワークであるRobinhood Chainを開発する計画を立てており、基盤技術の掌握への野心を示しています。
) 2つの主要なモードの比較とまとめ
xStocksモードはCrypto NativeとDeFiのオープンな精神により近く、Robinhoodモードは既存の規制フレームワーク内での"近道"を探している。
重要なポイント: xStocksのパスは「資産のオンチェーン」であり、伝統的な資産の価値を真実かつ透明にブロックチェーンの世界にマッピングし、オープンファイナンスを受け入れようとしています。一方、Robinhoodのパスは「ビジネスのオンチェーン」であり、ブロックチェーンを技術ツールとして利用して伝統的なデリバティブビジネスをパッケージ化し提供するもので、本質的には「CeFi」###中央集権的金融(のブロックチェーン化アップグレードに近いです。
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二、技術アーキテクチャの"氷と火の歌" - オープンDeFiと囲いの庭
) 1. 基盤となる公链の選択:パフォーマンス、エコシステム、安全性の三角ゲーム
xStocksはSolanaを選択しました。 その核心的な動機は、究極の性能を追求することです。Solanaは、その高いスループット###理論TPSが数万(、低取引コスト)通常0.01ドル(未満、そしてミリ秒単位の取引確認速度で知られています。これは、高頻度取引をサポートし、複雑なDeFiプロトコルとリアルタイムでインタラクションする必要がある株トークンにとって重要です。しかし、歴史的に見て数回のネットワーク中断事件は、その安定性に関する課題を浮き彫りにしました。
RobinhoodはArbitrumを選択します。 ArbitrumはイーサリアムのLayer 2拡張ソリューションであり、その選択の背後にあるロジックは「巨人の肩の上に立つ」です。Arbitrumを採用することで、Robinhoodはイーサリアムのメインネットよりも高いパフォーマンスと低いコストを得るだけでなく、イーサリアムの比類のないセキュリティと巨大な開発者コミュニティ、成熟したインフラストラクチャを継承することができました。
対比分析: これは単純な"どちらが優れているか"の問題ではなく、戦略的な道筋の表れです。Solanaは"統合された高性能"を追求するモノリシックチェーンであり、Arbitrumは"モジュール化"とイーサリアムのセキュリティを継承する道筋を表しています。前者はより攻撃的で、後者はより堅実です。
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) 2. コア技術コンポーネントの分析
スマートコントラクト設計:
xStocks###SPL Token(: Solana上の標準トークン)SPL(として、そのスマートコントラクトは自由に転送できるように設計されており、Ethereum上のERC-20に似ています。このオープンな設計は、DeFiプロトコルとシームレスに統合できる技術的基盤です。
Robinhood)Permissioned Token(: その契約には送金制限ロジックが組み込まれています。各取引は内部のホワイトリスト登録簿を呼び出して検証を行い、これはその「ウォールドガーデン」モデルの技術的コアであり、オープンなDeFiプロトコルとの隔離の根本的な理由でもあります。
オラクル)の重要な役割(Chainlinkを例に):
価格情報: 株式トークンの価値は現実世界の株価と同期する必要があります。オラクル(はChainlink Price Feeds)のようにデータブリッジの役割を果たし、複数の信頼できるデータソースからの株価を安全かつ非中央集権的にスマートコントラクトに供給します。これは価格の安定、取引の実行、清算などの機能を維持するためのライフラインです。
リザーブの証明 (PoR): xStocksのような1:1でペッグされた製品にとって重要です。Chainlink PoRを通じて、スマートコントラクトは自動的かつ定期的に外部にそのオフチェーンの準備資産の十分性を証明することができ、コードレベルで信頼の問題を解決し、従来の監査報告書よりもはるかにタイムリーで説得力があります。
クロスチェーン相互運用性(をChainlink CCIPの例として): マルチチェーンの構造が形成されるにつれて、資産のクロスチェーン能力が重要になってきました。クロスチェーン相互運用プロトコル(CCIP)は、xStocksなどの資産が異なるブロックチェーン(、例えばSolanaからEthereum)への安全な移転を可能にします。これにより、チェーン間の孤島を打破し、資産の流動性プールやアプリケーションシーンを大幅に拡大することができ、「1つのトークン、万のチェーンでの互換性」を実現するための重要な技術となります。Backed Financeは、その製品でChainlink CCIPを使用してクロスチェーンブリッジを実現することに言及しています。
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( 3. アセットのオンチェーンとSPVの運用の詳細
資産担保型トークンにおいて、SPVは現実世界の資産とブロックチェーンの世界をつなぐ重要なハブです。その運用プロセスは厳密で、各ステップが密接に関連しており、資産の安全性とコンプライアンスを確保しています。
1.資産の分離)Asset Isolation###: 発行者(はBacked Finance)がまず規制された金融市場(でニューヨーク証券取引所)のように実際の株式を購入します。これらの株式は発行者自身のバランスシートに載せられることはなく、保管されます。