暗号資産市場の熊途漫漫：どのように定義し、対処するか？

世界経済の状況変化に伴い、暗号資産市場は新たな調整局面を迎えています。ビットコインを除く暗号資産の総時価総額は、2024年12月の1.6兆ドルの高値から41%減少し、9500億ドルとなっています。一方、業界のリスク投資規模は2021-2022年のピーク期から50%-60%減少しています。現在のマクロの不確実性の中で、慎重なリスク管理戦略を採ることをお勧めしますが、2025年第二四半期末には市場が安定し、第三四半期の反発に向けた基盤が築かれると予想しています。

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市場の現状分析

複数の要因が重なり合い、新たな暗号資産の下落サイクルを促進しています。世界的な関税政策の引き締めは市場の感情を悪化させ、暗号の総市場価値は大幅に縮小し、2021年8月から2022年4月の大部分の期間の水準を下回っています。ベンチャーキャピタルの規模が持続的に縮小していることも新しい資本の流入を制限し、特にアルトコインセクターに影響を与えています。財政緊縮政策は伝統的なリスク資産に対して抑制的であり、暗号市場の回復の道は依然として挑戦に直面しています。短期的には（4-6週間）慎重を保つ必要がありますが、私たちは2025年下半期の市場のパフォーマンスには楽観的な見方を持っています。

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牛と熊の市場を定義する新しい考え方

従来の金融市場では"20%ルール"を使って牛市と熊市を区別しますが、この基準は波動が激しい暗号資産市場には当てはまりません。暗号資産は短期間に20%以上の価格変動が発生することがありますが、それが必ずしも長期的なトレンドの変化を意味するわけではありません。例えば、ビットコインは1週間で20%下落したことがありますが、それでも上昇チャネルにあります。

暗号資産市場全天候取引の特性がそれを世界的なリスク感情の敏感な指標にしています。重大なイベントの影響下で、暗号資産は伝統的な市場よりも激しい動きを示すことが多いです。例えば、2022年の米連邦準備制度の利上げの際、ビットコインの下落幅はS&P 500指数の約3.5倍でした。

私たちは、熊市は市場の構造的な変化を反映したものであり、基本的な状況の悪化と流動性の収縮を特徴としていると考えています。"20%ルール"は、市場の深さの減少や防御的セクターのローテーションなど、いくつかの初期の警告信号を見落とす可能性があります。

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代替指標の探索

価格動向と投資家の心理の関係をより正確に反映するために、我々は2種類のリスク調整指標を探求しました：標準偏差で測定されたリスク調整後の収益と200日移動平均線（200DMA）。

標準偏差指標は暗号資産市場の高いボラティリティ特性に適応しやすいですが、計算が複雑で安定した市場状況では反応が鈍くなる可能性があります。それに対して、200DMAは持続的な市場トレンドを識別するためのよりシンプルで堅牢な方法を提供します。これは短期的なボラティリティを効果的に平滑化し、最新の価格動向に基づいてタイムリーに調整を行い、明確なモメンタムシグナルを提供します。

具体的な判断方法は以下の通りです。

• 価格が200DMAを上回り上昇し続ける場合、強気市場と見なされます
• 価格が200DMAを長期的に下回り、下落している場合、熊市に入る可能性があります。

200DMA手法は、他のモデルが反映する広義のトレンド信号と一致するだけでなく、動的な市場環境の中で実行可能な洞察を引き出す精度を向上させます。これは、2020年のパンデミック初期、2022-2023年の連邦準備制度理事会の利上げサイクルなどの重要な下落サイクル、そして2018-2019年の暗号寒冬や2021年の政策影響による調整を成功裏に捉えました。

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現在の市況の評価

暗号資産カテゴリーが拡大する中で、ビットコインだけでは全体の市場動向を十分に代表することが難しくなっています。私たちはビットコインとCOIN50指数（時価総額上位50トークン）を分析した結果、次のことがわかりました。

• ビットコインは3月下旬に急激に調整し、すでにベアマーケットの範囲に入っています
• COIN50指数は2月末以来、明らかに熊市の状態にあります。

これは、ビットコインを除く暗号総市場価値が高点から41%下落した傾向と一致しており、アルトコインがより高いボラティリティとリスクプレミアムを持っていることを反映しています。

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結論と展望

現在、ビットコインとCOIN50指数はそれぞれの200日移動平均線を下回っており、市場が長期的な下落トレンドの初期段階にある可能性を示しています。これは、総市場価値の低下やリスク投資の収縮の傾向と一致しており、"暗号寒波"が訪れる可能性のある重要な特徴です。

現段階では、防御的なリスク管理戦略を維持することをお勧めします。2025年の第2四半期中旬に暗号資産の価格が安定し、第3四半期の改善に向けた基盤を築くことが期待されますが、複雑なマクロ環境により、投資家は依然として高度な慎重さを保つ必要があります。今後、暗号資産市場全体のパフォーマンスをより体系的かつ包括的に評価し、資産クラスがますます多様化する中で、市場の状態をより正確に定義する必要があります。

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