ソラナの復興の道: 重要指標と推進要因の分析

はじめに

Alameda ResearchとFTXの崩壊後、ソラナエコシステムは著しい衰退を経験しました。$SOLの価値は2021年11月の260ドルのピークから96%暴落し、2022年12月には9.6ドルの低点に達しました。しかし、これがソラナの旅の終わりではありません。過去1年、開発者はこのプラットフォームに揺るぎない努力を注ぎ、革新的で精巧に設計されたプロトコルの開発と導入に積極的に取り組んでいます。その結果、$SOLの価格は回復力を示し、現在71ドルに反発し、総ロックアップ量(TVL)も2022年12月の2.1億ドルから8.12億ドルに回復しました。

本報告は、ソラナの回復を引き起こした要因を分析します。

ソラナの特徴

ソラナは歴史的証明(Proof of History)メカニズムを採用しており、一般的なプルーフ・オブ・ワークやプルーフ・オブ・ステークのブロックチェーンとは異なります。これにより、ノードは他のノードと通信することなく、イベントの順序について合意に達することができます。この独自のアプローチにより、ソラナネットワークは他のブロックチェーンとは異なるネットワークスループットとタイムリーさのレベルを実現しています。

さらに、イーサリアムがチェーン上の各取引に対して料金を請求し、一部を焼却するのとは異なり、ソラナネットワークは追加の方法を採用しています。プロジェクト開発者に対して状態のレンタル料とバリデーターの投票料を請求します。この戦略は、トークン価格の取引頻度への依存を減少させ、同時にスマートコントラクトの展開コストを増加させます。これにより、ネットワーク上の詐欺的なスマートコントラクトの普及が減少する可能性があります。

総じて、ソラナは高い取引スループット、低い取引手数料、迅速なブロック確認時間の特徴を持っています。

ソラナはネットワークの集中化により批判を受けたが、インフラの分散化において実質的な進展を遂げた。ネットワークは世界中のより多くのノードに拡張され、現在31か国の392の異なるデータセンターで約3,000のノードが稼働している。この拡張は中本聡係数で評価することができ、この指標はブロックチェーンの運用に必要な最小の独立した実体の数を評価する。 この係数はブロックチェーンの分散化の程度を示す指標としてよく用いられ、スコアが高いほど分散化の程度が高いことを示す。現在、ソラナの中本聡係数は21で、ビットコインとイーサリアムの2、バイナンスの8、ポリゴンの4、コスモスの7を上回り、分散化を強化する上での重要な進展を示している。

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開発者コミュニティの状況

FTX破産後、ソラナエコシステム内の開発者数は高水準を維持し、開発進展は活発です。Electric Capitalの開発者レポートによると、2023年3月のソラナエコシステムのアクティブな開発者数は約2,540名で、2022年12月の2,648名のピークからわずかに減少しています。ほとんどの開発者は混乱の中でもソラナエコシステムに留まっています。Alameda Research関連のアプリユーザーが徐々に減少する中、Jito、MarginFi、Backpackなどの新しい高品質プロジェクトが登場しています。3月以来、ソラナで活動する開発者数は減少しています。しかし、開発者レポートによると、この減少は主にパートタイムの開発者に集中しています。フルタイムの開発者数は比較的安定しており、ソラナエコシステム内のコアな開発活動が継続していることを示しています。

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財務活動の分析

CoinGeckoから過去1年間の$SOLの取引データをエクスポートし、同期間のDeFiLlamaからのソラナエコシステムのTVLデータと比較すると、資産流出率はトークン価格の低下よりも遅いことがわかります。特に注目すべきは、今年FTXとAlameda Researchがそのステークされた$SOL資産を何度も売却することを許可されたとき、(は通常、グラフの取引量のピークと関連しており、)トークン価格は安定した上昇傾向を示しています。これは、ソラナエコシステムがFTXの破産の悪影響を克服していることを示しており、市場はソラナエコシステムの将来の発展に対して前向きな姿勢を持っています。

今、これらの資産がソラナエコシステムの中でどこに行くのか見てみましょう。TVLランキングの上位2つのプロトコルは流動性ステーキングプロトコルであるMarinadeとJitoです。両者は流動性ステーキングサービスを提供していますが、その利益最適化の方法はまったく異なります。

• マリネードファイナンス

Marinadeのステーキングサービスは、顧客に低性能のバリデーターから高性能のバリデーターまでのステーキング資産の自動管理を提供します。前述のように、ソラナ上のバリデーターは運営時に投票手数料を支払う必要があります。10K $SOLをステークしても1m $SOLをステークしても、支払われる投票手数料は同じであり、その後、部分的な投票手数料が焼却され、残りの部分がブロック提案者に再分配されます。したがって、大きなバリデーターは実際に小さなバリデーターから投票手数料を得ることになります。これが、バリデーターのパフォーマンスが大きく異なる理由であり、バリデーターとして運営する際には資金プール化が確かに有益です。

Marinade流動的なステーキングプロトコル(MLSP)は受け取った$SOLを1つ以上のバリデーターノードに配分します。Marinadeは定期的にそのバリデーターノードのリストを更新し、パフォーマンスと評判に基づいて最良の候補を選定します。MLSPが蓄積した利益は預金プールに蓄えられ、mSOLの価値が増加します。

• ジトーネットワーク

JitoはSolana上で初のMEV報酬を含むステーキング製品として位置付けられています。Jito LabはJito-Solana Clientを開発しました。これはSolana上で初の第三者バリデータークライアントです。Jito-Solana Clientのアーキテクチャは、Solanaネットワーク内のMEV利益を効果的にキャッチすることを目的としています。トレーダーは、利益が見込める取引シーケンスに対して入札を提出します。次に、第三者のブロックエンジンが複雑なシミュレーションを実行して、最高価値の取引の組み合わせを特定します。これらの入札は、その後、バリデーターとトークン保有者(JitoSOL)に配分され、トークン保有者の報酬が増加します。

それぞれ数億ドルのTVLを持っていますが、流動性プロトコルはその能力によりTVLの中で重複計算される可能性があるため、正確な数字を特定することは難しいです。それでは、彼らがソラナの回復に与える影響について戻りましょう。

2023年9月、FTXはその暗号資産を販売する許可を得ました。これには、約116億ドルの価値がある$SOLが含まれています。これらの$SOLトークンは、1ヶ月の清算後に古いステーキングプロトコルやFTX取引所のウォレットから一部が移動され、上述の流動的ステーキングプロトコルに新たにそれらをステークするホルダーに段階的に販売されました。ビットコインの価格が10月23日に30,000ドルを突破したとき、市場は引き続き活況を呈しました。通常、市場が繁栄しているとき、人々は資産を保持して価値が上がるのを待つことを好みません。これが流動的ステーキングプロトコルが機能する場所であり、約7%-9%のAPYを提供する魅力的な収益強化手段となります。このトレンドは$SOLトークンの着実な上昇をさらに後押ししました。

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アプリケーションとオンチェーン活動の分析

ソラナの価格に対する楽観的な期待に加えて、ソラナのエコシステムはこの期間中も健康的で活発な状態を保っていました。ソラナの日々の取引量は常に他のブロックチェーンを大きく上回っており、主なオンチェーン取引は以下のプロトコルから来ています。

ご覧の通り、ソラナブロックチェーン上のほとんどの活動は主に取引に関与しており、イーサリアムやBSCで観察される傾向に似ています。ポリゴンやベースが1つまたは2つのアプリケーションに主に影響されるのとは異なり、ソラナのオンチェーン活動はより多様なエコシステムを示しています。これはソラナネットワーク内に成功したアプリケーションが欠如しているという誤解を招くべきではありません。むしろ、ソラナの多様性を強調しています。Jito、STEPN、Driftなどの著名なプロジェクトは重要ですが、ソラナネットワークの使用を単独で定義するものではありません。

ソラナネットワークは速度と経済性の優位性を持っています。これを示すために、ほぼすべての公共ブロックチェーンはビットコインやイーサリアムと比較してより速く、より安価です。しかし、Spire.fyiからのデータによると、過去1か月間のソラナの総取引数は約8.25億で、イーサリアムの3400万の24倍にあたります。このように取引量が非常に多いにもかかわらず、総Gas消費は62,735 $SOLで、約430万ドルで、平均して1回の取引あたり約0.005ドルです。それに対して、イーサリアムの1か月の総Gas消費は126.7Kで、約2.684億ドルに相当し、平均1回の取引コストは7.89ドルで、ソラナの取引手数料の1578倍です。

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市場の発展と技術の進歩

8月、電子商取引の巨人ShopifyはソラナPayを新しい支払いオプションとして統合し、ビジネスの変革を図りました。9月、クレジットカードの巨人Visaもソラナとの決済ソリューションを拡張しました。Visaの発表の中で、Visaはこの統合を選択した理由として「ソラナブロックチェーンネットワークは高い取引処理能力と低コストのスケーラビリティなどの特性を持ち、支払いおよびVisaのステーブルコイン決済の試験運用にとって良い候補者となる」と述べました。伝統的な市場に受け入れられ、インターネットの巨人と協力関係を築くことに加えて、ソラナネットワークは過去1年間で技術とアプリケーションの面でも称賛に値する進展を遂げました。

状態圧縮

4月、ソラナは状態圧縮の紹介を発表しました。これは、新しいデータストレージ方法で、NFTを鋳造するコストを2000倍以上削減できます。状態圧縮技術により、100万のNFTを鋳造するコストが25,300ドルから113ドルに減少しました。それに対して、イーサリアムとポリゴンのコストはそれぞれ3,360万ドルと32,800ドルです。4月にソラナに移行したヘリウムは、この技術から大きな恩恵を受けました。移行プロセスで、ヘリウムネットワーク上の90万のホットスポットがNFTとして鋳造されました。圧縮技術がなければ、これにより26万ドル以上のコストが発生しましたが、圧縮技術があったおかげで、移行時のコストはわずか122ドルになりました。

• ネオン

7月、ソラナのEVM互換性ソリューションNeonがついにメインネットにローンチされました。その後、SolidityスマートコントラクトコンパイラのSolangが導入されました。これらの進展により、開発者はソラナプラットフォーム上でイーサリアムアプリをより簡単に作成できるようになりました。

• ファイアダンサー

10月、Firedancerがテストネットに上线します。FiredancerはJump Tradingがソラナブロックチェーンのために開発した新しいサードパーティバリデータークライアントで、ネットワークの効率と取引処理能力を向上させることを目的としています。ソラナの第二のクライアントとして、単一のクライアントに関連するリスクを減らし、ネットワークのダウンタイムを防ぐことを目指しています。その目標は、毎秒100万件を超える取引を処理することです。

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FTX/アラメダリサーチ清算

この点については、前述の最近の資本活動に関する部分で簡単に触れました。しかし、FTX / Alameda Researchの清算プロセスは広範で継続的に行われていることに注意することが重要です。ソラナトークンに関連する潜在的なリスクについて慎重に予測し注意を払うことは間違いなく賢明です。

2023年9月、アメリカの裁判所はFTXがその暗号資産を売却することを許可する命令に署名しました。清算計画は毎週5000万ドルに制限されており、裁判所のさらなる命令により、毎週の制限額を永久に2億ドルに引き上げることができます。清算プロセスは暗号会社Galaxy Digitalが監督します。

Solana Foundationの報告によると、Solana FoundationとSolana Labsは合計でAlameda ResearchおよびFTX Tradingに5800万$SOLを販売しました。これらのトークンの約10%はすでにロック解除されており、750万は2024年3月にロック解除され、61.85Kは2024年5月にロック解除され、残りは2028年まで毎月線形にロック解除されます。来年3月の大規模なロック解除を除けば、今回の清算が$SOLの価格に与える影響は比較的穏やかであると考えられます。

2023年8月のFTX破産報告によると、FTXは依然として価値11.62億ドルの$SOL、約5576万$SOLを保有しています。Galaxy Digitalがこの清算をどのように進めるかは不明ですが、トークンのロック解除を待たずにこれらの$SOLトークンを清算した場合、影響は限られるでしょう。なぜなら、これらのトークンは本質的に市場で流通していないからです。

まとめ

ソラナの顕著な復興は、複数の要因の相乗効果に起因し、共同でそのrenewed活力を促進しています。まず、ネットワークの独特な技術アーキテクチャは、高い取引スループットと低い手数料を促進し、他のブロックチェーンと区別されています。さらに、市場が低迷しているにもかかわらず、その開発者コミュニティのレジリエンスと成長は、ソラナが育成した強力なエコシステムを浮き彫りにしています。資本活動、特に投資家の継続的な関心も重要な役割を果たしています。さらに、Jito-Solana Client、状態圧縮、Neon、Firedancerの導入などの技術革新もあります。