マクロ週報：市場調整が続く中、転換点はいつ訪れるか？

一、今週のマクロレビュー

1. 市場全体のパフォーマンス

今週、市場は依然として複数の期待の駆け引き段階にあり、核心的な取引論理は米連邦準備制度の利下げ期待の調整と米国経済成長の鈍化を中心に展開しています。投資家はリスク資産の価格設定に段階的な調整を行っています。

米国株式市場の主要3指数が明らかに調整し、ダウ工業株30種平均、ナスダック指数、ラッセル2000指数がいずれも下落した。公益事業セクターは唯一上昇した業種であり、資金が防御的資産に移動していることを反映している。VIXボラティリティ指数は20以上を維持しており、市場の感情は前の過度な楽観主義に対する修正であることを示している。

商品市場に関して、金は3000ドル/オンスを突破し歴史的な新高値を記録し、リスク回避の需要が依然として強まっていることを反映しています。銅価は3.9%上昇し、製造業の需要が依然として支えられていることを示しています。エネルギー市場は分化した動きを見せており、原油価格は比較的安定していますが、先物のネットポジションは減少しており、市場は世界的な需要の成長に対する期待が弱いことを示唆しています。

暗号通貨市場全体は依然として米国株と連動した調整状態にある。ビットコインの価格変動幅は縮小し、短期的な売り圧力は和らいでいる。アルトコインは弱含みで、市場のリスク選好が低下していることを示している。ステーブルコインの時価総額は引き続き増加しているが、純流入は鈍化しており、市場の流動性が慎重な方向に向かっていることを示唆している。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 変曲点はいつ来るの? クレジット市場のシグナルをどう解釈するか?

2. 経済データ分析

CPIとPPIのデータはどちらも予想を下回り、市場の連邦準備制度理事会による年内の利下げへの期待を強化しました。しかし、ミシガン大学の消費者インフレ期待の初回値は急上昇しましたが、明らかな党派の分化が存在します。この「現実のインフレの冷却」と「インフレ期待の分化」という二重の信号は、市場の感情に複雑な影響を与えています。

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3. 流動性と金利市場の変化

広義の流動性から見ると、最近2週間はわずかに回復するトレンドを示しています。アメリカ財務省のTGA口座からの流出が主な理由です。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの利用量は引き続き減少しており、現在のマクロ流動性は全体的に安定傾向にあることを示しています。

金利市場に関して、フェデラルファンド先物は3月の利下げの可能性をほとんど価格に織り込んでいません。6ヶ月物金利及び国債利回り曲線は、今年の利下げが2-3回程度であることを示唆しています。短期金利は大幅に低下し、長期金利は比較的安定しており、市場が将来の連邦準備制度の利下げを徐々に価格に織り込んでいることを示しています。

注目すべきは、企業の信用スプレッドが拡大していることです。北米の投資適格信用デフォルトスワップは今週7％以上上昇しました。米国のソブリンCDSとハイイールド債の信用デフォルトスワップもさまざまな程度で上昇しています。これは、市場が米国債の持続可能性と企業の信用リスクに対する懸念を高めていることを反映しています。

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二、来週のマクロ展望

現在、市場は三重の矛盾の時期にあります: インフレは温和になっていますが、予想は上昇しており、信用リスクは上昇していますが、経済はまだ衰退していません。また、流動性はわずかに緩和されていますが、政策には制約があります。市場の感情は依然として恐慌の範囲から抜け出せず、関税政策の不確実性は市場の安定期待に圧力をかけています。

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政策提言

1. 世界の株式市場:防御が主で、誤って殺されたチャンスに注目

   • 高β資産の配置を減らし、防御的セクターを増やす
   • 高配当、キャッシュフローが安定しているブルーチップ株に注目
   • アジアとヨーロッパ市場の配分を適切に増やす

2. 暗号市場: BTCの長期的な配置価値は依然としてあり、アルトコインのリスクを減少させる

   • 引き続きBTCを保有するか、または安値で買い増しすることができます
   • 他の暗号資産のリスクエクスポージャーを減らす
   • ステーブルコインの資金の流れに注目する

3. クレジット市場: 信用スプレッドの拡大に警戒、債務リスクが悪化する可能性

   • 高レバレッジ企業債券を避ける
   • 高評価の債券とアメリカの中長期国債の配分を増やす
   • 米国の債務赤字の影響に注意する

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全体として、市場はまだ新しいバランスを探しており、投資家は慎重さを保ち、潜在的な優良資産の誤殺の機会を捉える必要があります。来週のFOMC会議は市場の注目の焦点となり、主な争点は点状図が示す利下げ回数の予想と、連邦準備制度がQTの停止を発表するかどうかです。

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