ビットコイン鉱業と金採掘：類似点と相違点

黄金とビットコインは、希少な非主権資産としてしばしば比較される。価値保存手段としての投資価値は広く議論されているが、生産の観点からの比較は比較的少ない。これら二つの資産は、新しい供給を導入するために採掘に依存しており、一つは物理的なもので、もう一つはデジタルなものである。両者の産業特性は、周期的で資本集約的であり、エネルギー市場と密接に関連している。

しかし、ビットコインのマイニングのメカニズムとインセンティブメカニズムは、金のマイニングとは詳細において異なり、これらの違いは最終的に業界の参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与えました。本稿では、彼らのいくつかの類似点を探りますが、より重要なのは、彼らの間の本質的な違いを分析することです。

資産不足の原因

金の採掘は歴史のある技術で、地下から金属を抽出し精製することを含みます。これには適切な鉱床を探し、許可と土地使用権を取得し、重機を使用して鉱石を地下から抽出し、その後化学処理を通じて金属を分離して後続の使用に供します。

それに対して、ビットコインのマイニングは反復的な計算プロセスを必要とし、競争的にビットコインのトランザクションバッチを解決し、新しく発行されたビットコインとトランザクション手数料を獲得します。このプロセスはプルーフ・オブ・ワークと呼ばれ、効率的に計算を実行するためにラックスペース、電力、専用ハードウェア（ASIC）を調達する必要があります。結果はインターネット接続を介してビットコインネットワークにブロードキャストされます。

この2つのシステムでは、採掘はどちらも避けられない高コストのプロセスであり、それぞれの資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持されており、黄金の希少性は物理的および地質的位置によって決まっています。しかし、希少性の抽出方法、プロデューサーの経済モデル、そしてそれらの時間に伴う進化には、ほとんど類似点がありません。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

ビットコイン採掘経済モデル

金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、埋蔵量、鉱石品位、および採掘スケジュールを合理的に正確に予測することができますが、初期の予測には偏りがある可能性があります：おおよそ5分の1の金鉱業プロジェクトはそのライフサイクルの中で利益を上げることができます。主なコストとしては、労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、および修復作業があり、これらは事前に比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗または埋蔵量の枯渇によるものです。短期から中期における主な不確実性は通常、金市場価格の安定性であり、この価格変動は比較的小さいです。さらに、これらの投入コストのほとんどは効果的にヘッジすることができます。

対照的に、ビットコインのマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。企業の収益は、ビットコイン市場価格の相対的な変動だけでなく、世界のハッシュレートにおけるシェア（つまり、世界的な競争）にも依存しています。他のマイナーがより積極的にビジネスを拡大すると、あなたのマイニング操作が変わらなくても、相対的な産出量が低下する可能性があります。これは、マイナーが運営プロセスで継続的に考慮する必要がある変数です。

ビットコイン鉱業会社の最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコインマイニング機器のチップは、効率が急速に向上し続けており、企業は設備が自然に摩耗する前にアップグレードを強いられ、競争力を維持しています。これは、技術革新のタイムライン上で減価償却が発生し、設備の物理的な摩耗ではないことを意味します。これは主要な支出であり、非現金支出であるにもかかわらず、金鉱業とは対照的であり、金鉱業の設備は長い使用寿命を持ち、これらの設備はほとんどの効率向上を経験しています。

ビットコインの生産は、業界の競争の変化や短期的な減価償却サイクルの影響を受け、マイナーは常に圧力にさらされており、生産レベルを維持するために新しいハードウェアの再投資が必要です。これが専門家が一般的に"ASICハムスターホイール"と呼ぶものです。

しかし、ビットコインと黄金を比較すると、収入構造において有利な基本的な違いがあります。黄金の採掘者は、保有する未放出の供給を抽出して販売することでのみ利益を得ます。一方、ビットコインの採掘者は、未放出の供給を抽出することで利益を得るだけでなく、取引手数料からも利益を得ます。取引手数料は、採掘者にとって放出された供給の収入源を提供し、この収入はビットコインの移転需要に応じて変動します。ビットコインが2100万の供給上限に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となり、これは黄金の採掘者にはない動的な要素です。

最後に、ビットコインのマイニングの主要な長期的な利点の一つは、運用中の副産物である熱エネルギーを再利用できることです。電力がマイニング機器を通過する際に大量の熱エネルギーが生成され、この熱エネルギーは捕捉され、工業プロセス、温室農業、または住宅や地域暖房などの他の用途に再配分されることができます。これにより、マイナーは新たな収入源を開拓することができます。マイニング機器の商業化と減価償却サイクルの延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増大する可能性があります。同様に、金の鉱山労働者も、プロジェクト計画の中で特定され、金の生産コストを相殺する要素として扱われる副産物である銀や亜鉛を販売することで利益を得ることができます。

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環境負荷比較

金鉱業は本質的に資源抽出型であり、持続的な物理的足跡を残します：森林伐採、水質汚染、廃棄物池、そして生態系の破壊などです。多くの地域では、土地権や労働者の安全に関する懸念も引き起こしています。

一方で、ビットコインのマイニングは物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これにより、地域のインフラとの統合の機会が生まれ、対立を避けることができます。マイニングツールは流動性と中断可能性を持っているため、電力網の安定装置として機能し、無駄にされたり孤立しているエネルギー資源（例えば、燃焼ガス、余剰水力、制限された風力や太陽光）を貨幣化することができます。

多くの人々は、ビットコインのマイニングがクリーンエネルギーの補助金としての潜在能力を示していることを認識していません。また、電力網への接続を証明する方法としても機能します。再生可能エネルギーや原子力発電施設と同じ場所に設置することで、マイナーは公共資金の補助金に依存することなく、電力網への接続前にプロジェクトの経済性を改善することができます。

注目すべきは、伝統産業と比較して、ビットコインの炭素排出量が平均的に低く、より透明であるということです。ビットコインは、再生可能エネルギーを主とする電力網へのスムーズな移行において、さらには必要不可欠であると言えます。

2024年のエネルギー消費ピーク以来、エネルギー消費の増加はほとんど見られません。これは新しいマイニング機器のハードウェア効率の継続的な向上に起因しており、現在の平均消費電力は20ワット/テラハッシュ（W/Th）に過ぎず、2018年と比較して効率は5倍向上しました。

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投資特性の比較

この二つの業界は周期性があり、またその生産資産の価格に敏感です。しかし、金鉱業者が通常数年のスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコイン鉱業者は市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小することができます。これにより、ビットコイン鉱業はより柔軟になりますが、同時により変動性も高くなります。

上場しているビットコインマイニング会社は、しばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引されており、これはそれらがビットコイン価格やより広範なリスク感情に対する敏感性を反映しています。実際、一部の市場データプロバイダーは上場しているビットコインマイナーをテクノロジー業界に分類しており、従来のエネルギーや素材業界ではありません。

しかし、金鉱業会社は歴史がより古く、通常、将来の生産をヘッジするため、金価格の変動に対する感受性を減少させることができます。彼らは通常、素材業界に分類され、従来のコモディティ生産者のように評価されます。

資本形成の方法も異なります。金鉱業者は通常、埋蔵量の推定と長期的な鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコインマイナーはより機会主義的であり、近年では通常、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援するために、直接または転換可能な株式の発行を通じて資金を調達します。そのため、ビットコインマイナーは市場の感情や周期的なタイミングに依存し、通常は短い再投資サイクル内で運営されています。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

まとめ

金とビットコインは長期的には類似のマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なります。金鉱業は発展が遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害で、資源消費が大きいです。一方、ビットコイン鉱業はより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます結びつく可能性があります。

投資家にとって、これはビットコインマイナーがゴールドマイナーの不完全なデジタルアナロジーであることを意味します。逆に、彼らは商品サイクル、エネルギー市場、技術的な破壊の投資機会を融合させた新しい資本集約型インフラの一種を代表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、これを独特で新しい資産クラスと見なすべきであり、特に取引手数料がますます重要になり、エネルギーパートナーシップが進化している背景において、独自のファンダメンタルを持っています。

これらの微妙な違いを理解することは、ますます分散型金融システムに発展する環境の中で賢明な投資判断を下すために必要です。

投資の一つとして、ビットコインマイナーは希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラ、エネルギー市場の成長、そして計算能力の貨幣化に関する投資機会にも関与しており、これは従来の鉱業では実現できない融合です。

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ビットコイン鉱業の発展の見通し

全体的に見て、"解放日"以降のほとんどの潜在的なマクロ経済シナリオは、ビットコインにとって有利であると考えています。相互関税の導入は、アメリカとその貿易パートナーがインフレーションを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易パートナーは、インフレの上昇に直面しながら、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このようなダイナミクスは、彼らがより緩和的な財政政策と金融政策を採用することを余儀なくさせ、これらの措置は通常、通貨の価値を下げることにつながり、その結果、ビットコインが非主権的でインフレ耐性のある資産としての魅力を高めることになります。

アメリカでは、先行きがより不透明になっています。トランプ氏とバイセン氏は、特に10年物国債に関して、長期的な利回りが低くなる傾向を示しています。その背後にある動機は推測できますが、例えば債務サービスの負担を軽減したり、資産市場を促進したりすることですが、この立場は通常、ビットコインのような金利に敏感な資産に有利です。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年物国債の利回りは4%未満に低下しましたが、その後4.5%に再上昇し、現在は約4.3%です。その理由は、基礎取引の清算に対する疑念、アメリカの評判の損失、および世界の準備通貨としてのドルの地位がますます危うくなっているからです。また、トランプ氏が妥協しない関税政策を維持することで、インフレがさらに上昇する可能性があります。しかし、この危機は人為的に作られたものであり、関税の譲歩と合意によってすぐに逆転可能です。

しかし、これらの信号は株式市場の将来の収益期待の低下を反映している可能性もあり、それが今後の経済の減速への懸念を引き起こすことになります。これは、より広範な市場、つまりビットコインにとって重要なリスクをもたらします。投資家がビットコインを高ベータ値のリスク志向資産と見なす場合、世界経済が下降する際に、この感情はビットコインと株式市場が同時に取引される原因となる可能性がありますが、長期的な価値保存ツールとしての物語は依然として存在します。

それにもかかわらず、ビットコインは「解放日」以来、株式市場に比べて比較的良好なパフォーマンスを示しています。このレジリエンスは、ビットコインの独特な特性を際立たせています：それは、グローバルに取引可能で、政府に中立な資産であり、供給量が固定されており、24時間365日アクセス可能です。したがって