FIT21法案解読:デジタル資産の新時代を定義する

下院は最近、279対136の票でFIT21法案を通過させました。この法案はデジタル資産のための規制フレームワークを確立し、暗号通貨業界に最も深い影響を与える法案の一つになる可能性があります。

FIT21の正式名称は21世紀金融革新と技術法案です。この法案はETH現物ETFの申請が承認された際に発表され、将来的により多くのデジタル資産の現物ETF申請やコンプライアンスの道筋を提供する指針となり、暗号通貨の誕生以来、十年以上にわたるグレーな時代が終わりを迎え、新しい発展段階に正式に入ったことを示しています。

! FIT21法の解釈:暗号世界の次の10年に影響を与える

規制責任の分掌

法案はデジタル資産をデジタル商品と証券の二つのカテゴリーに分け、異なる機関が規制を担当します:

• 商品先物取引委員会(CFTC)はデジタル資産取引および関連市場参加者を監督する責任があります
• 証券取引委員会(SEC)は、証券と見なされるデジタル資産およびその取引プラットフォームの監督を担当しています。

デジタル資産の定義

法案は「デジタル資産」を交換可能なデジタル表現の形式として定義し、仲介者に依存することなく個人間で移転でき、暗号学的に保護された公共の分散台帳に記録される。この定義は、暗号通貨からトークン化された実体資産に至るまでの広範なデジタル形態を含んでいる。

コモディティと有価証券の区別基準

法案は、デジタル資産が証券または商品に該当するかを区別するためのいくつかの重要な要素を提案しました。

1. 投資契約(ハウイーテスト): デジタル資産の購入が投資と見なされ、投資家が企業家または第三者の努力によって利益を得ることを期待する場合、その資産は通常証券と見なされます。

2. 使用と消費:もしデジタル資産が主に消費財やサービスの媒介として使用される場合、それは商品またはその他の非証券資産として分類される可能性があります。

3. 中心化の程度: デジタル資産の背後にあるネットワークが高度に分散化されていて、中央の権威がネットワークや資産機能を制御していない場合、その資産は商品として見なされる可能性が高くなります。

4.機能と技術的特性:デジタル資産の技術的構築と機能的実装も分類の基礎です。

5. 市場活動:資産の市場でのプロモーションと販売方法も重要な要素です。もし主に投資の期待リターンを通じてマーケティングが行われる場合、証券と見なされる可能性があります。

地方分権化の度合いに関する具体的な基準

法案は、分散化の程度に対して具体的な定量基準を示しています。

1. コントロール権: 過去12ヶ月間、いかなる個人または実体も一方的にブロックチェーンシステムの機能や運用を制御または実質的に変更することはできません。

2. 所有権分布:過去12ヶ月内、関連する個人または団体は誰もデジタル資産の発行総量の20%以上を所有していない。

3. 投票権:過去12ヶ月以内に、関連する個人または団体が単独で20%以上の投票権に影響を与えることはできません。

4. コードの修正: 過去3ヶ月以内に、発行者はブロックチェーンシステムに対して実質的な一方的な修正を行っていない。ただし、セキュリティ問題などを解決するためのものである。

5. マーケティング: 過去3ヶ月以内に、発行者およびその関連者はデジタル資産を投資として一般に宣伝していません。

機能的および技術的な考慮事項

法案はデジタル資産の機能と基盤となるブロックチェーン技術の関連を考慮しています。包括:

• 資産発行:ブロックチェーンのプログラム化されたメカニズムを通じて発行
• 取引の検証:ブロックチェーンネットワークのコンセンサスメカニズムによって検証および記録
• 分散型ガバナンス:トークン保有者がプロジェクトの意思決定に参加することを許可します

これらの特徴は、資産の規制分類に直接影響します。資産が主に経済的リターンやガバナンス投票に使用される場合、それは証券と見なされる可能性があります; もし主に交換媒体として使用される場合、それは商品として分類される可能性があります。

プログラム化発行の特性の影響

法案は、たとえデジタル資産が投資契約の条項に従って販売または譲渡されたとしても、プログラム化されたブロックチェーンシステムによって自動的に発行された場合、それ自体が自動的に証券とはならないことを指摘しています。これは、理由によるものです:

• プログラム化された操作は、個人または団体の資産運用に対する直接的なコントロールを低下させます。
• 非中央集権的特性は資産操作が設定されたルールに従うことを保証します
• スマートコントラクトなどのツールは、プログラミングの透明性を提供します。

ガバナンスと投票機能の処理

ガバナンスと投票機能を持つデジタル資産に関して、法案は複雑な問題を提起しています。それは、分散化の程度と投票権がもたらす証券属性とのバランスをどう取るかということです。

この矛盾を解決する鍵は、評価にあります:

1. 投票権の実質的な影響:資産の価値と運用に直接的かつ重大な影響を与えるかどうか
2. 経済的リターンの期待: 保有者の主な目的は経済的リターンを得ることかどうか

イーサリアム現物ETFの承認を例にとると、ETHはより機能的な使用に偏っていると定義され、そのステーキングとガバナンスの性質は主にネットワークの運営を維持するためのものであり、経済的なリターンではありません。将来的に同様の状況のデジタル資産が、分散化などの条件を満たす場合、これを範本としてETFを申請する可能性があります。

技術と革新のサポート

法案はデジタル資産の革新を支援するための一連の措置も提案しています:

1. SECのFinHubとCFTCのLabCFTCを拡大し、フィンテックの政策立案を促進する
2. CFTCとSECの間に合同諮問委員会を設立し、デジタル資産の問題に焦点を当てる
3. 去中心化金融(DeFi)の発展とその影響について研究する
4. 非代替性トークン(NFTs)の金融市場における役割と規制のニーズを探る

これらの措置は、規制当局が暗号通貨業界を積極的に受け入れていることを示しており、DeFiやNFTsなどの新興分野のコンプライアンスの発展を促進しています。