PoSブロックチェーンプロジェクトの比較分析:ETH2.0、Tezos、Cosmos

2020年、PoSによる発行が増加した公共ブロックチェーンは市場の注目の話題の一つとなりました。本稿では、オンチェーンデータを基に、三大スターPoSプロジェクトであるETH2.0、Tezos、Cosmosを分析・比較し、現在のデータに基づいてこれら三大ネットワークの保有アドレスと保有数量を分析します。

ETH2.0は、ETHが今年開始した大規模なアップデートで、合計で4つの段階に分かれています。間もなく開始される0段階では、ETHはPoWマイニングモードからPoSマイニングモードに移行し、これによりETHの新規発行率が約10％から2％未満に低下し、従来の通貨のインフレ率を下回り、ETHの希少性が証明されることになります。

TezosはEthereumに対抗する高性能のレイヤー1ブロックチェーンであり、自己修復機能が特徴です。XTZトークンの保有者は、自分でトークンを担保にしてノードを運営することも、トークンを「ベイカー」に委任して間接的にガバナンスに参加し、技術のアップグレードやイテレーションを行うこともできます。これにより、フォークを最大限に回避できます。コミュニティはDeFiやコンプライアンスファイナンスなどの分野にも取り組んでいます。

Cosmosは、拡張性と相互運用性を提供する分散型ネットワークであり、TendermintコンセンサスのBFTコンセンサスアルゴリズムによって構築されています。Tendermint Coreとブロックチェーン間通信(IBC)プロトコルが共通のアーキテクチャを形成し、さまざまな暗号通貨メインチェーンの相互運用を実現します。

いくつかの著名なパブリックチェーンの出現に伴い、PoSコンセンサスメカニズムの採用は新世代のパブリックチェーンにとって避けられないトレンドとなっています。ステーキングはトークンを担保にしてネットワークのセキュリティ管理に参加し、保有者の手にあるトークンがインフレーションによって希薄化するのを防ぎます。それに対して、PoWアルゴリズムのマイニング分野では、マイニングの背後にあるビジネスロジックはトークンとは切り離された製造業のロジックであり、主にコンピュータやハードウェアの分野およびオフラインの運営に関連しています。魚池やビットメインを代表とするいくつかの大手企業は、マイニング産業における配置がすでに規模の経済を持つに至っており、ゼロからの立ち上げで既存の巨人を超えることは非常に困難です。

もちろん、PoSも完璧ではありません。一部のプロジェクトは、ユーザーが持っているトークンをロックし、さらに発行されたトークンの一部を忠実なユーザーへの報酬として提供します。一見、このモデルは良さそうですが、残念ながらその後の全体的な市場が悪いため、一部のPoSトークンの内在的価値が実際の価格を支えることができず、これらのプロジェクトを保有するユーザーはしばしばトークンは増えたがお金は失ったという状況に陥ります。

その後、市場の好みはデフレ経済モデルに移行し、一時的にPoSはほとんど言及されなくなりました。しかし、今年の上半期にETH2.0が登場し、この分野に新たな光が当たりました。第3四半期にオンラインを予定しているフェーズ0は、32 ETHを担保にしてPoSマイニングを行う必要があることが正式に確認されており、これはETHの期待される増発およびノード報酬モデルのハードルを下げることを意味します。また、Stakingというモデルは再び注目を集めることになります。本稿の分析はAmberdata APIのデータに基づいています。

上位10、100、1000のアドレスにいくつのトークンが存在しますか

パブリックチェーンの世界には明確な身分情報が存在せず、私たちは通常、アドレスを身分の媒体として扱います。このアドレスの背後にいるのが一人の人間であれ、複数の人間であれ、彼らは利益共同体としてブロックチェーン上で一貫した行動をとります。

ETH、Tezos、ATOMはすべてアカウントモデルを使用しており、各アドレスが1つのアカウントとなっています。2020年6月17日時点で、ETHには101539249のアカウントがあり、2018年1月以降、毎日少なくとも数万のペースで増加しています。しかし残念ながら、そのほとんどはトークンを保有していません。

これらのETHアドレスの中で、上位10のアドレスには15.93%のトークンがあり、上位100のアドレスには35.32%のトークンがあり、上位1000のアドレスには64.87%のトークンがあります。ATOMには合計31358のアドレスがあり、125のバリデーターがいます。上位10のアドレスには88.82%のトークンがあり、上位100のアドレスには98.62%のトークンがあり、上位1000のアドレスには99.94%のトークンがあります。一方、Tezosには546382のアドレスがあり、494のベイカー(はバリデーター)と同等です。上位10のアドレスには20.71%のトークンがあり、上位100のアドレスには53.24%のトークンがあり、上位1000のトークンには81.23%のトークンがあります。

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総アカウント数と3種類のアドレスの保有コイン数を比較すると、ETHが分散化において最も優れていることが非常に明確にわかります。時価総額で2位のパブリックチェーンとして当然のことです。そして、Tezosの3つのデータの提示は驚くべきもので、比較的新しいブロックチェーンとして、上位10のアドレスと上位100のアドレスのトークンのパフォーマンスはETHに劣らないことを示しています。

総アドレス数の関係により、上位千のアドレスのトークン数はやや劣ります。Tezosシステムは「ベイカー」を採用しており、これはマイナーに似た存在(ですが、高価なハードウェアや大量の電力を必要としません)。ベイカーはTezosネットワークの安全性を維持し、取引を検証します。上位千のアドレスの中には、大量の自分のトークンを使って外部のステーキングを引きつけるベイカーが存在するため、Tezosのパブリックチェーン上の非ベイカー(、つまり通常のユーザー)も依然として相当な割合のトークンを持っていると考えられます。これは、Tezosのこのパブリックチェーンが多くのPoSパブリックチェーンに対して、分散化の程度において一定の優位性を持っていることを証明しています。分散化の程度は、プロジェクトの潜在能力を測る重要な指標です。分散化が高いほど、より大きなコミュニティと開発者の潜在能力、そしてより民主的なガバナンスを意味します。

これらの3つはすべてスマートコントラクトを主力とするパブリックチェーンであり、アカウント数が多いほど潜在的なユーザー数が多く、保有アドレスが分散しているほど分散化を実現しやすくなります。

ユーザー数と分散化の程度に関して言えば、短期的にイーサリアムに挑戦できるパブリックチェーンはほとんどありません。しかし、イーサリアムを批判する人も多く、新興のパブリックチェーンたちはイーサリアムを脅かすと声高に叫んでいます。注目すべきは、イーサリアムは現在真のPoSネットワークではなく、ETH2.0アップグレードが開始されて初めてPoSに移行することです。したがって、オンチェーンデータのパフォーマンスに基づくと、Tezosは現在イーサリアムと競争する可能性が最も高く、確信を持っていると言えます。

TezosとCosmosの誓約率と期待リターンの比較、およびEthereumの予測PoS状況の比較

PoSブロックチェーンにおいて、ユーザーはトークンを担保にしてステークを行い、発行された利益を得ることでネットワーク全体の拡張からの利益を共有します。このメカニズムは、PoWのマイニング方式に比べて、基盤となるユーザーにとってよりフレンドリーです。同様に、この方式はネットワーク全体の流動性をロックします。オンチェーンデータを通じて、投資家はこれらのPoSブロックチェーンプロジェクトの流通時価総額と短期的に解除待ちの流通量を明確に見ることができ、投機的な取引の可能性を促進します。

しかし残念なことに、PoW公链で新たに発行されたトークンは上流のマイニング機器の所有者によってコントロールされるのに対し、主要なプレイヤー間での保有に関する合意が得やすく、共に発行されたトークンをロックして価格の上昇を待つことができます。ステーキングの低いハードルを持つPoS型公链プロジェクトの中で新たに生産されたコインは、小口投資家の利益となり、保有よりも売却を選ぶ傾向があります。公链が実際の価値の支えを得ていない場合、この売り圧力は駱駝の背を折る最後のわらとなります。

データによると、2020年6月18日現在、ATOMの動的ステーキング率は93.88%、年利回りは9.26%です。ブラウザに表示されるステーキング率が総トークン供給量を使用して計算されるのに対し、動的ステーキング率は流通トークン数量を使用しており、総トークン数量に対してより実際的ですので、私たちは動的ステーキング率を用いて計算します。

2020年6月18日時点で、ATOMの総時価総額は511415238ドルであり、つまり非ステーク流通時価総額は31298612ドルしかありません。この数値は、ランキング137位のDragoncoinに近いです。現在の総流通トークン数は190688439個で、現在のステーキングレートと年利回りを考慮すると、毎年増発される数量は16577095.185個となります。つまり、毎年ATOMが増発するトークンは、既存の非ステーク流通トークンの1.42倍です。

XTZの動的ステーキング率は79.93%、年利回りは6.94%、総時価総額は1936917919ドルです。総流通トークン数は733364642個で、現在のステーキング率と年利回りに基づく毎年の発行数は40680778.1個で、この部分の価値は107397254ドルです。つまり、毎年XTZで発行されるトークンは、非ステーキング流通トークンの27%です。

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ATOMの年次発行率は流通しているトークンの1.42倍であり、投資家はノードによるコインの発行が市場価格に影響を与えることを懸念するでしょう。言い換えれば、これほど高い発行率は保有者のコストを大幅に引き下げるため、後から参加するユーザーにとって不公平です。それに対して、XTZの発行率ははるかに低く、明らかにより合理的です。

保有コインアドレスの活発状況

監視データによると、ETHの38%のアドレスが過去1年間にアクティブであり、すなわち取引または送金が行われたことがあります。また、トークンの数量の観点から見ると、1年間にアクティブだったトークンの数量は総流通トークンの76.01%を占めています。Tezosのメインネットは2018年9月18日に成功裏に立ち上げられ、TezosトークンXTZの保有者の中で、56.2%のアドレスが過去1年間にアクティブな記録を持っており、過去1年間にアクティブなXTZトークンの数量は流通供給量の95.17%を占めています。アドレスのアクティブな期間から見ると、上位1000のアドレスは過去30日間に取引を行った割合が高く、取引やステーキングにおいても高いアクティビティを示しています。

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Cosmos Hubは2019年3月13日にメインネットを立ち上げ、Cosmos内では、現在44.25%のアドレスがアクティブな状態にあり、過去1ヶ月以内に取引が行われたことを示しています。これらのアドレスは2020年、つまり1〜5ヶ月の間に取引が行われた割合が95.5%に達しました。比較から見ると、TezosとCosmosの保有アドレスの全体的なアクティブ度は高く、Tezosアドレスの最後のアクティブは2020年5月で、その割合は60%以上のアドレスが過去1ヶ月以内にアクティブな状態を維持しています。

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TezosとCosmosの2つのパブリックチェーンは、老舗のパブリックチェーンETHと比較して、オンライン時間が相対的に短いため、初期の支持者はネットワークの安全を維持するために、直接または間接的にコンセンサスに参加することをより喜んで行い、手元のトークンがインフレで希薄化されるのを避けることができました。Staking経済において、市場の潜在能力はまだ十分に発揮されていませんが、PoSのトークン経済には収益があるだけでなく、参加者は義務を果たし、リスクを負う必要もあります。しかし、業界のインフラが徐々に整備されるにつれて、現在、多くの取引所やウォレットがStaking業務を自社のビジネスモデルに組み込んでいます。

例えば、XTZのステーキングサポートについて、ユーザーはステーキング機能を統合したウォレットや取引所で簡単に取引や委託に参加できます。これらの付帯施設は、多くの一般的なホルダーのステーキング操作のニーズと安全ニーズを満たしており、また初期投資機関に委託とガバナンスに参加するための専門的な技術ソリューションを提供し、間接的にXTZトークンの活性化を促進しています。

今後しばらくの間、パブリックチェーンの非中央集権的なガバナンスとエコシステムの整備は、パブリックチェーンが長期的に活力を維持できるかどうかの鍵となります。開発プロセスの中で、多くの設計がパブリックチェーンの基盤に流動性の需要を生み出しました。例えば、TezosとCosmosはある程度、相互運用性の提供に尽力しています。Tezos上の資産のブロックチェーン化やtzBTCの開発は、ビットコインやその他の資産をイーサリアムエコシステムに取り込むことを目的としています。エコシステムの拡張段階において、これらの措置はパブリックチェーンのアプリケーションのさまざまな可能性を試すものでもあり、現在の段階ではプロジェクトの知名度やユーザーの参加に対して積極的な役割を果たしています。

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上記のデータから、時価総額で第二位のパブリックチェーンであるETHは、大口保有者の中での割合が最も低く、つまり分散化の程度が最も高いことがわかります。また、TezosのトークンXTZも分散化において優れたパフォーマンスを示しており、同じく後発のCosmosと比較してもTezosの分散化は一層優れています。現在、TezosとCosmosの動的ステーキング率はともに高い水準を維持していますが、新たに発行されるトークンにより良いコンセンサス価値の支えがなければ、大きな売り圧力に直面することになります。増発トークンが既存の非ステーキング流通トークン量に対しての割合が高いほど、市場に流通するトークンに影響を与える可能性が高くなります。

トークンの活発度の状況から見ると、TezosとCosmosはここ半年間でのアドレスの活発割合が比較的高い。この点において、関連サービスの