В вашем кармане разворачивается незаметная битва, о которой большинство даже не догадывается.

Два крупнейших финтех-приложения США проводят диаметрально противоположные эксперименты над миллионами пользователей.

Robinhood и Coinbase олицетворяют два радикально разных подхода к тому, каким должно быть финансовое приложение. В App Store Robinhood занимает 14-е место в категории «Финансы», Coinbase — 20-е. Рыночная стоимость обеих компаний — порядка 80 миллиардов долларов.

Обе компании стремятся заполучить молодых инвесторов и убеждены, что их конкурент ошибочно понимает запрос аудитории. Обе борются за одних и тех же молодых пользователей и считают стратегию соперника неверной.

Одна делает ставку на удобство, привычное для мобильных сервисов: финансы должны быть простыми, интуитивными и незаметными. Coinbase сосредоточилась на создании инфраструктуры для перехода от классических финансов к системам на основе блокчейна.

Обе стратегии в определённой мере работают.

Будущее Web3 не будет похоже на Web3

Сид-фразы, переключение сетей, путаница с кошельками — это не функционал, а барьеры для пользователей.

NEAR Foundation строит технологии, устраняющие эти препятствия.

Фонд поддерживает инструменты и протоколы, делающие Web3 доступным каждому — не только разработчикам и криптоэнтузиастам.

Что это значит на практике:

• Вход по email с самостоятельным хранением средств
• Единый аккаунт для всех сетей и приложений
• Транзакции без платы за газ и легкая интеграция
• Абстракция сетей — больше не нужно переключать их вручную

Если сложный UX мешает развитию Web3, NEAR уже реализует решение.

👉Посмотрите, какие проекты поддерживает NEAR Foundation

Важный нюанс в противостоянии Robinhood и Coinbase: формально они не конкуренты — обе проводят независимые эксперименты над одними и теми же пользователями.

Robinhood решила упростить все скучные элементы финансов. Приложение предлагает 15 криптовалют, торговлю без комиссии и интерфейс без сложной терминологии — для покупки акций Tesla не требуется финансовое образование. Подход компании: чтобы наслаждаться хот-догом, не обязательно знать, из чего он сделан.

Coinbase пошла другим путем: «А если перестроить всю финансовую экосистему на блокчейне?» Компания взимает комиссию выше, чем у Robinhood, но предоставляет доступ ко всему криптоэкосистеме, поддерживая более 260 криптовалют.

Coinbase делает ставку на то, что традиционные финансы перейдут на блокчейн, и стремится быть основой этой инфраструктуры.

«Через 5–10 лет мы хотим стать ведущим финансовым приложением для всех клиентов — потому что криптоиндустрия трансформирует финансы, и мы технологический лидер», — говорит CEO Брайан Армстронг в интервью. «Все классы активов — денежные фонды, недвижимость, акции, долговые обязательства — переходят в блокчейн».

Обе публичные компании вышли на рынок почти одновременно, их капитализация — около 80 млрд долларов, обе целятся на поколение инвесторов, привыкших к смартфонам. Но порой кажется, что их продукты рассчитаны на совершенно разные типы пользователей.

Они решают различные задачи для отличающихся аудиторий. В этой гонке речь не столько о тотальном доминировании, сколько о конкуренции моделей будущих финансов.

Обе расширяют криптовалютные сервисы, но делают это по-разному.

Последние анонсы Robinhood показывают, что платформа стремится обогнать Coinbase. В июне появился Robinhood Chain — собственная сеть второго уровня, позволяющая торговать токенизированными акциями, криптовалютами и в будущем — частными активами (например, акциями SpaceX и OpenAI).

Европейские клиенты уже могут круглосуточно торговать токенизированными акциями США, независимо от времени работы фондового рынка. Такой режим привычен для криптотрейдеров и теперь распространяется на традиционные активы.

Robinhood также открыла стейкинг для ETH и SOL, купила Bitstamp — старейшую европейскую биржу криптовалют за $200 млн, и планирует запуск бессрочных криптофьючерсов для европейских клиентов. Платформа строит новую инфраструктуру для криптоактивов, интегрированную в привычную модель фондового трейдинга, а не просто дополняет брокерское приложение.

Именно поэтому — собственная сеть, токенизированные активы, низкие комиссии — все решено так, чтобы быть органичным для нового поколения инвесторов, которое в перспективе получит в наследство триллионные состояния.

В битве комиссий Robinhood взимает примерно 40 базисных пунктов (0,4%) за криптосделку. Coinbase — 1,4% и выше за аналогичную операцию. На покупке биткоина на $1 000 экономия составляет $4 против $14+.

Robinhood реализует «бесплатную» торговлю через payment for order flow: маркетмейкеры платят за возможность обслуживать заявки розничных инвесторов, аналогично фондовой торговле. Благодаря этому Robinhood предлагает «бесплатные» сделки, оставаясь прибыльной.

Но Coinbase предоставляет то, чего нет у Robinhood: настоящее право собственности на криптовалюту. В Robinhood вы покупаете IOU (расписку), а не сам актив — по факту это обещание компании выдать вам криптовалюту. Вы не можете вывести биткоин на личный кошелек или применить его вне приложения Robinhood.

Вы не участвуете в DeFi, не стейкаете большинство токенов и не используете крипту иначе, чем просто покупать/продавать.

Для большинства это неважно: им нужна экспозиция к криптоактиву, а не функционал. Но если вы хотите реализовывать сложные стратегии, среди главных американских платформ реальный вариант — только Coinbase.

Переходим к отчетности за 2 квартал.

Финансовые результаты за лето ярко показывают, какой подход сейчас эффективнее.

Robinhood превзошла ожидания: выручка выросла на 45% в годовом выражении и достигла $989 млн. Криптонаправление выросло на 98%, до $160 млн (доля — с 10% до 16%) при практически неизменном общем рынке. Сейчас у Robinhood 26,5 млн финансируемых счетов и $279 млрд клиентских активов — рост на 99% по сравнению с прошлым годом.

Дополнительно — ~520 тыс. новых криптопользователей благодаря поглощению Bitstamp, $7 млрд номинального оборота криптоактивов после завершения сделки в июне 2025 года.

По итогам квартала — $279 млрд клиентских средств (+99% к прошлому году), чистые депозиты $13,8 млрд, число финансируемых счетов выросло на 10%, до 26,5 млн, а балансы на кеш-счетах — на 56%, до $32,7 млрд, что свидетельствует о росте доли кошелька на клиента.

@robinhood

В то же время Coinbase провела, как сказали бы аналитики, «сложный квартал».

Общая выручка снизилась на 26% к I кварталу, до $1,5 млрд, не оправдав прогнозов. Доходы от торгов снизились на 39% из-за снижения активности розничных клиентов, акции подешевели на 16% после публикации отчета — инвесторы не уверены, временное ли это падение или сигнал отказа от сложных и дорогих сервисов.

«Мы по-прежнему видим долгосрочные риски для роста Coinbase из-за завышенных комиссий и растущей конкуренции от Robinhood», — отмечает Алекс Вудард, аналитик Arca. «Coinbase необходимо снижать комиссии и расширять продуктовую линейку за счет M&A, чтобы не терять долю рынка».

@coinbase

Однако считать квартал неудачным было бы ошибкой.

Coinbase получила $1,4 млрд чистой прибыли (выше $512 млн скорректированного EBITDA, благодаря $1,5 млрд нереализованных доходов от портфеля инвестиций и стратегических криптоактивов). Эти бумажные прибыли подняли чистую прибыль выше операционной.

Даже без учета разовых доходов скорректированная чистая прибыль составила $33 млн — устойчивый результат на слабом рынке.

В деталях отчетности есть положительные моменты: операционные расходы выросли, в основном из-за единовременного убытка $307 млн из-за майской утечки данных. Технологические, административные и маркетинговые издержки даже сократились, что говорит о контроле над расходами. Бизнес по USDC развивался: доходы от стейблкоина — $332 млн (+13% по среднему остатку). Активы на хранении — рекордные $245,7 млрд.

Портфель Prime Financing также достиг рекорда. Это institutional-сервис Coinbase Prime: хранение, торговля, кредитование, финансирование для хедж-фондов, family offices и крупных криптоинвесторов. Prime Financing — это маржинальное кредитование под криптоактивы для новых сделок/инвестиций.

Компания продолжает запуск деривативов, развитие сети Base, выпуск карты Coinbase One Card. Да, выручка снизилась, но фундамент стал исключительно устойчивым.

Инфраструктурная империя Coinbase

Но инфраструктурная стратегия Coinbase сложнее, чем кажется на первый взгляд.

Coinbase хранит $245,7 млрд институциональных активов — это значительная доля всего рынка криптоактивов для институций. Покупая биткоин-ETF через 401(k), почти наверняка вы используете инфраструктуру Coinbase.

Coinbase — основной кастодиан для 80%+ всех американских ETF на Bitcoin и Ethereum, обслуживая $113,4 млрд из $140 млрд отраслевых активов. BlackRock IBIT или Fidelity FBTC хранят миллиарды биткоинов у Coinbase; PayPal запускает PYUSD и JPMorgan строит платежные криптосервисы на базе инфраструктуры Coinbase.

У Coinbase более 240 институциональных клиентов, 420+ провайдеров ликвидности и лицензии, которых нет у большинства конкурентов. Кастодиальная платформа лицензирована Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк — получить такое разрешение стоило лет работы, и конкурентам потребуется столько же времени.

Стратегия «Everything Exchange» приносит плоды не только в хранении активов. Coinbase только что запустила бессрочные фьючерсы с плечом до 10x — ранее подобные деривативы были доступны только офшорным трейдерам, теперь и американскому ритейлу. Децентрализованные биржи интегрированы прямо в приложение: торговать токенами Ethereum и Base можно не покидая Coinbase.

Сеть Base обработала 54 000 запусков токенов за сутки, обогнав Solana. Главное — как Base связана с остальными продуктами Coinbase: провайдеры ETF используют сеть для расчетов, корпорации — для токенизации активов, а частные трейдеры получают доступ к той же инфраструктуре, которую используют институции.

Поколенческая экспансия Robinhood

Пока Coinbase строит инфраструктуру для институций, Robinhood реализует одну из самых дальновидных стратегий в индустрии — охват молодого поколения еще до того, как оно накопит капитал.

Эта модель доказала свою эффективность: Disney создала мультибрендовую империю, завоевав аудиторию в детстве. Мультфильмы, парки, бренд стали частью идентичности, и выросшие клиенты тратили деньги на фильмы, мерч, сервисы — эмоциональная привязка превращалась в финансовый поток на поколения.

Robinhood доминирует среди молодых инвесторов, и это вызывает озабоченность у классических брокеров.

Около 50% пользователей Robinhood — миллениалы, 25% — поколение Z, 20% — X.

В среднем пользователь Robinhood начинает инвестировать в 19–22 года, тогда как миллениалы на других платформах — в середине 20-х, а бумеры — после 30 лет.

Robinhood быстро подводит новых пользователей к первой продаже активов — не ради частой торговли, а чтобы сформировать положительную эмоциональную связь с платформой. Даже $50 прибыли закрепляют лояльность.

В этой логике платформа развивает модель «все-в-одном».

Robinhood Gold ($5 в месяц): кредитная карта с 3% возвратом, накопительный счет, пенсионное страхование, скидки по маржинальным линиям. Количество подписчиков выросло на 60% за год, до 2 млн. Это клиенты, которые используют Robinhood для банковских, кредитных и пенсионных услуг.

Сейчас на платформе $279 млрд клиентских активов. Robinhood стремится получить долю «Великого перераспределения капиталов» — $84–124 трлн, которые сменят поколение в течение 20 лет.

В ближайшие два десятилетия эти средства перейдут к молодым. Никто не знает, кто получит и когда. Но Robinhood создает привычки — и становится первой платформой, когда появятся новые деньги.

Кто выигрывает?

Капитализация акций близка: $81 млрд у Robinhood, $85 млрд у Coinbase. С начала года акции Robinhood выросли на 135%, Coinbase — на 30%, причем почти весь прирост пришёлся на последний месяц.

Аналитик Bank of America Крейг Зигенталер недавно повысил целевую цену Robinhood до $119, снизив прогноз для Coinbase с $383 до $369. Его аргумент: «В Robinhood взрывной рост криптовыручки, а у Coinbase слишком сильная зависимость от волатильных альткоинов, которые розница продаёт».

Глобальная доля рынка Coinbase уменьшилась с 5,65% до 4,56%, только к июлю отметив небольшой рост; Kraken — лидер прироста за год в США. Coinbase стоит перед дилеммой: снизить цены и потерять маржинальность или сохранить комиссию и лишиться клиентов. Биржа выбрала доходность, введя комиссию на ранее бесплатные сделки со стейблкоинами, тогда как take rate Robinhood почти вдвое ниже.

Mizuho недавно поддержал свой прогноз $120 для акций Robinhood после встречи с CEO Владом Теневым, отметив устойчивость криптобизнеса и стремительный рост токенизации акций.

«Особенно впечатляет перспектива токенизации акций в Европе, выход на более зрелую аудиторию, 15% нетто-депозитов приходят от конкурентов, фокус на NPS и качестве исполнения как драйверы роста, а также неэластичный спрос на криптовалюту», — комментируют аналитики.

Но у Coinbase существует институциональный авторитет. Пока другие биржи играют на ценах, Coinbase строит отношения с теми, кто определит интеграцию крипты и классических финансов в ближайшие годы.

Ни одна компания не исчезнет с рынка. Они обслуживают разные потребности, и спрос на обе растет. Это не битва за абсолютное лидерство, а сегментация рынка: Robinhood — для массовой аудитории, Coinbase — для инфраструктуры криптоэкономики.

Перед нами две конкурирующие концепции того, как люди будут обращаться с деньгами в будущем.

Одна теория предполагает, что финансы будущего станут незаметными и простыми — встроенными в приложения, похожие на лайфстайл-сервисы, а не на брокерские инструменты. Финансовые сервисы станут фоновыми — это подход Robinhood.

Ни один подход не является абсолютно верным или ошибочным — они просто ориентированы на разные сегменты. Одна компания строит доверие через простоту, другая — через технологическую архитектуру.

На этом всё. В воскресенье ждите подробный разбор продукта.

До встречи! Не теряйте фокус.

Thejaswini

Дисклеймер:

1. Статья перепечатана с ресурса [TOKEN DISPATCH]. Все права принадлежат автору [@thejaswinima">Thejaswini M A]. В случае возражений по перепечатке обращайтесь в команду Gate Learn для оперативного решения вопроса.
2. Отказ от ответственности: мнения и взгляды, изложенные в статье, принадлежат автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи выполнены командой Gate Learn. Запрещено копировать, распространять или использовать переведённые материалы без разрешения, если не указано иное.