Gate Research：Exodusによる株式のトークン化およびオンチェーン発行に関する見解

要約

• イベントレビュー：2025年後半、株式のトークン化は市場の注目を集め、RobinhoodとxStocksが取引量と話題性を一気に高めました。Exodusは2024年12月、OTC市場からNYSEへの移行についてSECの承認を取得し、Algorandブロックチェーンによりトークン化株式の流動性を大幅に改善しました。2024年12月にはトークン化株式の市場規模が5百万ドルから2億ドル超へと急拡大しました。

• 技術的実装：ExodusはAlgorandブロックチェーンを用いてトークン化株式を発行し、1秒あたり6,000件超の処理能力と5秒未満の低遅延を強みに、効率的な流通を実現しています。Algorandは複雑なスマートコントラクトを必要とせず、主要パラメータの設定のみで標準資産が作成できるため、デプロイ手順が簡素化されます。Goalコマンドセットによってコードがより簡潔になり、資産のオンチェーン展開を迅速に完了でき、開発工数も削減できます。JavaScript SDKなどのツールにより多様なデプロイ手段が提供され、オンチェーン資産管理の利便性も向上しています。

• 政策と規制：ExodusはRegulation Aによるトークン化資金調達を実施しましたが、この仕組みは効率面で課題が残ります。2015-2024年の期間において目標調達額の33%しか達成できず、2024年には調達額が10億ドルを下回りました。米国の暗号資産フレンドリーな政策や、トランプ政権下で推進された規制サンドボックスが株式トークン化分野に新たなチャンスをもたらしています。SEC暗号資産担当責任者のHester Peirceは規制サンドボックスの導入を提案し、企業が管理された環境下でイノベーションを進められるようにし、上場企業によるトークン化証券のオンチェーン発行を後押ししています。

• 株式トークン化：トークン化資金調達はスタートアップからIPOまで多段階で利用されており、Exodusの事例はIPOトークン化の現実性を示しています。2024年の米国暗号資産フレンドリーな政策により、この領域での大規模活用が進みました。Quadrant Biosciencesのような初期段階の企業はトークン化株式で1,300万ドル超を調達しています。シリーズCからプレIPO段階では、RobinhoodによるSpaceXなどユニコーン株の非公式トークン化が評価変動を引き起こす可能性があります。IPOトークン化にはSECの承認が必要であり、ExodusはSecuritizeの協力でプロセスを完了しました。Backed AssetなどのプラットフォームはTesla株式をSPV経由でトークン化し、トークンはSolanaチェーンで流通していますが、価格の連動外れにより上場企業株価の変動リスクが増す恐れがあります。

• 将来動向：米国の暗号資産政策の開放性が株式トークン化の発展を後押ししています。上場企業はオンチェーンでの新株や転換社債の追加発行により流動性を補い、事業拡大やM&Aを支援できます。2024年の米国株式リファイナンス総額は1,359億ドルと、IPO（407億ドル）を大きく上回り、巨大な市場ポテンシャルを示しています。投資家はトークン化株式を割安で購入し、DeFiプラットフォームにステーキングして利息を得ることができ、長期投資家の誘致につながります。2025年には暗号資産M&Aが急増し、CoinbaseによるDeribitの29億ドルでの買収等があり、トークン化資金調達が業界再編を促進する可能性があります。

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