7 августа по восточному времени США президент Трамп подписал в Белом доме указ о демократизации доступа к альтернативным активам для 401(k) инвесторов, требуя от Министерства финансов, Министерства труда и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) начать пересмотр правил, чтобы включить криптовалюту, недвижимость, частный капитал и другие "альтернативные активы" в диапазон пенсионных инвестиций 401(k). Эта новость прозвучала как гром среди ясного неба и быстро потрясла мировые финансовые рынки — она не только может задействовать пенсионные фонды на сумму до 8,7 триллионов долларов, но и рассматривается как ключевой шаг к интеграции криптоактивов из периферийных экспериментов в основную финансовую систему.
Несмотря на то, что Белый дом утверждает, что этот шаг направлен на "расширение доступности для обычных инвесторов к диверсифицированным активам", одна ключевая проблема выходит на поверхность: открывает ли это новую главу в увеличении благосостояния для будущего выхода на пенсию американцев, или это всенародная азартная игра без учета последствий?
1. 401(k) план: основа пенсионной системы США
Чтобы понять важность этого шага, необходимо сначала выяснить, какое значение имеет 401(k) в пенсионной системе США. Пенсионная система США состоит из трех основных столпов: первый столп — это обязательное социальное обеспечение, управляемое государством (Social Security), которое ежемесячно выплачивает базовую пенсию пенсионерам; второй столп — это пенсионные накопительные планы, предлагаемые работодателями, среди которых 401(k) является наиболее распространенным, где средства накапливаются за счет взносов сотрудников до налогообложения и сопоставительных взносов работодателя, а также ограниченных инвестиционных опций, предоставляемых работодателем; третий столп — это индивидуальные пенсионные счета (IRA), которые открываются по желанию физических лиц, с более широкими возможностями инвестирования, и некоторые типы IRA уже могут инвестировать в криптовалюту.
!
Во втором столпе 401(k) является наиболее представительной пенсионной схемой для работодателей, большинство работодателей поддерживают участие сотрудников и совместно накапливают средства через удержания из заработной платы и сопоставимые взносы, обеспечивая сложный рост. Кроме 401(k) существуют также планы 403(b) для сотрудников государственных образовательных учреждений и некоторых некоммерческих организаций. По состоянию на первый квартал 2025 года объем рынка 401(k) в США превышает 8,7 триллионов долларов, что является основной гарантией пенсионной жизни миллионов американских семей.
По сравнению с обязательным правительственным социальным обеспечением, основное отличие IRA и 401(k) как добровольных программ сбережений заключается в инвестиционной автономии: доходы от инвестиций в эти два типа счетов облагаются налогом с отсрочкой или освобождением от налога, но IRA имеет более широкий круг инвестиций и может напрямую держать различные активы (включая криптовалюту в некоторых типах); инвестиционные возможности 401(k) долгое время были ограничены, большинство средств направляется на низкорисковые продукты, упакованные управляющими компаниями, выбранными работодателем (такими как паевые инвестиционные фонды, облигации и т. д.), а не на прямое владение спот-активами. Реформа Трампа направлена на снятие ограничений для 401(k), создавая институциональные условия для включения высоковолатильных активов, таких как криптовалюта, в основные пенсионные инвестиционные портфели.
2. От строгого запрета к разрешению: Поворот в управленческой концепции и рыночной реальности
На протяжении долгого времени американский 401(k) план строго исключал криптовалюту и другие высокорискованные активы, что обусловлено тем, чтобы защитить безопасность и стабильность пенсионных сбережений. Высокая волатильность противоречит целям устойчивого увеличения пенсионных фондов, и регулирующие органы беспокоятся о том, что обычные инвесторы не обладают достаточной способностью к принятию рисков и профессиональным суждением. В случае резких колебаний рынка это напрямую повлияет на их пенсионное обеспечение. В то же время финансовые учреждения сталкиваются с дополнительными затратами и рисками в области хранения, оценки и соблюдения норм, что также способствует долгосрочному ужесточению политики.
Подписание администрацией Трампа указа, смягчающего ограничения, является результатом не случайных решений, а множественных факторов: с одной стороны, это реакция на запросы населения на высокодоходные каналы в условиях низких процентных ставок и высокой инфляции, выполнение обещания о «снижении регулирования», данных во время выборов; с другой стороны, это реализация политического капитала — криптоиндустрия поддерживала команду Трампа во время выборов, и его семья также имеет инвестиции в крипто-сектор; более глубокий контекст заключается в том, что крипто-рынок больше не является экспериментом на краю, а с ускорением институциональных инвестиций, одобрением ETF и глобализацией регулирования постепенно воспринимается как основной актив.
Стоит отметить, что эта политика касается не только криптовалют, но и более широких "альтернативных активов", официальное определение которых включает частные инвестиции, недвижимость, сырьевые товары и цифровые валюты. Это означает, что изначальная цель политики заключается в полном ослаблении инвестиционных ограничений, чтобы расширить выбор для индивидуальных инвесторов и соответствовать общественному стремлению к высокодоходным активам.
Можно сказать, что этот поворот от «строго запрещено» к «разрешено» отражает как смягчение регулирующих принципов США, так и изменения в структуре капитального рынка и переработку политической экологии.
3. Далеко идущие последствия: азартная игра может начаться
Включение криптовалют и других альтернативных активов в инвестиционный диапазон 401(k) означает, что правительство США начинает беспрецедентный эксперимент с высоким уровнем риска в пенсионной системе. Как только пенсионные фонды массово войдут в крипторынок, это не только значительно повысит ликвидность рынка и стабильность цен, но и создаст взаимные интересы между правительством и крипторынком: когда пенсионные сбережения миллионов американцев будут связаны с криптоактивами, правительство будет вынуждено учитывать, как поддерживать стабильность рынка в процессе разработки политики. Эта глубокая взаимосвязь может значительно ускорить процесс легализации криптовалют, заставляя регулирующие органы вводить более четкие и完善ные правила, что повысит общую зрелость, прозрачность и надежность рынка, привлекая большее количество традиционных институциональных и индивидуальных инвесторов.
В то же время более глубокие политические соображения заключаются в следующем: связывание интересов может даже предоставить крипто-дружественной политике преемственность, пересекающую партийные изменения. Это поднимает защиту криптовалюты, выходя за пределы личных или партийных действий Трампа, до уровня "вынужденного выбора" правительства о защите национального богатства — любые меры, ослабляющие крипторынок, могут быть восприняты избирателями как "посягательство на пенсионные накопления", что может вызвать политическую реакцию.
!
（Когда ваша пенсия находится в цепочке, они все еще осмелятся сказать "нет"? Источник изображения: авторская работа）
Однако эта азартная игра полна тревог. Крипторынок известен своей резкой волатильностью, и его циклические бычьи и медвежьи изменения часто сопровождаются значительным сокращением активов. Что более важно, на рынке все еще существуют структурные проблемы, такие как мошенничество, отмывание денег и незаконное финансирование, а некоторые активы страдают от недостатка прозрачности; случаи безопасности на торговых платформах происходят регулярно. Если пенсионные фонды столкнутся с резким падением в такой среде, убытки будут проявляться не только на бумаге, но и вызовут кризис доверия на социальном уровне — будущее обеспечения миллионов американских семей будет непосредственно под угрозой, а политическое давление быстро перенаправится в Белый дом и Конгресс. В это время правительство может быть вынуждено вмешаться с помощью финансовых мер, что приведет к двойному захвату политики и рынка.
Иными словами, этот шаг может как способствовать переходу криптовалют в эпоху институционализации и полного регулирования, так и обернуться против политиков в случае неконтролируемого риска, превратив эту "смелую попытку" в период, который будет подвергнут переосмыслению и даже критике.
4. Другой угол зрения: финансовая игра за налоговым откладыванием
На протяжении долгого времени в США в налоговом учете 401(k) существует две модели: традиционная модель подразумевает "внесение средств до налогообложения, налогообложение при выводе средств в пенсионном возрасте", тогда как модель Roth предполагает "внесение средств после налогообложения, снятие средств без налогов при выполнении определенных условий" — и в любой из моделей существует эффект отсрочки налогообложения на инвестиционные доходы, что и является ее долгосрочной привлекательностью. Таким образом, включение криптоактивов в инвестиционный спектр 401(k) не изменит этих основных налоговых правил, но означает, что этот высоковолатильный актив впервые попадает в соответствующую "оболочку" отсрочки или освобождения от налогообложения, позволяя инвесторам одновременно пользоваться налоговыми преимуществами счета и делать ставку на долгосрочный рост крипторынка.
В этой рамке финансовое воздействие больше похоже на налоговую игру во времени. Для инвесторов, выбирающих "традиционный счет", текущий налогооблагаемый доход снижается, правительственные налоговые поступления в краткосрочной перспективе уменьшаются, но в будущем на этапе вывода средств будет единовременно учтен налогооблагаемый доход, что является типичной стратегией "выпустить воду, чтобы вырастить рыбу" — обменять сегодняшние доходы на более широкую налоговую базу через десятилетия. Если криптоактивы добьются успеха в долгосрочной перспективе, доход, который будет реализован на пенсии, может значительно превысить текущий, что приведет к более высоким налоговым поступлениям для правительства; наоборот, если рынок будет слабым или политическая среда изменится, краткосрочные налоговые жертвы могут привести к долгосрочным финансовым потерям. Это также является наибольшим риском и неопределенностью в этом плане с точки зрения финансов и налогов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Сотни миллиардов пенсионных фондов США устремляются к криптоактивам? Какие риски связаны с этой авантюрой?
Автор : FinTax Оуэн
7 августа по восточному времени США президент Трамп подписал в Белом доме указ о демократизации доступа к альтернативным активам для 401(k) инвесторов, требуя от Министерства финансов, Министерства труда и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) начать пересмотр правил, чтобы включить криптовалюту, недвижимость, частный капитал и другие "альтернативные активы" в диапазон пенсионных инвестиций 401(k). Эта новость прозвучала как гром среди ясного неба и быстро потрясла мировые финансовые рынки — она не только может задействовать пенсионные фонды на сумму до 8,7 триллионов долларов, но и рассматривается как ключевой шаг к интеграции криптоактивов из периферийных экспериментов в основную финансовую систему.
Несмотря на то, что Белый дом утверждает, что этот шаг направлен на "расширение доступности для обычных инвесторов к диверсифицированным активам", одна ключевая проблема выходит на поверхность: открывает ли это новую главу в увеличении благосостояния для будущего выхода на пенсию американцев, или это всенародная азартная игра без учета последствий?
1. 401(k) план: основа пенсионной системы США
Чтобы понять важность этого шага, необходимо сначала выяснить, какое значение имеет 401(k) в пенсионной системе США. Пенсионная система США состоит из трех основных столпов: первый столп — это обязательное социальное обеспечение, управляемое государством (Social Security), которое ежемесячно выплачивает базовую пенсию пенсионерам; второй столп — это пенсионные накопительные планы, предлагаемые работодателями, среди которых 401(k) является наиболее распространенным, где средства накапливаются за счет взносов сотрудников до налогообложения и сопоставительных взносов работодателя, а также ограниченных инвестиционных опций, предоставляемых работодателем; третий столп — это индивидуальные пенсионные счета (IRA), которые открываются по желанию физических лиц, с более широкими возможностями инвестирования, и некоторые типы IRA уже могут инвестировать в криптовалюту.
!
Во втором столпе 401(k) является наиболее представительной пенсионной схемой для работодателей, большинство работодателей поддерживают участие сотрудников и совместно накапливают средства через удержания из заработной платы и сопоставимые взносы, обеспечивая сложный рост. Кроме 401(k) существуют также планы 403(b) для сотрудников государственных образовательных учреждений и некоторых некоммерческих организаций. По состоянию на первый квартал 2025 года объем рынка 401(k) в США превышает 8,7 триллионов долларов, что является основной гарантией пенсионной жизни миллионов американских семей.
По сравнению с обязательным правительственным социальным обеспечением, основное отличие IRA и 401(k) как добровольных программ сбережений заключается в инвестиционной автономии: доходы от инвестиций в эти два типа счетов облагаются налогом с отсрочкой или освобождением от налога, но IRA имеет более широкий круг инвестиций и может напрямую держать различные активы (включая криптовалюту в некоторых типах); инвестиционные возможности 401(k) долгое время были ограничены, большинство средств направляется на низкорисковые продукты, упакованные управляющими компаниями, выбранными работодателем (такими как паевые инвестиционные фонды, облигации и т. д.), а не на прямое владение спот-активами. Реформа Трампа направлена на снятие ограничений для 401(k), создавая институциональные условия для включения высоковолатильных активов, таких как криптовалюта, в основные пенсионные инвестиционные портфели.
2. От строгого запрета к разрешению: Поворот в управленческой концепции и рыночной реальности
На протяжении долгого времени американский 401(k) план строго исключал криптовалюту и другие высокорискованные активы, что обусловлено тем, чтобы защитить безопасность и стабильность пенсионных сбережений. Высокая волатильность противоречит целям устойчивого увеличения пенсионных фондов, и регулирующие органы беспокоятся о том, что обычные инвесторы не обладают достаточной способностью к принятию рисков и профессиональным суждением. В случае резких колебаний рынка это напрямую повлияет на их пенсионное обеспечение. В то же время финансовые учреждения сталкиваются с дополнительными затратами и рисками в области хранения, оценки и соблюдения норм, что также способствует долгосрочному ужесточению политики.
Подписание администрацией Трампа указа, смягчающего ограничения, является результатом не случайных решений, а множественных факторов: с одной стороны, это реакция на запросы населения на высокодоходные каналы в условиях низких процентных ставок и высокой инфляции, выполнение обещания о «снижении регулирования», данных во время выборов; с другой стороны, это реализация политического капитала — криптоиндустрия поддерживала команду Трампа во время выборов, и его семья также имеет инвестиции в крипто-сектор; более глубокий контекст заключается в том, что крипто-рынок больше не является экспериментом на краю, а с ускорением институциональных инвестиций, одобрением ETF и глобализацией регулирования постепенно воспринимается как основной актив.
Стоит отметить, что эта политика касается не только криптовалют, но и более широких "альтернативных активов", официальное определение которых включает частные инвестиции, недвижимость, сырьевые товары и цифровые валюты. Это означает, что изначальная цель политики заключается в полном ослаблении инвестиционных ограничений, чтобы расширить выбор для индивидуальных инвесторов и соответствовать общественному стремлению к высокодоходным активам.
Можно сказать, что этот поворот от «строго запрещено» к «разрешено» отражает как смягчение регулирующих принципов США, так и изменения в структуре капитального рынка и переработку политической экологии.
3. Далеко идущие последствия: азартная игра может начаться
Включение криптовалют и других альтернативных активов в инвестиционный диапазон 401(k) означает, что правительство США начинает беспрецедентный эксперимент с высоким уровнем риска в пенсионной системе. Как только пенсионные фонды массово войдут в крипторынок, это не только значительно повысит ликвидность рынка и стабильность цен, но и создаст взаимные интересы между правительством и крипторынком: когда пенсионные сбережения миллионов американцев будут связаны с криптоактивами, правительство будет вынуждено учитывать, как поддерживать стабильность рынка в процессе разработки политики. Эта глубокая взаимосвязь может значительно ускорить процесс легализации криптовалют, заставляя регулирующие органы вводить более четкие и完善ные правила, что повысит общую зрелость, прозрачность и надежность рынка, привлекая большее количество традиционных институциональных и индивидуальных инвесторов.
В то же время более глубокие политические соображения заключаются в следующем: связывание интересов может даже предоставить крипто-дружественной политике преемственность, пересекающую партийные изменения. Это поднимает защиту криптовалюты, выходя за пределы личных или партийных действий Трампа, до уровня "вынужденного выбора" правительства о защите национального богатства — любые меры, ослабляющие крипторынок, могут быть восприняты избирателями как "посягательство на пенсионные накопления", что может вызвать политическую реакцию.
!
（Когда ваша пенсия находится в цепочке, они все еще осмелятся сказать "нет"? Источник изображения: авторская работа）
Однако эта азартная игра полна тревог. Крипторынок известен своей резкой волатильностью, и его циклические бычьи и медвежьи изменения часто сопровождаются значительным сокращением активов. Что более важно, на рынке все еще существуют структурные проблемы, такие как мошенничество, отмывание денег и незаконное финансирование, а некоторые активы страдают от недостатка прозрачности; случаи безопасности на торговых платформах происходят регулярно. Если пенсионные фонды столкнутся с резким падением в такой среде, убытки будут проявляться не только на бумаге, но и вызовут кризис доверия на социальном уровне — будущее обеспечения миллионов американских семей будет непосредственно под угрозой, а политическое давление быстро перенаправится в Белый дом и Конгресс. В это время правительство может быть вынуждено вмешаться с помощью финансовых мер, что приведет к двойному захвату политики и рынка.
Иными словами, этот шаг может как способствовать переходу криптовалют в эпоху институционализации и полного регулирования, так и обернуться против политиков в случае неконтролируемого риска, превратив эту "смелую попытку" в период, который будет подвергнут переосмыслению и даже критике.
4. Другой угол зрения: финансовая игра за налоговым откладыванием
На протяжении долгого времени в США в налоговом учете 401(k) существует две модели: традиционная модель подразумевает "внесение средств до налогообложения, налогообложение при выводе средств в пенсионном возрасте", тогда как модель Roth предполагает "внесение средств после налогообложения, снятие средств без налогов при выполнении определенных условий" — и в любой из моделей существует эффект отсрочки налогообложения на инвестиционные доходы, что и является ее долгосрочной привлекательностью. Таким образом, включение криптоактивов в инвестиционный спектр 401(k) не изменит этих основных налоговых правил, но означает, что этот высоковолатильный актив впервые попадает в соответствующую "оболочку" отсрочки или освобождения от налогообложения, позволяя инвесторам одновременно пользоваться налоговыми преимуществами счета и делать ставку на долгосрочный рост крипторынка.
В этой рамке финансовое воздействие больше похоже на налоговую игру во времени. Для инвесторов, выбирающих "традиционный счет", текущий налогооблагаемый доход снижается, правительственные налоговые поступления в краткосрочной перспективе уменьшаются, но в будущем на этапе вывода средств будет единовременно учтен налогооблагаемый доход, что является типичной стратегией "выпустить воду, чтобы вырастить рыбу" — обменять сегодняшние доходы на более широкую налоговую базу через десятилетия. Если криптоактивы добьются успеха в долгосрочной перспективе, доход, который будет реализован на пенсии, может значительно превысить текущий, что приведет к более высоким налоговым поступлениям для правительства; наоборот, если рынок будет слабым или политическая среда изменится, краткосрочные налоговые жертвы могут привести к долгосрочным финансовым потерям. Это также является наибольшим риском и неопределенностью в этом плане с точки зрения финансов и налогов.
Источник: У Шуо Цюйкуайцзян