【匯率】日本央行「鷹派」回歸背後的美國影響 | 吉田恆的匯率日報 | Moneyクリ MoneyX證券的投資信息和對財務有幫助的媒體

目標早期加息的日本銀行

在上次5月1日的日本銀行貨幣政策決定會議前後，日本的2年期債券收益率在短時間內從接近0.7%的水平大幅下降至低於0.6%（見圖表1）。這是因爲市場普遍認爲日本銀行的追加加息姿態大幅退卻，意外地變得更加“鴿派”。

【圖表1】日本2年期債券收益率的變化（2025年1月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-0df0b0a64cb3b131c7df79f2a42678ce019283746574839201 出所：由馬內克斯證券制作的Refinitiv公司數據 對此，在6月17日的貨幣政策決定會議後，2年期債券收益率雖然略有上升。這可能是因爲市場認爲日本央行已恢復到年內追加加息的“鷹派”立場。如果利率市場對“鷹派”回歸的評估是正確的，那麼這又是爲什麼呢。

美國財政部的匯率報告顯示日本銀行繼續“要求”加息

6月初旬公布的美國財政部的外匯報告中，有以下一句話。

"鑑於日本經濟的增長和通貨膨脹趨勢，日本銀行自2024年起實施了貨幣政策收緊措施，但這應該在未來繼續下去"，"這些措施將有助於正常化日元貶值和美元升值，同時也將促進理想的雙邊貿易結構性再平衡。"

這並不是說"爲了正常化日元貶值和美元升值，日本央行應該繼續加息"。盡管如此，在5月1日上次的日本央行貨幣政策決策會議上，由於在此之前金融市場經歷了所謂的"關稅衝擊"而出現不穩定的狀況，因此日本央行的追加加息態度可能被"封印"了。不過，隨着美國股市等恢復到"關稅衝擊"前的水平，金融市場也重新穩定，因此此次貨幣政策決策會議上，重回"爲了正常化日元貶值和美元升值而繼續加息"的方針，這一點是非常重要的。

爲糾正自1月以來的日元貶值施加於日本銀行的“壓力”

首先，日本的利率與美國利率的背離並大幅上升這一異常動向，是從1月底貝森特美國財政部長在參議院獲得批準正式就任時開始的（見圖表2）。並且，在日本利率上升主導的日美利差（美元強勢，日元弱勢）縮小的過程中，美元/日元在3月份開始大幅走向美元貶值和日元升值（見圖表3）。

【圖表2】日美的10年期債券收益率的變動（2024年9月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc1151622429646ec9add6e7e6479149( 出所：由瑞士信貸數據制作的馬內克斯證券

【圖表3】美元/日元與美日10年債收益率差（2025年1月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-b959ff533c94f55ee8d218954c390015( 出處：由馬內克斯證券根據Refinitiv數據制作 美元貶值和日元升值在4月進入“關稅衝擊”後，一度呈現“美國賣出”的狀態，進一步擴大至140日元以下。此時，即使沒有日本銀行的追加加息，美元貶值和日元升值也開始無法停止，因此如上所述，日本銀行被認爲也退後了追加加息的立場，轉向了“鴿派”。

不過，當這種“拋售美國資產”的情況平息後，特朗普政府要求日本銀行通過進一步加息來實現更深的日元貶值的請求，並沒有任何變化。美國財政部的匯率報告確認了這一點，而日本銀行方面也很可能接受了這一點，這在此次的貨幣政策決策會議上得到了證明。