Глобальний ринок цифрових активів входить у новий цикл зростання, зумовлений регулюванням
Глобальний ринок цифрових активів офіційно вступає в нову фазу зростання, що зумовлена регулюванням. Закони щодо стейблкойнів, прийняті в США та Гонконзі, не лише заповнюють прогалину в регулюванні стейблкойнів, прив'язаних до фіатних активів, але й надають чітку правову основу для ринку. Ці нормативні акти охоплюють вимоги до ізоляції резервних активів, забезпечення викупу та відповідності закону про боротьбу з відмиванням грошей, що ефективно знижує системні ризики, такі як банкрутство або шахрайство.
Ця стаття глибоко проаналізує основну структуру двох законопроєктів, поєднуючи кількісні прогнози, системно розгляне десятирічну перспективу зростання комплаєнс-стабільних монет у доларах та їхній вплив на реконструкцію екосистеми публічних блокчейнів.
Один. Динаміка зростання доларових стейблів у рамках американського закону GENIUS та кількісне моделювання
Законопроект США «Закон GENIUS» (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) було прийнято в Сенаті в травні 2025 року, що знаменує собою суттєвий прогрес США в регулюванні стабільних монет. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну рамку для емітентів стабільних монет, вимагаючи, щоб емітенти стабільних монет мали резерви, які складаються не менш ніж з 1:1 підтримуваних ліквідних активів, таких як готівка в доларах США, короткострокові облігації США або фонди грошового ринку уряду, і підлягали регулярному аудиту, дотримуючись вимог щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та знання свого клієнта (KYC). Крім того, закон забороняє надання відсоткових доходів на стабільні монети, обмежує доступ іноземних емітентів на ринок США і чітко визначає, що стабільні монети не є ні цінними паперами, ні товарами, що забезпечує чітке юридичне позиціонування для цифрових активів. Це законодавство має на меті посилити захист споживачів, запобігти фінансовим ризикам, одночасно забезпечуючи стабільне регуляторне середовище для інновацій у фінансових технологіях.
Впровадження закону «GENIUS» очікується, що матиме глибокий вплив на глобальний ринок криптовалют. По-перше, інвестиції в високоліквідні доларові активи, яким не дозволено приносити дохід, безпосередньо вигідні для випуску державних облігацій США, що сприятиме тому, щоб стейблкоїни стали важливим каналом розподілу державних облігацій США. Ця механіка не лише зменшує фінансовий тиск на покриття бюджетного дефіциту США, але й зміцнює міжнародну розрахункову позицію долара через канали цифрової валюти. По-друге, чітка регуляторна структура може залучити більше фінансових установ і технологічних компаній до сфери стейблкоїнів, сприяючи інноваціям у платіжних системах та підвищенню ефективності. Проте закон також викликав певні суперечки, такі як потенційні конфлікти інтересів, пов'язані з участю родини Трампа в криптовалютній індустрії, а також питання міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів. Незважаючи на це, закон «GENIUS» надає інституційну підтримку розвитку стейблкоїнів, що знаменує важливий крок для США в конкурентній боротьбі за регулювання цифрових активів на світовій арені.
За прогнозами, у сценарії чіткого регуляторного шляху, глобальна ринкова капіталізація стабільних монет зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Варто зазначити, що цей прогноз містить два ключових припущення: по-перше, комплаєнс стабільні монети прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, економлячи близько 40 мільярдів доларів США на витратах на міжнародні перекази щороку; по-друге, обсяг стабільних монет, заблокованих у DeFi-протоколах, перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши основним рівнем ліквідності децентралізованих фінансів.
Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно опублікував "Положення про стабільні монети", що є важливим прогресом у системному розгортанні в сфері Web3.0. Це положення встановлює ліцензійний режим для випуску стабільних монет, вимагаючи, щоб емітенти отримували ліцензію від Гонконгського управління фінансових послуг (HKMA) та відповідали суворим вимогам щодо управління резервними активами, механізмів викупу та контролю ризиків. Крім того, Гонконг планує ввести подвійний ліцензійний режим для позабіржової торгівлі (OTC) та послуг з депозитарного обліку протягом наступних двох років, щоб ще більше вдосконалити систему регулювання віртуальних активів. Ці заходи спрямовані на зміцнення захисту інвесторів, підвищення прозорості ринку та закріплення статусу Гонконгу як глобального центру цифрових активів.
Гонконгська грошово-кредитна адміністрація планує у 2025 році опублікувати операційні настанови щодо токенізації активів реального світу (RWA), сприяючи процесу токенізації традиційних активів, таких як облігації, нерухомість та сировинні товари. Завдяки технології смарт-контрактів реалізуються функції автоматичного розподілу дивідендів, розподілу відсотків тощо, Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, яка поєднує традиційні фінанси та технології блокчейн, відкриваючи ширші можливості для розвитку Web3.0. У рамках регуляторної структури Гонконгу випуск стабільних монет матиме процвітаючий розвиток у багатьох валютах і сценаріях, що ще більше зміцнить позицію Гонконгу як фінансового технологічного хабу.
Хоча проект закону про стейблкоїни в Гонконзі запозичує регуляторну логіку США, однак у деталях реалізації він має суттєві відмінності.
Три, еволюція глобальної структури стабільних монет в умовах регуляторної конкуренції
（один） посилення ефекту глобальної резервної валюти стабільних монет США
У рамках регуляторної системи, встановленої Законом GENIUS, платіжні стабільні монети повинні мати державні облігації США в якості резервних активів, що надає доларовим стабільним монетам стратегічне значення поза межами категорії цифрових валют. По суті, такі стабільні монети стали новим каналом розподілу державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу коштів на глобальному рівні: коли глобальні користувачі купують стабільні монети, оцінені в доларах, емітент зобов'язаний розмістити відповідні кошти в активи у вигляді державних облігацій США, що не лише забезпечує повернення коштів до Міністерства фінансів США, але й у невидимий спосіб зміцнює глобальне використання долара. Цей механізм можна розглядати як глобальну експансію фінансової інфраструктури долара.
З точки зору міжнародних розрахунків, поява стейблкоїнів позначає зміни в парадигмі системи розрахунків у доларах США. У традиційній моделі міжнародні грошові перекази в доларах США значною мірою залежать від мережі міжбанківських розрахунків, тоді як стейблкоїни на основі блокчейну безпосередньо вбудовуються в різні сумісні розподілені платіжні системи у формі "онлайн доларів". Цей технологічний прорив зробив можливим використання долара для розрахунків поза межами традиційних фінансових установ. Це не лише розширило міжнародні сценарії використання долара, але й представляє модернізацію суверенітету розрахунків у доларах у цифрову епоху, що далі зміцнює його основну позицію в глобальній валютній системі.
（二）Виклики регуляторної координації в Азії між Гонконгом та Сінгапуром
Хоча Гонконг першою запровадила систему ліцензування стабільних монет, Управління грошового обігу Сінгапуру (MAS) одночасно запустило "пісочницю стабільних монет", що дозволяє експериментальне випускання токенів, прив'язаних до існуючих фіатних валют. Регуляторний арбітраж між цими двома регіонами може викликати у емітентів поведінку "вибору регулятора", що вимагає створення єдиних стандартів аудиту резервів та механізму обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через Форум фінансового регулювання АСЕАН.
Гонконг та Сінгапур, хоча й мають схожі цілі в регулюванні стейблкоінів, проте їхні шляхи реалізації демонструють суттєві відмінності. Гонконг дотримується обережного підходу до регулювання, управління фінансами планує створити систему ліцензування для стейблкоінів, позиціонуючи їх як "альтернативу віртуальним банкам" та строго дотримуючись традиційних фінансових регуляторних рамок. На відміну від цього, Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційні пілотні проекти, що пов'язують цифрові токени з фіатними валютами, зберігаючи простір для інновацій у технологіях та бізнес-моделях, загалом застосовуючи толерантність до помилок у регуляторній політиці.
Ця різниця в регулюванні може призвести до вибіркової реєстрації емітентів для уникнення суворого контролю або використання різниці в регуляторних стандартах для арбітражних операцій, що, в свою чергу, послаблює ефективність перевірки механізму прив'язки до фіатної валюти. У довгостроковій перспективі, за відсутності координації, така диференціація може підірвати справедливість регулювання та узгодженість політики, навіть викликати регіональні ризики конкуренції в регулюванні, змушуючи обидва регіони потрапити в конкуренцію на знищення. Крім того, відсутність єдності в регуляторних стандартах може послабити вплив Азії в глобальній системі стабільних монет, що, в свою чергу, вплине на конкурентоспроможність Гонконгу та Сінгапуру як міжнародних фінансових центрів.
Регулятори двох країн повинні посилити координацію політики, шукаючи кращий баланс між запобіганням системним ризикам та заохоченням фінансових інновацій, щоб підвищити загальний вплив Азії в глобальному цифровому фінансовому управлінні.
Висновок: Прозорість регулювання відкриває десять років стабільності для стейблкоїнів
Спільна реалізація законопроекту GENIUS у США та законопроекту в Гонконзі знаменує перехід регулювання цифрових активів від фрагментації до системності. Регульовані доларові стейблкоїни за десять років досягнуть значного зростання, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. А технологічна еволюція інфраструктури публічних блокчейнів визначить, чи зможе вона в рамках регуляторної системи захопити максимальну цінність. Для емітентів побудова системи стейблкоїнів з підтримкою кількох ланцюгів, кількох валют і сумісності з різними регуляторами стане ключовою стратегією для перемоги в конкуренції наступного десятиліття.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
7 лайків
Нагородити
7
2
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
Frontrunner
· 5год тому
Чим більше керуєш, тим більше невдах.
Переглянути оригіналвідповісти на0
BankruptWorker
· 5год тому
Не говоріть про регулювання, чому так складно отримати трохи вигоди?
Регулювання стейблкоїнів долара веде до нової декади цифрових активів, Гонконг і США спільно сприяють розвитку галузі
Глобальний ринок цифрових активів входить у новий цикл зростання, зумовлений регулюванням
Глобальний ринок цифрових активів офіційно вступає в нову фазу зростання, що зумовлена регулюванням. Закони щодо стейблкойнів, прийняті в США та Гонконзі, не лише заповнюють прогалину в регулюванні стейблкойнів, прив'язаних до фіатних активів, але й надають чітку правову основу для ринку. Ці нормативні акти охоплюють вимоги до ізоляції резервних активів, забезпечення викупу та відповідності закону про боротьбу з відмиванням грошей, що ефективно знижує системні ризики, такі як банкрутство або шахрайство.
Ця стаття глибоко проаналізує основну структуру двох законопроєктів, поєднуючи кількісні прогнози, системно розгляне десятирічну перспективу зростання комплаєнс-стабільних монет у доларах та їхній вплив на реконструкцію екосистеми публічних блокчейнів.
Один. Динаміка зростання доларових стейблів у рамках американського закону GENIUS та кількісне моделювання
Законопроект США «Закон GENIUS» (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) було прийнято в Сенаті в травні 2025 року, що знаменує собою суттєвий прогрес США в регулюванні стабільних монет. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну рамку для емітентів стабільних монет, вимагаючи, щоб емітенти стабільних монет мали резерви, які складаються не менш ніж з 1:1 підтримуваних ліквідних активів, таких як готівка в доларах США, короткострокові облігації США або фонди грошового ринку уряду, і підлягали регулярному аудиту, дотримуючись вимог щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та знання свого клієнта (KYC). Крім того, закон забороняє надання відсоткових доходів на стабільні монети, обмежує доступ іноземних емітентів на ринок США і чітко визначає, що стабільні монети не є ні цінними паперами, ні товарами, що забезпечує чітке юридичне позиціонування для цифрових активів. Це законодавство має на меті посилити захист споживачів, запобігти фінансовим ризикам, одночасно забезпечуючи стабільне регуляторне середовище для інновацій у фінансових технологіях.
Впровадження закону «GENIUS» очікується, що матиме глибокий вплив на глобальний ринок криптовалют. По-перше, інвестиції в високоліквідні доларові активи, яким не дозволено приносити дохід, безпосередньо вигідні для випуску державних облігацій США, що сприятиме тому, щоб стейблкоїни стали важливим каналом розподілу державних облігацій США. Ця механіка не лише зменшує фінансовий тиск на покриття бюджетного дефіциту США, але й зміцнює міжнародну розрахункову позицію долара через канали цифрової валюти. По-друге, чітка регуляторна структура може залучити більше фінансових установ і технологічних компаній до сфери стейблкоїнів, сприяючи інноваціям у платіжних системах та підвищенню ефективності. Проте закон також викликав певні суперечки, такі як потенційні конфлікти інтересів, пов'язані з участю родини Трампа в криптовалютній індустрії, а також питання міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів. Незважаючи на це, закон «GENIUS» надає інституційну підтримку розвитку стейблкоїнів, що знаменує важливий крок для США в конкурентній боротьбі за регулювання цифрових активів на світовій арені.
За прогнозами, у сценарії чіткого регуляторного шляху, глобальна ринкова капіталізація стабільних монет зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Варто зазначити, що цей прогноз містить два ключових припущення: по-перше, комплаєнс стабільні монети прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, економлячи близько 40 мільярдів доларів США на витратах на міжнародні перекази щороку; по-друге, обсяг стабільних монет, заблокованих у DeFi-протоколах, перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши основним рівнем ліквідності децентралізованих фінансів.
Два, диференційоване позиціонування регуляторної рамки стабільних монет Гонконгу
Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно опублікував "Положення про стабільні монети", що є важливим прогресом у системному розгортанні в сфері Web3.0. Це положення встановлює ліцензійний режим для випуску стабільних монет, вимагаючи, щоб емітенти отримували ліцензію від Гонконгського управління фінансових послуг (HKMA) та відповідали суворим вимогам щодо управління резервними активами, механізмів викупу та контролю ризиків. Крім того, Гонконг планує ввести подвійний ліцензійний режим для позабіржової торгівлі (OTC) та послуг з депозитарного обліку протягом наступних двох років, щоб ще більше вдосконалити систему регулювання віртуальних активів. Ці заходи спрямовані на зміцнення захисту інвесторів, підвищення прозорості ринку та закріплення статусу Гонконгу як глобального центру цифрових активів.
Гонконгська грошово-кредитна адміністрація планує у 2025 році опублікувати операційні настанови щодо токенізації активів реального світу (RWA), сприяючи процесу токенізації традиційних активів, таких як облігації, нерухомість та сировинні товари. Завдяки технології смарт-контрактів реалізуються функції автоматичного розподілу дивідендів, розподілу відсотків тощо, Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, яка поєднує традиційні фінанси та технології блокчейн, відкриваючи ширші можливості для розвитку Web3.0. У рамках регуляторної структури Гонконгу випуск стабільних монет матиме процвітаючий розвиток у багатьох валютах і сценаріях, що ще більше зміцнить позицію Гонконгу як фінансового технологічного хабу.
Хоча проект закону про стейблкоїни в Гонконзі запозичує регуляторну логіку США, однак у деталях реалізації він має суттєві відмінності.
Три, еволюція глобальної структури стабільних монет в умовах регуляторної конкуренції
（один） посилення ефекту глобальної резервної валюти стабільних монет США
У рамках регуляторної системи, встановленої Законом GENIUS, платіжні стабільні монети повинні мати державні облігації США в якості резервних активів, що надає доларовим стабільним монетам стратегічне значення поза межами категорії цифрових валют. По суті, такі стабільні монети стали новим каналом розподілу державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу коштів на глобальному рівні: коли глобальні користувачі купують стабільні монети, оцінені в доларах, емітент зобов'язаний розмістити відповідні кошти в активи у вигляді державних облігацій США, що не лише забезпечує повернення коштів до Міністерства фінансів США, але й у невидимий спосіб зміцнює глобальне використання долара. Цей механізм можна розглядати як глобальну експансію фінансової інфраструктури долара.
З точки зору міжнародних розрахунків, поява стейблкоїнів позначає зміни в парадигмі системи розрахунків у доларах США. У традиційній моделі міжнародні грошові перекази в доларах США значною мірою залежать від мережі міжбанківських розрахунків, тоді як стейблкоїни на основі блокчейну безпосередньо вбудовуються в різні сумісні розподілені платіжні системи у формі "онлайн доларів". Цей технологічний прорив зробив можливим використання долара для розрахунків поза межами традиційних фінансових установ. Це не лише розширило міжнародні сценарії використання долара, але й представляє модернізацію суверенітету розрахунків у доларах у цифрову епоху, що далі зміцнює його основну позицію в глобальній валютній системі.
（二）Виклики регуляторної координації в Азії між Гонконгом та Сінгапуром
Хоча Гонконг першою запровадила систему ліцензування стабільних монет, Управління грошового обігу Сінгапуру (MAS) одночасно запустило "пісочницю стабільних монет", що дозволяє експериментальне випускання токенів, прив'язаних до існуючих фіатних валют. Регуляторний арбітраж між цими двома регіонами може викликати у емітентів поведінку "вибору регулятора", що вимагає створення єдиних стандартів аудиту резервів та механізму обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через Форум фінансового регулювання АСЕАН.
Гонконг та Сінгапур, хоча й мають схожі цілі в регулюванні стейблкоінів, проте їхні шляхи реалізації демонструють суттєві відмінності. Гонконг дотримується обережного підходу до регулювання, управління фінансами планує створити систему ліцензування для стейблкоінів, позиціонуючи їх як "альтернативу віртуальним банкам" та строго дотримуючись традиційних фінансових регуляторних рамок. На відміну від цього, Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційні пілотні проекти, що пов'язують цифрові токени з фіатними валютами, зберігаючи простір для інновацій у технологіях та бізнес-моделях, загалом застосовуючи толерантність до помилок у регуляторній політиці.
Ця різниця в регулюванні може призвести до вибіркової реєстрації емітентів для уникнення суворого контролю або використання різниці в регуляторних стандартах для арбітражних операцій, що, в свою чергу, послаблює ефективність перевірки механізму прив'язки до фіатної валюти. У довгостроковій перспективі, за відсутності координації, така диференціація може підірвати справедливість регулювання та узгодженість політики, навіть викликати регіональні ризики конкуренції в регулюванні, змушуючи обидва регіони потрапити в конкуренцію на знищення. Крім того, відсутність єдності в регуляторних стандартах може послабити вплив Азії в глобальній системі стабільних монет, що, в свою чергу, вплине на конкурентоспроможність Гонконгу та Сінгапуру як міжнародних фінансових центрів.
Регулятори двох країн повинні посилити координацію політики, шукаючи кращий баланс між запобіганням системним ризикам та заохоченням фінансових інновацій, щоб підвищити загальний вплив Азії в глобальному цифровому фінансовому управлінні.
Висновок: Прозорість регулювання відкриває десять років стабільності для стейблкоїнів
Спільна реалізація законопроекту GENIUS у США та законопроекту в Гонконзі знаменує перехід регулювання цифрових активів від фрагментації до системності. Регульовані доларові стейблкоїни за десять років досягнуть значного зростання, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. А технологічна еволюція інфраструктури публічних блокчейнів визначить, чи зможе вона в рамках регуляторної системи захопити максимальну цінність. Для емітентів побудова системи стейблкоїнів з підтримкою кількох ланцюгів, кількох валют і сумісності з різними регуляторами стане ключовою стратегією для перемоги в конкуренції наступного десятиліття.