以太坊上海升級後的重點關注

以太坊將於4月完成上海升級,開放信標鏈質押ETH提款功能。這是以太坊執行層的一次硬分叉,預計實現9個EIP。截至3月14日,約有17.5M ETH被質押,佔總供應量的15.25%。驗證者平均已積累超過2個ETH的質押獎勵,升級後將有超100萬ETH流向市場。

本文探討上海升級後以太坊和LSD協議的提款設計及相關風險,以及對ETH價格和LSD衍生代幣價格的影響。

以太坊官方提款機制

提款由執行層和共識層共同實現,分爲"部分提款"和"全部提款"兩種。部分提款僅提取收益;全部提款退出驗證者節點並提取全部資金。兩種方式無優先級差別,滿足條件即自動執行。

必要條件:驗證者具備0x01憑證(目前42%驗證者具備)

部分提款條件:驗證者處於活躍狀態,餘額超過32ETH

全部提款條件:驗證者處於可提款狀態(通常意味已退出網路)

每個區塊最多處理16個提款請求。驗證者滿足條件並申請後,會創建提款列表,包含提款順序、收款地址和金額。提款在共識層發起,不需要gas費。

ETH拋售壓力分析

截至3月14日,信標鏈質押ETH達1757萬枚。每天最多可提取368.64萬ETH,理論上5.06天可提取完畢。但實際執行需時,退出驗證者至少需等待27.3小時。

早期質押用戶可能急於提取獲利,但2021年2月後質押者相對虧損。預計主要是早期用戶會拋售,整體拋壓不會太嚴重。

部分驗證者不滿足提款條件,尤其是0x00憑證持有者需先轉換爲0x01憑證。這會導致每區塊提取ETH總量逐漸增加。預計升級後3-4天拋壓較大。

根據數據,約920個節點有退出意願。監管原因可能導致部分中心化機構質押ETH解鎖,如Kraken和Binance,涉及200多萬ETH。但這些很可能繼續存入其他質押協議。

LST代幣佔總質押量65%左右。上海升級利好LST價格回歸,但也考驗項目風險管理能力。

LSD協議現狀及提款設計

LST表現

LSD協議質押量佔比42.97%,Lido佔30%以上。LST在DeFi中收益表現良好。LST曾出現大幅折價,目前流動性較好。提款開放利好LST價格,但也考驗項目風險管理。

stETH是流動性最好的LST,曾在2021年3月和2022年6月大幅折價。cbETH之前一直折價,但近期表現強勢。rETH市值3.91億美元,流通量21萬,價格一直高於ETH。

提款流程對比

各協議提款方案存在不確定風險,需平衡用戶體驗、速度和安全性。主要考慮避免攻擊套利、滿足贖回需求、提高用戶體驗等。

Lido設計了Turbo和Bunker兩種模式,建立提款緩衝區。Turbo模式較快,Bunker模式應對罰沒情況。用戶獲得NFT代表隊列位置。

Rocket Pool引入minipools降低門檻,通過存款池和二級市場維持rETH:ETH比率。Atlas升級進一步優化機制。

Frax的frxETH不累積獎勵,需再次質押獲得sfrxETH。主要考慮協議是否有足夠ETH應對贖回。

StakeWise分Pool和Solo兩種機制,提供不同退出選擇。新V3版本應對中心化風險但未上線。

結論

上海升級影響LSD協議的幣價、提款設計和衍生DeFi應用。用戶可能重新選擇質押方式,市場份額將重新分布。Rocket Pool可能快速上升。

新的DeFi應用可能包括:

• 基於LST的衍生品
• 錨定ETH收益率的期貨
• 基於質押ETH的穩定幣項目
• 借貸協議的增量機會