FIT21法案解读:定义数字资产的新时代

众议院近日以279票对136票通过了FIT21法案,这项法案为数字资产建立了监管框架,可能成为对加密货币行业影响最深远的法案之一。

FIT21全称为21世纪金融创新与技术法案。该法案在ETH现货ETF申请获批之际出台,为未来更多加密资产申请现货ETF以及合规化道路提供了指引,标志着加密货币诞生以来长达十多年的灰色时代已经结束,正式进入新的发展阶段。

监管责任划分

法案将数字资产分为数字商品和证券两类,由不同机构负责监管:

• 商品期货交易委员会(CFTC)负责监管数字商品交易及相关市场参与者
• 证券交易委员会(SEC)负责监管被视为证券的数字资产及其交易平台

数字资产的定义

法案将"数字资产"定义为一种可交换的数字表征形式,可以在不依赖中介的情况下个人对个人转移,并在密码学保护的公共分布式账本上记录。这一定义涵盖了从加密货币到代币化实体资产等广泛的数字形态。

商品与证券的区分标准

法案提出了几个关键要素用于区分数字资产是否属于证券或商品:

1. 投资合同(Howey测试):如果数字资产的购买被视为投资,且投资者期待通过企业家或第三方努力获得利润,该资产通常被视为证券。

2. 使用与消费:如果数字资产主要用作消费品或服务的媒介,它可能被归类为商品或其他非证券资产。

3. 去中心化程度:如果数字资产背后的网络高度去中心化,没有中心权威控制网络或资产功能,这种资产可能更倾向于被视为商品。

4. 功能与技术特性:数字资产的技术构建和功能实现方式也是分类依据。

5. 市场活动:资产在市场上的推广和销售方式也是重要因素。如果主要通过投资的预期回报进行营销,可能会被视为证券。

去中心化程度的具体标准

法案对去中心化程度提出了具体的量化标准:

1. 控制权:过去12个月内,没有任何个人或实体能单方面控制或实质性改变区块链系统的功能或运作。

2. 所有权分布:过去12个月内,没有任何相关个人或实体拥有超过20%的数字资产发行总量。

3. 投票权:过去12个月内,没有任何相关个人或实体能单方面影响超过20%的投票权。

4. 代码修改:过去3个月内,发行者没有对区块链系统进行过实质性的单方面修改,除非是为了解决安全问题等。

5. 市场营销:过去3个月内,发行者及其关联人没有将数字资产作为投资向公众推广。

功能与技术特性的考量

法案还考虑了数字资产的功能与底层区块链技术的联系,包括:

• 资产发行:通过区块链的程序化机制发行
• 交易验证:通过区块链网络的共识机制验证和记录
• 去中心化治理:允许代币持有者参与项目决策

这些特征直接影响资产的监管分类。如果资产主要用于经济回报或治理投票,可能被视为证券;如果主要用作交换媒介,则可能被分类为商品。

程序化发行特性的影响

法案指出,即使数字资产按投资合同条款出售或转让,如果是通过程序化区块链系统自动发行的,它们本身并不自动成为证券。这是因为:

• 程序化操作降低了个人或团体对资产运作的直接控制
• 去中心化特性确保资产操作遵循预设规则
• 智能合约等工具提供了编程透明性

治理和投票功能的处理

对于具有治理和投票功能的数字资产,法案提出了一个复杂问题:如何平衡去中心化程度与投票权带来的证券属性。

解决这一矛盾的关键在于评估:

1. 投票权的实质影响:是否对资产价值和运作有直接重大影响
2. 经济回报期望:持有者的主要目的是否为获取经济回报

以太坊现货ETF的批准为例,ETH被定义为更偏向功能性使用,其质押和治理性质主要是维护网络运行而非经济回报。未来类似情况的数字资产,在满足去中心化等条件下,可能以此为范本申请ETF。

技术和创新支持

法案还提出了一系列措施来支持数字资产创新:

1. 扩展SEC的FinHub和CFTC的LabCFTC,促进金融科技政策制定
2. 建立CFTC与SEC的联合咨询委员会,专注数字资产问题
3. 研究去中心化金融(DeFi)的发展及其影响
4. 探索非同质化代币(NFTs)在金融市场中的作用和监管需求

这些措施表明监管机构正积极拥抱加密货币行业,为DeFi和NFTs等新兴领域的合规发展铺平道路。