O cripto recriou os piores aspectos dos esquemas de marketing multinível, mas com marketing nativo da internet e pior transparência. Os Tokens, na sua maior parte, evoluíram para uma pirâmide sofisticada onde aqueles no topo extraem o máximo de valor enquanto os investidores de varejo ficam segurando sacolas sem valor.

Isso não é uma coincidência, é estrutural.

Em esquemas tradicionais de MLM como Herbalife ou Mary Kay, você tem produtos supervalorizados que não funcionam particularmente bem em comparação com alternativas. A principal diferença em relação aos produtos normais está na distribuição: em vez de vender através de lojas, os distribuidores individuais compram produtos antecipadamente e depois lutam para encontrar clientes reais que queiram usá-los.

O foco rapidamente se desloca de melhorar produtos para recrutar novos participantes. Todo mundo compra porque espera vender por mais, não porque quer usar o produto. Eventualmente, você fica sem compradores porque todos que estão comprando esperam revender para lucrar, enquanto ninguém realmente quer usar o produto. As pessoas no topo capturam todos os ganhos assimétricos, enquanto aquelas na base seguram um estoque sem valor.

A pirâmide Token

Os tokens de criptomoedas operam com princípios idênticos. O token é o produto: um ativo digital supervalorizado com utilidade questionável além da especulação. Como distribuidores de MLM, os detentores de tokens não estão comprando para usar; estão comprando para vender para a próxima pessoa a um preço mais alto.

A estrutura piramidal é semelhante às MLMs tradicionais, mas com os stakeholders únicos do crypto formando seus níveis distintos. Tokens são um veículo muito melhor do que os produtos tradicionais de MLM porque aproveitam a internet e as redes de uma forma muito, muito melhor. Eles também são mais fáceis de transacionar e adquirir. O fluxo vai mais ou menos assim:

No MLM tradicional, se você indicar outras pessoas e elas venderem, você lucra com tudo o que elas vendem para outros ou compram. A mesma coisa acontece com tokens. Você faz com que as pessoas comprem seus bags + outros que entraram em uma data 'posterior' à sua. Isso é bom para você e para todos acima deles, pois fornece liquidez de saída e faz o número subir. Ao fazer isso, você também está dando aos novos detentores de tokens uma motivação para promover (Agora eles têm bags!) e aos detentores de tokens anteriores uma motivação para vender (seus múltiplos sobem!). Idêntico aos esquemas de MLM, apenas muito mais poderoso.

Quanto mais alto você estiver na pirâmide, mais incentivado você estará a continuar lançando tokens e se envolvendo nesse comportamento.

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Os Deuses: Exchanges

No ápice estão as exchanges, os verdadeiros deuses das criptomoedas. Quase todos os tokens 'bem-sucedidos' são altamente influenciados pelas exchanges e seus formadores de mercado afiliados. Eles controlam a distribuição e a liquidez, forçando os projetos a pagar tributo na forma de tokens gratuitos para acessar suas plataformas e sua distribuição.

Se você não cumprir com as exigências deles, seu token não será listado, ficará preso em um limbo de baixa liquidez e morrerá. As exchanges podem expulsar formadores de mercado, exigir empréstimos de token para funcionários que vão despejar, ou mudar os termos para prestadores de serviços na última hora. Todos toleram isso porque não há escolha, é o preço que devemos pagar pela liquidez e distribuição.

As exchanges são particularmente difíceis de naviGar como fundador, pois a possibilidade de obter uma listagem de alto nível ou não depende principalmente de conexões. Acho que é por isso que há uma grande proliferação de cofundadores ocultos e ex-empregados de exchanges aconselhando projetos. O processo de obtenção de listagem em uma exchange é altamente opaco e difícil de naviGar, a menos que você tenha experiência ou conexões com exchanges.

Os Semideuses: Formadores de Mercado

Os formadores de mercado, teoricamente fornecendo liquidez, na verdade ajudam fundações a vender tokens OTC enquanto usam sua vantagem de informação para negociar contra os usuários. Eles detêm uma porcentagem significativa do suprimento de um token (às vezes vários pontos percentuais) e alavancam essa posição para oportunidades de negociação assimétricas. Em tokens com baixa liquidez, isso se torna ainda mais ampliado. Eles estão em uma posição muito vantajosa para negociar. Há muito pouco dinheiro a ser ganho ao fornecer liquidez e muito dinheiro a ser ganho ao negociar contra fluxos menos informados. O fluxo não se torna mais informado do que os formadores de mercado de tokens, pois eles conhecem a flutuação exata do token e detêm um grande suprimento.

Os formadores de mercado também são muito difíceis para os fundadores precificarem. Ao contrário de serviços normais como cortes de cabelo, que têm um preço fixo, os serviços de formatação de mercado podem variar dependendo de quem está perguntando. Como um fundador de primeira viagem, você não tem ideia do que é caro ou barato e quais devem ser os termos. Isso leva novamente a dinâmicas favoráveis de cofundador sombra e conselheiro de formatação de mercado, adicionando uma camada extra de complexidade ao lançamento de um token.

Os reis: VCs e Fundadores

Abaixo das exchanges, estão fundadores e VCs que capturam a maior parte do valor durante as fases de descoberta de preços privadas. Eles obtêm tokens com enormes descontos antes que a maioria das pessoas saiba que os projetos existem, e então criam narrativas para gerar liquidez de saída.

O modelo de VC de criptomoedas se tornou particularmente pervertido. É fácil obter um evento de liquidez como um VC de criptomoedas e você não é incentivado a apoiar construtores de longo prazo. Na verdade, o oposto é verdadeiro. Os VCs são incentivados a ignorar tokenomics predatórias desde que isso seja benéfico para eles. Muitos VCs abandonaram qualquer pretensão de construir negócios sustentáveis em favor de apoiar sistematicamente pump and dumps.

Tokens também criam uma dinâmica interessante na qual os VCs são incentivados a aumentar o valor de suas carteiras para elevar suas taxas de administração (efetivamente enganando seus LPs). Isso funciona particularmente bem com tokens de baixa liquidez porque você pode usar o FDV para marcar a avaliação ao mercado. Isso é antiético porque, se o token estivesse totalmente desbloqueado, não haveria como você conseguir sair por esse preço. Esta é uma das principais razões pelas quais muitos VCs não conseguirão levantar um fundo novamente.

Plataformas como o Echo tornam essa realidade melhor, mas ainda há muito acontecendo nos bastidores que a maioria dos participantes do mercado de cripto não consegue ver.

Os Influenciadores: KOLs e Líderes de Opinião Chave

Os KOLs são o próximo nível, geralmente recebendo tokens gratuitos no lançamento em troca de conteúdo promocional. As ‘rodadas KOL’, onde influenciadores investem e são reembolsados no TGE, tornaram-se uma prática padrão. Eles usam sua distribuição para acessar tokens gratuitos, então promovem para seus públicos que se tornam liquidez de saída.

Os Soldados: Comunidade e Agricultores

A "comunidade" e os fazendeiros de airdrop formam os escavadores desta pirâmide. Eles fornecem trabalho duro: testando produtos, criando conteúdo, gerando atividade em troca de alocações de token. Mas até essas atividades foram industrializadas, reduzindo as recompensas enquanto aumentam o trabalho exigido.

A maioria dos membros da comunidade percebe tarde demais que são equipes de marketing não pagas para projetos que vão abandoná-los logo após o TGE. Sempre que eles percebem, as forquilhas aparecem. Forquilhas são muito ruins para construir produtos reais porque agora você tem uma coisa a mais com que se preocupar: O barulho.

Os Plebs: Investidores de Varejo

Na base estão os investidores de varejo, idealmente a liquidez de saída para todos acima. Eles estão armados com "narrativas" projetadas para aumentar o prêmio memético de um ativo e recrutar mais compradores para que as fundações possam lucrar com as vendas de Token.

Diferentemente dos ciclos anteriores, nos quais o varejo realmente aparecia para comprar, o varejo de hoje está mais cético. Isso deixou membros da comunidade segurando airdrops sem valor enquanto insiders descarregam OTC. Suspeito que uma das principais razões pelas quais vemos pessoas irritadas no TL, porque o token está em baixa ou porque receberam um airdrop ruim, está relacionada ao fato de que o varejo nunca foi integrado neste ciclo para comprar a maioria dos tokens, enquanto os fundadores ainda ficaram ricos.

As Consequências:

Cripto agora não é baseado na construção de produtos, mas na venda de narrativas com alto rendimento de alucinação para fazer as pessoas comprarem um Token. Focar na construção de um produto é desencorajado (embora isso esteja mudando).

Todo o modelo de avaliação para tokens está quebrado, baseado puramente em comparações em vez de valor fundamental. "Quão alto pode X ir?" substitui "Que problema isso resolve?" Isso torna impossível precificar adequadamente ou subscrever projetos. Você está comprando bilhetes de loteria, não investindo em negócios. Esteja ciente disso ao investir em cripto.

O manual para vender uma narrativa é simples. Você apenas fabrica algo relacionável, mas muito difícil de precificar para as pessoas, por exemplo:

‘Token de stablecoin apoiado por Peter Thiel que atuará como um proxy para a equidade da Tether. É otimista porque a Circle tem uma capitalização de mercado de 27 bilhões e a Tether gera muito mais receita e lucro com muito menos despesas. Não há uma maneira direta de obter exposição à Tether, então esse token servirá para esse propósito! Eles também estão construindo uma rede que pode ser semelhante à rede de pagamentos da Circle e também estão desenvolvendo alguns recursos de privacidade em torno disso. O futuro das finanças pode chegar a 100 bilhões!’

Isso é algo que você pode facilmente vender para a maioria dos seus amigos se você quiser que eles comprem um Token. A narrativa precisa ser digerível, mas ao mesmo tempo deve deixar espaço para alucinar uma alta avaliação.

O que vem a seguir? Corrigindo a estrutura de mercado para tokens

Eu ainda sou um firme crente de que a cripto ainda é uma das indústrias com o maior potencial assimétrico para o homem comum, mas essa vantagem está lentamente se deteriorando. A especulação é o principal PMF da cripto, é o gancho inicial que faz os participantes do mercado se interessarem por qualquer coisa que possamos estar construindo. É por isso que precisamos corrigir a estrutura de mercado. A Parte II deste artigo será sobre como plataformas como a Hyperliquid podem mudar significativamente esse jogo.

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