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## Resumo Executivo

O mercado de ativos digitais registrou retornos impressionantes em 2023, com BTC e ETH superando ativos tradicionais como o ouro em 93% e 39%, respectivamente.

As correções de mercado para as duas principais moedas têm sido significativamente mais suaves do que em ciclos anteriores, o que sugere um apoio dos investidores e entradas de capital positivas em jogo.

Nosso indicador Altseason sinalizou a primeira apreciação significativa em relação ao USD desde o pico do ciclo. No entanto, é importante ressaltar que isso ocorre dentro do contexto de [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) domínio continuando a subir, com o limite de mercado do BTC aumentando em 110% YTD.

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Os preços do Bitcoin subiram mais de +30% nas últimas semanas, impulsionados em parte pelo progresso positivo relacionado às várias aplicações do Bitcoin ETF que estão em análise na SEC para aprovação. Também vale destacar o desempenho relativo do BTC e dos ativos digitais em geral em comparação com classes de ativos tradicionais, como commodities, metais preciosos, ações e títulos.

Nesta edição, exploraremos o desempenho relativo impressionante dos ativos digitais até 2023. Até agora, tanto o BTC quanto o ETH tiveram um desempenho superior aos ativos tradicionais significativamente, ao mesmo tempo em que experimentaram recuos menos profundos em comparação com ciclos anteriores.

## Resiliência relativa

O gráfico abaixo compara o preço do BTC e do ETH em denominação de ouro, demonstrando o desempenho em comparação com a tradicional reserva defensiva de valor. O BTC valorizou +93% em relação ao ouro em 2023, enquanto o ETH subiu 39% em termos de ouro. Este forte desempenho ocorre em meio a uma crescente incerteza global, o que provavelmente está chamando a atenção de muitos investidores tradicionais.

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Podemos ver que, numa base de 30 dias consecutivos, os retornos de BTC 🟧 e ETH 🟦 estiveram fortemente correlacionados ao longo de 2023. Ambos os ativos tiveram baixas de magnitude semelhante, no entanto, o Bitcoin teve um desempenho mais forte durante os períodos de alta.

Também podemos ver que a volatilidade relativa de ambos os ativos digitais excede a do ouro (em preto), que está a negociar com movimentos de preço mais pequenos em ambas as direções.

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A força relativa dos ativos digitais também pode ser observada avaliando a correção mais profunda durante uma tendência macro de alta. Aqui vamos avaliar esta métrica para ETH, pois nos permite ver o desempenho em relação ao USD (um benchmark externo), mas também em comparação com o líder de mercado BTC (um benchmark interno).

Consideramos o ciclo baixo para ETH/USD como definido em junho de 2022 após o colapso de 3AC, Celcius e LUNA-UST. Desde então, a correção mais profunda do ETH/USD (em relação ao pico local) foi de -44%, definida durante a falha da FTX. Hoje, o ETH está a negociar -26% abaixo do seu pico de 2023 de $2,118, o que representa um desempenho substancialmente mais forte do que os declínios de -60% ou mais vistos em ciclos anteriores.

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O BTC mostra uma força comparável, com a correção mais profunda em 2023 sendo apenas de -20,1%. O mercado de touros de 2016-17 viu correções regulares superiores a -25%, enquanto 2019 recuou da alta de julho de 2019, de $14k, em mais de -62%.

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Para avaliar a rotação de capital dentro do mercado de ativos digitais, uma referência útil é procurar períodos em que o ETH supera em relação ao BTC. O gráfico abaixo mostra a profundidade da maior redução do índice ETH-BTC, em comparação com o pico local da tendência de alta prevalecente.

Ciclos anteriores viram o ETH retirar-se para profundidades de mais de -50% em termos relativos durante a fase de recuperação do mercado de baixa, com a retirada atual atingindo -38%. De particular interesse é a duração desta tendência, onde o ETH se desvalorizou em relação ao BTC por mais de 470 dias até agora. Isso destaca uma tendência subjacente entre os ciclos, onde a dominância do BTC aumenta ao longo de um período mais longo no rescaldo após um mercado de baixa.

Também podemos usar esta ferramenta para monitorizar pontos de inflexão no ciclo de risco-on vs risco-off, que mencionamos no WoC 41 (e voltaremos a abordar mais tarde nesta edição).

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O gráfico fornece outra perspetiva sobre o desempenho relativo, mostrando osciladores para o ROI trimestral, semanal e semanal do índice ETH/BTC. Um indicador de código de barras (em azul) destaca períodos em que todos os três períodos estão sinalizando um desempenho inferior do ETH em relação ao BTC.

Aqui podemos ver que a recente fraqueza na proporção ETH/BTC é semelhante à observada em maio-julho de 2022, com a proporção de preço tendo atingido o mesmo nível de 0,052.

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## Tendências no Sentimento do Investidor

Aprofundando mais em [Preço do Ethereum](/price/ethereum-eth) Ao analisar os modelos, observamos que o ETH está sendo negociado a $1.800, o que representa um aumento de +22% em relação ao Preço Realizado ($1.475). O Preço Realizado é frequentemente considerado o custo médio de base para todas as moedas em circulação, com base no preço no momento em que foram realizadas as últimas transações.

Isso sugere que o detentor médio de ETH está obtendo um modesto grau de lucro, no entanto, ainda está abaixo dos níveis de preço extremos frequentemente visitados durante a euforia do mercado altista.

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Uma outra forma de visualizar as mudanças na rentabilidade do investidor é através da Relação MVRV, que é a relação entre o preço e o Preço Realizado. Neste caso, comparamos a Relação MVRV com a sua média móvel de 180 dias como uma ferramenta para monitorizar tendências.

Períodos em que a Taxa MVRV negocia acima desta média a longo prazo indicam que a rentabilidade do investidor está aumentando significativamente e é frequentemente um sinal de um mercado em alta. No entanto, apesar do desempenho positivo do mercado para o ETH até à data, por esta métrica, o mercado ainda está a experimentar um momento negativo. Parece que a ressaca do urso de 2022 ainda está a ser trabalhada lentamente.

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## Confiança em mudança

Também podemos aproveitar o desempenho relativo da rentabilidade do investidor ETH usando o indicador de Confiança do Investidor em Tendência que desenvolvemos no WoC 38. O objetivo é medir as marés de mudança de sentimento para [Ethereum](/price/ethereum-eth) investidores, construído ao olhar para a desvio da base de custo de dois subgrupos: detentores e gastadores.

🟥 O Sentimento Negativo ocorre quando a base de custo dos gastadores é significativamente inferior à dos detentores.

🟩 O Sentimento Positivo ocorre quando o custo base dos gastadores é significativamente maior do que o dos detentores.

🟧 O Sentimento de Transição ocorre quando a base de custo flutua perto da base de custo dos detentores.

Por esta medida, o mercado está dentro de uma zona de transição, sendo positivo, mas de magnitude relativamente pequena.

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## Altseason em USD...mas não em BTC

Baseando-nos no trabalho anterior realizado no WoC 41, conseguimos produzir uma nova iteração para o Indicador de Altcoin. Neste modelo, utilizamos o ambiente de risco anteriormente definido como nossa primeira condição, exigindo entradas de capital em BTC, ETH e Stablecoins. Complementamos isso com uma segunda condição, sendo um momentum positivo dentro do Total Altcoin Cap (capital total de criptomoedas excluindo BTC, ETH e Stablecoins).

Aqui procuramos períodos em que a avaliação agregada do setor Altcoin é maior do que a sua SMA de 30 dias. Este indicador deu sinal positivo em 20 de outubro, antecipando o movimento explosivo do Bitcoin de $29.5k para $35.0k.

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Este nível elevado de confiança em ativos digitais é aparente ao avaliar o desempenho recente do Total Altcoin Market Cap.

A movimentação local para cima registou um aumento de +21,3% na avaliação do setor, com apenas seis dias de negociação registando uma variação percentual maior. Isso destaca um efeito cascata do capital do investidor, pois a crescente dominância do Bitcoin tende a inspirar um aumento nas avaliações das altcoins em relação às moedas fiduciárias.

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No entanto, é importante lembrar que a dominância do Bitcoin continua a aumentar. Em termos relativos, o BTC agora comanda mais de 53% da avaliação do mercado de ativos digitais, com Ethereum, Altcoins em geral e Stablecoins vendo uma queda relativa em sua dominância ao longo de 2023. A dominância do Bitcoin aumentou de uma baixa cíclica de 38% atingida no final de 2022.

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Para encerrar esta perspectiva, podemos comparar o aumento YTD do Bitcoin versus o limite de mercado agregado de Altcoin (excluindo Stablecoins). O limite de mercado do Bitcoin aumentou 110% em 2023, em comparação com o aumento dos Altcoins em impressionantes, mas relativamente pequenos 37%.

Isso destaca uma dinâmica de mercado interessante, em que o setor de altcoin está superando moedas fiduciárias e ativos tradicionais como ouro, mas está significativamente abaixo do desempenho do Bitcoin.

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## Conclusão e Resumo

O mercado de ativos digitais teve retornos impressionantes em 2023, deixando a fase inicial de recuperação e voltando a uma tendência de alta. As correções de mercado em 2023 para os líderes de mercado BTC e ETH foram significativamente mais rasas do que em ciclos anteriores de tendência de alta, sugerindo um nível de apoio do investidor e fluxos de capital positivos em andamento.

Em vários indicadores, incluindo nosso Indicador de Altcoin em desenvolvimento, vimos o primeiro aumento substancial nas avaliações do mercado de altcoins desde o último pico do ciclo. No entanto, é importante observar que esse desempenho é medido em relação às moedas fiduciárias, nomeadamente o USD. No âmbito dos ativos digitais, a dominância do Bitcoin continua a aumentar, levando ao aumento de mais de 110% no valor de mercado do BTC até o momento.

**Aviso legal: Este relatório não fornece qualquer conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educacionais. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável pelas suas próprias decisões de investimento.**

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<div>Autor: Glassnode Insights
<div>Editor: Equipa do Blog Gate.io
<div class="info-tips">*Este artigo representa apenas as opiniões do pesquisador e não constitui sugestões de investimento.<p></p></div></div></div></div>

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O mercado de ativos digitais continua a apresentar um desempenho relativo impressionante, com tanto o BTC quanto o ETH apreciando significativamente em relação ao USD e ao ouro. No entanto,

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