As plataformas de negociação centralizadas estão a passar por um ajuste direcional coletivo. Desde a aquisição de quase 2,9 mil milhões de dólares da Coinbase pela plataforma de negociação de derivados Deribit, até à sua colaboração com a Shopify para promover o uso de USDC em transações comerciais físicas. Depois há a Binance a lançar o programa Alpha para reformular os mecanismos de precificação do mercado primário. A Kraken adquiriu a NinjaTrader para expandir para o mercado de opções e fez parceria com a Backed para desenvolver o negócio de "ações dos EUA". Entretanto, a Bybit também abriu a negociação de ouro, ações, câmbio e até índices de petróleo bruto no seu site principal.

As plataformas de negociação líderes estão ativamente a expandir as suas fontes de receita, tentando alcançar uma "suplementação" empresarial multidimensional, do off-chain ao on-chain, do retalho às instituições, e das moedas principais às altcoins. Ao mesmo tempo, estas plataformas estão também a estender o seu alcance no ecossistema on-chain. Tomando a Coinbase como exemplo, o seu site principal já integrou o roteamento DEX na cadeia Base, visando quebrar as barreiras de liquidez entre CeFi e DeFi, e recuperar a quota de mercado de negociação que tem sido desvazada por protocolos on-chain como o Hyperliquid.

No entanto, por trás dessas ações está a pressão contínua sobre a capacidade real de receita das plataformas de negociação, uma vez que as plataformas de negociação de criptomoedas estão enfrentando gargalos de desenvolvimento sem precedentes. O último relatório financeiro da Coinbase mostra que sua receita de taxas de negociação caiu pela metade, de $4,7 bilhões em 2024 para $1,3 bilhões no primeiro trimestre de 2025, uma diminuição de 19% em relação ao trimestre anterior; entre os quais, o volume de negociação de BTC e ETH caiu de 55% em 2023 para 36%, com a estrutura de receita cada vez mais dependente do setor de altcoins mais voláteis. Enquanto isso, os custos operacionais não viram uma diminuição, alcançando impressionantes $1,3 bilhões apenas no primeiro trimestre de 2025, quase igualando a receita. A Binance também está enfrentando o desafio da queda das taxas de negociação. De acordo com um relatório da TokenInsight, sua receita média de taxas de negociação do final de 2024 até agora atingiu um mínimo em três anos, embora ainda lidere em participação de mercado.

O volume de negociação da Binance tem estado em um estado lento durante a maior parte do ano passado, fonte: coingecko

O espaço das taxas de negociação está a ser comprimido, a liquidez on-chain continua a ser desviada e os corretores tradicionais estão a reformular a sua conformidade para entrar no mercado. Estas forças entrelaçadas estão a pressionar o CEX a transformar-se em "plataformas on-chain." KOL conhecidoASHÀ medida que mais e mais DEX melhoram os seus mecanismos de negociação, surgem produtos que podem quase rivalizar com CEX em termos de experiência do utilizador, mas com um processo de negociação mais transparente, CEX finalmente começou a notar isso e a mudar o seu foco estratégico para um modelo sem permissão. Vários CEX iniciaram uma competição no mercado de "CEX on-chain".

A OKX foca no desenvolvimento de infraestrutura.

Na carta anual da OKX datada de 30 de dezembro de 2024, o fundador da OKX, Star Xu, expressou forte crença de que “a verdadeira descentralização levará à adoção generalizada do Web3” e está comprometido em construir uma ponte entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas.

Esta declaração não é infundada; a OKX é atualmente uma das primeiras e mais sistematicamente estruturadas exchanges centralizadas para infraestrutura on-chain, além da Binance. Não lança uma carteira ou funcionalidades esporadicamente, mas constrói um sistema operativo Web3 que pode substituir cenários centralizados através de uma abordagem de "desenvolvimento de pilha completa", criando um ciclo fechado com os ativos dos utilizadores da CEX.

A OKX tem avançado continuamente no desenvolvimento estratégico de sua infraestrutura on-chain nos últimos dois anos, tentando se transformar de uma plataforma de negociação centralizada em um participante central do sistema operacional Web3. Um de seus principais focos é a OKX Wallet (uma carteira não custodial que suporta mais de 70 cadeias públicas), que integra funcionalidades como Swap, NFT, navegador DApp, ferramentas de inscrição, pontes cross-chain e cofres de rendimento no setor Web3.

A OKX Wallet não é um único produto, mas o núcleo da estratégia Web3 da OKX. Ela não apenas conecta os usuários com ativos on-chain, mas também abre o canal entre contas centralizadas e identidades on-chain. Porque seus componentes são abrangentes o suficiente, muitos novatos que entraram no espaço cripto por volta de 2023 encontraram o uso on-chain pela primeira vez através da OKX Wallet.

Por outro lado, a OKX também tem investido continuamente na rede subjacente e no ecossistema de desenvolvedores. Lançou a OKExChain (mais tarde renomeada para OKTC), uma cadeia pública L1 compatível com EVM, já em 2020, mas a cadeia não recebeu forte aclamação do mercado. No entanto, para apoiar o desenvolvimento da cadeia, a OKX lançou simultaneamente componentes básicos como um explorador de blocos, portal para desenvolvedores, ferramentas de implantação de contratos e serviços de faucet para incentivar os desenvolvedores a construir aplicações DeFi, GameFi e NFT dentro do seu ecossistema.

Além de continuar a organizar hackathons e lançar fundos de apoio ao ecossistema, a OKX está a formar um ecossistema on-chain de ciclo fechado completo. Embora a OKX nunca tenha divulgado publicamente o valor total investido, com base na escala da sua carteira, cadeia, ponte, ferramentas e construção do sistema de incentivos, o mercado estima geralmente que o seu investimento em infraestrutura on-chain ultrapassou os 100 milhões de dólares.

Binance Alpha, a monetização da reputação e liquidez

Em 2024, o mercado de criptomoedas testemunhou uma explosão de mercado em alta sob o duplo estímulo da aprovação do ETF de Bitcoin à vista e da frenesi dos memes. Embora a liquidez tenha rebatido significativamente à superfície, o que está por trás da prosperidade é o fracasso gradual do mecanismo de precificação entre os mercados primário e secundário. As avaliações de projetos permanecem inflacionadas durante a fase de VC, o ciclo de emissão de tokens é repetidamente estendido, e o limiar de participação para usuários comuns continua a subir. Quando os tokens finalmente entram em funcionamento nas plataformas de negociação, isso muitas vezes serve como uma saída para as equipes de projetos e investidores iniciais, deixando os investidores de varejo com colapsos de preços e altas compras após o “abertura é o pico.”

Num ambiente de mercado como este, a Binance lançou a Binance Alpha a 17 de dezembro de 2024. Originalmente apenas uma funcionalidade experimental na carteira Web3 da Binance para explorar projetos iniciais de qualidade, rapidamente evoluiu para uma ferramenta chave para a Binance reestruturar o mecanismo de preços do mercado primário on-chain.

O cofundador da Binance, He Yi, admitiu publicamente durante um Twitter Space em resposta a controvérsias da comunidade que existe um problema estrutural de "pico na abertura" na listagem de moedas na Binance, e afirmou de forma franca que o mecanismo tradicional de listagem de moedas é difícil de sustentar sob o atual volume de negociação e quadro regulatório. No passado, a Binance tentou corrigir o desequilíbrio de preços após novas moedas serem listadas, utilizando métodos como votação para listagens e leilões holandeses, mas os resultados sempre foram insatisfatórios.

O lançamento da Binance Alpha tornou-se, até certo ponto, uma alternativa estratégica ao sistema de listagem de tokens existente dentro de um intervalo controlável. Desde o seu lançamento, a Alpha introduziu mais de 190 projetos de múltiplos ecossistemas de cadeias, incluindo BNB Chain, Solana, Base, Sonic e Sui, formando gradualmente uma plataforma de descoberta e aquecimento de projetos iniciais em cadeia liderada pela Binance, proporcionando um caminho experimental para que as plataformas de negociação recuperem o poder de precificação primário.

Após o lançamento do mecanismo Alpha Points, tornou-se um paraíso para investidores de retalho “fazerem recompensas”. Não só jogadores dentro do campo, mas até mesmo quebrou barreiras no espaço mais amplo do Web2. Os retornos impressionantes incentivaram muitos a mobilizar suas famílias inteiras, até mesmo empresas ou aldeias inteiras para participar.

Embora haja uma competição crescente agora, também houve casos como o ZKJ e outros tokens que despencaram após serem lançados em alpha, levantando preocupações sobre a sua "conformidade". A comunidade tem opiniões mistas sobre isso, com KOLs bem conhecidos.thecryptoskandaEle tem uma grande apreciação pela Alpha, acreditando que a Binance Alpha é a segunda maior atividade inovadora da Binance após a Binance IEO. Analisando seu papel no ecossistema, ele afirma: "A missão histórica da Binance Alpha é desmantelar o poder de precificação primário dos VCs norte-americanos, como a A16Z e a Paradigm, que podem levantar fundos do tradfi com quase nenhum custo, e recuperar o sistema Binance. Também visa eliminar o mercado de listagens de imitação de outras plataformas de negociação para evitar o surgimento de problemas semelhantes como o Grass em plataformas como a Bybit, que poderiam levar à perda de atenção, enquanto transforma todo o capital afundado em várias cadeias no capital da Binance através da BSC. A Alpha conseguiu realizar esses três objetivos com sucesso."

A Coinbase conecta-se ao DEX, e os grandes players dentro dele estão a apoiar a Base.

Seguindo os passos da Binance e da OKX, a Coinbase também iniciou a sua própria integração no ecossistema on-chain, com uma estratégia inicial para se conectar ao trading DEX e a pools de liquidez verificados. No recente Cryptocurrency Summit 2025, o Vice-Presidente de Gestão de Produtos da Coinbase, Max Branzburg, anunciou a integração do DEX na cadeia Base na aplicação principal da Coinbase, com aplicações futuras incorporando o trading DEX.

Negocie quaisquer tokens em cadeia através do roteamento nativo da Base e empacote-os como pools de liquidez verificados por KYC, permitindo a participação institucional. A Coinbase tem agora mais de 100 milhões de utilizadores registados, com 8 milhões de utilizadores ativos de negociação mensalmente, e de acordo com o relatório de investidores da Coinbase, o valor dos ativos dos clientes na sua plataforma é de 328 mil milhões de dólares.

As contas de negociação de retalho representam apenas cerca de 18% da Coinbase, e a partir de 2024, o volume de negociação dos clientes institucionais da Coinbase tem aumentado de forma constante (o volume de negociação do Q1 2024 foi de 256 mil milhões de dólares, representando 82,05% do volume total de negociação). Com a integração de DEX na Base, a amplitude do DeFi combinada com os padrões de conformidade do TradFi deverá conseguir trazer liquidez significativa para dezenas de milhares de tokens on-chain da Base. Mais importante ainda, a vasta gama de produtos no ecossistema da Base terá o potencial de caminhos de conformidade com o mundo real através da Coinbase.

O maior DEX nativo na Base, Aerodrome, também se tornou um tópico quente de discussão nos últimos dias. Como um dos primeiros roteadores de negociação incorporados no site principal da Coinbase, subiu 80% na última semana, com um aumento de capitalização de mercado de quase 400 milhões de dólares.

A atitude da comunidade em relação a isso também está dividida em duas partes, KOL bem conhecidothecryptoskandanão tem uma visão positiva sobre a estratégia da Coinbase. Ao discutir o Binance Alpha, acredita que a Coinbase está apenas imitando o Binance Alpha, e que abrir o aplicativo para comprar ativos on-chain Base é apenas arranhar a superfície. Mas KOL deconstructor.0xBeyondLeeAcredito que este não é o mesmo conceito que o Binance Alpha. "O Alpha tem um mecanismo de acesso, não é qualquer moeda que pode ser listada. A retórica da Coinbase é que todos os ativos Base podem aparecer. É como poder negociar diretamente o capital da banca de frutas lá embaixo no Tonghuashun, o que é absurdo. Em termos de liquidez e atenção, o ganho para a cadeia Base é sem precedentes."

E o ataque da Coinbase à liquidez em cadeia não para por aí.the_smart_ape“Nas redes sociais, ele afirmou que devido às ações da Coinbase, começará a vender o $Hype que possui desde o TGE. Ele explicou ainda que a Hyperliquid tem atualmente cerca de 10.000 a 20.000 usuários ativos diários, com uma base total de cerca de 600.000 usuários. Dentre eles, 20.000 a 30.000 usuários principais contribuem com quase $1 bilhão em receita, uma parte significativa da qual vem dos Estados Unidos.”

Mas a maioria dos traders americanos usa o Hyperliquid porque não têm melhores opções. Eles estão excluídos da Binance e de outras CEXs importantes e não podem negociar contratos perpétuos. No entanto, quando a Coinbase e a Robinhood anunciaram o lançamento de produtos de futuros perpétuos nos EUA, isso será um grande golpe para o Hyperliquid, pois uma parte significativa de seus usuários principais pode mudar-se para a Coinbase ou a Robinhood. A Coinbase, com seu acesso mais seguro e conveniente, sem necessidade de custódia própria, sem uma interface DeFi complicada e total apoio de órgãos reguladores como a SEC, pode atrair a maioria dos traders que não se importam com a descentralização; desde que seja seguro o suficiente e fácil de usar, eles o utilizarão.

Byreal, o doppelgänger em cadeia da Bybit

As ações da Bybit na guerra on-chain são mais "contenidas" em comparação com a Binance e a OKX, evitando a criação de cadeias e não construindo seu próprio Rollup. Ela se concentra em um avanço leve em torno de três direções: "entrada do usuário", "negociação on-chain" e "emissão justa".

Primeiro, a Bybit está a promover a marca independente do Web3 a partir de 2023, lançando a carteira Web3 da Bybit, que introduz os utilizadores nas funcionalidades principais em cadeia (Swap, NFT, inscrições, GameFi). A carteira integra capacidades como um navegador de DApps, páginas de atividades de airdrop e negociação de agregação entre cadeias, enquanto suporta cadeias EVM e Solana, com o objetivo de se tornar uma ponte leve para os utilizadores de CeFi migrarem para o mundo em cadeia. No entanto, com a “intensificação” da concorrência no mercado de carteiras, o projeto não gerou um aumento de interesse.

A Bybit mudou seu foco para plataformas de negociação e emissão on-chain, lançando o Byreal, que está implantado na Solana. O conceito de design central do Byreal é replicar a "experiência de correspondência" das plataformas de negociação centralizadas, alcançando negociações com baixa derrapagem por meio de um modelo híbrido de RFQ (Request for Quote) + CLMM (Concentrated Liquidity Market Making), e incorporando mecanismos como Fair Launch (Reset Launch) e Yield Vault (Revive Vault). O testnet deve ser lançado em 30 de junho, e o mainnet será liberado no terceiro trimestre de 2025.

A Bybit também lançou o Mega Drop no seu site principal, que já passou por 4 fases. O modelo envolve a obtenção automática de airdrops de tokens para projetos em staked. O retorno estimado atual é de cerca de 50 USD para cada fase se você investir 5000 USD, mas os retornos variam dependendo da qualidade dos projetos.

No geral, a estratégia da Bybit na guerra on-chain é "usar custos de desenvolvimento mais baixos e aproveitar a infraestrutura de cadeia pública existente" para construir uma ponte que conecta usuários de CeFi com cenários DeFi, e expandir suas capacidades de descoberta e emissão on-chain através de componentes como Byreal.

A onda de derivativos descentralizados desencadeada pelo Hyperliquid evoluiu de um avanço em paradigmas técnicos para uma reconfiguração do panorama competitivo entre plataformas de negociação. As fronteiras entre CEX e DEX estão sendo quebradas, com plataformas centralizadas ativamente "indo on-chain", enquanto protocolos on-chain simulam continuamente a experiência de correspondência centralizada. Desde o Binance Alpha recuperando o poder de precificação primário, até o OKX construindo infraestrutura full-stack Web3, passando pelo Coinbase aproveitando a conformidade para alcançar o ecossistema Base, e até mesmo o Bybit estabelecendo seu próprio doppelganger on-chain através do Byreal, esta "guerra on-chain" é muito mais do que uma competição técnica; é também uma luta pela soberania do usuário e pela dominância de liquidez.

Em última análise, quem pode ocupar as alturas do futuro das finanças on-chain depende não apenas do desempenho, da experiência e da inovação de modelos, mas também de quem pode construir a rede de fluxo de capital mais forte e os canais de confiança do usuário mais profundos. Podemos estar no ponto crítico da profunda integração entre CeFi e DeFi, e o vencedor do próximo ciclo pode não ser necessariamente o mais "descentralizado", mas sim aquele que melhor entende os usuários on-chain.

Hype! Hype! Hype!

Em abril de 2020, a dYdX lançou pela primeira vez o par de negociação de contratos perpétuos descentralizados BTC-USDC, marcando o início do caminho dos derivados para plataformas de negociação descentralizadas. Após 5 anos de desenvolvimento de mercado, o surgimento da Hyperliquid liberou o potencial deste campo. Até à data, a Hyperliquid acumulou mais de $30 trilhões em volume de negociação, com um volume médio diário de negociação próximo de $7 bilhões.

Com a explosão da Hyperliquid, as plataformas de negociação descentralizadas tornaram-se uma força que as plataformas de negociação centralizadas já não podem ignorar. A estagnação dos jogadores de negociação, combinada com a distração causada pelas plataformas de negociação descentralizadas lideradas pela Hyperliquid, levou as plataformas de negociação centralizadas a buscar urgentemente o próximo “ponto de âncora de crescimento”. Além de expandir as estratégias “de código aberto” relacionadas a stablecoins ou pagamentos, a prioridade máxima é recuperar as estratégias de “estrangulamento” para os jogadores de contratos que estão fluindo para a cadeia. Desde a Binance até a Coinbase, as principais plataformas de negociação centralizadas estão começando a integrar seus recursos on-chain. Entretanto, a atitude da comunidade em relação ao blockchain mudou de estar envolvida em “descentralização” para uma maior preocupação com “ausência de permissão” e “segurança dos fundos”. As fronteiras entre plataformas de negociação descentralizadas e centralizadas estão se tornando cada vez mais nebulosas.

Nos últimos anos, a ideia representada pelo DEX tem sido um símbolo de resistência contra o monopólio de poder do CEX. No entanto, ao longo do tempo, o DEX gradualmente tomou emprestado e até replicou as técnicas centrais dos antigos "dragões". Desde a interface de negociação até os métodos de correspondência, e depois ao design de liquidez e mecanismos de precificação, o DEX está gradualmente se reformulando, aprendendo com o CEX e até indo mais longe.

Num momento em que o DEX cresceu para poder realizar várias funções do CEX, mesmo enfrentando a supressão do CEX, isso não pode diminuir o entusiasmo do mercado pelo seu desenvolvimento futuro. Ele carrega não apenas a “descentralização”, mas também uma transformação dos modelos financeiros e as mudanças no modelo de “emissão de ativos” por trás dele.

No entanto, o CEX parece estar a contra-atacar. Além de desenvolver mais canais de negócios, também tenta vincular a liquidez que originalmente pertence ao on-chain ao seu próprio sistema, a fim de compensar o volume de negociação cada vez mais reduzido e a base de usuários que está a ser “roubada” pelo DEX.

O mercado é mais criativo e vibrante quando preenchido com uma concorrência diversificada. A competição entre DEX e CEX é o resultado de um compromisso constante entre o mercado e a "realidade". Esta "guerra on-chain" pelo domínio da liquidez e pela atenção dos usuários superou de longe a própria tecnologia. Trata-se de como as plataformas de negociação podem remodelar seus papéis, captar as necessidades de uma nova geração de usuários e encontrar um novo equilíbrio entre descentralização e conformidade. As fronteiras entre CEX e DEX estão cada vez mais borradas, e os vencedores do futuro serão os construtores que encontrarem o caminho ideal entre "experiência, segurança e permissão".

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