Um. Regulamentações são publicadas de forma repentina, e as moedas estáveis estão a entrar na era da "maior regulamentação".
Em 1 de agosto de 2025, o "Regulamento sobre Moedas Estáveis" de Hong Kong entrou oficialmente em vigor, e as moedas estáveis foram oficialmente incluídas na supervisão licenciada. Apenas três dias antes da entrada em vigor do regulamento, a Autoridade Monetária de Hong Kong publicou em 29 de julho duas orientações regulatórias e dois documentos explicativos, proporcionando ao mercado um quadro de execução e detalhes de supervisão mais claros.
O documento publicado inclui: "Diretrizes de Supervisão para Emissores de Moeda Estável Licenciados" e "Diretrizes para Combater a Lavagem de Dinheiro e o Financiamento do Terrorismo", dois documentos regulatórios, bem como "Resumo do Sistema de Licenciamento para Emissores de Moeda Estável" e "Resumo das Disposições Transitórias para Emissores de Moeda Estável Existentes", dois materiais explicativos complementares. Estes documentos definem o âmbito de aplicação, requisitos de entrada, disposições transitórias e padrões de conformidade técnica do sistema de moeda estável de Hong Kong, sinalizando que Hong Kong está a entrar na fase prática da supervisão de moedas estáveis.
Entre as questões que mais despertam a atenção das empresas estão os detalhes das diretrizes de conformidade - por exemplo, os emissores de moeda estável devem realizar a verificação de identidade (KYC) para cada titular em conformidade, garantindo que não provenham ou não ofereçam produtos de moeda estável em regiões proibidas, e adotar "meios técnicos razoáveis para identificar e impedir o uso de redes privadas virtuais (VPN)". Isso não apenas estabelece barreiras complexas na operação prática, mas também impede a expansão da moeda estável em cenários de RWA (ativos do mundo real). Este artigo focará em algumas mudanças diretamente relacionadas às empresas, interpretando desde os detalhes regulatórios, requisitos técnicos até o ritmo de transição.
II. Exigências principais das novas regras: os padrões foram significativamente elevados, e a barreira de entrada aumentou drasticamente.
Em conjunto com o regulamento sobre a moeda estável que será divulgado em maio de 2024, as diretrizes atuais esclarecem os cinco requisitos rigorosos que os emissores de moeda estável devem atender:
Requisitos de capital: capital mínimo efetivo de 25 milhões de dólares de Hong Kong;
Mecanismo de reserva: 100% suportado por ativos de alta liquidez (como dinheiro, títulos do governo de curto prazo), que devem ser custodiados de forma isolada, proibido de ser rehipotecado;
Mecanismo de resgate: os usuários podem resgatar pelo valor nominal dentro de 1 dia;
Sistema de Identificação (KYC): A identidade do usuário deve ser mantida por pelo menos 5 anos, carteiras anônimas e a integração de protocolos DeFi são claramente proibidos;
Promoção restrita: moedas estáveis não licenciadas não podem ser publicamente promovidas ou comercializadas, e os infratores enfrentarão multas e penalidades criminais.
Estes requisitos, o capital e o mecanismo de reservas eram esperados, mas os seguintes dois pontos podem ter um impacto substancial nas pequenas e médias empresas que estão prestes a entrar no campo RWA:
Uma das razões é o aperto em "cenários de aplicação". A regulamentação proíbe claramente a integração de protocolos DeFi e carteiras anônimas, focando na funcionalidade de pagamento das moedas estáveis em vez da funcionalidade de financiamento. Isso significa que muitos projetos que desejam usar moedas estáveis para aumentar a liquidez dos RWA podem precisar redesenhar todo o caminho on-chain.
O segundo é o aumento do limiar para os "candidatos adequados". As "Diretrizes" propõem que, no conselho de administração de um titular de licença de moeda estável, os diretores não executivos independentes devem representar pelo menos um terço, quase em conformidade com os padrões das empresas listadas. Para pequenas e médias empresas com recursos limitados, a formação temporária de uma estrutura de conselho que cumpra as normas não só é um desafio em termos de tempo, mas também é difícil de implementar. Esta realidade leva muitas empresas a buscar serviços externos de conformidade e consultoria organizacional.
Três, a elevação da barreira técnica: de KYC a revisão de VPN, o emissor deve se tornar um "firewall"
Além dos obstáculos a nível institucional, os reguladores impuseram requisitos técnicos de conformidade mais específicos aos emissores de moeda estável, especialmente em relação à identificação e interceptação do comportamento dos utilizadores:
Identificação de risco geográfico: É necessário verificar os documentos de identidade do usuário, como bilhete de identidade ou passaporte, para determinar a sua nacionalidade e local de residência;
Meios de identificação técnica: é necessário usar tecnologia de localização por IP ou GPS para determinar se o usuário está em uma jurisdição judicial restrita;
Identificação do uso de VPN: é necessário monitorizar de forma razoável se os utilizadores estão a utilizar uma rede privada virtual para contornar restrições geográficas;
Acesso bloqueado: interceptação técnica de operações como registro, download e compra provenientes de áreas restritas.
As autoridades regulatórias esclareceram que, se uma jurisdição judicial proibir a negociação de moeda estável, mesmo que os usuários utilizem VPN para mascarar sua identidade, isso constitui uma infração. Os emissores de moeda estável são obrigados a cortar, desde a origem, os caminhos de acesso a essas regiões, a fim de prevenir a ocorrência de disputas transfronteiriças.
Isto significa que o emissor não é apenas um papel financeiro, mas também deve assumir um papel semelhante a um "firewall técnico em cadeia". Isso representa um obstáculo considerável para empresas que ainda não estão familiarizadas com a tecnologia blockchain e que ainda não estabeleceram um sistema de conformidade.
Mais realista é que a moeda estável é uma ferramenta para pagamentos transfronteiriços, podendo reduzir o ciclo de liquidação sob o sistema SWIFT para um recebimento em segundos e diminuir significativamente as taxas. No entanto, sob múltiplos requisitos técnicos e de conformidade, a capacidade de acesso dos usuários globais também foi enfraquecida. Se as empresas não conseguirem cumprir os requisitos de identificação geográfica e controle de acesso, será difícil entrar neste novo mercado definido por regulamentações rigorosas.
Quatro, o cronograma está definido: a janela está aberta, quem perder não terá a oportunidade de entrar.
A atual reforma regulatória está ocorrendo a um ritmo acelerado, e a Autoridade Monetária já estabeleceu um cronograma claro:
Até 31 de outubro de 2025, os atuais emissores de moeda estável devem submeter um pedido de licença e comprovativos de conformidade relacionados;
A partir de novembro de 2025, os requerentes que não tenham solicitado, que tenham sido rejeitados ou que retirem a sua candidatura entrarão no período de conclusão e deverão sair de forma ordenada do mercado de Hong Kong.
Até 31 de janeiro de 2026, os requerentes devem concluir o processo de candidatura para continuar a operar como instituições licenciadas de moeda estável em Hong Kong.
Mais importante ainda, a Autoridade Monetária de Hong Kong dará prioridade ao processamento das aplicações submetidas até 30 de setembro e planeia emitir apenas um número limitado de licenças na primeira fase. Isso significa que o cenário das moedas estáveis em Hong Kong entrará numa fase de reestruturação "rápida análise e rápida emissão, os lentos ficarão de fora".
Para as empresas, o tempo disponível para a operação não é muito. Se planejam solicitar a licença por conta própria, precisam concluir rapidamente uma série de ações, como a construção da estrutura organizacional, a revisão do plano técnico e a preparação de materiais de conformidade; se pretendem cooperar com um licenciado, também devem completar antecipadamente o ajuste do modelo e a integração de recursos. Esses trabalhos são extremamente difíceis de serem realizados apenas pela empresa sozinha, buscar apoio profissional será uma escolha realista.
Especialmente as empresas que planeiam utilizar o sistema de moeda estável de Hong Kong para financiamento de RWA, liquidações transfronteiriças e acesso a DeFi, se não concluir a reestruturação da estratégia nos próximos 2 meses, muito provavelmente perderão os primeiros benefícios de entrada, e até mesmo perderão o limiar de entrada.
Conclusão: Agora é hora de começar a se preparar
A implementação do quadro regulatório das moedas estáveis em Hong Kong representa uma profunda reestruturação no setor de RWA e moedas estáveis. A regulamentação estabelece barreiras e também redefine as regras do jogo.
As pequenas e médias empresas, para conseguirem se destacar, não só precisam atualizar suas estratégias em blockchain, mas também construir um sistema de suporte completo que inclua tecnologia, conformidade e governança organizacional. Para a grande maioria das empresas, isso já não é mais uma "opção", mas sim uma "condição de sobrevivência".
A janela já está aberta e o tempo está a contar. Para as empresas que realmente desejam participar a longo prazo em RWA, este é o momento de tomar decisões e agir.
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A regulamentação da licença de moeda estável foi implementada, como podem as empresas se salvarem no tempo contado?
Um. Regulamentações são publicadas de forma repentina, e as moedas estáveis estão a entrar na era da "maior regulamentação".
Em 1 de agosto de 2025, o "Regulamento sobre Moedas Estáveis" de Hong Kong entrou oficialmente em vigor, e as moedas estáveis foram oficialmente incluídas na supervisão licenciada. Apenas três dias antes da entrada em vigor do regulamento, a Autoridade Monetária de Hong Kong publicou em 29 de julho duas orientações regulatórias e dois documentos explicativos, proporcionando ao mercado um quadro de execução e detalhes de supervisão mais claros.
O documento publicado inclui: "Diretrizes de Supervisão para Emissores de Moeda Estável Licenciados" e "Diretrizes para Combater a Lavagem de Dinheiro e o Financiamento do Terrorismo", dois documentos regulatórios, bem como "Resumo do Sistema de Licenciamento para Emissores de Moeda Estável" e "Resumo das Disposições Transitórias para Emissores de Moeda Estável Existentes", dois materiais explicativos complementares. Estes documentos definem o âmbito de aplicação, requisitos de entrada, disposições transitórias e padrões de conformidade técnica do sistema de moeda estável de Hong Kong, sinalizando que Hong Kong está a entrar na fase prática da supervisão de moedas estáveis.
Entre as questões que mais despertam a atenção das empresas estão os detalhes das diretrizes de conformidade - por exemplo, os emissores de moeda estável devem realizar a verificação de identidade (KYC) para cada titular em conformidade, garantindo que não provenham ou não ofereçam produtos de moeda estável em regiões proibidas, e adotar "meios técnicos razoáveis para identificar e impedir o uso de redes privadas virtuais (VPN)". Isso não apenas estabelece barreiras complexas na operação prática, mas também impede a expansão da moeda estável em cenários de RWA (ativos do mundo real). Este artigo focará em algumas mudanças diretamente relacionadas às empresas, interpretando desde os detalhes regulatórios, requisitos técnicos até o ritmo de transição.
II. Exigências principais das novas regras: os padrões foram significativamente elevados, e a barreira de entrada aumentou drasticamente.
Em conjunto com o regulamento sobre a moeda estável que será divulgado em maio de 2024, as diretrizes atuais esclarecem os cinco requisitos rigorosos que os emissores de moeda estável devem atender:
Requisitos de capital: capital mínimo efetivo de 25 milhões de dólares de Hong Kong;
Mecanismo de reserva: 100% suportado por ativos de alta liquidez (como dinheiro, títulos do governo de curto prazo), que devem ser custodiados de forma isolada, proibido de ser rehipotecado;
Mecanismo de resgate: os usuários podem resgatar pelo valor nominal dentro de 1 dia;
Sistema de Identificação (KYC): A identidade do usuário deve ser mantida por pelo menos 5 anos, carteiras anônimas e a integração de protocolos DeFi são claramente proibidos;
Promoção restrita: moedas estáveis não licenciadas não podem ser publicamente promovidas ou comercializadas, e os infratores enfrentarão multas e penalidades criminais.
Estes requisitos, o capital e o mecanismo de reservas eram esperados, mas os seguintes dois pontos podem ter um impacto substancial nas pequenas e médias empresas que estão prestes a entrar no campo RWA:
Uma das razões é o aperto em "cenários de aplicação". A regulamentação proíbe claramente a integração de protocolos DeFi e carteiras anônimas, focando na funcionalidade de pagamento das moedas estáveis em vez da funcionalidade de financiamento. Isso significa que muitos projetos que desejam usar moedas estáveis para aumentar a liquidez dos RWA podem precisar redesenhar todo o caminho on-chain.
O segundo é o aumento do limiar para os "candidatos adequados". As "Diretrizes" propõem que, no conselho de administração de um titular de licença de moeda estável, os diretores não executivos independentes devem representar pelo menos um terço, quase em conformidade com os padrões das empresas listadas. Para pequenas e médias empresas com recursos limitados, a formação temporária de uma estrutura de conselho que cumpra as normas não só é um desafio em termos de tempo, mas também é difícil de implementar. Esta realidade leva muitas empresas a buscar serviços externos de conformidade e consultoria organizacional.
Três, a elevação da barreira técnica: de KYC a revisão de VPN, o emissor deve se tornar um "firewall"
Além dos obstáculos a nível institucional, os reguladores impuseram requisitos técnicos de conformidade mais específicos aos emissores de moeda estável, especialmente em relação à identificação e interceptação do comportamento dos utilizadores:
Identificação de risco geográfico: É necessário verificar os documentos de identidade do usuário, como bilhete de identidade ou passaporte, para determinar a sua nacionalidade e local de residência;
Meios de identificação técnica: é necessário usar tecnologia de localização por IP ou GPS para determinar se o usuário está em uma jurisdição judicial restrita;
Identificação do uso de VPN: é necessário monitorizar de forma razoável se os utilizadores estão a utilizar uma rede privada virtual para contornar restrições geográficas;
Acesso bloqueado: interceptação técnica de operações como registro, download e compra provenientes de áreas restritas.
As autoridades regulatórias esclareceram que, se uma jurisdição judicial proibir a negociação de moeda estável, mesmo que os usuários utilizem VPN para mascarar sua identidade, isso constitui uma infração. Os emissores de moeda estável são obrigados a cortar, desde a origem, os caminhos de acesso a essas regiões, a fim de prevenir a ocorrência de disputas transfronteiriças.
Isto significa que o emissor não é apenas um papel financeiro, mas também deve assumir um papel semelhante a um "firewall técnico em cadeia". Isso representa um obstáculo considerável para empresas que ainda não estão familiarizadas com a tecnologia blockchain e que ainda não estabeleceram um sistema de conformidade.
Mais realista é que a moeda estável é uma ferramenta para pagamentos transfronteiriços, podendo reduzir o ciclo de liquidação sob o sistema SWIFT para um recebimento em segundos e diminuir significativamente as taxas. No entanto, sob múltiplos requisitos técnicos e de conformidade, a capacidade de acesso dos usuários globais também foi enfraquecida. Se as empresas não conseguirem cumprir os requisitos de identificação geográfica e controle de acesso, será difícil entrar neste novo mercado definido por regulamentações rigorosas.
Quatro, o cronograma está definido: a janela está aberta, quem perder não terá a oportunidade de entrar.
A atual reforma regulatória está ocorrendo a um ritmo acelerado, e a Autoridade Monetária já estabeleceu um cronograma claro:
Até 31 de outubro de 2025, os atuais emissores de moeda estável devem submeter um pedido de licença e comprovativos de conformidade relacionados;
A partir de novembro de 2025, os requerentes que não tenham solicitado, que tenham sido rejeitados ou que retirem a sua candidatura entrarão no período de conclusão e deverão sair de forma ordenada do mercado de Hong Kong.
Até 31 de janeiro de 2026, os requerentes devem concluir o processo de candidatura para continuar a operar como instituições licenciadas de moeda estável em Hong Kong.
Mais importante ainda, a Autoridade Monetária de Hong Kong dará prioridade ao processamento das aplicações submetidas até 30 de setembro e planeia emitir apenas um número limitado de licenças na primeira fase. Isso significa que o cenário das moedas estáveis em Hong Kong entrará numa fase de reestruturação "rápida análise e rápida emissão, os lentos ficarão de fora".
Para as empresas, o tempo disponível para a operação não é muito. Se planejam solicitar a licença por conta própria, precisam concluir rapidamente uma série de ações, como a construção da estrutura organizacional, a revisão do plano técnico e a preparação de materiais de conformidade; se pretendem cooperar com um licenciado, também devem completar antecipadamente o ajuste do modelo e a integração de recursos. Esses trabalhos são extremamente difíceis de serem realizados apenas pela empresa sozinha, buscar apoio profissional será uma escolha realista.
Especialmente as empresas que planeiam utilizar o sistema de moeda estável de Hong Kong para financiamento de RWA, liquidações transfronteiriças e acesso a DeFi, se não concluir a reestruturação da estratégia nos próximos 2 meses, muito provavelmente perderão os primeiros benefícios de entrada, e até mesmo perderão o limiar de entrada.
Conclusão: Agora é hora de começar a se preparar
A implementação do quadro regulatório das moedas estáveis em Hong Kong representa uma profunda reestruturação no setor de RWA e moedas estáveis. A regulamentação estabelece barreiras e também redefine as regras do jogo.
As pequenas e médias empresas, para conseguirem se destacar, não só precisam atualizar suas estratégias em blockchain, mas também construir um sistema de suporte completo que inclua tecnologia, conformidade e governança organizacional. Para a grande maioria das empresas, isso já não é mais uma "opção", mas sim uma "condição de sobrevivência".
A janela já está aberta e o tempo está a contar. Para as empresas que realmente desejam participar a longo prazo em RWA, este é o momento de tomar decisões e agir.