De 21 a 23 de agosto, os olhos dos investidores globais estarão voltados para a estância de montanha de Jackson Hole, no estado do Wyoming, EUA. Aqui, o discurso do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, não apenas fornecerá pistas cruciais sobre o futuro da política monetária dos EUA, mas também poderá se tornar uma batalha decisiva para definir sua carreira e defender a independência do Federal Reserve.
O mercado está em expectativa. Os investidores esperam amplamente que o Federal Reserve reduza as taxas de juros nas próximas semanas, e essa expectativa já impulsionou o mercado de ações, especialmente os setores sensíveis às taxas de juros, a atingir máximos históricos. Qualquer sinal que contradiga essa expectativa pode desencadear uma volatilidade acentuada no mercado. O discurso de Powell será uma das atividades mais notáveis dos bancos centrais deste ano, e ele precisará acalmar o mercado enquanto fornece uma sólida base econômica para as decisões do Federal Reserve.
Por trás do discurso há uma enorme pressão política. As críticas do governo Trump a Powell por não ter cortado as taxas de juros estão se tornando cada vez mais intensas, e eles já estão procurando possíveis substitutos. Isso coloca cada uma das declarações públicas de Powell sob os holofotes, e a conferência de Jackson Hole é o melhor palco para ele esclarecer sua posição e enfatizar a independência do banco central.
Powell enfrenta uma difícil situação econômica. Por um lado, a política de tarifas do governo Trump está elevando a inflação, complicando as decisões sobre cortes de juros; por outro lado, o mercado de trabalho já apresenta sinais de arrefecimento, e o risco de desaceleração do crescimento econômico também não pode ser ignorado. Entre sinais econômicos contraditórios e intervenções políticas contínuas, cada passo de Powell é como andar sobre cascas de ovo.
Risco inesperado dos falcões
Wall Street já está preparado para um corte nas taxas de juros. Os dados do mercado de futuros para a taxa dos fundos federais mostram que o mercado acredita que a probabilidade de o Fed cortar as taxas em 25 pontos base na reunião de setembro é superior a 92%, e espera pelo menos mais um corte nas taxas até o final do ano.
Essa expectativa dovish já se transformou em ação real no mercado. Setores sensíveis ao custo de empréstimos se tornaram os grandes vencedores recentemente. As ações de principais construtores residenciais como PulteGroup, Lennar e D.R. Horton subiram entre 4,2% e 8,8% na última semana, superando amplamente o aumento de 1% do índice S&P 500. Andrew Slimmon, da Morgan Stanley Investment Management, afirmou:
"Tudo isso está relacionado com construtores de habitação, ações cíclicas, empresas industriais e de materiais."
No entanto, esses aumentos também tornaram o mercado extremamente vulnerável. Slimmon acrescentou que a forte recuperação dos construtores residenciais indica que o mercado está confiante de que o Federal Reserve irá cortar as taxas de juros, portanto, "qualquer sinal vindo de Jackson Hole que sugira o contrário tornará o mercado mais suscetível a impactos de vendas". O estrategista de mercado da IBKR, Steven Sosnick, também alertou que:
"Se as pessoas esperam um Powell dovish, mas ele se apresenta de forma hawkish, o que fazer? Quanto mais confiantes nos sentimos antes desta reunião, maior é o risco de reações voláteis do mercado."
Dura escolha sob pressão política
A atitude cautelosa de Powell contrasta fortemente com a urgência do governo Trump. O presidente Trump não só chamou Powell de "idiota teimoso" publicamente, acusando-o de "demorar demais", como também insinuou que poderia demiti-lo antes do final de seu mandato. A Casa Branca já está a selecionar potenciais substitutos, com um foco especial em candidatos dispostos a cortar as taxas de juros rapidamente.
Essa intervenção política tornou as decisões do Federal Reserve extremamente difíceis. O motivo pelo qual Powell ainda mantém a taxa dos fundos federais na faixa de 4,25% a 4,50% é principalmente o receio de que a política tarifária de Trump possa agravar a inflação. Historicamente, intervenções políticas semelhantes resultaram em consequências desastrosas. Na década de 70, a pressão do governo Nixon levou o então presidente do Federal Reserve, Arthur Burns, a manter taxas de juros baixas durante um aumento da inflação, resultando, por fim, em uma inflação de dois dígitos.
Powell admitiu que as tarifas "podem levar a um aumento da inflação, a uma desaceleração do crescimento econômico e a um aumento da taxa de desemprego", o que torna qualquer decisão do Federal Reserve mais complexa. Se as taxas de juros forem cortadas muito cedo, isso pode alimentar a inflação; se as taxas forem mantidas inalteradas, isso pode agravar a fraqueza do mercado de trabalho.
Dados econômicos mistos
Os dados econômicos complexos atuais estão a agravar esta discussão. Embora a economia dos Estados Unidos tenha, em grande parte, evitado a recessão, alcançando uma forma de "aterragem suave", o caminho futuro está cheio de incertezas.
Por um lado, a pressão inflacionária continua teimosa. O índice de preços ao consumidor (CPI) subiu 0,3% em relação ao mês anterior em julho, o maior aumento desde janeiro, com uma taxa anual de 3,1%. O índice de preços ao produtor (PPI), que mede a inflação atacadista, disparou 0,9% no mês passado, o maior aumento mensal em mais de três anos. Esses dados sugerem que as tarifas podem ter começado a aumentar os custos para as empresas, que eventualmente serão repassados aos consumidores.
Por outro lado, o mercado de trabalho está a esfriar. Em julho, os EUA apenas criaram 73 mil empregos, enquanto os dados de emprego de maio e junho foram drasticamente revistos em mais de 250 mil. O crescimento salarial desacelerou de uma taxa anual de 6% em 2022 para cerca de 3,9%. Esses dados levaram a divergências dentro do FOMC, com dois membros do conselho a votarem a favor de um corte nas taxas na reunião de julho.
A Guerra pelo Legado da Independência
Diante de uma situação complexa, Powell não deve antecipar a decisão sobre a taxa de juros de setembro em Jackson Hole. Em vez disso, seu discurso se concentrará na avaliação do quadro de política monetária do Federal Reserve, realizada a cada cinco anos. Isso é visto como uma estratégia chave para ele defender a independência de longo prazo do Federal Reserve.
Ao ajustar o quadro político, Powell pode estabelecer alguns princípios orientadores que possam transcender seu mandato, como a forma de lidar com choques de oferta e como reequilibrar as duas grandes tarefas de pleno emprego e estabilidade de preços. William English, professor da Yale School of Management e ex-alto funcionário do Federal Reserve, prevê que o Federal Reserve pode voltar a usar "desvios" em vez de "déficits" para descrever a situação do emprego; essa pequena mudança semântica implica que tanto um mercado de trabalho superaquecido quanto um esfriado são problemas a serem resolvidos, conferindo ao Federal Reserve justificativas equivalentes para aumentar ou diminuir as taxas de juros em diferentes circunstâncias.
O economista-chefe da RSM US, Joe Brusuelas, afirmou:
"A minha sensação é que ele vê o seu legado como uma forma de preservar a independência da Reserva Federal."
O discurso de Jackson Hole não encerrará esta batalha, mas mostrará como Powell equilibra seus três papéis na gestão da transformação econômica, na resposta à hostilidade política e na melhoria da estrutura de decisão. Isso não se trata apenas de uma decisão sobre taxas de juros, mas da capacidade do banco central dos EUA de manter sua independência em meio à tempestade.
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Os mercados globais estão todos de olho em um lugar esta semana: Jackson Hole, nos Estados Unidos.
Autor: Zhang Yaqi, Wall Street Journal
De 21 a 23 de agosto, os olhos dos investidores globais estarão voltados para a estância de montanha de Jackson Hole, no estado do Wyoming, EUA. Aqui, o discurso do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, não apenas fornecerá pistas cruciais sobre o futuro da política monetária dos EUA, mas também poderá se tornar uma batalha decisiva para definir sua carreira e defender a independência do Federal Reserve.
O mercado está em expectativa. Os investidores esperam amplamente que o Federal Reserve reduza as taxas de juros nas próximas semanas, e essa expectativa já impulsionou o mercado de ações, especialmente os setores sensíveis às taxas de juros, a atingir máximos históricos. Qualquer sinal que contradiga essa expectativa pode desencadear uma volatilidade acentuada no mercado. O discurso de Powell será uma das atividades mais notáveis dos bancos centrais deste ano, e ele precisará acalmar o mercado enquanto fornece uma sólida base econômica para as decisões do Federal Reserve.
Por trás do discurso há uma enorme pressão política. As críticas do governo Trump a Powell por não ter cortado as taxas de juros estão se tornando cada vez mais intensas, e eles já estão procurando possíveis substitutos. Isso coloca cada uma das declarações públicas de Powell sob os holofotes, e a conferência de Jackson Hole é o melhor palco para ele esclarecer sua posição e enfatizar a independência do banco central.
Powell enfrenta uma difícil situação econômica. Por um lado, a política de tarifas do governo Trump está elevando a inflação, complicando as decisões sobre cortes de juros; por outro lado, o mercado de trabalho já apresenta sinais de arrefecimento, e o risco de desaceleração do crescimento econômico também não pode ser ignorado. Entre sinais econômicos contraditórios e intervenções políticas contínuas, cada passo de Powell é como andar sobre cascas de ovo.
Risco inesperado dos falcões
Wall Street já está preparado para um corte nas taxas de juros. Os dados do mercado de futuros para a taxa dos fundos federais mostram que o mercado acredita que a probabilidade de o Fed cortar as taxas em 25 pontos base na reunião de setembro é superior a 92%, e espera pelo menos mais um corte nas taxas até o final do ano.
Essa expectativa dovish já se transformou em ação real no mercado. Setores sensíveis ao custo de empréstimos se tornaram os grandes vencedores recentemente. As ações de principais construtores residenciais como PulteGroup, Lennar e D.R. Horton subiram entre 4,2% e 8,8% na última semana, superando amplamente o aumento de 1% do índice S&P 500. Andrew Slimmon, da Morgan Stanley Investment Management, afirmou:
No entanto, esses aumentos também tornaram o mercado extremamente vulnerável. Slimmon acrescentou que a forte recuperação dos construtores residenciais indica que o mercado está confiante de que o Federal Reserve irá cortar as taxas de juros, portanto, "qualquer sinal vindo de Jackson Hole que sugira o contrário tornará o mercado mais suscetível a impactos de vendas". O estrategista de mercado da IBKR, Steven Sosnick, também alertou que:
Dura escolha sob pressão política
A atitude cautelosa de Powell contrasta fortemente com a urgência do governo Trump. O presidente Trump não só chamou Powell de "idiota teimoso" publicamente, acusando-o de "demorar demais", como também insinuou que poderia demiti-lo antes do final de seu mandato. A Casa Branca já está a selecionar potenciais substitutos, com um foco especial em candidatos dispostos a cortar as taxas de juros rapidamente.
Essa intervenção política tornou as decisões do Federal Reserve extremamente difíceis. O motivo pelo qual Powell ainda mantém a taxa dos fundos federais na faixa de 4,25% a 4,50% é principalmente o receio de que a política tarifária de Trump possa agravar a inflação. Historicamente, intervenções políticas semelhantes resultaram em consequências desastrosas. Na década de 70, a pressão do governo Nixon levou o então presidente do Federal Reserve, Arthur Burns, a manter taxas de juros baixas durante um aumento da inflação, resultando, por fim, em uma inflação de dois dígitos.
Powell admitiu que as tarifas "podem levar a um aumento da inflação, a uma desaceleração do crescimento econômico e a um aumento da taxa de desemprego", o que torna qualquer decisão do Federal Reserve mais complexa. Se as taxas de juros forem cortadas muito cedo, isso pode alimentar a inflação; se as taxas forem mantidas inalteradas, isso pode agravar a fraqueza do mercado de trabalho.
Dados econômicos mistos
Os dados econômicos complexos atuais estão a agravar esta discussão. Embora a economia dos Estados Unidos tenha, em grande parte, evitado a recessão, alcançando uma forma de "aterragem suave", o caminho futuro está cheio de incertezas.
Por um lado, a pressão inflacionária continua teimosa. O índice de preços ao consumidor (CPI) subiu 0,3% em relação ao mês anterior em julho, o maior aumento desde janeiro, com uma taxa anual de 3,1%. O índice de preços ao produtor (PPI), que mede a inflação atacadista, disparou 0,9% no mês passado, o maior aumento mensal em mais de três anos. Esses dados sugerem que as tarifas podem ter começado a aumentar os custos para as empresas, que eventualmente serão repassados aos consumidores.
Por outro lado, o mercado de trabalho está a esfriar. Em julho, os EUA apenas criaram 73 mil empregos, enquanto os dados de emprego de maio e junho foram drasticamente revistos em mais de 250 mil. O crescimento salarial desacelerou de uma taxa anual de 6% em 2022 para cerca de 3,9%. Esses dados levaram a divergências dentro do FOMC, com dois membros do conselho a votarem a favor de um corte nas taxas na reunião de julho.
A Guerra pelo Legado da Independência
Diante de uma situação complexa, Powell não deve antecipar a decisão sobre a taxa de juros de setembro em Jackson Hole. Em vez disso, seu discurso se concentrará na avaliação do quadro de política monetária do Federal Reserve, realizada a cada cinco anos. Isso é visto como uma estratégia chave para ele defender a independência de longo prazo do Federal Reserve.
Ao ajustar o quadro político, Powell pode estabelecer alguns princípios orientadores que possam transcender seu mandato, como a forma de lidar com choques de oferta e como reequilibrar as duas grandes tarefas de pleno emprego e estabilidade de preços. William English, professor da Yale School of Management e ex-alto funcionário do Federal Reserve, prevê que o Federal Reserve pode voltar a usar "desvios" em vez de "déficits" para descrever a situação do emprego; essa pequena mudança semântica implica que tanto um mercado de trabalho superaquecido quanto um esfriado são problemas a serem resolvidos, conferindo ao Federal Reserve justificativas equivalentes para aumentar ou diminuir as taxas de juros em diferentes circunstâncias.
O economista-chefe da RSM US, Joe Brusuelas, afirmou:
O discurso de Jackson Hole não encerrará esta batalha, mas mostrará como Powell equilibra seus três papéis na gestão da transformação econômica, na resposta à hostilidade política e na melhoria da estrutura de decisão. Isso não se trata apenas de uma decisão sobre taxas de juros, mas da capacidade do banco central dos EUA de manter sua independência em meio à tempestade.