Explorar o futuro dos títulos na cadeia: a necessidade de estabelecer um quadro regulatório claro
Estou muito honrado por poder compartilhar opiniões com todos os ilustres convidados na mesa-redonda sobre tokenização de hoje.
O tema atualmente em discussão é oportuno, pois um número crescente de valores mobiliários está migrando de bancos de dados "off-chain"( tradicionais para sistemas de livro-razão distribuído "on-chain") baseados em blockchain.
A transição de títulos de sistemas off-chain para on-chain é semelhante à evolução das gravações de áudio de vinil analógico, fita e formatos digitais décadas atrás. Quando o áudio é digitalizado, torna-se fácil de transmitir, modificar e armazenar, o que revolucionou a indústria da música. O áudio é livre das restrições de um formato fixo, perfeitamente compatível e interoperável em uma ampla gama de dispositivos e aplicativos, e pode ser combinado, segmentado e programado para criar produtos totalmente novos. Essa mudança impulsionou o desenvolvimento de novos dispositivos de hardware e modelos de negócios de streaming que beneficiaram muito os consumidores e a economia.
Assim como o áudio digital transformou a indústria musical, a migração de valores mobiliários para a cadeia tem o potencial de remodelar todo o mercado de valores mobiliários, trazendo novas formas de emissão, negociação, posse e uso. Por exemplo, os valores mobiliários na cadeia podem utilizar contratos inteligentes para distribuir dividendos aos acionistas de forma regular e transparente. A tokenização também pode transformar ativos de baixa liquidez em oportunidades de investimento de alta liquidez, promovendo a formação de capital. A tecnologia blockchain promete trazer uma ampla gama de casos de uso inovadores para os valores mobiliários, gerando atividades de mercado de novos tipos que ainda não foram consideradas pelos quadros regulatórios existentes.
Para que os Estados Unidos se tornem a "capital global das criptomoedas", os reguladores devem acompanhar o ritmo da inovação e considerar a revisão do quadro regulatório para se adaptar aos valores mobiliários na cadeia e outros ativos criptográficos. As regras concebidas para valores mobiliários tradicionais fora da cadeia podem ser incompatíveis ou desnecessárias para ativos na cadeia, o que pode obstruir o desenvolvimento saudável da tecnologia blockchain.
Uma das minhas tarefas importantes é desenvolver um quadro regulatório razoável para o mercado de ativos criptográficos, estabelecendo regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos criptográficos, enquanto efetivamente impede comportamentos ilegais. Regras claras são fundamentais para proteger os investidores contra fraudes, especialmente ajudando a identificar esquemas ilegais.
Agora estamos a abrir um novo capítulo. A formulação de políticas não dependerá mais de ações de fiscalização temporárias, mas sim da utilização das regras existentes para definir, interpretar e conceder isenções, proporcionando padrões práticos aos participantes do mercado. A forma de fiscalização voltará ao seu propósito original, ou seja, regular comportamentos que violam as obrigações já definidas, especialmente comportamentos de fraude e manipulação do mercado.
Este trabalho requer a coordenação entre vários departamentos dentro da entidade reguladora, portanto, a formação do grupo de trabalho sobre criptomoedas é encorajadora. Isso reflete como os departamentos de políticas podem unir esforços para fornecer ao público a clareza e a certeza necessárias a longo prazo.
A seguir, irei focar em três áreas-chave da política de ativos criptográficos: emissão, custódia e negociação.
Emissão
Em primeiro lugar, gostaria de estabelecer diretrizes claras e razoáveis para a emissão de criptoativos que são valores mobiliários ou sujeitos a contratos de investimento. Atualmente, apenas quatro instituições de criptoativos concluíram o registro e emissão e a emissão do Regulamento A. De um modo geral, os emitentes evitam essas ofertas, em parte devido à dificuldade de cumprir os requisitos de divulgação relevantes. Se o emitente não tencionar emitir valores mobiliários ordinários ( tais como ações, obrigações ou notas ) torna-se particularmente difícil determinar se um criptoactivo constitui um "título" ou está vinculado por um contrato de investimento.
Nos últimos anos, os reguladores inicialmente adotaram uma "atitude de avestruz", parecendo esperar que as criptomoedas desaparecessem por si mesmas. Em seguida, mudaram para uma estratégia regulatória de "primeiro aplicar a lei e depois questionar". Embora afirmem estar dispostos a dialogar com potenciais registrantes, na prática, não fizeram os ajustes necessários nos formulários de registro em relação a esta nova tecnologia. Por exemplo, o formulário S-1 ainda exige a apresentação de detalhes sobre a remuneração dos executivos e a utilização dos lucros, informações que podem não ser relevantes para a tomada de decisões de investimento em ativos criptográficos. Embora anteriormente tenham ajustado os formulários para títulos lastreados em ativos e fundos de investimento imobiliário, a estrutura regulatória não se adaptou ao crescente interesse dos investidores em ativos criptográficos. Não podemos incentivar a inovação com uma abordagem de "cavalo de pau".
Estou empenhado em promover o desenvolvimento de uma nova abordagem. A equipe emitiu recentemente uma declaração sobre as obrigações de registro e divulgação de ofertas e esclareceu que certas ofertas e criptoativos não estão sujeitos às leis federais de valores mobiliários. Gostaria de continuar a prestar mais esclarecimentos sobre outros tipos de emissões e ativos. No entanto, as isenções de registro existentes e os portos seguros podem não ser totalmente adequados para certos tipos de ofertas de criptoativos. Penso que estas declarações são apenas temporárias – é fundamental uma ação mais abrangente. Pedi consideração da necessidade de orientação adicional, isenções de registro e portos seguros para abrir um caminho para a emissão de criptoativos nos Estados Unidos. No âmbito da lei de valores mobiliários, temos uma ampla gama de discricionariedade para nos adaptarmos às necessidades da indústria cripto.
Custódia
Em segundo lugar, apoio a concessão de mais autonomia às instituições registradoras, permitindo que decidam como custodiar ativos criptográficos. A recente revogação do "Anúncio de Contabilidade dos Funcionários nº 121" eliminou obstáculos significativos para as empresas que desejam oferecer serviços de custódia de ativos criptográficos. Esta declaração foi um erro grave, e o pessoal não tinha autoridade para tomar uma ação tão abrangente sem passar por um processo formal. Embora essa ação tenha causado confusão desnecessária, podemos fazer mais para aumentar a concorrência no mercado de serviços de custódia em conformidade.
É necessário esclarecer quais tipos de depositários estão em conformidade com os requisitos de "depositário qualificado" estabelecidos na Lei dos Consultores e na Lei das Empresas de Investimento, e fornecer exceções razoáveis com base nas práticas comuns do mercado de ativos criptográficos. Muitos consultores e fundos podem usar soluções de auto-custódia, que podem empregar tecnologias mais avançadas para proteger ativos. Assim, as regras de custódia podem precisar ser atualizadas para permitir a auto-custódia em situações específicas.
Além disso, deve-se considerar a abolição do quadro de "corretores de propósito especial", substituindo-o por um sistema mais razoável. Atualmente, apenas duas dessas instituições estão operando, claramente devido a restrições significativas. Os corretores nunca foram impedidos de atuar como custodiante de ativos criptográficos não-securitários ou de valores mobiliários de ativos criptográficos, mas pode ser necessário esclarecer ainda mais a aplicabilidade das regras de proteção ao cliente e de capital líquido a essas atividades.
Transação
Em terceiro lugar, apoio a autorização dos registos para comercializar uma maior variedade de produtos nas suas plataformas e realizar atividades que anteriormente eram restritas. Por exemplo, algumas corretoras querem entrar no mercado através de "super aplicativos" que oferecem negociação integrada em valores mobiliários, não valores mobiliários e outros serviços financeiros. As leis federais de valores mobiliários não proíbem corretoras registradas de usar sistemas de negociação alternativos para facilitar a negociação de não valores mobiliários, inclusive por meio de "negociação emparelhada" entre valores mobiliários e não valores mobiliários. Pedi à equipe que ajudasse a projetar um regime regulatório ATS moderno para melhor acomodar os criptoativos. Além disso, pedi para explorar se são necessárias mais orientações ou regulamentação para facilitar a listagem e negociação de criptoativos nas bolsas de valores nacionais.
Ao estabelecer uma estrutura abrangente de regulamentação de ativos criptográficos, os participantes do mercado de valores mobiliários não devem ser forçados a ir para o exterior para inovar em tecnologia de blockchain. Gostaria de discutir se uma isenção condicionada é apropriada para as instituições que lançam novos produtos e serviços que possam ser incompatíveis com as regras atuais.
Estou ansioso para coordenar com o governo e colegas do Congresso para tornar os Estados Unidos o melhor lugar do mundo para participar no mercado de ativos criptográficos.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
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just_another_fish
· 06-22 07:34
Primeiro vamos falar sobre a regulamentação.
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MEV_Whisperer
· 06-20 03:05
Fazer uma grande supervisão.
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ChainWatcher
· 06-19 10:58
A verdade é que ainda estamos a fazer coisas.
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tx_pending_forever
· 06-19 10:58
Então você está fazendo mais uma vez com a regulação, certo?
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MysteryBoxOpener
· 06-19 10:57
Há novas regras? É melhor emitir mais moedas!
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BearMarketSurvivor
· 06-19 10:57
Hum, mais um grande espetáculo regulatório ainda está em preparação, veja a reserva de munições dos americanos, um ataque forte está a caminho.
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LootboxPhobia
· 06-19 10:53
Este aproveitamento de tendências é demasiado direto.
Membro da SEC pede a criação de um quadro regulatório claro para títulos na cadeia, promovendo os EUA como a capital da encriptação.
Explorar o futuro dos títulos na cadeia: a necessidade de estabelecer um quadro regulatório claro
Estou muito honrado por poder compartilhar opiniões com todos os ilustres convidados na mesa-redonda sobre tokenização de hoje.
O tema atualmente em discussão é oportuno, pois um número crescente de valores mobiliários está migrando de bancos de dados "off-chain"( tradicionais para sistemas de livro-razão distribuído "on-chain") baseados em blockchain.
A transição de títulos de sistemas off-chain para on-chain é semelhante à evolução das gravações de áudio de vinil analógico, fita e formatos digitais décadas atrás. Quando o áudio é digitalizado, torna-se fácil de transmitir, modificar e armazenar, o que revolucionou a indústria da música. O áudio é livre das restrições de um formato fixo, perfeitamente compatível e interoperável em uma ampla gama de dispositivos e aplicativos, e pode ser combinado, segmentado e programado para criar produtos totalmente novos. Essa mudança impulsionou o desenvolvimento de novos dispositivos de hardware e modelos de negócios de streaming que beneficiaram muito os consumidores e a economia.
Assim como o áudio digital transformou a indústria musical, a migração de valores mobiliários para a cadeia tem o potencial de remodelar todo o mercado de valores mobiliários, trazendo novas formas de emissão, negociação, posse e uso. Por exemplo, os valores mobiliários na cadeia podem utilizar contratos inteligentes para distribuir dividendos aos acionistas de forma regular e transparente. A tokenização também pode transformar ativos de baixa liquidez em oportunidades de investimento de alta liquidez, promovendo a formação de capital. A tecnologia blockchain promete trazer uma ampla gama de casos de uso inovadores para os valores mobiliários, gerando atividades de mercado de novos tipos que ainda não foram consideradas pelos quadros regulatórios existentes.
Para que os Estados Unidos se tornem a "capital global das criptomoedas", os reguladores devem acompanhar o ritmo da inovação e considerar a revisão do quadro regulatório para se adaptar aos valores mobiliários na cadeia e outros ativos criptográficos. As regras concebidas para valores mobiliários tradicionais fora da cadeia podem ser incompatíveis ou desnecessárias para ativos na cadeia, o que pode obstruir o desenvolvimento saudável da tecnologia blockchain.
Uma das minhas tarefas importantes é desenvolver um quadro regulatório razoável para o mercado de ativos criptográficos, estabelecendo regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos criptográficos, enquanto efetivamente impede comportamentos ilegais. Regras claras são fundamentais para proteger os investidores contra fraudes, especialmente ajudando a identificar esquemas ilegais.
Agora estamos a abrir um novo capítulo. A formulação de políticas não dependerá mais de ações de fiscalização temporárias, mas sim da utilização das regras existentes para definir, interpretar e conceder isenções, proporcionando padrões práticos aos participantes do mercado. A forma de fiscalização voltará ao seu propósito original, ou seja, regular comportamentos que violam as obrigações já definidas, especialmente comportamentos de fraude e manipulação do mercado.
Este trabalho requer a coordenação entre vários departamentos dentro da entidade reguladora, portanto, a formação do grupo de trabalho sobre criptomoedas é encorajadora. Isso reflete como os departamentos de políticas podem unir esforços para fornecer ao público a clareza e a certeza necessárias a longo prazo.
A seguir, irei focar em três áreas-chave da política de ativos criptográficos: emissão, custódia e negociação.
Emissão
Em primeiro lugar, gostaria de estabelecer diretrizes claras e razoáveis para a emissão de criptoativos que são valores mobiliários ou sujeitos a contratos de investimento. Atualmente, apenas quatro instituições de criptoativos concluíram o registro e emissão e a emissão do Regulamento A. De um modo geral, os emitentes evitam essas ofertas, em parte devido à dificuldade de cumprir os requisitos de divulgação relevantes. Se o emitente não tencionar emitir valores mobiliários ordinários ( tais como ações, obrigações ou notas ) torna-se particularmente difícil determinar se um criptoactivo constitui um "título" ou está vinculado por um contrato de investimento.
Nos últimos anos, os reguladores inicialmente adotaram uma "atitude de avestruz", parecendo esperar que as criptomoedas desaparecessem por si mesmas. Em seguida, mudaram para uma estratégia regulatória de "primeiro aplicar a lei e depois questionar". Embora afirmem estar dispostos a dialogar com potenciais registrantes, na prática, não fizeram os ajustes necessários nos formulários de registro em relação a esta nova tecnologia. Por exemplo, o formulário S-1 ainda exige a apresentação de detalhes sobre a remuneração dos executivos e a utilização dos lucros, informações que podem não ser relevantes para a tomada de decisões de investimento em ativos criptográficos. Embora anteriormente tenham ajustado os formulários para títulos lastreados em ativos e fundos de investimento imobiliário, a estrutura regulatória não se adaptou ao crescente interesse dos investidores em ativos criptográficos. Não podemos incentivar a inovação com uma abordagem de "cavalo de pau".
Estou empenhado em promover o desenvolvimento de uma nova abordagem. A equipe emitiu recentemente uma declaração sobre as obrigações de registro e divulgação de ofertas e esclareceu que certas ofertas e criptoativos não estão sujeitos às leis federais de valores mobiliários. Gostaria de continuar a prestar mais esclarecimentos sobre outros tipos de emissões e ativos. No entanto, as isenções de registro existentes e os portos seguros podem não ser totalmente adequados para certos tipos de ofertas de criptoativos. Penso que estas declarações são apenas temporárias – é fundamental uma ação mais abrangente. Pedi consideração da necessidade de orientação adicional, isenções de registro e portos seguros para abrir um caminho para a emissão de criptoativos nos Estados Unidos. No âmbito da lei de valores mobiliários, temos uma ampla gama de discricionariedade para nos adaptarmos às necessidades da indústria cripto.
Custódia
Em segundo lugar, apoio a concessão de mais autonomia às instituições registradoras, permitindo que decidam como custodiar ativos criptográficos. A recente revogação do "Anúncio de Contabilidade dos Funcionários nº 121" eliminou obstáculos significativos para as empresas que desejam oferecer serviços de custódia de ativos criptográficos. Esta declaração foi um erro grave, e o pessoal não tinha autoridade para tomar uma ação tão abrangente sem passar por um processo formal. Embora essa ação tenha causado confusão desnecessária, podemos fazer mais para aumentar a concorrência no mercado de serviços de custódia em conformidade.
É necessário esclarecer quais tipos de depositários estão em conformidade com os requisitos de "depositário qualificado" estabelecidos na Lei dos Consultores e na Lei das Empresas de Investimento, e fornecer exceções razoáveis com base nas práticas comuns do mercado de ativos criptográficos. Muitos consultores e fundos podem usar soluções de auto-custódia, que podem empregar tecnologias mais avançadas para proteger ativos. Assim, as regras de custódia podem precisar ser atualizadas para permitir a auto-custódia em situações específicas.
Além disso, deve-se considerar a abolição do quadro de "corretores de propósito especial", substituindo-o por um sistema mais razoável. Atualmente, apenas duas dessas instituições estão operando, claramente devido a restrições significativas. Os corretores nunca foram impedidos de atuar como custodiante de ativos criptográficos não-securitários ou de valores mobiliários de ativos criptográficos, mas pode ser necessário esclarecer ainda mais a aplicabilidade das regras de proteção ao cliente e de capital líquido a essas atividades.
Transação
Em terceiro lugar, apoio a autorização dos registos para comercializar uma maior variedade de produtos nas suas plataformas e realizar atividades que anteriormente eram restritas. Por exemplo, algumas corretoras querem entrar no mercado através de "super aplicativos" que oferecem negociação integrada em valores mobiliários, não valores mobiliários e outros serviços financeiros. As leis federais de valores mobiliários não proíbem corretoras registradas de usar sistemas de negociação alternativos para facilitar a negociação de não valores mobiliários, inclusive por meio de "negociação emparelhada" entre valores mobiliários e não valores mobiliários. Pedi à equipe que ajudasse a projetar um regime regulatório ATS moderno para melhor acomodar os criptoativos. Além disso, pedi para explorar se são necessárias mais orientações ou regulamentação para facilitar a listagem e negociação de criptoativos nas bolsas de valores nacionais.
Ao estabelecer uma estrutura abrangente de regulamentação de ativos criptográficos, os participantes do mercado de valores mobiliários não devem ser forçados a ir para o exterior para inovar em tecnologia de blockchain. Gostaria de discutir se uma isenção condicionada é apropriada para as instituições que lançam novos produtos e serviços que possam ser incompatíveis com as regras atuais.
Estou ansioso para coordenar com o governo e colegas do Congresso para tornar os Estados Unidos o melhor lugar do mundo para participar no mercado de ativos criptográficos.