A batalha dos algoritmos de contratos entre CEX e DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Em março de 2025, uma agitação no mercado provocada pelo contrato JELLYJELLY irrompeu em uma determinada plataforma de troca descentralizada. Em questão de horas, o preço desse contrato disparou 429%, quase desencadeando uma liquidação em massa. Se a liquidação ocorresse, as posições vendidas seriam transferidas para o tesouro de liquidez na blockchain, resultando em perdas flutuantes na casa das dezenas de milhões de dólares. Com as posições na blockchain em situação precária, uma plataforma de troca centralizada rapidamente lançou a negociação de contratos perpétuos do JELLYJELLY.
No momento anterior à eclosão da crise, os validadores da plataforma descentralizada interviram com uma votação de emergência, forçando a remoção, fechamento e congelamento das transações. Este evento suscitou questionamentos na comunidade cripto sobre as "exchanges" descentralizadas, ao mesmo tempo que expôs uma questão central: o que determina o preço em plataformas de troca descentralizadas? Quem realmente assume o risco? O Algoritmo é realmente neutro?
Este artigo usará este evento como ponto de partida para analisar as diferenças nos algoritmos das três principais plataformas no mecanismo central dos contratos perpétuos — preço índice, preço de marcação e taxa de financiamento — e aprofundar-se nas ideias financeiras e nos mecanismos de transmissão de risco por trás deles. Vamos explorar como diferentes algoritmos moldam o estilo de negociação, servem diferentes tipos de operadores e como afetam a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Visão Geral do Comércio de Contratos Perpétuos
A negociação de contratos perpétuos é composta principalmente por três elementos:
Preço do índice: acompanha as mudanças nos preços do mercado à vista, sendo a referência teórica.
Preço de referência: utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento: mecanismo econômico que conecta o mercado à vista e o mercado de contratos, orientando o preço dos contratos a retornar ao preço à vista.
A plataforma que controla o preço de referência detém o poder de vida ou morte sobre os contratos. O núcleo das plataformas descentralizadas é garantir que o preço de referência não seja manipulado e possa ser verificado. Esta plataforma foi otimizada com base no algoritmo de uma certa bolsa centralizada, permitindo que o preço retorne rapidamente ao preço de mercado em condições de mercado extremas e quando as negociações na plataforma são manipuladas.
Algoritmo细节比较
Preço do índice / Preço do oráculo
O preço do oráculo da plataforma descentralizada é construído por nós validadores, utilizando o método da mediana ponderada para combater a extrema volatilidade dos preços, sendo mais resistente a manipulações, mas com uma frequência de atualização mais lenta (uma vez a cada 3 segundos). Este design visa eliminar valores atípicos e flutuações, tornando o preço mais suave.
Mecanismo de preço de referência
O algoritmo de preço de marca de uma certa exchange centralizada baseia-se nos princípios de "suavização de preços" e "reflexão da profundidade do mercado", utilizando a mediana dos preços de compra/venda no mercado de contratos, preços de execução e preços de impacto. Este design torna as variações de preço de marca suaves e resistentes a pinos, adequado para alocações estáveis de grandes quantias e estratégias de arbitragem.
Outra exchange centralizada adota uma abordagem mais agressiva, utilizando apenas o preço médio de compra/venda como fonte de preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, sendo adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura de preço marcado da plataforma descentralizada combina características de duas exchanges centralizadas. Ela integra três fontes de preço: a média móvel exponencial da diferença entre o preço do oráculo e o preço do contrato, a mediana entre o preço de compra e venda do próprio plataforma, e o valor médio ponderado das várias exchanges centralizadas.
Taxa de financiamento Algoritmo
A plataforma descentralizada introduziu um índice de prémio sobre o modelo básico de preços de impacto e taxas de empréstimo de uma bolsa centralizada, utilizando preços de oráculos nos cálculos para se aproximar melhor da situação real do mercado. Para compensar a desvantagem da lenta velocidade de retorno dos preços, a plataforma adotou três configurações especiais:
Em situações extremas, a taxa de financiamento pode chegar a 4%/hora.
O custo de financiamento é baseado no preço do oráculo e não no preço de marcação.
A taxa de financiamento é cobrada a cada hora, sendo um oitavo da taxa de oito horas.
Em comparação, a taxa de financiamento de uma exchange centralizada depende de um ciclo de liquidação mais longo (geralmente 8 horas), calculando-se com a profundidade do livro de ordens e a taxa de juros de empréstimo, proporcionando custos de capital mais suaves para investidores institucionais e traders de médio a longo prazo.
Outra exchange centralizada tem um algoritmo de taxa de financiamento relativamente simples, calculado com base na divergência entre o preço de compra e venda no livro de ordens, com um período de liquidação mais longo. Este design resulta em flutuações acentuadas na taxa de financiamento, adequado para estratégias agressivas de alta frequência e curto prazo.
Estratégias de negociação e filosofia financeira em diferentes plataformas
Um exchange centralizado: o design dos racionalistas do sistema
O design geral da plataforma tende a ser "institucionalizado e moderado", com a filosofia central de "tornar o mercado previsível". Isso se alinha de forma altamente compatível com a escola de finanças quantitativas e a hipótese do mercado eficiente, que assume que o mercado é em grande parte racional e pode ser domesticado por meio de modelagem estatística.
Outra exchange centralizada: o design dos instintos de negociação
A estratégia deste plataforma é projetada para ser "rápida, agressiva e precisa", e sua filosofia é "o mercado é um reflexo da natureza humana". Isso está em conformidade com a lógica da finança comportamental, aceitando que o mercado é irracional, os traders são emocionais, e as pessoas realmente inteligentes estão buscando espaço para jogar em meio a grandes flutuações.
Plataforma descentralizada: o design dos estruturalistas on-chain
A plataforma tenta criar um novo paradigma financeiro: governança descentralizada + mecanismo de preços programáveis. A sua filosofia é: o algoritmo não prevê o mercado, mas estabelece a ordem. Esta plataforma é mais como um protocolo financeiro que opera na blockchain, onde os preços são consensualmente acordados pelos nós validadores, e a liquidação das posições é garantida por um fundo de liquidez, com todos os dados das transações sendo registrados publicamente na blockchain.
Conclusão
O preço é a aparência da negociação, o algoritmo é a ordem da negociação. Diferentes plataformas de negociação, através do seu design de algoritmo, tentam responder à questão de como confiar em um mercado invisível. No entanto, quando o mercado está em uma situação extrema, o algoritmo sai de cena, e as pessoas devem entrar em ação. No final, o preço não é determinado pelo algoritmo, mas sim por quem escolhemos acreditar para decidir.
No futuro do mundo financeiro, o algoritmo continuará a expandir seu território. Mas é preciso reconhecer que cada lógica escrita em código projeta um juízo de valor. Seja na busca por liberdade, justiça ou transparência, as pessoas devem sempre ser responsáveis por suas próprias convicções. Vamos sempre manter um coração reverente ao mercado e avançar com cautela neste ecossistema financeiro em constante evolução.
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NFTFreezer
· 57m atrás
investidor de retalho está muito difícil, não consigo escapar.
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ApeWithAPlan
· 08-06 02:55
Hehe, o Descentralização do alto fantasma.
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MEVEye
· 08-06 02:55
Típico armadilha de mev descartar Ai
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WealthCoffee
· 08-06 02:53
Muito brutal, uma oportunidade de enriquecimento repentino.
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DYORMaster
· 08-06 02:53
O dex parece ainda precisar de regulamentação.
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ChainMelonWatcher
· 08-06 02:42
A cabeça é muito grande. Quando é que conseguem corrigir esse bug?
Batalha de Negociação de Futuros Perpétuos: Confronto de Algoritmos CEX e DEX e a Filosofia Financeira por Trás
A batalha dos algoritmos de contratos entre CEX e DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Em março de 2025, uma agitação no mercado provocada pelo contrato JELLYJELLY irrompeu em uma determinada plataforma de troca descentralizada. Em questão de horas, o preço desse contrato disparou 429%, quase desencadeando uma liquidação em massa. Se a liquidação ocorresse, as posições vendidas seriam transferidas para o tesouro de liquidez na blockchain, resultando em perdas flutuantes na casa das dezenas de milhões de dólares. Com as posições na blockchain em situação precária, uma plataforma de troca centralizada rapidamente lançou a negociação de contratos perpétuos do JELLYJELLY.
No momento anterior à eclosão da crise, os validadores da plataforma descentralizada interviram com uma votação de emergência, forçando a remoção, fechamento e congelamento das transações. Este evento suscitou questionamentos na comunidade cripto sobre as "exchanges" descentralizadas, ao mesmo tempo que expôs uma questão central: o que determina o preço em plataformas de troca descentralizadas? Quem realmente assume o risco? O Algoritmo é realmente neutro?
Este artigo usará este evento como ponto de partida para analisar as diferenças nos algoritmos das três principais plataformas no mecanismo central dos contratos perpétuos — preço índice, preço de marcação e taxa de financiamento — e aprofundar-se nas ideias financeiras e nos mecanismos de transmissão de risco por trás deles. Vamos explorar como diferentes algoritmos moldam o estilo de negociação, servem diferentes tipos de operadores e como afetam a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Visão Geral do Comércio de Contratos Perpétuos
A negociação de contratos perpétuos é composta principalmente por três elementos:
A plataforma que controla o preço de referência detém o poder de vida ou morte sobre os contratos. O núcleo das plataformas descentralizadas é garantir que o preço de referência não seja manipulado e possa ser verificado. Esta plataforma foi otimizada com base no algoritmo de uma certa bolsa centralizada, permitindo que o preço retorne rapidamente ao preço de mercado em condições de mercado extremas e quando as negociações na plataforma são manipuladas.
Algoritmo细节比较
Preço do índice / Preço do oráculo
O preço do oráculo da plataforma descentralizada é construído por nós validadores, utilizando o método da mediana ponderada para combater a extrema volatilidade dos preços, sendo mais resistente a manipulações, mas com uma frequência de atualização mais lenta (uma vez a cada 3 segundos). Este design visa eliminar valores atípicos e flutuações, tornando o preço mais suave.
Mecanismo de preço de referência
O algoritmo de preço de marca de uma certa exchange centralizada baseia-se nos princípios de "suavização de preços" e "reflexão da profundidade do mercado", utilizando a mediana dos preços de compra/venda no mercado de contratos, preços de execução e preços de impacto. Este design torna as variações de preço de marca suaves e resistentes a pinos, adequado para alocações estáveis de grandes quantias e estratégias de arbitragem.
Outra exchange centralizada adota uma abordagem mais agressiva, utilizando apenas o preço médio de compra/venda como fonte de preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, sendo adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura de preço marcado da plataforma descentralizada combina características de duas exchanges centralizadas. Ela integra três fontes de preço: a média móvel exponencial da diferença entre o preço do oráculo e o preço do contrato, a mediana entre o preço de compra e venda do próprio plataforma, e o valor médio ponderado das várias exchanges centralizadas.
Taxa de financiamento Algoritmo
A plataforma descentralizada introduziu um índice de prémio sobre o modelo básico de preços de impacto e taxas de empréstimo de uma bolsa centralizada, utilizando preços de oráculos nos cálculos para se aproximar melhor da situação real do mercado. Para compensar a desvantagem da lenta velocidade de retorno dos preços, a plataforma adotou três configurações especiais:
Em comparação, a taxa de financiamento de uma exchange centralizada depende de um ciclo de liquidação mais longo (geralmente 8 horas), calculando-se com a profundidade do livro de ordens e a taxa de juros de empréstimo, proporcionando custos de capital mais suaves para investidores institucionais e traders de médio a longo prazo.
Outra exchange centralizada tem um algoritmo de taxa de financiamento relativamente simples, calculado com base na divergência entre o preço de compra e venda no livro de ordens, com um período de liquidação mais longo. Este design resulta em flutuações acentuadas na taxa de financiamento, adequado para estratégias agressivas de alta frequência e curto prazo.
Estratégias de negociação e filosofia financeira em diferentes plataformas
Um exchange centralizado: o design dos racionalistas do sistema
O design geral da plataforma tende a ser "institucionalizado e moderado", com a filosofia central de "tornar o mercado previsível". Isso se alinha de forma altamente compatível com a escola de finanças quantitativas e a hipótese do mercado eficiente, que assume que o mercado é em grande parte racional e pode ser domesticado por meio de modelagem estatística.
Outra exchange centralizada: o design dos instintos de negociação
A estratégia deste plataforma é projetada para ser "rápida, agressiva e precisa", e sua filosofia é "o mercado é um reflexo da natureza humana". Isso está em conformidade com a lógica da finança comportamental, aceitando que o mercado é irracional, os traders são emocionais, e as pessoas realmente inteligentes estão buscando espaço para jogar em meio a grandes flutuações.
Plataforma descentralizada: o design dos estruturalistas on-chain
A plataforma tenta criar um novo paradigma financeiro: governança descentralizada + mecanismo de preços programáveis. A sua filosofia é: o algoritmo não prevê o mercado, mas estabelece a ordem. Esta plataforma é mais como um protocolo financeiro que opera na blockchain, onde os preços são consensualmente acordados pelos nós validadores, e a liquidação das posições é garantida por um fundo de liquidez, com todos os dados das transações sendo registrados publicamente na blockchain.
Conclusão
O preço é a aparência da negociação, o algoritmo é a ordem da negociação. Diferentes plataformas de negociação, através do seu design de algoritmo, tentam responder à questão de como confiar em um mercado invisível. No entanto, quando o mercado está em uma situação extrema, o algoritmo sai de cena, e as pessoas devem entrar em ação. No final, o preço não é determinado pelo algoritmo, mas sim por quem escolhemos acreditar para decidir.
No futuro do mundo financeiro, o algoritmo continuará a expandir seu território. Mas é preciso reconhecer que cada lógica escrita em código projeta um juízo de valor. Seja na busca por liberdade, justiça ou transparência, as pessoas devem sempre ser responsáveis por suas próprias convicções. Vamos sempre manter um coração reverente ao mercado e avançar com cautela neste ecossistema financeiro em constante evolução.