Ethereum: Um novo padrão liderado por instituições

Na última semana, o Ethereum teve um aumento de 26,4% na semana, superando a resistência de 2800 dólares e atingindo próximo da marca de 4000 dólares. A estrutura de alta do ETH nesta rodada se aproxima mais do modelo de BTC dominado por instituições, apresentando uma combinação de subidas suaves e fortes impulsos, em vez do típico modelo de bull market dos pequenos investidores. Este modelo permite a absorção de lucros em uma faixa alta, reduzindo os indicadores de risco.

Mesmo que a percentagem de suprimento com lucro atinja o pico das últimas corridas de touros, a ascensão dominada por instituições pode não seguir mais o padrão de touro dos investidores de varejo, mas tenderá a um padrão de aumento estável do Bitcoin, fazendo com que a percentagem de suprimento com lucro diminua em um intervalo lateral elevado.

Futuros principais upgrades do Ethereum

1. Reduzir as barreiras de verificação, promover a disseminação de nós leves

Ethereum planeia iniciar um projeto de otimização do mecanismo de validação no segundo semestre de 2025, cujas principais medidas incluem:

• Reduzir gradualmente o requisito de staking de 32 Éter para 16 Éter, ou até 1 Éter.
• Otimizar o mecanismo de staking, aumentando a taxa de retorno anual para 6%-8%
• Introduzir o modo de verificação de nós leves, reduzindo a barreira de entrada
• Impulsionar a taxa de staking acima de 40%, com mais de 48 milhões de ETH bloqueados
• Reduzir a oferta em circulação, reforçar a tendência de deflação

2. Implementar a fusão de liquidez entre a mainnet e a L2

Previsto para ser lançado no final de 2025, com melhorias de 2026 a 2027, os objetivos incluem:

• Quebrar as barreiras de interação entre a mainnet e as principais redes L2
• Integrar pools de fundos descentralizados, aumentando o total de ativos bloqueados para mais de 200 mil milhões de dólares.
• Reduzir 90% dos custos de transação entre camadas, alcançando confirmações em segundos
• Aumentar a eficiência do capital nos protocolos DeFi, promovendo a colaboração entre a mainnet e L2

3. Reestruturar a Máquina Virtual Ethereum com a arquitetura RISC-V

Planejado para iniciar o desenvolvimento no segundo semestre de 2025, a implementação será faseada de 2026 a 2030, objetivo central:

• Aumentar a velocidade de execução dos contratos inteligentes em 3-5 vezes
• As taxas de Gas reduziram mais de 50%
• Adaptar às tecnologias de aceleração de hardware modernas
• Suporta cenários de alta concorrência, como negociação de alta frequência, jogos em tempo real, etc.

4. A mainnet introduz zkEVM

Prevê-se que a implementação da mainnet seja concluída entre o final de 2025 e o meio de 2026, com os seguintes objetivos:

• 99% da verificação de bloco concluída em 10 segundos
• Reduzir em cerca de 80% os custos de verificação de provas de conhecimento zero
• Aumentar o desempenho da rede principal e a eficiência de custos
• Consolidar a posição da moeda estável na mainnet
• Fornecer suporte de conformidade para a participação de instituições em DeFi

Embora a Fundação Ethereum tenha melhorado a gestão e a eficiência de pesquisa e desenvolvimento, os dados on-chain mostram que a receita de taxas de Gas, o volume de transações e a atividade ainda estão significativamente abaixo dos níveis do pico do mercado em 2021. Portanto, é difícil considerar que o rápido aumento dos preços atuais seja resultado de melhorias fundamentais ou expectativas de atualização.

Análise da situação das posições do ETF de Éter

Desde que a SEC dos EUA aprovou o ETF à vista de Ethereum em 22 de julho de 2024, o desempenho do mercado de ETH tem sido relativamente estável. Nos últimos 12 meses, o preço médio do ETH oscilou em torno de 2500 dólares, abaixo do custo de aquisição da maioria dos compradores de ETF. O custo médio de compra dos investidores institucionais está concentrado acima de 2800 dólares, com alguns próximos de 3000 dólares.

Até agora, as instituições de ETF à vista dos EUA detêm cerca de 5,038 milhões de ETH, dos quais a BlackRock representa 2,461 milhões, com uma compra líquida de 2,458 milhões ao longo do ano. Este padrão de concentração de posições é semelhante ao dos ETFs de Bitcoin, o que significa que a demanda por ETFs à vista de ETH é principalmente dominada por um pequeno número de instituições.

A BlackRock desempenha o papel de "ancorador" na tendência de preços do ETH, suas decisões de investimento definem indiretamente as expectativas de médio a longo prazo do mercado para o ETH. Isso gera discussões: a percepção de valor do ativo ETH está mudando de "narrativa técnica" para "posicionamento de produto financeiro". O entusiasmo do mercado não é mais baseado apenas no potencial de aplicações descentralizadas, mas sim na forma como os gigantes financeiros embalam, promovem e estabilizam os preços.

Estado atual do ecossistema Ethereum

Atualmente, os fundamentos do Ethereum ainda não mudaram substancialmente, e a atividade no ecossistema não apresentou um aumento significativo. A avaliação do ecossistema Ethereum ainda requer atenção ao desempenho dos principais protocolos DeFi:

1. Protocolos relacionados com Staking / LST

   • Lido, Rocket Pool, Frax ETH, etc.
   • Fonte de rendimento: recompensas da camada de consenso, MEV, taxas de rede

2. Protocólo de empréstimo descentralizado

   • Aave, Compound, Morpho Blue, etc.
   • Fonte de rendimento: o mutuário paga juros

3. DEX

   • Uniswap V3, Curve, Balancer, etc.
   • Os rendimentos provêm principalmente de taxas de transação

4. Nova Reentrada / Protocolo MEV

   • EigenLayer etc.
   • Fontes de receitas futuras: Taxas de serviço pagas pelos clientes AVS

5. Protocólo de stablecoin ( não algorítmico )

   • MakerDAO, Liquity, etc.
   • Fonte de rendimento: taxas de estabilidade, juros de ativos RWA, etc.

6. Protocolo de Agregação de Rendimentos de Reamortização de LST

   • Pendle, Éter.fi, Kelp DAO, etc.
   • Procurar serviços de re-staking de rendimento natural

7. Ativos reais ( RWA ) protocolo

   • Ondo Finance, Maple Finance, etc.
   • Fonte de rendimento: mutuários off-chain pagam juros

Os antigos projetos DeFi podem alcançar uma maior valorização durante a alta do ETH, mas exigem muito dos pequenos investidores. Em comparação, a lógica do próprio ETH é mais clara: a injeção de fundos de ETF oferece suporte ao preço, e a tecnologia subjacente está sendo implementada gradualmente. O ETH se destaca por sua alta certeza, baixa pressão de posição e liquidez abundante, tornando-se a escolha mais racional no momento.

Análise do Impacto do Staking do ETF de Éter

A BlackRock solicitou recentemente a introdução da funcionalidade de staking de ETF de ETH, sendo vista como um sinal de entrada na fase de otimização de rendimento. Os principais conteúdos incluem:

• Fazer staking de ETH através de vários prestadores de serviços de terceiros
• As recompensas de staking são consideradas receitas de fundos ETF, e o emissor pode gerenciá-las integralmente.
• É necessário criar um pool exclusivo para gestão isolada, sem concentrar o staking de ETH com outras instituições ou indivíduos.
• O emissor não assume os riscos relacionados à staking, como confiscos ou impactos de forks na cadeia.

Este mecanismo pode aumentar a taxa de retorno potencial dos produtos de fundos e o espaço de lucro dos emissores, mas também existem problemas de assimetria na distribuição de risco e retorno.

Análise de Indicadores Técnicos

Até 18 de julho de 2025, a proporção de chips de lucro flutuante do ETH atingiu 95%, próximo ao seu nível histórico máximo. Este estado de lucro flutuante altamente concentrado costuma aparecer em fases de sobreaquecimento do mercado local, indicando que o sentimento de negociação a curto prazo pode estar saturado.

No entanto, confiar apenas na evolução dos preços para avaliar o risco não é abrangente, sendo necessário considerar fatores como a distribuição histórica de fichas, a profundidade de negociação e o fluxo de fundos. Atualmente, o ETH ainda não apresenta sinais de risco sistêmico, mas a possibilidade de uma correção de curto prazo no mercado está se acumulando.

Dados na cadeia do Bitcoin mostram:

• O lucro total realizado atingiu 4,3 bilhões de dólares, superando o ponto alto anterior.
• O comportamento de acumulação dos detentores de longo prazo diminuiu, começando a liberar tokens para o mercado.
• Apesar da realização de lucros significativos, o preço do BTC não recuou de forma significativa, mostrando a resiliência da compra.

O mercado de BTC apresenta um ritmo de "oscilações repetidas → acumulação de ativos → quebra e troca de mãos", formando uma estrutura de subida suave em meio à convergência de volatilidade. Sob esta estrutura, a operação do preço do BTC possui uma forte estabilidade, o que também fornece suporte indireto ao mercado de Ethereum.