O dilema da liquidez na tokenização das ações dos EUA e a solução
Desde o final de junho, surgiu uma onda de "ações da bolsa americana na blockchain" na indústria de criptomoedas. Várias plataformas lançaram serviços de negociação de ações e ETFs tokenizados, e até mesmo produtos de contratos com alta alavancagem relacionados.
Essas plataformas permitem que os usuários negociem ativos de ações dos EUA na blockchain através do método "custódia de ações reais + mapeamento de token". Em teoria, os usuários precisam apenas de uma carteira de criptomoedas para negociar ações de empresas como Tesla e Apple a qualquer momento, sem a necessidade de abrir uma conta com um corretor tradicional ou atender a requisitos de capital.
No entanto, com a promoção de produtos relacionados, problemas como pinos, prémios e desvios surgem frequentemente, e os problemas de liquidez por trás deles também vêm à tona. Embora os usuários possam comprar esses Tokens, é quase impossível fazer short selling de forma eficiente, cobrir riscos, para não mencionar construir estratégias de negociação complexas.
Atualmente, a tokenização das ações nos EUA ainda está essencialmente no estágio inicial de "apenas comprar para cima".
Um, o dilema da liquidez na tokenização das ações americanas
Para entender a crise de liquidez da atual "tokenização das ações dos EUA", é necessário compreender primeiro a lógica de design subjacente do modelo "custódia de ações reais + emissão mapeada".
Este modelo divide-se principalmente em dois caminhos, com a diferença principal sendo se possui ou não a qualificação para emissão de conformidade:
Uma categoria é o modo "emissão regulamentada por terceiros + acesso a múltiplas plataformas", que realiza o ancoramento 1:1 de ações reais através da colaboração com instituições financeiras tradicionais;
Outra categoria é o fechamento em circuito próprio de corretoras licenciadas, que dependem da sua própria licença de corretora para completar todo o processo desde a compra de ações até a emissão de tokens na blockchain.
Os dois caminhos têm em comum o fato de que ambos consideram os tokens de ações dos EUA como ativos de posição puramente spot, e o que os usuários podem fazer é apenas comprar e manter na esperança de valorização, tornando-se assim "ativos adormecidos", carecendo de uma camada de funções financeiras escaláveis, dificultando a sustentação de um ecossistema de transações on-chain ativo.
Devido ao fato de que cada Token necessita de uma ação real para ser custodiada, as transações em cadeia são apenas uma transferência de propriedade do Token, não podendo afetar o preço à vista das ações de Wall Street, o que leva naturalmente ao problema das "duas peles" entre a cadeia e o off-chain, onde um capital de compra e venda não muito grande pode causar uma grande divergência no preço em cadeia.
Em segundo lugar, a funcionalidade dos ativos da bolsa de valores americana foi severamente reduzida, mesmo que algumas plataformas tentem distribuir dividendos na forma de airdrops, a maioria das plataformas não abriu direitos de voto e canais de recompra, sendo essencialmente apenas "certificados de posse em cadeia", e não verdadeiros ativos de negociação, sem "atributos de margem".
Após os usuários comprarem esses Tokens, eles não podem ser usados para empréstimos colaterais, nem podem ser negociados como margem em outros ativos, tornando ainda mais difícil conectá-los a outros protocolos DeFi para obter liquidez, resultando em uma taxa de utilização de ativos quase zero.
A atual "tokenização das ações americanas" apenas fez a transferência do preço para a blockchain, ainda permanecendo na fase inicial de certificados digitais, sem se tornar um verdadeiro "ativo financeiro negociável" para liberar liquidez, tornando difícil atrair um conjunto mais amplo de traders profissionais e capital de alta frequência.
Dois, principais abordagens para resolver problemas de liquidez
Para a tokenização das ações americanas, é necessário aprofundar a sua liquidez em cadeia, oferecendo aos detentores cenários de aplicação mais práticos e valor de posição, atraindo mais capital profissional para o mercado.
Atualmente, as várias abordagens principais discutidas no mercado, além do modelo comum de "incentivar a atração de liquidez" do Web3, estão tentando abrir canais de arbitragem "on-chain - off-chain", melhorando a eficiência dos caminhos de arbitragem para aumentar a profundidade da liquidez.
1. Incentivar a Liquidez do Pool
Este modelo tenta atrair capital através de subsídios, emitindo tokens da plataforma e recompensando os usuários que fornecem liquidez para os pares de negociação. No entanto, este modelo apresenta uma falha fatal, pois os incentivos dependem da inflação dos tokens, o que impede a formação de um ecossistema de negociação sustentável. Assim que a intensidade dos incentivos diminui, os fundos retiram-se rapidamente, resultando em uma queda abrupta da liquidez.
2. Market Maker lidera a Liquidez
Este modelo tenta abrir a arbitragem on-chain-off-chain através de canais de conformidade. Os formadores de mercado podem, quando o preço do token on-chain se desvia do spot, "resgatar tokens → vender ações" ou "comprar ações → emitir tokens" para eliminar a discrepância de preços. No entanto, os custos para implementar essa lógica são extremamente altos; a complexidade dos processos de conformidade, liquidações entre mercados e custódia de ativos frequentemente consome a janela de arbitragem devido ao custo do tempo.
3. Correspondência off-chain de alta velocidade + Mapeamento on-chain
Este modelo realiza o núcleo das transações em um motor centralizado, registrando apenas os resultados na blockchain, teoricamente podendo conectar-se à profundidade do mercado à vista das ações dos EUA. No entanto, este modelo tem barreiras técnicas e de processo elevadas, e o horário de negociação tradicional das ações dos EUA também precisa ser compatível com a natureza de negociação 7×24 horas da blockchain.
Estas três abordagens de soluções de liquidez têm suas próprias qualidades, mas todas presumem que forças externas "injetem" liquidez, em vez de permitir que os tokens das ações americanas "gerem" liquidez. Apenas depender da arbitragem on-chain e off-chain ou subsídios de incentivo torna-se difícil preencher a lacuna de liquidez em contínua expansão.
Três, tornar os tokens das ações americanas em "ativos vivos"
No tradicional mercado de ações dos EUA, a razão pela qual a liquidez é abundante não reside no próprio ativo à vista, mas sim na profundidade de negociação construída pelo sistema de derivados, como opções e futuros. Estas ferramentas sustentam os três mecanismos centrais de descoberta de preços, gestão de riscos e alavancagem de capital.
O mercado de tokenização das ações norte-americanas atualmente carece exatamente dessa estrutura. Para que os tokens das ações norte-americanas superem o impasse, é necessário que os tokens acumulados se tornem "ativos vivos que podem ser colateralizados, negociados e combinados".
Se os usuários puderem usar tokens de ações para vender BTC a descoberto e apostar na tendência do ETH, então esses ativos imobilizados não serão mais apenas "cascas de token", mas sim ativos de margem utilizados, a liquidez naturalmente crescerá a partir dessas demandas reais de negociação.
Algumas plataformas já começaram a explorar este caminho. Por exemplo, há plataformas que lançaram pares de negociação de tokens de ações da Tesla/índice BTC em uma determinada blockchain, cuja mecânica central é através de "opções perpétuas baseadas em moeda", permitindo que os tokens das ações norte-americanas se tornem verdadeiramente "ativos de margem utilizáveis para negociação".
Este mecanismo não é apenas uma estrutura de negociação, mas possui de forma intrínseca a capacidade de ativar o valor dos tokens das ações americanas. Os desenvolvedores do projeto podem injetar ações tokenizadas como ativos iniciais de semente no pool de liquidez, construindo um "pool principal + pool de seguro". Os detentores também podem depositar os tokens das ações americanas que possuem no pool de liquidez, assumindo parte do risco de venda e ganhando a comissão paga pelos usuários de negociação.
Neste mecanismo, os tokens das ações americanas não são mais ativos isolados, mas integram verdadeiramente o ecossistema de transações na cadeia, sendo reutilizados, conectando o "emissão de ativos → construção de liquidez → ciclo fechado de negociação de derivativos" todo esse caminho completo.
Conclusão
Esta ronda de tokenização das ações americanas já resolveu a questão inicial de "se pode ser emitido". Mas a competição do novo ciclo já chegou à fase de "se pode realmente ser utilizado" — como formar uma demanda real de negociação? Como atrair a construção de estratégias e a reutilização de fundos? Como fazer com que os ativos das ações americanas realmente ganhem vida na blockchain?
Isto já não depende da entrada de mais corretoras, mas sim da melhoria da estrutura dos produtos em cadeia. Apenas quando os usuários puderem livremente abrir posições longas e curtas, construir carteiras de risco e combinar posições em diferentes ativos é que a "tokenização das ações americanas" terá uma vitalidade financeira completa.
A essência da liquidez não é acumulação de capital, mas sim a correspondência de demanda. Quando for possível realizar livremente "hedge de criptomoedas com opções de ações dos EUA" na blockchain, o dilema da liquidez na tokenização das ações dos EUA poderá ser resolvido.
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MiningDisasterSurvivor
· 08-10 13:27
Outra ronda de idiotas foi cavada, já se esqueceram da lição do ano passado com a Luna?
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GasWastingMaximalist
· 08-10 13:24
Qualquer coisa que entre na blockchain é uma armadilha para gastar dinheiro.
Dilema da tokenização das ações dos EUA: falta de liquidez e o caminho para a ativação de ativos
O dilema da liquidez na tokenização das ações dos EUA e a solução
Desde o final de junho, surgiu uma onda de "ações da bolsa americana na blockchain" na indústria de criptomoedas. Várias plataformas lançaram serviços de negociação de ações e ETFs tokenizados, e até mesmo produtos de contratos com alta alavancagem relacionados.
Essas plataformas permitem que os usuários negociem ativos de ações dos EUA na blockchain através do método "custódia de ações reais + mapeamento de token". Em teoria, os usuários precisam apenas de uma carteira de criptomoedas para negociar ações de empresas como Tesla e Apple a qualquer momento, sem a necessidade de abrir uma conta com um corretor tradicional ou atender a requisitos de capital.
No entanto, com a promoção de produtos relacionados, problemas como pinos, prémios e desvios surgem frequentemente, e os problemas de liquidez por trás deles também vêm à tona. Embora os usuários possam comprar esses Tokens, é quase impossível fazer short selling de forma eficiente, cobrir riscos, para não mencionar construir estratégias de negociação complexas.
Atualmente, a tokenização das ações nos EUA ainda está essencialmente no estágio inicial de "apenas comprar para cima".
Um, o dilema da liquidez na tokenização das ações americanas
Para entender a crise de liquidez da atual "tokenização das ações dos EUA", é necessário compreender primeiro a lógica de design subjacente do modelo "custódia de ações reais + emissão mapeada".
Este modelo divide-se principalmente em dois caminhos, com a diferença principal sendo se possui ou não a qualificação para emissão de conformidade:
Os dois caminhos têm em comum o fato de que ambos consideram os tokens de ações dos EUA como ativos de posição puramente spot, e o que os usuários podem fazer é apenas comprar e manter na esperança de valorização, tornando-se assim "ativos adormecidos", carecendo de uma camada de funções financeiras escaláveis, dificultando a sustentação de um ecossistema de transações on-chain ativo.
Devido ao fato de que cada Token necessita de uma ação real para ser custodiada, as transações em cadeia são apenas uma transferência de propriedade do Token, não podendo afetar o preço à vista das ações de Wall Street, o que leva naturalmente ao problema das "duas peles" entre a cadeia e o off-chain, onde um capital de compra e venda não muito grande pode causar uma grande divergência no preço em cadeia.
Em segundo lugar, a funcionalidade dos ativos da bolsa de valores americana foi severamente reduzida, mesmo que algumas plataformas tentem distribuir dividendos na forma de airdrops, a maioria das plataformas não abriu direitos de voto e canais de recompra, sendo essencialmente apenas "certificados de posse em cadeia", e não verdadeiros ativos de negociação, sem "atributos de margem".
Após os usuários comprarem esses Tokens, eles não podem ser usados para empréstimos colaterais, nem podem ser negociados como margem em outros ativos, tornando ainda mais difícil conectá-los a outros protocolos DeFi para obter liquidez, resultando em uma taxa de utilização de ativos quase zero.
A atual "tokenização das ações americanas" apenas fez a transferência do preço para a blockchain, ainda permanecendo na fase inicial de certificados digitais, sem se tornar um verdadeiro "ativo financeiro negociável" para liberar liquidez, tornando difícil atrair um conjunto mais amplo de traders profissionais e capital de alta frequência.
Dois, principais abordagens para resolver problemas de liquidez
Para a tokenização das ações americanas, é necessário aprofundar a sua liquidez em cadeia, oferecendo aos detentores cenários de aplicação mais práticos e valor de posição, atraindo mais capital profissional para o mercado.
Atualmente, as várias abordagens principais discutidas no mercado, além do modelo comum de "incentivar a atração de liquidez" do Web3, estão tentando abrir canais de arbitragem "on-chain - off-chain", melhorando a eficiência dos caminhos de arbitragem para aumentar a profundidade da liquidez.
1. Incentivar a Liquidez do Pool
Este modelo tenta atrair capital através de subsídios, emitindo tokens da plataforma e recompensando os usuários que fornecem liquidez para os pares de negociação. No entanto, este modelo apresenta uma falha fatal, pois os incentivos dependem da inflação dos tokens, o que impede a formação de um ecossistema de negociação sustentável. Assim que a intensidade dos incentivos diminui, os fundos retiram-se rapidamente, resultando em uma queda abrupta da liquidez.
2. Market Maker lidera a Liquidez
Este modelo tenta abrir a arbitragem on-chain-off-chain através de canais de conformidade. Os formadores de mercado podem, quando o preço do token on-chain se desvia do spot, "resgatar tokens → vender ações" ou "comprar ações → emitir tokens" para eliminar a discrepância de preços. No entanto, os custos para implementar essa lógica são extremamente altos; a complexidade dos processos de conformidade, liquidações entre mercados e custódia de ativos frequentemente consome a janela de arbitragem devido ao custo do tempo.
3. Correspondência off-chain de alta velocidade + Mapeamento on-chain
Este modelo realiza o núcleo das transações em um motor centralizado, registrando apenas os resultados na blockchain, teoricamente podendo conectar-se à profundidade do mercado à vista das ações dos EUA. No entanto, este modelo tem barreiras técnicas e de processo elevadas, e o horário de negociação tradicional das ações dos EUA também precisa ser compatível com a natureza de negociação 7×24 horas da blockchain.
Estas três abordagens de soluções de liquidez têm suas próprias qualidades, mas todas presumem que forças externas "injetem" liquidez, em vez de permitir que os tokens das ações americanas "gerem" liquidez. Apenas depender da arbitragem on-chain e off-chain ou subsídios de incentivo torna-se difícil preencher a lacuna de liquidez em contínua expansão.
Três, tornar os tokens das ações americanas em "ativos vivos"
No tradicional mercado de ações dos EUA, a razão pela qual a liquidez é abundante não reside no próprio ativo à vista, mas sim na profundidade de negociação construída pelo sistema de derivados, como opções e futuros. Estas ferramentas sustentam os três mecanismos centrais de descoberta de preços, gestão de riscos e alavancagem de capital.
O mercado de tokenização das ações norte-americanas atualmente carece exatamente dessa estrutura. Para que os tokens das ações norte-americanas superem o impasse, é necessário que os tokens acumulados se tornem "ativos vivos que podem ser colateralizados, negociados e combinados".
Se os usuários puderem usar tokens de ações para vender BTC a descoberto e apostar na tendência do ETH, então esses ativos imobilizados não serão mais apenas "cascas de token", mas sim ativos de margem utilizados, a liquidez naturalmente crescerá a partir dessas demandas reais de negociação.
Algumas plataformas já começaram a explorar este caminho. Por exemplo, há plataformas que lançaram pares de negociação de tokens de ações da Tesla/índice BTC em uma determinada blockchain, cuja mecânica central é através de "opções perpétuas baseadas em moeda", permitindo que os tokens das ações norte-americanas se tornem verdadeiramente "ativos de margem utilizáveis para negociação".
Este mecanismo não é apenas uma estrutura de negociação, mas possui de forma intrínseca a capacidade de ativar o valor dos tokens das ações americanas. Os desenvolvedores do projeto podem injetar ações tokenizadas como ativos iniciais de semente no pool de liquidez, construindo um "pool principal + pool de seguro". Os detentores também podem depositar os tokens das ações americanas que possuem no pool de liquidez, assumindo parte do risco de venda e ganhando a comissão paga pelos usuários de negociação.
Neste mecanismo, os tokens das ações americanas não são mais ativos isolados, mas integram verdadeiramente o ecossistema de transações na cadeia, sendo reutilizados, conectando o "emissão de ativos → construção de liquidez → ciclo fechado de negociação de derivativos" todo esse caminho completo.
Conclusão
Esta ronda de tokenização das ações americanas já resolveu a questão inicial de "se pode ser emitido". Mas a competição do novo ciclo já chegou à fase de "se pode realmente ser utilizado" — como formar uma demanda real de negociação? Como atrair a construção de estratégias e a reutilização de fundos? Como fazer com que os ativos das ações americanas realmente ganhem vida na blockchain?
Isto já não depende da entrada de mais corretoras, mas sim da melhoria da estrutura dos produtos em cadeia. Apenas quando os usuários puderem livremente abrir posições longas e curtas, construir carteiras de risco e combinar posições em diferentes ativos é que a "tokenização das ações americanas" terá uma vitalidade financeira completa.
A essência da liquidez não é acumulação de capital, mas sim a correspondência de demanda. Quando for possível realizar livremente "hedge de criptomoedas com opções de ações dos EUA" na blockchain, o dilema da liquidez na tokenização das ações dos EUA poderá ser resolvido.