Говорят, что сезон альткойнов на основе шифрования в фондовом рынке, с японским Metaplanet и американским MicroStrategy в качестве представителей стратегий резервирования Биткойна, оба наблюдают значительные увеличения в ценах акций.

По состоянию на 25 июня 2025 года, цена акций Metaplanet увеличилась примерно на 300% с начала года, а рыночная капитализация составила около 6 миллиардов долларов США (854,8 миллиарда иен); в то время как MicroStrategy увеличилась всего на 35% за последние шесть месяцев, а рыночная капитализация составила около 105 миллиардов.

Метапланет называют «японской версией MicroStrategy», но публичные данные показывают, что его резервы Биткойна составляют всего 11,111 токенов, что значительно ниже 590,000 токенов MicroStrategy.

В сравнении, Metaplanet имеет более низкую рыночную стоимость, меньше резервов Биткойна, но его цена акций возросла больше.

Итак, если мы просто сделаем вывод — «чем ниже рыночная капитализация компании, владеющей Биткойном, тем больше потенциал для роста цены акций», является ли эта логика разумной?

Да, но также нет.

Смотря только на данные из документов, эта логика, безусловно, не является большой проблемой и в равной степени применима для сравнения токенов с высокой и низкой капитализацией на крипторынке.

Но уникальность Metaplanet также скрыта в большем объеме финансовых данных.

Метапланет, премия более высокой оценки

В настоящее время существует много сравнительных анализов различных компаний, занимающихся крипто резервами на рынке, но при рассмотрении всех данных вместе ключевым показателем является премия оценки.

На прошлой неделе,Примитивные Венчурыинвестиционный партнер@YettaSingТаблица значительно указывает на разницу в премиях оценки рынка для двух компаний.

Например, индикатор mNAV (Множественное значение чистой стоимости активов) в таблице ниже, который является множителем чистой стоимости активов. mNAV Metaplanet достигает 10.35, в то время как у MicroStrategy он составляет всего 2.10, разница почти в 5 раз.

Что означает этот 5-кратный разрыв?

Проще говоря, mNAV — это индикатор, который измеряет оценку компании в отношении стоимости ее активов в Биткойне. Чем выше значение, тем больше инвесторы готовы платить премию за экспозицию компании к Биткойну.

Таким образом, это также может в некоторой степени стать эмоциональным индикатором, отражающим силу уверенности рынка в инвестициях в Биткойн и связанные компании. Количественно это примерно эквивалентно тому, что Metaplanet владеет 1 долларом Биткойна, при этом фондовый рынок платит дополнительную премию примерно в 9,35 долларов, в то время как MicroStrategy платит всего 1,10 долларов.

Другими словами, готовность участников японского фондового рынка покупать акции Metaplanet превышает таковую у MicroStrategy на американском фондовом рынке.

Мы не проводим дальнейший анализ других данных в таблице; только исходя из этого одного показателя, мы можем видеть, что Metaplanet полагается на небольшой резерв Биткойн и высокую премию, в то время как MicroStrategy зависит от своих массовых активов для достижения стабильной оценки.

Однако, учитывая десятки разницу в резервах Биткойна, почему Metaplanet достиг более высокой премии? Это просто потому, что компания Metaplanet меньше?

Покупка Metaplanet эквивалентна покупке безналогового Биткойна

Одной из отличительных черт от токен-круга является то, что фондовый рынок определенной страны легче поддается влиянию внутренней экономической среды и политики. Японская экономика предоставляет уникальную почву для высоких премий Metaplanet.

В Японии доход от торговли криптовалютой классифицируется как Разное доход, подлежащий прогрессивной налоговой ставке до 55% (включая местные налоги). Эта ставка применяется к индивидуальным инвесторам, которые непосредственно владеют и продают криптовалюты, как через биржевую торговлю, так и через одноранговые сделки.

В отличие от этого, налог на прирост капитала с акций составляет всего 20% (включая местные налоги).

Кроме того, в Японии существует выгодная программа NISA (Индивидуальный накопительный счет Японии), разработанная для стимулирования личных сбережений и инвестиций через систему счетов, освобожденных от налогов.

В рамках плана NISA индивидуальные инвесторы могут инвестировать до 3,6 миллиона иен (примерно 25 000 долларов) в год, а доходы от прироста капитала и дивиденды с этой части инвестиций полностью освобождены от налогов. С 2024 года лимит инвестиций по плану NISA будет увеличен до 6 миллионов иен, что обеспечит более широкий охват.

Другими словами, инвестируя в акции Metaplanet через программу NISA, доходы могут быть полностью освобождены от налогов в пределах определенного диапазона. Это значительное различие в налоговом бремени делает стоимость прямого владения Биткойном особенно высокой на японском рынке.

Стратегия "Резерв Биткойна" компании Metaplanet предоставляет инвесторам налогово-оптимизированное решение. Приобретая акции Metaplanet, инвесторы могут не только получить косвенное воздействие на Биткойн, но и наслаждаться более низкими налоговыми расходами.

Это налоговое преимущество непосредственно стимулировало рыночный спрос на акции Metaplanet и стало важным источником вышеупомянутого премиального значения в 5 раз превышающего MicroStrategy.

Кроме того, макроэкономическая ситуация в Японии также поддерживает премию оценки Metaplanet.

Долговая нагрузка Японии по отношению к ВВП достигла 235%, а доходность 30-летних государственных облигаций увеличилась до 3,20%, что указывает на структурное давление на рынке облигаций. В такой макроэкономической среде опасения инвесторов по поводу обесценивания иены и инфляции усилились.

Резервы Биткойна Metaplanet рассматриваются как инструмент хеджирования, способный защитить от риска обесценивания иены, а также обеспечить сохранение ценности в условиях внутренней инфляции. Этот макро-хеджинговый спрос дополнительно увеличивает его рыночную премию.

Во-вторых, структура инвесторов на японском капитальном рынке в основном состоит из розничных инвесторов, в то время как американский рынок больше ориентирован на институциональных инвесторов. Розничные инвесторы более подвержены политике и рыночным настроениям, что может привести к более высокой премии за Metaplanet.

В отличие от этого, институциональные инвесторы на рынке США больше обращают внимание на фундаментальные показатели и размер активов, что также объясняет, почему MicroStrategy сосредотачивается на "массовых резервах Биткойна" как своей основной привлекательности, в то время как Metaplanet позиционирует себя с "высокими премиями и небольшими масштабами."

Когда окружающая среда становится новой переменной

Таким образом, высокая оценка Metaplanet не является случайной, а является продуктом уникальной политической среды Японии. От налоговой политики до программы NISA и до структурных характеристик капитального рынка, эти факторы вместе формируют высокую премию его акций.

Смотря только на резервы Биткойна и рыночную стоимость компании, на самом деле невозможно проанализировать эти аспекты; фондовый рынок может придавать большее значение местным обычаям и культуре, чем крипто рынок, где окружающая среда имеет ключевое значение.

Премии, основанные на политике, открыли новые возможности для криптоинвестиций.

Когда в фондовом рынке наступает сезон альткойнов, стало общепринятым мнением, что учитываются не только резервный объем Биткойна или его рыночная стоимость, но также и политические дивиденды, структура инвесторов и макроэкономическое давление совместно определяют оценку "токеновых акций".

Все больше и больше малых и средних криптовалютных резервных компаний быстро появляются, повторяя высокопремиальную модель Metaplanet, но причины премии различны.

В некоторой степени это становится все более сложным для инвесторов, чем факторы, которые необходимо учитывать при торговле альткойнами в круге токенов.

Рост токен-акций не только расширяет географический ландшафт инвестиций в Биткойн и другие криптовалюты, но также может изменить глобальные капитальные потоки, создавая большие вызовы для энергии и понимания инвесторов в токен-круге.

Декларация:

1. Эта статья воспроизведена из [ТекФлоу] Авторское право принадлежит оригинальному автору [ТекФлоу] Если у вас есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь Команда Gate LearnКоманда обработает это как можно быстрее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn, если не указано иное.ГейтНи при каких обстоятельствах переведенные статьи не должны копироваться, распространяться или plagiarized.