Предпринимательство в Веб 3.0 | Беседа с опытным адвокатом Манкуна Мао Цзехао: ссылка на реальность — Соответствие RWA + Глобальные тенденции регулирования

Введение Создавайте Web3, обсуждайте каждую среду! «Предпринимательство Web3.0» — это программа интервью с китайскими предпринимателями в области Web3.0, инициированная юридической фирмой Манкьюн. Каждую среду вечером мы приглашаем ведущих экспертов отрасли, ключевых институциональных игроков и известных предпринимателей в нашу студию, чтобы содействовать соблюдению норм и здоровому развитию китайской индустрии Web3.0 через позитивные высказывания, рациональные обсуждения и обмен опытом. Июнь - это месяц тематики RWA. Как реальные мировые активы (RWA) могут соединить Web3 и реальный мир в рамках нормативной базы? В этом выпуске мы пригласили старшего юриста Манкуна Мао Цзехао для глубокого разговора с юристом Ван Лэй. От DePIN до углубленной работы с RWA, юрист Мао делится путями соблюдения норм в Гонконге, глобальными тенденциями регулирования, трудностями исследования внутренних активов, а также тем, как обеспечить RWA с помощью стандартизации и программируемости, чтобы помочь предпринимателям избежать ошибок, идти по правильному пути и встретить эпоху великого мореплавания, когда RWA и традиционные финансы сливаются! (Запись текста аудио, обработанная ИИ, может содержать пропуски и ошибки.) Добро пожаловать нашего гостя в этом выпуске, пожалуйста, представьтесь всем! Ван Лэй: Добро пожаловать в рубрику «Предпринимательство Web3.0», выходящую по средам! Я Ван Лэй, адвокат из юридической фирмы Манькунь, специализирующийся на соблюдении норм RWA. Сегодня я принимаю эстафету у адвоката Ню Сяоцзин и веду эту программу. Июнь - месяц тем RWA, и сегодня у нас второй выпуск, тема - "Текущая ситуация с соблюдением норм RWA, требования к лицензированию и глобальные тенденции регулирования". Мы пригласили моего старого партнёра, старшего адвоката Манькуня Мао Цзецзяо, который глубоко изучает соблюдение норм в Web3 и участвует в нескольких проектах RWA, обладая серьёзным опытом! С нетерпением жду прямых и практичных рассказов адвоката Мао! Если сегодня информация окажется ценной, пожалуйста, делитесь ею в朋友圈ах, а в чате трансляции оставляйте вопросы в любое время! А теперь, пожалуйста, адвокат Мао, представьтесь! Мао Цзехао: Спасибо, адвокат Ван! Ха-ха, всем привет, я Мао Цзехао из юридической фирмы Мэнкунь, основное внимание уделяю гражданским, коммерческим и комплаенс-работам в индустрии Web3, включая юридические дела как в стране, так и за рубежом. В прошлом году меня особенно интересовала сфера RWA, я изучал пути соблюдения норм, потенциал развития и взаимосвязь между RWA и стабильными монетами. RWA - это не только токенизация активов, но и мост между Web3 и реальностью. Я начал с DePIN, изучая интеграцию сценариев Web2 и Web3, постепенно углубляясь в RWA, надеюсь, что идеи и практический опыт, которыми я сегодня поделюсь, помогут вам избежать ошибок! Приветствую друзей из чата, задавайте вопросы, давайте общаться! Ван Лэй: Мао адвокат слишком скромен! От DePIN до RWA, практический опыт на переднем крае соблюдения норм очень крепкий! Друзья в прямом эфире, готовьте блокноты, сегодня будет много полезной информации! Вопрос 1: Как вы узнали о RWA? Почему вас это заинтересовало? Ван Лэй: Мао, вы и я сотрудничали в проектах много раз, я особенно доверяю вашей профессиональной компетенции в области соблюдения норм. Как вы начали работать с RWA? Как юрист, почему вас это так сильно интересует? Мао Цзехао: Ха-ха, адвокат Ван, мы действительно так хорошо знакомы, что не стоит нервничать, но как только начинается эфир, все же немного нервничаю! Мой интерес к RWA возник из-за внимания к сочетанию Web3 и реальности. В начале я работал в юридической сфере в сегменте DePIN, сталкиваясь с взаимодействием Web2 и Web3, например, сочетанием Интернета вещей и блокчейна. В 2021-2022 годах DePIN еще не стал четкой нишей, но я уже чувствую, что чисто замкнутое пространство Web3 ограничено, и для дальнейшего продвижения необходимо сочетание с реальными активами. Появление RWA как раз отвечает этой логике. RWA не просто токенизированные активы, а возможность программировать традиционные активы с помощью смарт-контрактов, открывая новые способы использования, такие как фрагментация прав на доход и транснациональная ликвидность. Это заставляет меня думать, что RWA является мостом между Web3 и традиционными финансами с огромным потенциалом. Как юрист, я изучаю не только пути соблюдения норм, но и бизнес-модели RWA и экосистемные возможности, что позволяет мне продолжать углубленное исследование. Q2: На каких регуляторных подводных камнях проще всего споткнуться в проектах RWA? Ван Лэй: Вы накопили много опыта в практическом применении проекта RWA. Какие ловушки чаще всего попадаются предпринимателям? Можете ли вы поделиться с точки зрения соблюдения норм? Мао Цзехао: Ямы RWA-проекта в основном сосредоточены на трех этапах:

1. Выбор активов: не все можно сделать RWA! Многие сразу спрашивают: "Могу ли я разместить свои активы в цепочке?" Но сначала необходимо оценить соблюдение норм, ликвидность и программируемость. Например, в США преобладают государственные облигации и акции, RWA облигаций США от BlackRock уже достигли 3 миллиардов долларов, структура ясная, сначала соблюдение норм, затем токенизация. Гонконг же увлечен нестандартными активами, такими как возобновляемая энергия и права на доходы от недвижимости, поскольку они ближе к компаниям и частным лицам. Но соблюдение норм для нестандартных активов сложно, необходимо оценить политические риски и степень приемлемости на рынке.
2. Местоположение и способ токенизации: Где выпускать RWA? Использовать токены или NFT? Гонконг допускает токенизацию, но необходимо изолировать активы внутри страны, создавая SPV (специальную цельную организацию) или фондовую структуру. Выпуск токенов за границей стоит дешевле, но имеет низкую степень соответствия требованиям и высокий риск. Предприниматели часто игнорируют различия в регулировании в зависимости от местоположения, что может привести к ошибкам.
3. Подписка инвесторов: будут ли инвесторы покупать токены после токенизации? Недостаток прогнозов на рынке является распространенной проблемой. Многие сосредотачиваются только на выпуске токенов, игнорируя потребность в ликвидности и доверие инвесторов, что приводит к охлаждению проекта. Соответствие является ключевым моментом, предприниматели должны сначала задать вопрос: "Подходит ли этот актив для RWA?", затем выбрать правильное место и способ, и наконец, убедиться в том, что рынок принимает это. Ван Лэй: Три большие ямы: активы, выбор местоположения и подписка, адвокат Мао подытожил это очень полезно, "не все можно сделать RWA", это осознание стало откровением для многих друзей. Q3: Можно ли напрямую работать с RWA в стране? Какие существуют пути соблюдения норм? Ван Лэй: В чате есть друзья, которые спрашивают, можно ли напрямую делать RWA в стране? Какие существуют пути соблюдения норм? Мао Цзехао: Прямой выпуск токенов RWA внутри страны, безусловно, невозможен, так как выпуск монет в стране является чувствительной красной линией. Однако есть обходные пути, например, цифровые коллекционные предметы или цифровые активы на консорциумной цепи, связанные с физическими правами. Например, сертификат на получение коробки лунных пряников или бутылки вина может соответствовать 1:1 с реальным товаром, создавая цифровой коллекционный предмет, аналогичный цепочечному сертификату. Этот способ должен обеспечивать конкретность (один к одному), нельзя допускать неконкретизированные права на доход или дивиденды, иначе возникает риск незаконного сбора средств. В качестве примера с вином, сертификат на получение по сути является обменом на физический товар, что имеет высокую степень соблюдения норм, но реклама не должна касаться инвестиционной доходности, необходимо строго контролировать границы маркетинга. Исследования RWA в стране должны сосредоточиться на правах на активы, сочетая их с консорциумной цепью, чтобы избежать красной линии токенизации. Вопрос 4: Какие активы имеют наибольшую сложность в соблюдении RWA? Ван Лэй: Вы имели дело с множеством проектов RWA, какие активы или сценарии имеют наибольшую сложность в соблюдении норм? Можете привести пример? Мао Цзехао: Активы с высокой сложностью соблюдения нормативных требований имеют два основных признака: во-первых, сложная структура собственности, во-вторых, строгий контроль. Например: Золотые шахты: Владение золотыми шахтами связано с правами на минералы и земельными правами, в стране строгий контроль, после токенизации трудно обеспечить соответствие, онлайн-определение прав и оффлайн-регулирование не совпадают, риски крайне высоки. Специальные активы: такие как культурные реликвии, ограниченные в обороте государственные активы, подлежат многослойному регулированию в области культуры и прав собственности, прямое RWA практически невозможно. В сравнении с этим, активы с правами на доход (такие как дебиторская задолженность, аренда недвижимости) имеют несколько меньшую сложность соблюдения нормативных требований. Например, проекты RWA в Гонконге часто структурируют дебиторскую задолженность в фиксированные доходные продукты, а затем токенизируют, чтобы избежать проблем с правом собственности. Предпринимателям сначала нужно оценить юридические характеристики активов, а затем разработать соответствующую структуру. Ван Лэй: трудности с золотыми шахтами и культурными ценностями RWA, пример адвоката Мао очень наглядный. Путь прав на доходы открывает новые идеи для предпринимателей. Q5: В чем заключается разница между RWA и традиционными финансами (такими как REIT и ABS)? Ван Лэй: RWA часто сравнивают с REIT и ABS, где лежит грань соблюдения норм? Мао Цзецзяо: Разделение между RWA и традиционными финансами происходит на двух уровнях: Frontend: Стандартизация активов на блокчейне: Основой RWA является размещение активов на блокчейне, необходимо четко определить "какие активы могут быть размещены", "по каким стандартам размещать" и "кто будет осуществлять надзор". Например, проекты RWA в Гонконге должны пройти одобрение SFC (Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам), что касается KYC/AML и требований к раскрытию информации. Традиционные ABS/REITs больше уделяют внимание кредитоспособности компаний и рейтингам, в то время как на блокчейне это менее выражено. Стандартизация RWA (например, проектирование смарт-контрактов, аудит третьими сторонами) является новым вызовом и ключевым моментом для соблюдения норм. Backend: Программируемость токенов: RWA придает активам программируемость через смарт-контракты, например, автоматизированное распределение доходов и межсетевые транзакции, чего нет в традиционных финансах. С точки зрения соблюдения норм, осуществимость токенов (ликвидность, риск дефолта) требует совершенно новой системы надзора, традиционные финансовые законы о фондах и ценных бумагах не могут полностью охватить эту область. Путь соблюдения RWA более сложен, но программируемость открывает бесконечные возможности, действительно связывая Web3 с традиционными финансами. Ван Лэй: стандартизация + программируемость, анализ водораздела адвоката Ма очень четкий. Q6: Какие лицензии или квалификации связаны с проектами RWA? Ван Лэй: Какие лицензии или квалификации обычно требуются для проектов RWA? Чем отличаются требования в Гонконге, Дубае и других местах? Мао Цзехао: У RWA нет специализированной лицензии, необходимо полагаться на лицензии традиционных финансовых организаций, требования различаются в зависимости от региона: Гонконг: Лицензия SFC номер 9 (управление активами) является ключевой, так как для токенизации фондов требуется квалификация управляющего фондом. Песочница RWA в Гонконге (Ensemble) допускает обсуждение каждого случая отдельно, но это не лицензия, требуется поддержка традиционного законодательства о ценных бумагах (например, лицензии номер 1 и номер 4). Дубай: нет специализированной лицензии для RWA, первая фаза песочницы (заканчивается в апреле 2025 года) допускает тестирование, но требуется одобрение VARA (Управление по регулированию виртуальных активов), включая хранение и разрешение на торговлю. Другие регионы: SEC США требует, чтобы RWA соответствовали регламенту D/S для освобождения или регистрации в качестве ценных бумаг; ЕС MiCA (вступает в силу в декабре 2024 года) делит RWA на ARTs (токены, привязанные к активам) и EMTs (токены электронной валюты), требуется специальная лицензия. В Гонконге путь соблюдения норм довольно ясен, но процесс сложен. В настоящее время можно рассмотреть структуру SPV + фонд. Предпринимателям необходимо сначала определить тип активов, а затем соответствовать лицензии. Q7: Какие нормативные барьеры существуют для выпуска RWA китайскими активами в Гонконге? Ван Лэй: В прямом эфире есть вопрос от друзей, какие существуют правовые препятствия для выпуска RWA активов внутри страны в Гонконге? Каковы преимущества оффшорного выпуска? Мao Цзецзяо: Основные препятствия для выпуска RWA активов на Гонконгском рынке в стране заключаются в следующем: Двойное регулирование: необходимо, чтобы внутренний SPV получал средства, а затем в Гонконге создавал частный инвестиционный фонд и проводил одобрение токенов, что включает в себя KYC/AML и требования по раскрытию информации со стороны SFC. Высокие затраты, сложные процедуры, крупным организациям, не таким как Ant Group, трудно получить освобождение. Изоляция активов: внутренние активы не могут напрямую выпускать токены, необходимо их изолировать (например, через SPV), чтобы гарантировать, что не будет нарушена красная линия выпуска токенов. Политические риски: внутреннее регулирование строгое, активы с правами на доход (например, дебиторская задолженность) относительно легко проходят, тогда как недвижимость и другие активы ограничены из-за вопросов собственности. Стоимость выпуска за границей низкая, но соблюдение норм плохое, отсутствует признание со стороны регулирующих органов, высокий риск. Путь соблюдения норм в Гонконге более безопасен, подходит для сильных команд. Я рекомендую предпринимателям выбирать Гонконг, воспользовавшись профессиональными юридическими фирмами, такими как Манкун, для разработки структуры SPV+фонда, чтобы избежать ошибок. Q8: Могут ли такие нестандартные активы, как произведения искусства и учебные курсы, быть использованы в RWA? Ван Лэй: В чате спрашивают, могут ли произведения искусства и обучающие курсы стать RWA? В чем разница с NFT? Есть ли риск незаконного сбора средств? Мао Цзехао: Нестандартные активы, такие как произведения искусства и курсы обучения, могут исследовать RWA, но сложность и требования к соблюдению различаются: Искусство: прямая токенизация сложна из-за сложной собственности, необходимо оценить риск дефолта и защиту инвесторов. Можно структурировать через права на доход (например, через договор аренды), а затем токенизировать. В отличие от NFT, RWA больше акцентирует внимание на ликвидности и соблюдении нормативных требований, тогда как NFT ориентированы на коллекционную ценность. Обучающие курсы: аналогично цифровым коллекционным предметам, необходимо 1:1 связывать с конкретными правами, такими как одночасовое видео курса, аналогично талону на получение товара. Реклама не должна касаться инвестиционного дохода, иначе это может повлечь риски незаконного сбора средств. Будущие курсы могут рассматриваться как контракт, связывающий цифровые активы, но разделение прав на доходы должно быть осторожным, чтобы избежать пересечения красной линии. Ключевым моментом соблюдения норм является спецификация (привязка 1:1) и границы маркетинга, необходимо разработать четкую структуру. Q9: Каковы мировые тенденции регулирования RWA? Какие регионы более открыты? Мао Цзехао: Глобальные тенденции регулирования RWA разнообразны, и отношение к ним в разных регионах различается: Гонконг: открыто и ясно, закон о стабильных монетах (вступает в силу в 2025 году) и песочница Ensemble поддерживают RWA, SFC рассматривает каждый случай отдельно, предпочтение отдается зеленой энергетике и технологическим активам. США: строгая регуляция SEC, необходимо регистрировать ценные бумаги или получать освобождение по Reg D/S, RWA американских облигаций BlackRock (3 миллиарда долларов) является эталоном, путь к соблюдению норм зрелый. ЕС: MiCA (вступает в силу в декабре 2024 года) классифицирует RWA как ARTs/EMTs, регуляция ясная, подходит для структурированных активов. Сингапур: закон FSWA вступает в силу с 30 июня, регуляция ужесточается, работа из дома может быть незаконной, проектным командам следует быть осторожными. Дубай: песочница гибкая, но требования VARA высоки, подходит для крупных учреждений, порог для малых и средних команд высок. Открытые регионы: Гонконг, Европейский Союз, США (крупные учреждения); серые зоны: Дубай, Сингапур (усиление регулирования). Рекомендуется предпринимателям ознакомиться с успешными примерами (например, BlackRock, Ant Group), общаться с местными регулирующими органами и разрабатывать пути соответствия. Q10: Каковы рекомендации и жизненные инсайты для предпринимателей в сфере RWA? Ван Лэй: Друзья из прямого эфира очень интересуются, как продержаться до взрыва RWA. Как вы пополняете свою веру? Какой совет вы бы дали предпринимателям? Поделитесь в одном предложении! Мао Цзехао: RWA всё ещё на ранней стадии, июнь 2025 года — это отправная точка, с 2027 по 2030 год может произойти всплеск. Стейблкоины являются ключевыми, после принятия закона в Гонконге во второй половине года объем перехода от фиатных валют к стейблкоинам определит прогресс RWA. Моя вера основана на сопровождении отрасли, от DePIN до RWA, за последние три года я наблюдал, как правовые рамки в Гонконге, Сингапуре и Европейском Союзе становились всё более ясными, поддержание любопытства и терпения позволяет мне продолжать углубляться в эту область. Советы для предпринимателей: Обратите внимание на знакомые области: сосредоточьтесь на зеленой энергетике, DeFi и другим зрелым направлениям, соответствующим нормам, используя свои ресурсы (Китай, Гонконг, США). Изучите успешные примеры: такие как облигации госдолга от BlackRock и фонд RWA группы Ant, разработайте структуру SPV+фонд. Примите вызов исследования: RWA является междисциплинарной областью, в которой необходимо понимать право, технологии и финансы, находите партнеров, таких как Мэнкью, чтобы вместе учиться на ошибках. Одним предложением: выйдите за пределы ограничений токенизации активов и смотрите на реальные активы (RWA) с более высокой перспективы. Это мост между Web3 и реальностью. Упорно трудитесь, и вы обязательно найдете свое голубое море! Ван Лэй: Спасибо адвокату Мао за более чем час полезной информации! От трех основных подводных камней до путей соблюдения законодательства в Гонконге, от глобальных трендов до исследований нестандартных активов, адвокат Мао использовал практический опыт, чтобы направить предпринимателей RWA. В следующую среду мы продолжим тему RWA, обсудим пути внедрения с технической стороны, добро пожаловать к обсуждению! Спасибо адвокату Мао, на этом сегодня все, спокойной ночи! Мao Цзе Хао: Спасибо, адвокат Ван, спасибо друзьям в прямом эфире за поддержку Манкуна, будущее RWA светло, спокойной ночи!

Предпринимательство нелегко, но твоя история, безусловно, крутая! Добро пожаловать в колонку "Предпринимательство Web3" от Мэнкуна, давайте вместе внесем настоящую и живую силу в китайский Web3.

/КОНЕЦ. Автор статьи: отдел бренда Мэнкуна