С 21 по 23 августа внимание мировых инвесторов будет сосредоточено на горнолыжном курорте Джексон-Холл в штате Вайоминг, США. Здесь выступление председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла не только предоставит ключевые подсказки о будущем монетарной политики США, но и может стать решающей битвой в его карьере по защите независимости ФРС.
Рынок затаил дыхание. Инвесторы в целом ожидают, что Федеральная резервная система в ближайшие недели снизит процентные ставки, и это ожидание уже привело к тому, что фондовый рынок, особенно чувствительные к процентным ставкам сектора, достиг исторических рекордов. Любой сигнал, противоречащий этому ожиданию, может вызвать резкие колебания на рынке. Выступление Пауэлла станет одним из самых ожидаемых мероприятий центрального банка в этом году; ему необходимо успокоить рынок, одновременно предоставив твердые экономические обоснования для решений Федеральной резервной системы.
За выступлением скрывается огромное политическое давление. Критика администрации Трампа в адрес Пауэлла за то, что он не снизил процентные ставки, становится все более жесткой, и даже рассматриваются возможные кандидаты на его место. Это ставит под свет прожекторов каждое его публичное заявление, и симпозиум в Джексон-Холле является лучшей платформой для того, чтобы изложить свою позицию и подчеркнуть независимость центрального банка.
Пауэлл сталкивается с трудной экономической ситуацией. С одной стороны, тарифная политика администрации Трампа способствует росту инфляции, что усложняет решение о снижении процентных ставок; с другой стороны, на рынке труда уже наблюдаются признаки охлаждения, и риск замедления экономического роста также нельзя игнорировать. На фоне противоречивых экономических сигналов и продолжающегося политического вмешательства каждый шаг Пауэлла дается ему с трудом.
Неожиданный риск ястребов
Уолл-стрит уже готовится к снижению процентных ставок. Данные рынка фьючерсов на федеральные фонды показывают, что рынок считает вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании ФРС в сентябре более 92%, и ожидает, что в этом году будет как минимум еще одно снижение ставки.
Эти голубиные ожидания уже преобразовались в реальные действия на рынке. Отрасли, чувствительные к стоимости заимствований, стали недавними большими победителями. Акции ведущих строительных компаний жилья, таких как PulteGroup, Lennar и D.R. Horton, за последнюю неделю выросли на 4,2% - 8,8%, что значительно превышает рост индекса S&P 500 на 1%. Эндрю Слиммон из Morgan Stanley Asset Management заявил:
"Все это связано с застройщиками жилой недвижимости, циклическими акциями, промышленными и материалами компаниями."
Однако эти росты также сделали рынок крайне уязвимым. Слиммон добавил, что сильное восстановление жилищных строителей указывает на то, что рынок твердо верит в то, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки, поэтому "любые намеки из Джексон-Хола, указывающие на то, что это не так, сделают рынок более подверженным давлению продаж". Рыночный стратег IBKR Стивен Сосник также предостерег:
"Что делать, если люди с нетерпением ожидают дудочного выступления Пауэлла, а он неожиданно проявляет ястребиную позицию? Чем более самодовольными мы становимся перед этой встречей, тем выше риск рыночной волатильности."
Трудный выбор под политическим давлением
Осторожная позиция Пауэлла резко контрастирует с настойчивостью администрации Трампа. Президент Трамп не только публично назвал Пауэлла "упрямым идиотом", обвинив его в "слишком позднем реагировании", но также намекнул на возможность его увольнения до окончания своего срока. Белый дом уже отбирает потенциальных заменителей, уделяя особое внимание кандидатам, готовым быстро снизить процентные ставки.
Это политическое вмешательство делает решение ФРС необычайно сложным. Основной причиной удержания ставки федеральных фондов в диапазоне 4,25%-4,50% до сих пор является опасение, что тарифная политика Трампа может усугубить инфляцию. В истории подобные политические вмешательства приводили к катастрофическим последствиям. В 70-х годах давление со стороны администрации Никсона заставило тогдашнего председателя ФРС Артура Бернса удерживать низкие процентные ставки на фоне роста инфляции, что в конечном итоге привело к двузначной инфляции.
Пауэлл признал, что тарифы "могут привести к повышению инфляции, замедлению экономического роста и увеличению уровня безработицы", что делает любое решение ФРС более сложным. Если понизить процентные ставки слишком рано, это может способствовать инфляции; если оставить ставки неизменными, это может усугубить слабость на рынке труда.
Экономические данные с смешанными результатами
Текущие сложные экономические данные подливают масла в огонь этого спора. Несмотря на то, что экономика США в значительной степени избежала рецессии и достигла некоторой формы «мягкой посадки», будущее остается полным неопределенности.
С одной стороны, инфляционное давление остается упорным. В июле индекс потребительских цен (CPI) вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало максимальным увеличением с января, годовая ставка достигла 3,1%. Индекс цен производителей (PPI), который измеряет оптовую инфляцию, в прошлом месяце также резко вырос на 0,9%, что является максимальным месячным увеличением за более чем три года. Эти данные указывают на то, что тарифы могли начать повышать затраты компаний, и в конечном итоге это передается потребителям.
С другой стороны, рынок труда охлаждается. В июле в США было создано всего 73 тыс. рабочих мест, а данные по занятости за май и июнь были значительно пересмотрены на более чем 250 тыс. Выросшие зарплаты замедлились с годового темпа 6% в 2022 году до примерно 3,9%. Эти данные вызвали разногласия внутри FOMC, два члена совета голосовали за снижение процентной ставки на заседании в июле.
Наследие войны за независимость
В условиях сложной ситуации Пауэлл не ожидает, что заранее раскроет решение по процентной ставке в сентябре на симпозиуме в Джексон-Хоуле. Вместо этого его речь будет сосредоточена на оценке монетарной политики Федеральной резервной системы, проводимой раз в пять лет. Это рассматривается как ключевая стратегия его защиты долгосрочной независимости Федеральной резервной системы.
Корректируя политическую рамку, Пауэлл может установить некоторые руководящие принципы, которые смогут выйти за пределы его срока, например, как реагировать на шок предложения и как вновь сбалансировать две основные задачи: полную занятость и стабильность цен. Профессор Йельской школы менеджмента и бывший старший чиновник ФРС Уильям Англиш ожидает, что ФРС может снова использовать термин «отклонения» (deviations), а не «нехватки» (shortfalls) для описания состояния занятости. Это небольшое изменение в семантике означает, что как перегретый, так и охлажденный рынок труда являются проблемами, которые необходимо решать, что дает ФРС равные основания для повышения или снижения процентных ставок в различных условиях.
Главный экономист RSM US Джо Брусэлас заявил:
«Я чувствую, что он рассматривает свое наследие как способ поддержания независимости ФРС.»
Речь в Джексон-Холле не поставит точку в этой борьбе, но она продемонстрирует, как Пауэлл находит баланс между тремя ролями в управлении трансформацией экономики, реагированием на политическую враждебность и совершенствованием рамок принятия решений. Это касается не только одного решения по процентной ставке, но и способности Федеральной резервной системы США сохранять независимость в бурю.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Всемирный рынок на этой неделе сосредоточен на одном месте: Джексон-Холл, США
Автор: Чжан Яци, Уолл-стрит 见闻
С 21 по 23 августа внимание мировых инвесторов будет сосредоточено на горнолыжном курорте Джексон-Холл в штате Вайоминг, США. Здесь выступление председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла не только предоставит ключевые подсказки о будущем монетарной политики США, но и может стать решающей битвой в его карьере по защите независимости ФРС.
Рынок затаил дыхание. Инвесторы в целом ожидают, что Федеральная резервная система в ближайшие недели снизит процентные ставки, и это ожидание уже привело к тому, что фондовый рынок, особенно чувствительные к процентным ставкам сектора, достиг исторических рекордов. Любой сигнал, противоречащий этому ожиданию, может вызвать резкие колебания на рынке. Выступление Пауэлла станет одним из самых ожидаемых мероприятий центрального банка в этом году; ему необходимо успокоить рынок, одновременно предоставив твердые экономические обоснования для решений Федеральной резервной системы.
За выступлением скрывается огромное политическое давление. Критика администрации Трампа в адрес Пауэлла за то, что он не снизил процентные ставки, становится все более жесткой, и даже рассматриваются возможные кандидаты на его место. Это ставит под свет прожекторов каждое его публичное заявление, и симпозиум в Джексон-Холле является лучшей платформой для того, чтобы изложить свою позицию и подчеркнуть независимость центрального банка.
Пауэлл сталкивается с трудной экономической ситуацией. С одной стороны, тарифная политика администрации Трампа способствует росту инфляции, что усложняет решение о снижении процентных ставок; с другой стороны, на рынке труда уже наблюдаются признаки охлаждения, и риск замедления экономического роста также нельзя игнорировать. На фоне противоречивых экономических сигналов и продолжающегося политического вмешательства каждый шаг Пауэлла дается ему с трудом.
Неожиданный риск ястребов
Уолл-стрит уже готовится к снижению процентных ставок. Данные рынка фьючерсов на федеральные фонды показывают, что рынок считает вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании ФРС в сентябре более 92%, и ожидает, что в этом году будет как минимум еще одно снижение ставки.
Эти голубиные ожидания уже преобразовались в реальные действия на рынке. Отрасли, чувствительные к стоимости заимствований, стали недавними большими победителями. Акции ведущих строительных компаний жилья, таких как PulteGroup, Lennar и D.R. Horton, за последнюю неделю выросли на 4,2% - 8,8%, что значительно превышает рост индекса S&P 500 на 1%. Эндрю Слиммон из Morgan Stanley Asset Management заявил:
Однако эти росты также сделали рынок крайне уязвимым. Слиммон добавил, что сильное восстановление жилищных строителей указывает на то, что рынок твердо верит в то, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки, поэтому "любые намеки из Джексон-Хола, указывающие на то, что это не так, сделают рынок более подверженным давлению продаж". Рыночный стратег IBKR Стивен Сосник также предостерег:
Трудный выбор под политическим давлением
Осторожная позиция Пауэлла резко контрастирует с настойчивостью администрации Трампа. Президент Трамп не только публично назвал Пауэлла "упрямым идиотом", обвинив его в "слишком позднем реагировании", но также намекнул на возможность его увольнения до окончания своего срока. Белый дом уже отбирает потенциальных заменителей, уделяя особое внимание кандидатам, готовым быстро снизить процентные ставки.
Это политическое вмешательство делает решение ФРС необычайно сложным. Основной причиной удержания ставки федеральных фондов в диапазоне 4,25%-4,50% до сих пор является опасение, что тарифная политика Трампа может усугубить инфляцию. В истории подобные политические вмешательства приводили к катастрофическим последствиям. В 70-х годах давление со стороны администрации Никсона заставило тогдашнего председателя ФРС Артура Бернса удерживать низкие процентные ставки на фоне роста инфляции, что в конечном итоге привело к двузначной инфляции.
Пауэлл признал, что тарифы "могут привести к повышению инфляции, замедлению экономического роста и увеличению уровня безработицы", что делает любое решение ФРС более сложным. Если понизить процентные ставки слишком рано, это может способствовать инфляции; если оставить ставки неизменными, это может усугубить слабость на рынке труда.
Экономические данные с смешанными результатами
Текущие сложные экономические данные подливают масла в огонь этого спора. Несмотря на то, что экономика США в значительной степени избежала рецессии и достигла некоторой формы «мягкой посадки», будущее остается полным неопределенности.
С одной стороны, инфляционное давление остается упорным. В июле индекс потребительских цен (CPI) вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало максимальным увеличением с января, годовая ставка достигла 3,1%. Индекс цен производителей (PPI), который измеряет оптовую инфляцию, в прошлом месяце также резко вырос на 0,9%, что является максимальным месячным увеличением за более чем три года. Эти данные указывают на то, что тарифы могли начать повышать затраты компаний, и в конечном итоге это передается потребителям.
С другой стороны, рынок труда охлаждается. В июле в США было создано всего 73 тыс. рабочих мест, а данные по занятости за май и июнь были значительно пересмотрены на более чем 250 тыс. Выросшие зарплаты замедлились с годового темпа 6% в 2022 году до примерно 3,9%. Эти данные вызвали разногласия внутри FOMC, два члена совета голосовали за снижение процентной ставки на заседании в июле.
Наследие войны за независимость
В условиях сложной ситуации Пауэлл не ожидает, что заранее раскроет решение по процентной ставке в сентябре на симпозиуме в Джексон-Хоуле. Вместо этого его речь будет сосредоточена на оценке монетарной политики Федеральной резервной системы, проводимой раз в пять лет. Это рассматривается как ключевая стратегия его защиты долгосрочной независимости Федеральной резервной системы.
Корректируя политическую рамку, Пауэлл может установить некоторые руководящие принципы, которые смогут выйти за пределы его срока, например, как реагировать на шок предложения и как вновь сбалансировать две основные задачи: полную занятость и стабильность цен. Профессор Йельской школы менеджмента и бывший старший чиновник ФРС Уильям Англиш ожидает, что ФРС может снова использовать термин «отклонения» (deviations), а не «нехватки» (shortfalls) для описания состояния занятости. Это небольшое изменение в семантике означает, что как перегретый, так и охлажденный рынок труда являются проблемами, которые необходимо решать, что дает ФРС равные основания для повышения или снижения процентных ставок в различных условиях.
Главный экономист RSM US Джо Брусэлас заявил:
Речь в Джексон-Холле не поставит точку в этой борьбе, но она продемонстрирует, как Пауэлл находит баланс между тремя ролями в управлении трансформацией экономики, реагированием на политическую враждебность и совершенствованием рамок принятия решений. Это касается не только одного решения по процентной ставке, но и способности Федеральной резервной системы США сохранять независимость в бурю.