Исследование будущего ценных бумаг в блокчейне: необходимость создания четкой регулирующей структуры

Для меня большая честь сегодня поделиться мнениями на круглом столе по токенизации с выдающимися участниками.

Тема обсуждения в настоящее время актуальна как нельзя кстати, поскольку все больше и больше ценных бумаг мигрируют из традиционных баз данных ( «off-chain )» в системы распределенного реестра на основе блокчейна ( «ончейн» ).

Переход ценных бумаг из офчейн-систем в ончейн-системы похож на эволюцию аудиозаписей из аналоговых виниловых, ленточных и цифровых форматов десятилетия назад. Когда аудио оцифровано, его становится легко передавать, изменять и хранить, что произвело революцию в музыкальной индустрии. Звук свободен от ограничений фиксированного формата, легко совместим и совместим с широким спектром устройств и приложений, а также может быть комбинирован, сегментирован и запрограммирован для создания совершенно новых продуктов. Этот сдвиг привел к разработке новых аппаратных устройств и потоковых бизнес-моделей, которые принесли большую пользу потребителям и экономике.

Подобно тому, как цифровое аудио произвело революцию в музыкальной индустрии, ончейн-миграция ценных бумаг может изменить весь рынок ценных бумаг, привнеся новые способы публикации, торговли, хранения и использования. Например, ончейн-ценные бумаги могут использовать смарт-контракты для распределения дивидендов среди акционеров на регулярной и прозрачной основе. Токенизация также способствует формированию капитала за счет преобразования менее ликвидных активов в высоколиквидные инвестиционные возможности. Ожидается, что технология блокчейн принесет широкий спектр инновационных вариантов использования ценных бумаг, что позволит появиться новым видам рыночной активности, которые еще не были учтены в нормативно-правовой базе.

Чтобы США стали "столицей криптовалюты на Земле", регуляторы должны идти в ногу с инновациями и рассмотреть возможность адаптации регуляторной базы для учета в блокчейне ценных бумаг и других криптоактивов. Правила, разработанные для традиционных внеблокчейн ценных бумаг, могут быть несовместимы или избыточны для активов в блокчейне, что будет препятствовать здоровому развитию технологии блокчейн.

Моя важная задача заключается в разработке разумной регуляторной структуры для рынка криптоактивов, установлении четких правил для выпуска, хранения и торговли криптоактивами, а также в эффективной борьбе с незаконной деятельностью. Четкие правила имеют решающее значение для защиты инвесторов от мошенничества, особенно помогают выявлять незаконные схемы.

Теперь мы открываем новую главу. Политика больше не будет зависеть от временных мер правоприменения, а будет использовать существующие правила для разработки, интерпретации и предоставления исключений, чтобы предоставить участникам рынка реальные стандарты. Методы правоприменения вернутся к своей изначальной цели, а именно к регулированию поведения, нарушающего заранее определенные обязательства, особенно мошенничества и манипуляций на рынке.

Эта работа требует координации между несколькими департаментами внутри регулирующего органа, поэтому создание специальной рабочей группы по криптовалютам является обнадеживающим. Это показывает, как политические ведомства могут работать вместе, чтобы обеспечить общественности долгожданную ясность и определенность.

Далее я сосредоточусь на трех ключевых областях политики в отношении криптоактивов: выпуск, хранение и交易.

Выпуск

Прежде всего, я хотел бы установить четкие и разумные руководящие принципы для выпуска криптоактивов, которые являются ценными бумагами или предметом инвестиционных контрактов. В настоящее время только четыре учреждения криптоактивов завершили регистрацию, выпуск и выпуск Положения А. Эмитенты, как правило, избегают таких предложений, отчасти из-за сложности выполнения соответствующих требований к раскрытию информации. Если эмитент не намерен выпускать обычные ценные бумаги (, такие как акции, облигации или векселя, ) становится особенно трудно определить, является ли криптоактив «ценной бумагой» или связан инвестиционным контрактом.

За последние несколько лет регуляторы изначально приняли «страусиный менталитет» и, похоже, хотят, чтобы криптовалюты исчезли сами по себе. Впоследствии она перешла к регулятивной стратегии, заключающейся в том, чтобы «сначала обеспечить соблюдение закона, а затем задавать вопросы». Несмотря на заявления о готовности общаться с потенциальными владельцами доменов, в регистрационную форму для этой новой технологии не было внесено никаких необходимых корректировок. Например, форма S-1 по-прежнему требует подробной информации о вознаграждении руководителей и использовании прибыли, что может не иметь решающего значения для принятия решений об инвестировании в криптоактивы. В то время как ранее таблицы были скорректированы для ценных бумаг, обеспеченных активами, и REIT, нормативно-правовая база не была скорректирована соответствующим образом в условиях растущего интереса инвесторов к криптоактивам. Мы не можем поощрять инновации с помощью подхода «квадратного долота».

Я намерен содействовать развитию нового подхода. Сотрудники недавно выпустили заявление об обязательствах по регистрации и раскрытию информации о предложениях и пояснили, что некоторые предложения и криптоактивы не подпадают под действие федеральных законов о ценных бумагах. Я хотел бы продолжить давать дополнительные разъяснения по другим типам эмиссий и активов. Тем не менее, существующие исключения при регистрации и «безопасные гавани» могут не полностью подходить для определенных типов предложений криптоактивов. Я думаю, что эти заявления носят временный характер – ключевое значение имеют более комплексные действия. Я попросил рассмотреть необходимость дополнительных указаний, исключений из регистрации и безопасных гаваней, чтобы открыть путь для выпуска криптоактивов в Соединенных Штатах. В рамках законодательства о ценных бумагах у нас есть широкий спектр дискреционных полномочий для адаптации к потребностям криптоиндустрии.

Хранение

Во-вторых, я поддерживаю предоставление реестрам большей автономии в принятии решений о том, как хранить криптоактивы. Недавняя отмена Бюллетеня по бухгалтерскому учету сотрудников No 121 устраняет значительные препятствия для компаний, желающих предлагать услуги по хранению криптоактивов. Это заявление было бы серьезной ошибкой, и сотрудники не были уполномочены предпринимать такие обширные действия без прохождения официальных процедур. Несмотря на то, что это действие вызвало ненужную путаницу, можно сделать больше для усиления конкуренции на рынке управляемых услуг, соответствующих требованиям.

Необходимо четко определить, какие типы хранителей соответствуют требованиям "квалифицированного хранителя", установленным Законом о консультантах и Законом об инвестиционных компаниях, и предоставить разумные исключения для распространенных практик на рынке криптоактивов. Многие консультанты и фонды могут использовать решения по само-хранению, которые могут применяться с более современными технологиями для защиты активов. Поэтому правила хранения могут потребовать обновления, допускающего само-хранение в определенных случаях.

Кроме того, следует рассмотреть вопрос об упразднении концепции «брокер-дилер специального назначения» в пользу более рационального режима. В настоящее время функционируют только два таких учреждения, по-видимому, из-за существенных ограничений. Брокеры-дилеры никогда не были ограничены в действиях в качестве хранителей криптоактивов, не являющихся ценными бумагами, или ценных бумаг криптоактивов, но могут потребоваться дополнительные разъяснения о применимости правил защиты клиентов и чистого капитала к такой деятельности.

Торговля

В-третьих, я поддерживаю разрешение реестрам торговать более широким спектром продуктов на своих платформах и осуществлять деятельность, которая ранее была ограничена. Например, некоторые брокеры-дилеры хотят выйти на рынок через «суперприложения», которые предлагают интегрированную торговлю ценными бумагами, не связанными с ценными бумагами и другими финансовыми услугами. Федеральные законы о ценных бумагах не запрещают зарегистрированным брокерам-дилерам использовать альтернативные торговые системы для облегчения торговли, не связанной с ценными бумагами, в том числе посредством «парной торговли» между ценными бумагами и неценными бумагами. Я обратился к сотрудникам с просьбой оказать помощь в разработке современного режима регулирования ATS, чтобы лучше учитывать криптоактивы. Кроме того, я попросил изучить, необходимы ли дальнейшие рекомендации или нормотворчество для облегчения листинга и торговли криптоактивами на национальных фондовых биржах.

Разрабатывая всеобъемлющую нормативно-правовую базу для криптоактивов, участники рынка ценных бумаг не должны быть вынуждены ездить за границу ради инноваций в технологии блокчейн. Я хотел бы изучить, уместно ли условное исключение для учреждений, которые внедряют новые продукты и услуги, которые могут быть несовместимы с существующими правилами.

Я надеюсь на координацию с правительством и коллегами из Конгресса, чтобы сделать США лучшим местом в мире для участия на рынке криптоактивов.