Реконструкция стоимости Ethereum: экосистемные изменения за рынковой отдачей
Цена Ethereum выросла с минимальных $1385 до $2700, увеличившись на 97,7%. За этой отдачи стоит осторожная позиция институциональных инвестиций на рынке ETF, в то время как объем открытых позиций по деривативным контрактам достиг исторического максимума в $32,2 миллиарда. Рынок, похоже, надеется, что эта отдача продемонстрирует, что Ethereum все еще является недооцененным активом, а обновление Pectra также поддерживает эту нарративу. Мы пытаемся очертить текущее истинное состояние Ethereum через всесторонний анализ данных, и мы видим, как Ethereum, переживающий реконструкцию ценности, постепенно проявляется.
Рынок и капитал: осторожность институциональных инвесторов против энтузиазма по контрактам
По состоянию на 18 мая, общая чистая стоимость активов ETH ETF в США достигла 8,97 миллиарда долларов, что составляет 2,89% от общей рыночной капитализации Ethereum. В сравнении с этим, Bitcoin ETF занимает 5,95% от его общей рыночной капитализации, что показывает, что рынок ETF по-прежнему предпочитает Bitcoin перед Ethereum.
С февраля по конец апреля средства ETF на Эфир в основном выходили. Только с 21 апреля началось возвращение, но в небольшом объеме. Чистый приток в апреле составил около 66,25 миллиона долларов, а с начала мая чистый приток составил около 30 миллионов долларов.
Согласно данным, в конце апреля "чистая нереализованная прибыль/убыток" (NUPL) по Эфиру стала положительной, в то время как с 1 по 22 апреля она оставалась отрицательной. В то время цена Эфира упала ниже 1800 долларов, достигнув минимума в 1385 долларов, что означает, что большинство адресов с позициями находились в убытке. По состоянию на 17 мая NUPL достиг максимума в 0.328, что указывает на то, что рынок находится на начальной стадии бычьего рынка или восстановления и еще не достиг экстремально оптимистичной фазы.
Интересно, что с ростом цен число адресов на цепочке Ethereum с балансом более 1 Эфир снизилось, в то время как ранее, при снижении цен, этот показатель продолжал расти, что свидетельствует о том, что многие инвесторы выбирали момент для покупки на понижении. После того как цена превысила 1800 долларов, некоторые адреса решили зафиксировать прибыль, но процент снижения не велик, всего около одной тысячной. В настоящее время доля прибыльных адресов Ethereum достигла 60%.
Несмотря на то, что недавний рост цен еще далек от исторического максимума, объем открытых контрактов достиг нового рекорда. 14 мая объем открытых контрактов по Эфиру составил 32,249 миллиарда долларов, что почти соответствует историческому максимуму. В последний раз этот уровень был достигнут в январе-феврале 2025 года, когда цена Эфира колебалась в диапазоне от 3000 до 3800 долларов. Это свидетельствует о высоком уровне спекулятивного интереса к Эфиру на рынке.
В целом, Ethereum начал привлекать денежные потоки после того, как цена достигла дна в конце апреля, а затем цена значительно возросла, достигнув максимального роста в 97,7%. Однако, судя по объему притока средств, особенно по потоку капитала ETF, доля традиционных институциональных инвестиций все еще остается ограниченной.
TVL возрос, но низкий Gas не смог стимулировать объемы交易.
По активности в сети, количество активных адресов Эфира не изменилось значительно, по-прежнему колеблясь между 400000 и 600000 в день, и этот режим продолжается более года. Однако в последнее время кривая колебаний имеет тенденцию превысить диапазон 600000.
Данные о TVL изменились более явно. TVL в долларах с 22 апреля начала отдачу, увеличившись с примерно 45 миллиардов долларов до 64,6 миллиарда долларов. Однако, учитывая значительное увеличение цены Эфира за тот же период, это изменение может не отражать реальную ситуацию на блокчейне. Рассматривая в ETH, с 9 апреля объем заложенного ETH на блокчейне Ethereum значительно снизился с максимума в 30,26 миллиона до минимума в 24 миллиона, что составляет снижение на 20%.
Это явление может быть вызвано тем, что в процессе быстрого роста цены Ethereum часть средств решает зафиксировать прибыль или избежать безвозмездных потерь, что приводит к уменьшению объема токенов.
Что касается Gas-расходов, по состоянию на 16 мая средняя цена Gas в Эфире составила 3.572 Gwei, что на 21.57% ниже по сравнению с предыдущим днем и на 51.76% ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В последние 30 дней Gas-расходы в целом имеют тенденцию к снижению, 8 мая они временно подскочили до 10.61 Gwei, но в последнее время в основном остаются ниже 8 Gwei, 3 мая они достигали 1.6 Gwei. Эти изменения связаны с EIP-7691 в рамках обновления Pectra, которое направлено на снижение затрат L2 за счет расширения пространства blob.
Тем не менее, крайне низкие комиссии за Gas, похоже, не стимулировали рост транзакций на блокчейне. Данные о количестве ежедневных транзакций не показали заметных изменений.
DEX-трейдинг и структура активов: доминирование стейблкоинов и экосистемная трансформация
Данные о стейкинге в блокчейне показывают, что с 15 апреля по 5 мая объем стейкинга Эфира продолжал чистый вывод. Особенно, что известная биржа за последние 6 месяцев вывела 30% стейкинга. В настоящее время наибольшее количество стейкеров по-прежнему принадлежит известному провайдеру стейкинга, и объем стейкинга составляет 9,11 миллионов монет.
Что касается объема торгов на DEX, основная сеть Эфира явно вступит в активный период после 2025 года, с более высокой активностью по сравнению с 2024 годом, приближаясь к пиковым уровням 2021-2022 годов. Однако, исходя из данных о доходах, недавний рост торговой активности в основном связан с транзакциями со стабильными монетами. Одна известная стабильная монета за последние 30 дней на Эфире принесла 568 миллионов долларов в виде комиссий. По состоянию на 18 мая, Эфир по-прежнему является крупнейшей публичной цепочкой по объему эмиссии стабильных монет, занимая более 50% доли, с общей эмиссией в 127,3 миллиарда долларов, что в два раза больше TVL DeFi на Эфире.
Анализ категорий средств на блокчейне Ethereum показывает, что почти половина сделок осуществляется с использованием стабильных монет и ETH. При этом доля сделок со стабильными монетами заметно увеличилась, в то время как доля сделок DeFi и ERC-20 токенов на самом деле продолжает снижаться. Это свидетельствует о том, что Ethereum меняет свою роль на центре хранения стоимости активов на блокчейне, в то время как развитие MEME и приложений, похоже, ограничено. Таким образом, стратегия Ethereum по повышению активности за счет снижения комиссий и увеличения скорости транзакций может оказаться неэффективной.
Кроме того, хотя средняя сумма одной транзакции в сети Ethereum снизилась, она по-прежнему остается в пределах от нескольких тысяч до 10 000 долларов, что значительно выше, чем у других публичных блокчейнов. Это подчеркивает статус Ethereum как цепочки, предназначенной для крупных держателей.
В целом, недавний крупный скачок цен на Ethereum больше похож на результат болезненного переходного периода. С одной стороны, экосистема Ethereum старается оптимизировать производительность за счет постоянных технических обновлений и улучшений, но эффект, похоже, незначителен. С другой стороны, она стала центром для крупных сделок с деньгами и стейблкоинами, и крупные игроки, похоже, довольны относительно спокойным состоянием Ethereum на данный момент.
Поэтому простое определение роста или падения единственного показателя стало сложным для оценки Эфира. Возможно, рынок должен выйти за рамки традиционного нарратива роста и вновь пересмотреть и понять ключевую роль и долгосрочную ценность Ethereum в многоплановой структуре. Вместо того чтобы упорствовать в суждениях о том, является ли он "восходящим" или "угасшим", лучше осознать, что после всех волнений и итераций более зрелый и "стабильный" Эфир может быть именно тем неизбежным направлением и конечным облик его эволюции.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ethereum 97.7% Отдача за кулисами: рыночные разногласия и реконструкция экосистемы
Реконструкция стоимости Ethereum: экосистемные изменения за рынковой отдачей
Цена Ethereum выросла с минимальных $1385 до $2700, увеличившись на 97,7%. За этой отдачи стоит осторожная позиция институциональных инвестиций на рынке ETF, в то время как объем открытых позиций по деривативным контрактам достиг исторического максимума в $32,2 миллиарда. Рынок, похоже, надеется, что эта отдача продемонстрирует, что Ethereum все еще является недооцененным активом, а обновление Pectra также поддерживает эту нарративу. Мы пытаемся очертить текущее истинное состояние Ethereum через всесторонний анализ данных, и мы видим, как Ethereum, переживающий реконструкцию ценности, постепенно проявляется.
Рынок и капитал: осторожность институциональных инвесторов против энтузиазма по контрактам
По состоянию на 18 мая, общая чистая стоимость активов ETH ETF в США достигла 8,97 миллиарда долларов, что составляет 2,89% от общей рыночной капитализации Ethereum. В сравнении с этим, Bitcoin ETF занимает 5,95% от его общей рыночной капитализации, что показывает, что рынок ETF по-прежнему предпочитает Bitcoin перед Ethereum.
С февраля по конец апреля средства ETF на Эфир в основном выходили. Только с 21 апреля началось возвращение, но в небольшом объеме. Чистый приток в апреле составил около 66,25 миллиона долларов, а с начала мая чистый приток составил около 30 миллионов долларов.
Согласно данным, в конце апреля "чистая нереализованная прибыль/убыток" (NUPL) по Эфиру стала положительной, в то время как с 1 по 22 апреля она оставалась отрицательной. В то время цена Эфира упала ниже 1800 долларов, достигнув минимума в 1385 долларов, что означает, что большинство адресов с позициями находились в убытке. По состоянию на 17 мая NUPL достиг максимума в 0.328, что указывает на то, что рынок находится на начальной стадии бычьего рынка или восстановления и еще не достиг экстремально оптимистичной фазы.
Интересно, что с ростом цен число адресов на цепочке Ethereum с балансом более 1 Эфир снизилось, в то время как ранее, при снижении цен, этот показатель продолжал расти, что свидетельствует о том, что многие инвесторы выбирали момент для покупки на понижении. После того как цена превысила 1800 долларов, некоторые адреса решили зафиксировать прибыль, но процент снижения не велик, всего около одной тысячной. В настоящее время доля прибыльных адресов Ethereum достигла 60%.
Несмотря на то, что недавний рост цен еще далек от исторического максимума, объем открытых контрактов достиг нового рекорда. 14 мая объем открытых контрактов по Эфиру составил 32,249 миллиарда долларов, что почти соответствует историческому максимуму. В последний раз этот уровень был достигнут в январе-феврале 2025 года, когда цена Эфира колебалась в диапазоне от 3000 до 3800 долларов. Это свидетельствует о высоком уровне спекулятивного интереса к Эфиру на рынке.
В целом, Ethereum начал привлекать денежные потоки после того, как цена достигла дна в конце апреля, а затем цена значительно возросла, достигнув максимального роста в 97,7%. Однако, судя по объему притока средств, особенно по потоку капитала ETF, доля традиционных институциональных инвестиций все еще остается ограниченной.
TVL возрос, но низкий Gas не смог стимулировать объемы交易.
По активности в сети, количество активных адресов Эфира не изменилось значительно, по-прежнему колеблясь между 400000 и 600000 в день, и этот режим продолжается более года. Однако в последнее время кривая колебаний имеет тенденцию превысить диапазон 600000.
Данные о TVL изменились более явно. TVL в долларах с 22 апреля начала отдачу, увеличившись с примерно 45 миллиардов долларов до 64,6 миллиарда долларов. Однако, учитывая значительное увеличение цены Эфира за тот же период, это изменение может не отражать реальную ситуацию на блокчейне. Рассматривая в ETH, с 9 апреля объем заложенного ETH на блокчейне Ethereum значительно снизился с максимума в 30,26 миллиона до минимума в 24 миллиона, что составляет снижение на 20%.
Это явление может быть вызвано тем, что в процессе быстрого роста цены Ethereum часть средств решает зафиксировать прибыль или избежать безвозмездных потерь, что приводит к уменьшению объема токенов.
Что касается Gas-расходов, по состоянию на 16 мая средняя цена Gas в Эфире составила 3.572 Gwei, что на 21.57% ниже по сравнению с предыдущим днем и на 51.76% ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В последние 30 дней Gas-расходы в целом имеют тенденцию к снижению, 8 мая они временно подскочили до 10.61 Gwei, но в последнее время в основном остаются ниже 8 Gwei, 3 мая они достигали 1.6 Gwei. Эти изменения связаны с EIP-7691 в рамках обновления Pectra, которое направлено на снижение затрат L2 за счет расширения пространства blob.
Тем не менее, крайне низкие комиссии за Gas, похоже, не стимулировали рост транзакций на блокчейне. Данные о количестве ежедневных транзакций не показали заметных изменений.
DEX-трейдинг и структура активов: доминирование стейблкоинов и экосистемная трансформация
Данные о стейкинге в блокчейне показывают, что с 15 апреля по 5 мая объем стейкинга Эфира продолжал чистый вывод. Особенно, что известная биржа за последние 6 месяцев вывела 30% стейкинга. В настоящее время наибольшее количество стейкеров по-прежнему принадлежит известному провайдеру стейкинга, и объем стейкинга составляет 9,11 миллионов монет.
Что касается объема торгов на DEX, основная сеть Эфира явно вступит в активный период после 2025 года, с более высокой активностью по сравнению с 2024 годом, приближаясь к пиковым уровням 2021-2022 годов. Однако, исходя из данных о доходах, недавний рост торговой активности в основном связан с транзакциями со стабильными монетами. Одна известная стабильная монета за последние 30 дней на Эфире принесла 568 миллионов долларов в виде комиссий. По состоянию на 18 мая, Эфир по-прежнему является крупнейшей публичной цепочкой по объему эмиссии стабильных монет, занимая более 50% доли, с общей эмиссией в 127,3 миллиарда долларов, что в два раза больше TVL DeFi на Эфире.
Анализ категорий средств на блокчейне Ethereum показывает, что почти половина сделок осуществляется с использованием стабильных монет и ETH. При этом доля сделок со стабильными монетами заметно увеличилась, в то время как доля сделок DeFi и ERC-20 токенов на самом деле продолжает снижаться. Это свидетельствует о том, что Ethereum меняет свою роль на центре хранения стоимости активов на блокчейне, в то время как развитие MEME и приложений, похоже, ограничено. Таким образом, стратегия Ethereum по повышению активности за счет снижения комиссий и увеличения скорости транзакций может оказаться неэффективной.
Кроме того, хотя средняя сумма одной транзакции в сети Ethereum снизилась, она по-прежнему остается в пределах от нескольких тысяч до 10 000 долларов, что значительно выше, чем у других публичных блокчейнов. Это подчеркивает статус Ethereum как цепочки, предназначенной для крупных держателей.
В целом, недавний крупный скачок цен на Ethereum больше похож на результат болезненного переходного периода. С одной стороны, экосистема Ethereum старается оптимизировать производительность за счет постоянных технических обновлений и улучшений, но эффект, похоже, незначителен. С другой стороны, она стала центром для крупных сделок с деньгами и стейблкоинами, и крупные игроки, похоже, довольны относительно спокойным состоянием Ethereum на данный момент.
Поэтому простое определение роста или падения единственного показателя стало сложным для оценки Эфира. Возможно, рынок должен выйти за рамки традиционного нарратива роста и вновь пересмотреть и понять ключевую роль и долгосрочную ценность Ethereum в многоплановой структуре. Вместо того чтобы упорствовать в суждениях о том, является ли он "восходящим" или "угасшим", лучше осознать, что после всех волнений и итераций более зрелый и "стабильный" Эфир может быть именно тем неизбежным направлением и конечным облик его эволюции.