Истина о ликвидности: Исследовательский отчет о эффекте листинга токенов на бирже в 2024 году

1. Введение в исследование

1.1 Исследовательский фон

С начала 2024 года рынок высоких полностью разводненных оценок ( FDV ), но с низкой ликвидностью ( MC ) VC токенов вызвал широкое обсуждение. С уменьшением соотношения MC/FDV новых выпускаемых токенов до самого низкого уровня за последние годы, это указывает на то, что в будущем на рынок выйдет большое количество токенов. Хотя начальная низкая ликвидность может способствовать краткосрочному росту цен, это повышение не имеет устойчивости. Как только большое количество токенов будет разблокировано, риск избытка предложения увеличится, и инвесторы беспокоятся, что такая структура рынка будет трудно поддерживать рост цен.

Поэтому многие инвесторы начали обращать внимание на Meme токены. Особенностью Meme токенов является то, что во время TGE большая часть токенов полностью разблокирована, ликвидность высокая, отсутствует давление продажи из-за будущих разблокировок. Эта структура снижает давление предложения на рынке, что придаёт инвесторам больше уверенности. Многие Meme токены при выпуске имеют соотношение MC/FDV, близкое к 1, что означает, что держатели не столкнутся с размытием из-за дальнейших выпусков, обеспечивая относительно стабильную рыночную среду. С углублением понимания рисков массовой разблокировки токенов, интерес инвесторов постепенно смещается к этим токенам с высокой ликвидностью и низким уровнем инфляции, несмотря на то, что они могут не иметь реальных сценариев применения.

Текущая рыночная ситуация требует от инвесторов более осторожного выбора токенов. Однако инвесторам часто трудно самостоятельно оценить ценность и потенциал каждого проекта, и в этом случае механизм фильтрации биржи становится ключевым. В качестве «сторожа», который напрямую выводит токеновые активы на пользователей, централизованные биржи не только помогают проверять соответствие токенов и рыночный потенциал, но и играют роль в отборе качественных проектов. Несмотря на мнение, что on-chain трейдинг превысит CEX трейдинг, данное исследование считает, что доля рынка CEX не будет захвачена on-chain трейдингом. Факторы, такие как опыт торговли на CEX, ответственное управление активами, привычки пользователей, барьеры ликвидности, тенденции соблюдения нормативных требований и другие, делают так, что доля торговли на CEX будет долгое время превышать долю торговли on-chain.

Так как централизованные биржи отбирают и решают, какие проекты запускать? Каковы общие результаты токенов, запущенных за последний год? Связаны ли результаты этих токенов с выбранными биржами?

Для ответа на эти вопросы данное исследование направлено на изучение ситуации с листингом токенов на различных биржах и анализ их реального влияния на рынок токенов, с акцентом на изменение объема торгов и характеристики колебаний цен после листинга, чтобы выявить влияние различных бирж на рыночное поведение токенов после их появления.

1.2 Методы исследования

1.2.1 Объект исследования

Мы объединили биржу с регионом и рынком, в основном разделив на три категории:

Создано китайцами, ориентировано на глобальный рынок: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate и другие. Это известные биржи, в основном основанные китайскими инвесторами, нацеленные на мировой рынок.

Создание в Корее, ориентированное на местный рынок: Bithumb, UPbit и другие. В основном нацелено на корейский рынок.

США создали, ориентируясь на Европу и США: Coinbase, Kraken и другие. Американские биржи, в основном, ориентированы на рынок Европы и США и обычно подлежат строгому регулированию.

Биржи в Латинской Америке, Индии, Африке и других регионах, из-за общего объема торгов и ликвидности менее 5%, не будут подробно анализироваться в этом исследовательском отчете.

Мы выбрали 10 представительных бирж, проанализировали их поведение с токенами, включая количество событий с токенами и их последующее влияние на рынок.

1.2.2 Временной диапазон

Основное внимание уделяется изменениям цен на токен в день TGE, а также в течение 7 и 30 дней до него, анализируя его тенденции, волатильные модели и реакцию рынка, причины следующие:

• В первый день TGE, новая эмиссия активов, объем торгов очень высок, что отражает немедленную приемлемость на рынке. Существенно подвержено влиянию охоты за токенами и эмоциям FOMO, является ключевым этапом начального ценообразования.
• В течение 7 дней после TGE можно уловить краткосрочные настроения рынка и первоначальное признание основ проекта, оценить устойчивость интереса и вернуться к разумной начальной цене.
• В течение 30 дней после TGE наблюдается долгосрочная поддержка, краткосрочная спекуляция снижается, спекулянты выходят, а цена и объем торговли становятся важными ориентиром для признания на рынке.

1.2.3 Обработка данных

Данное исследование использует системный метод обработки данных, чтобы обеспечить научность анализа. По сравнению с широко распространёнными методами исследования, данное исследование более интуитивно понятное, простое и эффективное.

Данные в основном поступают от TradingView и охватывают ценовые данные новых токенов, запущенных на крупных биржах в 2024 году, включая начальную цену токена, рыночные цены в разные моменты времени и объем торгов. Масштабный анализ данных помогает снизить влияние единичных аномальных данных на общую тенденцию и повысить надежность статистических результатов.

(I) Многофакторный обзор листинга токенов

Используя методы многомерного анализа, комплексно учитываются такие факторы, как рыночная ситуация, глубина торговли, ликвидность и т.д., чтобы обеспечить полноту и научность результатов. Сравниваются средние изменения новых токенов на разных биржах, вместе с глубинным анализом рыночной позиции биржи (, такой как база пользователей, ликвидность и стратегия листинга ).

(II) Оценка среднего значения общей производительности

Чтобы оценить производительность токенов на рынке, вычислите процентное изменение относительно начальной цены токена (Процентное изменение), формула следующая:

Изменение в процентах = (Текущая цена - Начальная цена) / Начальная цена * 100%

Учитывая, что экстремальные рыночные условия могут повлиять на общие тенденции данных, исключите 10% самых высоких и 10% самых низких экстремальных значений, чтобы уменьшить влияние случайных рыночных событий на статистические результаты. Эта обработка делает результаты вычислений более репрезентативными и точнее отражает реальные рыночные показатели новых токенов на различных биржах. Затем вычислите среднее значение изменения цен новых токенов на каждой бирже, чтобы оценить общие показатели рынка новых токенов на разных платформах.

(III) Оценка стабильности с помощью коэффициента вариации

Коэффициент вариации (, CV ) — это показатель относительной волатильности данных, вычисляемый по формуле:

CV = σ / μ

В данном случае σ — это стандартное отклонение, а μ — среднее значение. Коэффициент вариации является безразмерным показателем, не зависящим от единиц измерения данных, и подходит для сравнения волатильности различных наборов данных. В рыночном анализе CV в основном используется для оценки относительной волатильности цен или доходности. В анализе цен на бирже или токенах CV может отражать относительную стабильность различных рынков и предоставляет инвесторам основание для оценки рисков. В данном случае используется коэффициент вариации, а не стандартное отклонение, поскольку он имеет более высокую применимость.

2. Обзор листинга токенов

2.1 Сравнение между биржами

2.1.1 Количество токенов и предпочтение FDV

Согласно общим данным, топовые биржи (, такие как Binance, UPbit, Coinbase ), как правило, имеют меньшее количество токенов по сравнению с другими биржами, что отражает различия в статусе биржи и влияет на стиль добавления токенов.

С точки зрения количества токенов, правила листинга на Binance, OKX, UPbit и Coinbase более строгие, количество токенов меньше, но масштаб больше; такие биржи, как Gate, чаще добавляют новые активы, предоставляя больше возможностей для торговли. Данные показывают, что количество токенов и FDV в целом имеют обратную зависимость, то есть биржи, на которых листятся больше проектов с высоким FDV, обычно имеют меньшее количество токенов.

CEX использует различные стратегии для определения приоритета листинга токенов, обращая внимание на разные уровни FDV. Мы классифицируем проекты по FDV, чтобы лучше понять стандарты листинга биржи. При оценке токенов обычно учитываются MC и FDV, которые вместе отражают оценку токенов, рыночный масштаб и ликвидность.

• MC рассчитывает только текущую общую стоимость ликвидных токенов, не учитывая токены, которые будут разблокированы в будущем, что может привести к недооценке реальной стоимости проекта, особенно когда большинство токенов еще не разблокированы, что может ввести в заблуждение.
• FDV рассчитывается на основе общего объема всех токенов, более полно отражая потенциальную оценку проекта, что помогает оценивать риски давления на продажу в будущем и долгосрочную ценность. Для проектов с низким MC/FDV краткосрочное значение FDV ограничено, оно больше имеет значение для долгосрочной перспективы.

Поэтому при анализе новых токенов FDV является более информативным показателем, чем рыночная капитализация. Здесь мы выбираем FDV в качестве стандарта.

Что касается отношения к первичным проектам, большинство бирж применяют сбалансированную стратегию, учитывая как первичные, так и непервичные проекты, но обычно предъявляют более высокие требования к непервичным, поскольку первичные привлекают больше новых пользователей. Две корейские биржи UPbit и Bithumb в основном сосредоточены на непервичном листинге токенов. В отличие от первичных, непервичные могут снизить риски отбора, избегая рыночных колебаний на стадии первичного размещения и начальной нехватки ликвидности. Для проектных команд, в отличие от первичных, нет необходимости нести чрезмерное бремя маркетинга и управления ликвидностью, непервичные могут использовать существующий уровень признания на рынке для стимулирования роста.

2.1.2 Предпочтения в соревнованиях

Binance: Количество Meme-токенов в 2024 году по-прежнему будет наибольшим. Проекты Infra и DeFi занимают значительную долю. На рынках RWA и DePIN количество токенов относительно невелико, но общие результаты довольно неплохие. Максимальный рост USUAL на спотовом рынке составил 7081%. Несмотря на осторожный подход к выбору токенов в этих областях, после их выхода на рынок реакция обычно положительная. Во второй половине года предпочтение при выходе токенов на AI-рынке явно смещается в сторону токенов AI Agent, которые занимают наибольшую долю. В 2024 году предпочтение будет отдаваться экосистеме BNB, такие проекты как BANANA и CGPT, выходящие на рынок, свидетельствуют о повышении поддержки своей экосистемы.

OKX: Количество токенов на бирже также больше всего в категории Meme, составляет около 25%. По сравнению с другими биржами, в публичных цепочках и инфраструктурных областях больше токенов, в сумме составляет 34%, что говорит о том, что в 2024 году больше внимания будет уделено инновациям на базовом уровне, оптимизации масштабируемости и устойчивому развитию экосистемы блокчейна. В новых областях запущено всего 4 вида AI токенов (, включая DMAL и GPT), 3 новых токена в области RWA, 3 в области DePIN, что отражает более осторожный подход к布局 в новых областях.

ВВЕРХбит: Основная особенность запуска токенов в 2024 году заключается в широком покрытии рынков, а также в том, что токены показывают в целом хорошие результаты. В 2024 году на платформе DEX будут запущены UNI и BNT. Это говорит о том, что в размещении популярных активов все еще есть большой потенциал и пространство для развития, многие основные или высоко рыночные токены еще не были запущены, и в будущем возможно дальнейшее расширение поддержки. В то же время это отражает строгие требования к проверке токенов, с более осторожным отбором активов с долгосрочным потенциалом.

На UPbit наблюдаются значительные росты токенов в различных категориях. Токены PEPE(Meme), AGLD(Game), DRIFT(DeFi), SAFE(Infra) и другие токены за короткий срок значительно выросли, достигнув максимума до 100% и даже более 150%. UNI через 30 дней после запуска вырос на 93,5% по сравнению с первым днем. Это отражает высокую степень признания корейскими пользователями проектов, запущенных на UPbit.

С точки зрения экосистемы публичных цепочек, такие экосистемы, как Solana и TON, становятся все более популярными. Мы также наблюдаем, что биржи постепенно углубляют свою поддержку собственных блокчейн-экосистем. Например, связанные с Binance BSC и opBNB цепочки продолжают усиливать поддержку своей экосистемы. Точно так же проект Base, запущенный Coinbase, стал одним из основных объектов поддержки, и в 2024 году он составит почти 40% среди всех новых токенов, которые будут запущены. OKX продолжает активно развивать экосистему X Layer. Кроме того, планируемая Kraken сеть L2 Ink еще раз подчеркивает, что ведущие биржи активно продвигают строительство инфраструктуры на базе цепочек.

За этой тенденцией стоит исследование трансформации биржи с "внецепочечного" на "вцепочечный" формат, что не только расширяет спектр услуг, но и усиливает конкурентоспособность в области DeFi. Биржи, поддерживая свои собственные цепочечные проекты, не только способствуют развитию экосистемы, но и повышают лояльность пользователей, а также могут получать большую прибыль в процессе выпуска и торговли новыми токенами. Это также означает, что в будущем стратегии бирж по листингу токенов будут больше ориентированы на проекты внутри их экосистемы, чтобы повысить активность блокчейн-сети и рыночное влияние.

2.2 Анализ временного измерения

• Тренд изменения количества событий листинга токенов полностью соответствует колебаниям цены BTC. В период роста BTC с февраля по март и с августа по декабрь ( количество событий листинга токенов было большим, в то время как в период бокового движения или падения BTC с апреля по июль ) количество событий листинга токенов значительно уменьшилось.
• Топ биржи ( Binance, UPbit ) по листингу токенов во время медвежьего рынка пострадали незначительно, их доля по листингу токенов в этот период даже увеличилась, что демонстрирует большую рыночную доминирующую силу и способность к противостоянию циклам.
• Количество токенов на Bitget относительно стабильно, влияние рыночных колебаний невелико, в то время как на других биржах темп добавления токенов значительно колеблется. Это может быть связано с более сбалансированной стратегией добавления токенов.
• Gate и KuCoin имеют более высокую частоту добавления токенов, но количество значительно колеблется в зависимости от рыночной конъюнктуры, что указывает на то, что эти биржи, возможно, больше полагаются на высокую ликвидность новых проектов в бычьем рынке для привлечения пользователей.

3. Анализ объема торгов

( 3.1 Общая ситуация с объемом торгов на различных биржах

• UPbit занимает очень высокую долю объема торгов в течение 24 часов после上市 токена, даже превышая половину Binance, что показывает сильную привлекательность краткосрочного рынка, Ликвидность