Толстые протоколы в прошлом, толстые приложения в настоящем

На прошлой неделе рынки немного успокоились от волатильности, вызванной заголовками, в то время как институциональное накопление биткойнов продолжалось. Тем временем токенизированные акции дебютировали, и более широкий пересмотр происходит, поскольку инвесторы ставят под сомнение теорию Fat Protocol.

Этот редакционный материал из выпуска прошлой недели в информационном бюллетене "Неделя в обзоре". Подпишитесь на еженедельный бюллетень, чтобы получить редакционную статью сразу после ее завершения.

Толстая протокольная теза трещит — доходы становятся новым нарративом

Мы начинаем с макроэкономики. В течение более месяца макроэкономические заголовки контролировали каждое движение на рынке, до прошлой недели. Четверговый отчет по несельскохозяйственным заработным платам в США, который оказался лучше ожидаемого, разрушил надежды на снижение ставки ФРС в июле и отодвинул консенсусные ожидания до сентябрьского заседания.

В долгосрочных макроизменениях на прошлой неделе появились признаки ослабления влияния денежно-кредитной политики и роста фискальной политики – как это называется, фискальное доминирование.

Европейский центральный банк сигнализировал о своем намерении вмешаться в распределение капитала, заявив: "существует неотложная необходимость направить розничные сбережения на капитальные рынки, чтобы развивать эти рынки и финансировать приоритеты ЕС."

Майкл Грин, наиболее известный благодаря своей новаторской работе по пассивным инвестициям, отметил, что:

Если Европа перейдет к модели пассивных/целевых фондов по типу 401K, т.е. сместит значительную долю в сторону европейских стран, это навсегда повлияет на "американский эксепционализм."

Следующим будет Биткойн. Биткойн всю неделю консолидировался близко к историческому максимуму. Институты и корпоративные казначейства продолжают увеличивать свои запасы, однако неофициальный опрос в Crypto Twitter показывает, что многие местные жители остаются недоразвитыми после того, как пропустили рост к $100k. Похоже, что местные жители в основном ждут, когда доминирование Биткойна достигнет пика, чтобы позволить настоящему сезону альткойнов начаться.

Одним из потенциальных катализаторов сезона альткоинов является одобрение спотовых альткоин ETF в США. Джеймс Сейффарт и Эрик Бальчунас «ожидают волну новых ETF во второй половине 2025 года». Как я уже говорил здесь, я не думаю, что сезон альткоинов произойдет, пока Биткойн не вырастет еще немного.

Сейчас, похоже, подходит подходящий момент для некоторой надежды на Биткойн. Вот чат, который показывает рынок, ликвидность и запасы Центрального банка Биткойна и золота, дающий некоторое представление о возможностях роста Биткойна.

В других новостях, на прошлой неделе акции перешли на блокчейн. Solana и Robinhood представили токенизированные акции. Долгосрочное видение 24-часовой торговли, совместимости DeFi и глобального доступа является убедительным, однако эта первая реализация не соответствует требованиям практически каждого понятного пользователя. Ознакомьтесь с этой статьей для хорошего объяснения.

Тем не менее, расчетные книги, находящиеся в DTCC, Euroclear или JASDEC, вскоре перейдут в блокчейн. Как только акции станут истинными примитивами на блокчейне, дивиденды могут автоматически распределяться, акции могут служить в качестве залога в DeFi, а корпоративные действия могут выполняться на самовыполняющихся контрактах. Принятие будет казаться медленным, пока вдруг это не станет стандартом.

Говоря о медленно происходящих изменениях, одним из самых значительных изменений нарратива, происходящих сейчас, является вера в то, что тезис о толстом протоколе неверен. Публикация Джоэла Монеґро о толстом протоколе 2016 года утверждала, что базовые протоколы, а не приложения, будут захватывать большую часть ценности в крипто. В Web2 приложения от Google и Facebook в значительной степени накапливали эту ценность, в то время как провайдеры интернет-услуг удерживали лишь небольшую часть, а технологии, такие как HTML и TCP/IP, не получали ничего.

Этот цикл начал бросать вызов этой логике. Многие токены уровня 1 и уровня 2 показали плохие результаты, несмотря на впечатляющие технологии, потому что запуск цепочки стал настолько простым. Объявление Robinhood о уровне 2 на прошлой неделе подчеркивает легкость распространения. Bold отразил эту легкость в замечательном комиксе.

В то же время возникла нарративная концепция, ориентированная на доход. Некоторые криптоинвесторы наконец хотят увидеть реальные денежные потоки, поступающие к токенам. Мой соведущий по Token Narratives Грэм Стоун пошутил, что в криптомире уже кажется революционным просто спросить, сколько денег зарабатывает проект и доходят ли эти деньги до держателей токенов.