Федеральная резервная система (ФРС) открывает новый цикл снижения процентных ставок, как изменятся цены на активы?
В пекинское время 19 сентября в 2:00 Федеральная резервная система (ФРС) объявила о снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов, снизив целевой диапазон федеральной фондовой ставки с 5,25%-5,50% до 4,75%-5,0%, что знаменует собой официальное начало нового цикла понижений ставок. Эта мера превышает ожидания многих инвестиционных банков Уолл-стрит, но соответствует прогнозам фьючерсов на процентные ставки CME.
В истории Федеральная резервная система (ФРС) впервые снижала процентную ставку на 50 базисных пунктов, как правило, в условиях экономического или рыночного кризиса, как в январе 2001 года во время пузыря доткомов, в сентябре 2007 года во время финансового кризиса и в марте 2020 года во время пандемии COVID-19. Пауэлл в своей речи подчеркнул, что не наблюдается никаких признаков экономической рецессии, пытаясь смягчить опасения рынка по поводу рецессии.
Федеральная резервная система (ФРС) одновременно опубликовала более ястребиный точечный график, ожидая, что в 2024 году будет еще два снижения ставок на 50 базисных пунктов, в 2025 году - четыре снижения на 100 базисных пунктов, в 2026 году - два снижения на 50 базисных пунктов, в сумме снижение составит 250 базисных пунктов, а конечная ставка - 2.75-3%. Этот темп снижения ставок медленнее, чем ожидаемое на уровне 2.75-3% в сентябре 2025 года по данным CME.
Пауэлл подчеркнул, что снижение на 50 базисных пунктов не должно рассматриваться как новая база для линейного вывода будущих путей снижения ставок. Федеральная резервная система (ФРС) может ускорить или замедлить темпы снижения ставок в зависимости от конкретной ситуации на каждом заседании, а также выбрать приостановку снижения ставок. Это в определенной степени объясняет, почему доходности облигаций США выросли после завершения заседания.
В экономическом прогнозе Федеральная резервная система (ФРС) понизила ожидания роста ВВП в этом году с 2,1% до 2,0%, значительно повысила ожидания уровня безработицы с 4,0% до 4,4% и понизила ожидания инфляции PCE с 2,6% до 2,3%. Эти данные и формулировки показывают, что Федеральная резервная система (ФРС) усиливает уверенность в контроле за инфляцией, одновременно уделяя больше внимания ситуации с занятостью.
В целом, Федеральная резервная система (ФРС) снова искусно использовала стратегию управления ожиданиями, продемонстрировав значительное первое снижение ставки и относительно ястребиный темп снижения.
Период снижения ставок с 90-х годов
С июня 1989 года по сентябрь 1992 года (рецессионное снижение процентных ставок)
В конце 1980-х годов быстрый рост процентных ставок в США привел к кризису в сберегательных и кредитных банках, что вызвало инверсию доходности по государственным облигациям. В финансовом секторе разразился "кризис сберегательных банков", в результате которого огромное количество банков и сберегательных учреждений обанкротилось. Учитывая влияние войны в Персидском заливе, экономика США погрузилась в рецессию с августа 1990 года по март 1991 года. Федеральная резервная система (ФРС) с июня 1989 года начала более чем трехлетний цикл снижения процентных ставок, в ходе которого ставки были снижены на 681,25 базисных пункта, а верхний предел ключевой процентной ставки был снижен с 9,8125% до 3%.
С июля 1995 года по январь 1996 года (профилактическое снижение процентной ставки)
В 1995 году экономический рост в США замедлился, уровень занятости снизился. Чтобы предотвратить возможные риски экономического спада, Федеральная резервная система (ФРС) решила понизить процентные ставки для стимулирования экономики. Этот цикл снижения ставок начался в июле 1995 года и продолжался 7 месяцев, в течение которых ставки были снижены трижды на 75 базисных пунктов, а верхний предел целевой процентной ставки был снижен с 6% до 5,25%. В итоге экономика США достигла "мягкой посадки", а такие показатели, как занятость и индекс PMI в производственном секторе, начали расти. Это рассматривается как典型案例"мягкой посадки" экономики, и в процессе снижения ставок уровень инфляции PCE оставался относительно стабильным.
Сентябрь-ноябрь 1998 года (профилактическое снижение ставок)
Во второй половине 1997 года разразился азиатский финансовый кризис, который оказал влияние на товарную торговлю США. Хотя американская экономика в целом оставалась стабильной, нестабильная внешняя среда привела к давлению на производственный сектор, и фондовый рынок пережил коррекцию. В июле-августе 1998 года индекс S&P 500 упал почти на 20%, крупный хедж-фонд LTCM оказался на грани банкротства. Чтобы предотвратить дальнейшее влияние кризиса на американскую экономику, Федералная резервная система (ФРС) в сентябре начала снижать процентные ставки, в ноябре было проведено три понижения, в общей сложности на 75 базисных пунктов, что снизило предельную процентную ставку с 5,5% до 4,75%.
С января 2001 года по июнь 2003 года (снижение ставок в условиях рецессии)
В конце 1990-х годов быстрое развитие интернет-технологий вызвало чрезмерную спекуляцию. С октября 1999 года по март 2000 года индекс Nasdaq за пять месяцев вырос на 88%. Федеральная резервная система (ФРС) с июня 1999 года по май 2000 года в общей сложности шесть раз повысила процентные ставки на 275 базисных пунктов в ответ на перегрев экономики. После достижения пика в марте 2000 года индекс Nasdaq быстро упал, интернет-пузырь лопнул, и экономика оказалась в рецессии. 3 января 2001 года Федеральная резервная система (ФРС) начала снижать процентные ставки, в дальнейшем суммарно снизив их 13 раз на 550 базисных пунктов, снизив верхний предел целевой процентной ставки с 6,5% до 1,0%.
Сентябрь 2007 года по декабрь 2008 года (рецессионное снижение ставки)
В 2007 году в США разразился кризис субстандартного кредитования, который распространился на другие рынки, и экономическая ситуация резко ухудшилась. 18 сентября Федеральная резервная система (ФРС) снизила целевую процентную ставку по федеральным фондам на 50 базисных пунктов до 4,75%, после чего последовало 10 последовательных снижений ставки, в результате чего к концу 2008 года ставка упала до 0,25%, что составило общее снижение на 550 базисных пунктов. В условиях серьезной экономической ситуации ФРС впервые ввела количественное смягчение (QE), используя нестандартные инструменты денежно-кредитной политики, такие как массовая покупка государственных облигаций и ипотечных облигаций, для снижения долгосрочных процентных ставок, стимулирования экономики и вливания ликвидности в рынок.
С августа по октябрь 2019 года (профилактическое снижение процентной ставки)
В 2019 году экономика США и рынок труда в целом оставались стабильными, но под воздействием геополитических конфликтов и торговых трений между США и Китаем внешний спрос ослаб, а внутренний спрос также начал замедляться. Уровень инфляции составил менее 2%, в первой половине года уровень инфляции PCE оставался в диапазоне 1.4-1.6%, а базовый уровень инфляции PCE снизился с 1.9% в начале года до 1.6% в период с марта по май.
31 июля 2019 года Федеральная резервная система (ФРС) объявила о снижении процентной ставки на 25 базисных пунктов до 2,25%, с целью предотвращения экономического замедления, особенно учитывая напряженность в торговых отношениях и замедление глобального роста. К моменту вспышки глобальной пандемии в 2020 году экономика США в целом стабильно функционировала, индикаторы, такие как PMI в производственном секторе и базовый индекс цен на потребительские расходы (PCE), показали рост. С августа по октябрь 2019 года ФРС трижды снизила процентные ставки на 75 базисных пунктов, установив верхний предел политической процентной ставки на уровне 1,75%.
Март 2020 года (рецессионное снижение процентной ставки)
В 2020 году пандемия COVID-19 распространилась по всему миру. В марте Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) дважды резко снизил процентные ставки на внеплановом экстренном заседании, восстановив целевой диапазон процентной ставки по федеральным фондам до 0-0,25%.
Цены на активы в период снижения процентной ставки
Изменение цен на активы после снижения процентной ставки тесно связано с макроэкономической обстановкой в тот момент, особенно с наличием рецессии. В настоящее время экономические данные США не поддерживают вывод о рецессии, и при условии мягкой посадки экономики США следует больше внимания уделять превентивному снижению ставок, в основном опираясь на динамику цен на активы в период снижения ставок с 2019 по 2020 год.
Облигации США
Перед и после снижения ставки, государственные облигации США в целом находятся в тренде роста, причем рост перед снижением ставки более определенный и значительный. Средняя частота роста за 1, 3 и 6 месяцев до снижения ставки составляет 100%, после снижения она несколько снижается; средняя величина роста за 1, 3 и 6 месяцев до снижения ставки составляет 13,7%, 22% и 20,2%, после снижения - 12,2%, 7,1% и 4,6%, что явно демонстрирует поведение рынка по предварительной оценке. После начала снижения ставки колебания усиливаются примерно за месяц до и после. На поздних стадиях снижения ставки, из-за различий в экономическом восстановлении, наблюдается диверсификация движения процентных ставок в разные периоды.
Золото
Подобно американским облигациям, золото имеет большую вероятность и амплитуду роста перед снижением процентных ставок. Благодаря спросу на безопасные активы в условиях кризиса, связь между динамикой золота и "мягкой посадкой" относительно неясна. С торговой точки зрения, как актив на стороне знаменателя, оптимальное время для торговли золотом - перед снижением процентных ставок. Поскольку ожидания уже учтены и амплитуда снижения ставок ограничена, после реализации снижения ставок можно более внимательно следить за активами на стороне числителя, которые выигрывают от повышения, связанного с снижением ставок.
Рост ETF на золото привел к резкому увеличению спроса на золото как инвестиционный актив, что привлекло множество розничных и институциональных инвесторов, а постоянные денежные вливания стали мощным двигателем роста цен на золото. С 2004 по 2011 год золото пережило семилетний цикл роста, в течение которого произошло резкое повышение процентных ставок Федеральной резервной системы (ФРС) с 2004 по 2006 год и значительное снижение ставок с 2007 по 2008 год, при этом золото в целом сохраняло восходящий тренд.
Исключив влияние золотых ETF, в настоящее время единственным значимым периодом снижения ставок, на который можно сослаться, является 2019 год. В краткосрочной перспективе, в период снижения ставок с августа по октябрь 2019 года, золото значительно выросло после первого снижения ставок, а затем в течение следующих двух месяцев произошло колебание и коррекция. Если рассматривать более длительный период, то в целом золото продолжает показывать восходящий тренд после снижения ставок.
Индекс Nasdaq
Динамика индекса NASDAQ в условиях рецессионного снижения процентных ставок зависит от восстановления фундамента. В большинстве случаев индекс NASDAQ демонстрировал падение в период рецессионного снижения процентных ставок, за исключением 1989 года, когда он вырос на 28% в течение длительного периода снижения процентных ставок. В рецессионных циклах снижения ставок в 2001, 2007 и 2020 годах он упал на 38,8%, 40% и 20,5% соответственно.
После того как Федеральная резервная система (ФРС) впервые провела профилактическое снижение процентной ставки, краткосрочные показатели Nasdaq в разные годы показали различия, но в долгосрочной перспективе все они были положительными. Это связано с тем, что профилактическое снижение ставок обычно оказывает положительное влияние на экономику, разворачивая признаки ослабления и способствуя росту фондового рынка. Таким образом, ключ к пониманию динамики индекса Nasdaq заключается в правильной оценке рецессии.
После первого и второго снижения ставок в 2019 году индекс Nasdaq также испытал откат. В течение трех месяцев после снижения ставок наблюдалась общая волатильность, а перед и после третьего снижения ставок начался основной рост.
Биткойн
В период снижения ставок в 2019 году цена биткойна кратковременно увеличилась после первого снижения, а затем в целом начала нисходящий тренд, общая продолжительность отката от максимума составила 175 дней, а глубина коррекции примерно 50% (не учитывая последующее влияние пандемии).
Текущее снижение процентных ставок отличается от предыдущего цикла тем, что из-за колебаний ожиданий по снижению ставок корректировка биткойна произошла раньше в этом году. С момента достижения пика в марте этого года биткойн колебался и корректировался в течение 189 дней, максимальное снижение составило около 33%.
С точки зрения исторического опыта, в долгосрочной перспективе ожидается рост рынка, однако в краткосрочной перспективе возможны колебания или коррекции, но их сила и продолжительность будут меньшими и короче по сравнению с 2019 годом.
Федеральная резервная система (ФРС) понизила ставку на 50 базисных точек, BTC краткосрочно колеблется, долгосрочная тенденция положительная.
Федеральная резервная система (ФРС) открывает новый цикл снижения процентных ставок, как изменятся цены на активы?
В пекинское время 19 сентября в 2:00 Федеральная резервная система (ФРС) объявила о снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов, снизив целевой диапазон федеральной фондовой ставки с 5,25%-5,50% до 4,75%-5,0%, что знаменует собой официальное начало нового цикла понижений ставок. Эта мера превышает ожидания многих инвестиционных банков Уолл-стрит, но соответствует прогнозам фьючерсов на процентные ставки CME.
В истории Федеральная резервная система (ФРС) впервые снижала процентную ставку на 50 базисных пунктов, как правило, в условиях экономического или рыночного кризиса, как в январе 2001 года во время пузыря доткомов, в сентябре 2007 года во время финансового кризиса и в марте 2020 года во время пандемии COVID-19. Пауэлл в своей речи подчеркнул, что не наблюдается никаких признаков экономической рецессии, пытаясь смягчить опасения рынка по поводу рецессии.
Федеральная резервная система (ФРС) одновременно опубликовала более ястребиный точечный график, ожидая, что в 2024 году будет еще два снижения ставок на 50 базисных пунктов, в 2025 году - четыре снижения на 100 базисных пунктов, в 2026 году - два снижения на 50 базисных пунктов, в сумме снижение составит 250 базисных пунктов, а конечная ставка - 2.75-3%. Этот темп снижения ставок медленнее, чем ожидаемое на уровне 2.75-3% в сентябре 2025 года по данным CME.
Пауэлл подчеркнул, что снижение на 50 базисных пунктов не должно рассматриваться как новая база для линейного вывода будущих путей снижения ставок. Федеральная резервная система (ФРС) может ускорить или замедлить темпы снижения ставок в зависимости от конкретной ситуации на каждом заседании, а также выбрать приостановку снижения ставок. Это в определенной степени объясняет, почему доходности облигаций США выросли после завершения заседания.
В экономическом прогнозе Федеральная резервная система (ФРС) понизила ожидания роста ВВП в этом году с 2,1% до 2,0%, значительно повысила ожидания уровня безработицы с 4,0% до 4,4% и понизила ожидания инфляции PCE с 2,6% до 2,3%. Эти данные и формулировки показывают, что Федеральная резервная система (ФРС) усиливает уверенность в контроле за инфляцией, одновременно уделяя больше внимания ситуации с занятостью.
В целом, Федеральная резервная система (ФРС) снова искусно использовала стратегию управления ожиданиями, продемонстрировав значительное первое снижение ставки и относительно ястребиный темп снижения.
Период снижения ставок с 90-х годов
В конце 1980-х годов быстрый рост процентных ставок в США привел к кризису в сберегательных и кредитных банках, что вызвало инверсию доходности по государственным облигациям. В финансовом секторе разразился "кризис сберегательных банков", в результате которого огромное количество банков и сберегательных учреждений обанкротилось. Учитывая влияние войны в Персидском заливе, экономика США погрузилась в рецессию с августа 1990 года по март 1991 года. Федеральная резервная система (ФРС) с июня 1989 года начала более чем трехлетний цикл снижения процентных ставок, в ходе которого ставки были снижены на 681,25 базисных пункта, а верхний предел ключевой процентной ставки был снижен с 9,8125% до 3%.
В 1995 году экономический рост в США замедлился, уровень занятости снизился. Чтобы предотвратить возможные риски экономического спада, Федеральная резервная система (ФРС) решила понизить процентные ставки для стимулирования экономики. Этот цикл снижения ставок начался в июле 1995 года и продолжался 7 месяцев, в течение которых ставки были снижены трижды на 75 базисных пунктов, а верхний предел целевой процентной ставки был снижен с 6% до 5,25%. В итоге экономика США достигла "мягкой посадки", а такие показатели, как занятость и индекс PMI в производственном секторе, начали расти. Это рассматривается как典型案例"мягкой посадки" экономики, и в процессе снижения ставок уровень инфляции PCE оставался относительно стабильным.
Во второй половине 1997 года разразился азиатский финансовый кризис, который оказал влияние на товарную торговлю США. Хотя американская экономика в целом оставалась стабильной, нестабильная внешняя среда привела к давлению на производственный сектор, и фондовый рынок пережил коррекцию. В июле-августе 1998 года индекс S&P 500 упал почти на 20%, крупный хедж-фонд LTCM оказался на грани банкротства. Чтобы предотвратить дальнейшее влияние кризиса на американскую экономику, Федералная резервная система (ФРС) в сентябре начала снижать процентные ставки, в ноябре было проведено три понижения, в общей сложности на 75 базисных пунктов, что снизило предельную процентную ставку с 5,5% до 4,75%.
В конце 1990-х годов быстрое развитие интернет-технологий вызвало чрезмерную спекуляцию. С октября 1999 года по март 2000 года индекс Nasdaq за пять месяцев вырос на 88%. Федеральная резервная система (ФРС) с июня 1999 года по май 2000 года в общей сложности шесть раз повысила процентные ставки на 275 базисных пунктов в ответ на перегрев экономики. После достижения пика в марте 2000 года индекс Nasdaq быстро упал, интернет-пузырь лопнул, и экономика оказалась в рецессии. 3 января 2001 года Федеральная резервная система (ФРС) начала снижать процентные ставки, в дальнейшем суммарно снизив их 13 раз на 550 базисных пунктов, снизив верхний предел целевой процентной ставки с 6,5% до 1,0%.
В 2007 году в США разразился кризис субстандартного кредитования, который распространился на другие рынки, и экономическая ситуация резко ухудшилась. 18 сентября Федеральная резервная система (ФРС) снизила целевую процентную ставку по федеральным фондам на 50 базисных пунктов до 4,75%, после чего последовало 10 последовательных снижений ставки, в результате чего к концу 2008 года ставка упала до 0,25%, что составило общее снижение на 550 базисных пунктов. В условиях серьезной экономической ситуации ФРС впервые ввела количественное смягчение (QE), используя нестандартные инструменты денежно-кредитной политики, такие как массовая покупка государственных облигаций и ипотечных облигаций, для снижения долгосрочных процентных ставок, стимулирования экономики и вливания ликвидности в рынок.
В 2019 году экономика США и рынок труда в целом оставались стабильными, но под воздействием геополитических конфликтов и торговых трений между США и Китаем внешний спрос ослаб, а внутренний спрос также начал замедляться. Уровень инфляции составил менее 2%, в первой половине года уровень инфляции PCE оставался в диапазоне 1.4-1.6%, а базовый уровень инфляции PCE снизился с 1.9% в начале года до 1.6% в период с марта по май.
31 июля 2019 года Федеральная резервная система (ФРС) объявила о снижении процентной ставки на 25 базисных пунктов до 2,25%, с целью предотвращения экономического замедления, особенно учитывая напряженность в торговых отношениях и замедление глобального роста. К моменту вспышки глобальной пандемии в 2020 году экономика США в целом стабильно функционировала, индикаторы, такие как PMI в производственном секторе и базовый индекс цен на потребительские расходы (PCE), показали рост. С августа по октябрь 2019 года ФРС трижды снизила процентные ставки на 75 базисных пунктов, установив верхний предел политической процентной ставки на уровне 1,75%.
В 2020 году пандемия COVID-19 распространилась по всему миру. В марте Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) дважды резко снизил процентные ставки на внеплановом экстренном заседании, восстановив целевой диапазон процентной ставки по федеральным фондам до 0-0,25%.
Цены на активы в период снижения процентной ставки
Изменение цен на активы после снижения процентной ставки тесно связано с макроэкономической обстановкой в тот момент, особенно с наличием рецессии. В настоящее время экономические данные США не поддерживают вывод о рецессии, и при условии мягкой посадки экономики США следует больше внимания уделять превентивному снижению ставок, в основном опираясь на динамику цен на активы в период снижения ставок с 2019 по 2020 год.
Перед и после снижения ставки, государственные облигации США в целом находятся в тренде роста, причем рост перед снижением ставки более определенный и значительный. Средняя частота роста за 1, 3 и 6 месяцев до снижения ставки составляет 100%, после снижения она несколько снижается; средняя величина роста за 1, 3 и 6 месяцев до снижения ставки составляет 13,7%, 22% и 20,2%, после снижения - 12,2%, 7,1% и 4,6%, что явно демонстрирует поведение рынка по предварительной оценке. После начала снижения ставки колебания усиливаются примерно за месяц до и после. На поздних стадиях снижения ставки, из-за различий в экономическом восстановлении, наблюдается диверсификация движения процентных ставок в разные периоды.
Подобно американским облигациям, золото имеет большую вероятность и амплитуду роста перед снижением процентных ставок. Благодаря спросу на безопасные активы в условиях кризиса, связь между динамикой золота и "мягкой посадкой" относительно неясна. С торговой точки зрения, как актив на стороне знаменателя, оптимальное время для торговли золотом - перед снижением процентных ставок. Поскольку ожидания уже учтены и амплитуда снижения ставок ограничена, после реализации снижения ставок можно более внимательно следить за активами на стороне числителя, которые выигрывают от повышения, связанного с снижением ставок.
Рост ETF на золото привел к резкому увеличению спроса на золото как инвестиционный актив, что привлекло множество розничных и институциональных инвесторов, а постоянные денежные вливания стали мощным двигателем роста цен на золото. С 2004 по 2011 год золото пережило семилетний цикл роста, в течение которого произошло резкое повышение процентных ставок Федеральной резервной системы (ФРС) с 2004 по 2006 год и значительное снижение ставок с 2007 по 2008 год, при этом золото в целом сохраняло восходящий тренд.
Исключив влияние золотых ETF, в настоящее время единственным значимым периодом снижения ставок, на который можно сослаться, является 2019 год. В краткосрочной перспективе, в период снижения ставок с августа по октябрь 2019 года, золото значительно выросло после первого снижения ставок, а затем в течение следующих двух месяцев произошло колебание и коррекция. Если рассматривать более длительный период, то в целом золото продолжает показывать восходящий тренд после снижения ставок.
Динамика индекса NASDAQ в условиях рецессионного снижения процентных ставок зависит от восстановления фундамента. В большинстве случаев индекс NASDAQ демонстрировал падение в период рецессионного снижения процентных ставок, за исключением 1989 года, когда он вырос на 28% в течение длительного периода снижения процентных ставок. В рецессионных циклах снижения ставок в 2001, 2007 и 2020 годах он упал на 38,8%, 40% и 20,5% соответственно.
После того как Федеральная резервная система (ФРС) впервые провела профилактическое снижение процентной ставки, краткосрочные показатели Nasdaq в разные годы показали различия, но в долгосрочной перспективе все они были положительными. Это связано с тем, что профилактическое снижение ставок обычно оказывает положительное влияние на экономику, разворачивая признаки ослабления и способствуя росту фондового рынка. Таким образом, ключ к пониманию динамики индекса Nasdaq заключается в правильной оценке рецессии.
После первого и второго снижения ставок в 2019 году индекс Nasdaq также испытал откат. В течение трех месяцев после снижения ставок наблюдалась общая волатильность, а перед и после третьего снижения ставок начался основной рост.
В период снижения ставок в 2019 году цена биткойна кратковременно увеличилась после первого снижения, а затем в целом начала нисходящий тренд, общая продолжительность отката от максимума составила 175 дней, а глубина коррекции примерно 50% (не учитывая последующее влияние пандемии).
Текущее снижение процентных ставок отличается от предыдущего цикла тем, что из-за колебаний ожиданий по снижению ставок корректировка биткойна произошла раньше в этом году. С момента достижения пика в марте этого года биткойн колебался и корректировался в течение 189 дней, максимальное снижение составило около 33%.
С точки зрения исторического опыта, в долгосрочной перспективе ожидается рост рынка, однако в краткосрочной перспективе возможны колебания или коррекции, но их сила и продолжительность будут меньшими и короче по сравнению с 2019 годом.
![Циклическая торговля: Снижение процентной ставки