Конкуренция на рынке LSD, стоящая за снижением TVL frxETH

Как самый прибыльный ETH ликвидный стейкинг дериватив (LSD), frxETH от Frax Finance за последние 3 месяца внезапно сократился на 100 000 ETH в общем объеме заблокированных средств (TVL). Эта статья направлена на исследование жесткой конкуренции на рынке стейкинга ETH, а также глубоких факторов, отражаемых за Frax Finance.

Введение в frxETH

frxETH — это стейблкоин Ethereum, выпущенный Frax Finance, который генерируется путем прямого стекинга ETH. frxETH использует двухтокеновую модель (frxETH и sfrxETH), что делает его одним из самых высокодоходных продуктов ETH LSD на данный момент:

Помимо традиционного стейкинга, другие варианты использования frxETH также увеличили годовую доходность sfrxETH (APY). С момента своего запуска в ноябре 2022 года доходность sfrxETH на 24% выше, чем у stETH за тот же период, и на 40% выше, чем у rETH.

Так почему же TVL frxETH значительно снизился при высокой доходности?

Ответ - это интеграл.

Снова волна повторного залога охватила рынок LSD - определенный протокол предлагает вознаграждения пользователям, заблокировавшим ETH, что привлекло значительный TVL, и доходность от повторного залога выше.

Согласно данным, 5 февраля, когда этот протокол открыл возможность для депозитов, как раз совпало с максимальной точкой TVL frxETH.

Арбитражный баланс frxETH и sfrxETH

Почему некоторые пользователи frxETH не выбирают вторичное залоговое обеспечение, а передают доходы пользователям sfrxETH?

Поскольку Frax Finance предлагает пользователям frxETH еще один вариант дохода - вложение frxETH в ликвидный пул frxETH/ETH на определенном DEX для получения дохода от LP.

С точки зрения пользователя, Frax Finance предлагает два пути получения дохода для frxETH:

1. Залог ETH в frxETH, затем вложите его в пул ликвидности frxETH/ETH для получения дохода от DEX, одновременно передавая доход от стейкинга frxETH;

2. Заложите ETH в frxETH, затем заложите его в sfrxETH, получая доход от собственной ставки и доход от ставки frxETH, переданного первой частью пользователей.

Теоретически, между ликвидным пулом frxETH/ETH на DEX (frxETH) и вторичным стекингом (sfrxETH) будет установлено динамическое арбитражное равновесие, что позволит поддерживать доходность двух вариантов в одном диапазоне.

Согласно данным с официального сайта Frax Finance, по состоянию на 12 июня доходность действительно близка: ликвидный пул frxETH/ETH на DEX (frxETH) составляет 2.72%, а вторичное залоговое обеспечение (sfrxETH) — 3.42%, доли также практически равны.

За кулисами войны за LSD-очки

В конкурентной среде LSD баллы относятся к категории "стимулирования" и используются для привлечения инвесторов к участию в проекте в качестве временной награды. Это эффективно для запуска проекта, но не будет постоянным.

Баллы не будут длиться слишком долго, все модели начисления баллов являются несостоятельными стратегиями - баллы в конечном итоге будут конвертированы в другие активы, что приведет к тому, что пользователи, привлеченные высокими стимулами, перейдут к другим проектам.

Однако повторное стекинг само по себе является эффективным технологическим нарративом и может предоставить пользователям дополнительную прибыль. Frax Finance планирует напрямую предоставить нативные услуги по повторному стекингу в frxETH v2.

В этом процессе разработка подходящей системы стимулов определяет, сможет ли данная услуга продолжать функционировать. Это также является основной причиной, по которой Frax Finance разработала механизм Flox - Flox как программа стимулов для блок-пространства нового L2 Fraxtal от Frax Finance, в основном сопровождаемая распределением токенов FXTL в конце.

Flox будет проверять активы пользователей и взаимодействия на блокчейне, любой пользователь, который держит frxETH на Fraxtal, сможет легко зарабатывать FXTL.

Согласно последней официальной документации, Fraxtal, как L2 сеть, является модульной блокчейн-роллап с дорожной картой "фрактального расширения". Основные характеристики включают:

• Эквивалентность EVM: использование стека OP в качестве платформы для смарт-контрактов и среды выполнения
• Модульный Rollup: несколько компонентов и промежуточного ПО для использования другими цепочками и сетями
• Стимулирование блок-пространства (Flox): вознаграждение пользователей и разработчиков
• frxETH как токен для оплаты газа

Fraxtal запустит вместе с основными провайдерами инфраструктуры Ethereum, включая различные услуги, связанные с DeFi.

Причины возможного восстановления frxETH, помимо функции нативного переобложения, также включают введение следующих новых функций в frxETH v2:

• Децентрализованный валидатор
• Более высокая капитальная эффективность узлов
• Стимулирование производительности операторов узлов

Самое важное, что Fraxtal будет использовать frxETH в качестве газовых сборов, сжигание frxETH повысит годовую доходность sfrxETH (APR).

frxETH может стать исключительным случаем в области ликвидного стекинга Ethereum, что заслуживает глубокого внимания.