• Стратегії повторного кредитування стали ключовим інструментом у сфері DeFi-кредитування, що суттєво посилило позиції провідних кредитних платформ і усунуло протоколи, неспроможні реагувати на актуальні ринкові тенденції.
• Euler Finance завдяки архітектурі EVK, що дозволяє запускати кастомні кредитні сховища кожному бажаючому, демонструє стрімке зростання основних фінансових показників та ціни токена. Надалі інтеграція кредитування RWA (реальних активів) може стати потужним каталізатором для подальшого розвитку проєкту.
• Aave виграла від запусків USDe, PT-USDe, впровадження механізму зниження ризиків Umbrella та крос-мережевого випуску GHO, що забезпечили динамічне зростання впродовж першої половини року.
• Фінансова модель Lido Finance забезпечила високі доходи. Надалі зростання цього сегмента дедалі більше залежить від інституційного інтересу з боку Уолл-стріт до дохідності від стейкінгу ETH.
• Jito демонструє домінування у сфері MEV-інфраструктури, лідерські позиції jitoSOL та активний розвиток кейсів рестейкінгу — все це стимулювало потужний висхідний тренд із другого кварталу 2025 року.

Які джерела доходів мають кредитні протоколи?

Основна частка доходу кредитних протоколів формується за рахунок загальної суми відсотків, сплачених за всіма активними, закритими чи ліквідованими кредитними позиціями. Ці відсоткові надходження розподіляють між провайдерами ліквідності та казначейством DAO пропорційно до їх внесків.

Коли позичальник перевищує встановлений поріг LTV, протокол дозволяє ліквідаторам ініціювати ліквідацію. Для кожного класу активів передбачено окрему ліквідаційну комісію, а протокол отримує заставу, яка продається на аукціоні або реалізується за допомогою механізму ліквідації ліквідності Fluid.

Які висновки можна зробити з фінансових результатів Aave?

У протоколу @aave пікові значення комісійних доходів і загальної виручки фіксувались на початку року, далі вони поступово знижувалися згідно з ринковою корекцією. На мою думку, відновлення, яке спостерігалося після травня, було зумовлене запуском USDe і PT-USDe — це сигналізує про зростання попиту на стратегії повторного кредитування, підживлені PT-активами від Pendle та новим стейблкоїном Ethena.

Менш ніж за тиждень після запуску PT-sUSDe користувачі внесли до Aave майже 100 млн доларів, що свідчить про потужний попит.

У червні стартував механізм зниження ризиків Umbrella, і він залучив приблизно 300 млн доларів у фонди захисту депозитів. Тим часом мульти-ланцюговий стейблкоїн GHO продовжує масштабуватися: в обігу перебуває близько 200 млн доларів із тенденцією до подальшого зростання кейсів використання на різних мережах.

Кілька позитивних факторів дозволили Aave досягти ривка в липні:

- Чистий притік депозитів перевищив 4,8 млрд доларів, і Aave зайняла лідерську позицію за TVL серед платформ;

• Чистий місячний прибуток у червні зріс майже у 5 разів, досягнувши ~$8 млн;
• За мультиплікаторами P/S та P/E, Aave все ще недооцінена у своєму секторі.

З урахуванням інтенсивної динаміки зростання та широкої продуктової лінійки, Aave має відмінні шанси для залучення інституційних гравців у DeFi. За розмірами доходів, TVL і загальною прибутковістю протокол впевнено зберігає перспективу рекордних результатів, зміцнюючи статус лідера галузі DeFi.

Чи фіксуються ознаки спаду у фінансових результатах Compound?

@compoundfinance, колись лідер ринку, нині помітно поступається Aave за широтою активів і швидкістю адаптації до ринку. Aave швидко впровадила restaked ETH (rETH, ETHx, cbETH), стейканий BTC (lBTC, tBTC) та PT-активи Pendle, а Compound не підтримує ці ключові інновації.

Обмежена підтримка активів залишає кредитування Compound базовим і позбавленим гнучких сценаріїв для стратегій повторного кредитування та композиційності. Це позначається на низькій утримуваності користувачів і слабкій капітальній ефективності. З фінансової точки зору Compound із початку 2025 року постійно фіксує чисті збитки (від –0,11 до –0,25 млн доларів), а токен втратив майже 40% вартості.

У поточній DeFi-екосистемі повторне кредитування стало фундаментом, і такі протоколи, як [Euler, фіксують стрімке зростання TVL, виручки й ціни токена@eulerfinance</a> вирізняється фреймворком без дозволів EVK (Euler Vault Kit">, що дає змогу будь-якому розробнику чи протоколу запускати власні кастомні "сховища" в екосистемі кредитів Euler. Така гнучкість ідеально підходить для широкого спектра стратегій повторного кредитування, залучає нішеві активи й підвищує фінансову ефективність проєкту та залученість користувачів.

<img src=”)

Як і в Aave, після додавання найбільшого активу для циклічного кредитування (PT-USDe) в квітні дохід і TVL Euler за місяць збільшилися відповідно на приблизно 72% і 42%, що підтверджує масштабне зростання.

У першому півріччі Euler продемонстрував рекордні темпи приросту TVL (+800%) та активного кредитування (+1160%) у галузі, випереджаючи конкурентів і закріплюючи позиції лідера кредитного ринку.

Euler співпрацює з проєктами та платформами, які проводять airdrop-кампанії (зокрема [Fluid: технологічний “моат” задає позитивні фундаментальні параметри[](https://github.com/0xFluid “@0xFluid) — Fluid став одним із найдинамічніших кредитних протоколів після Euler: зростання TVL на 53% від початку року, що вже конкурує зі значенням TVL Euler. Вражаючий ріст Fluid ґрунтується на інноваційній архітектурі кредитування та підвищеній капітальній ефективності.

<img src=”)

Основними технічними перевагами платформи є Smart Collateral і Smart Debt: користувачі можуть використовувати LP-токени (на кшталт ETH/wstETH, USDT/USDC) як заставу, а позики оформлювати у вигляді керованих пар LP-активів. Такі позиції автоматично розміщуються на ліквідних ринках, приносячи додатковий дохід і знижуючи витрати на позики.

Ця архітектура мінімізує відсоткові витрати позичальників, оскільки ставки зазвичай нижчі, ніж у класичних моделей. Fluid також забезпечує вищий середній LTV, ніж Aave, та нижчу ліквідаційну комісію (3% проти 5% у Aave), що прирівнює його ефективність до режиму e-mode від Aave.

Особливо вирізняється інтегроване циклічне кредитування в один клік: користувач може брати стейблкоїни під заставу ETH і моментально повторно забезпечувати позицію. Високі ставки по депозитах привабили навіть “китів”, які блокують значні обсяги капіталу для стабільного річного доходу.

Значущим є інвестування Aave — $4 млн у FUID-токени та допомога в інтеграції GHO в пули Fluid. Це чітка демонстрація довіри до моделі Fluid і підтримки її розвитку.

У першому півріччі доходи протоколу зросли з $790 тис. до $930 тис. і залишалися стабільними, але токен відстає за динамікою. Ключове питання — низька утилітарність токена та відсутність чіткої стратегії викупу: попри вагомі результати протоколу, цінність токена потребує доопрацювання.

Lido: Фінансові показники «ETH Beta»
-————————————————————-

[

Для аналізу необхідно дослідити фінансові показники Lido.

Винагороди за стейкінг: Основна функція Lido — об’єднання ETH користувачів, розгортання вузлів-валідаторів і розподіл винагород за стейкінг серед вкладників.

Переважна частина таких винагород не залишається у Lido. Наприклад, у 2024 році платформа згенерувала $1,034 млрд доходу від стейкінгу, але згідно з політикою протоколу розподілила $931 млн стейкерам: 90% отримали стейкери, 5% — оператори вузлів, ще 5% — скеровано до казначейства DAO.

- Собівартість: Винагороди операторам вузлів плюс штрафи за слешинг (остання відповідальність — Lido).
- Витрати на ліквідність: Стимули за надання ліквідності.
- Операційні витрати: LEGO Grants (зовнішні гранти для спільноти/розробників) та TRP (токенова винагорода для основних учасників DAO).

Позитивним є суттєве скорочення витрат Lido: зниження витрат на ліквідність до ~$8,5 млн у 2025 році, операційних — на 20% порівняно з 2023. Водночас виручка виросла на 88%/67% у 2023/24 роках, а посилення фіндисципліни дозволило знизити чисті збитки на 66%/93%, до ~$2 млн у поточному році.

Які подальші перспективи Lido?

Назвати лідера ETH-стейкінгу неефективним було б перебільшенням: витрати системно скорочуються, втім, збитки залишаються. Протокольна комісія у 10% — галузевий стандарт, і ймовірність її зміни мінімальна.

Головний драйвер зростання — масштаб ETH-стейкінгу. Порівняно із Solana/Sui/Avax/ADA, питома частка стейкінгу ETH невелика. Вирішальним є попит з боку Wall Street на дохідність від стейкінгу ETH: так, BlackRock подала заявку на запуск ETH-стейкінгу в рамках ETF iShares.

У разі реалізації ETH-стейкінг стане масовим інструментом для інституцій — це дозволить власникам ETH-резервів отримувати додаткову дохідність і грошовий потік. Якщо лідерство закріплять Lido, Coinbase або інституційно підтримувані проєкти (на кшталт Puffer), ринок значно розшириться. Водночас винагороди за стейкінг скоротяться із розширенням участі мережі.

DAO Lido розглядає також моделі розподілу доходу LDO для підвищення утилітарності токена та повторного вирівнювання довгострокової цінності. Однак такі моделі ще більше зменшують дохід протоколу і можуть зашкодити сталості бізнесу. В якості компромісу обговорюється підхід “розподілу надлишків”.

Jito: Нове джерело доходу — MEV-чаєві
-——————————————————

@jito_sol</a> — головний гравець на ринку стейкінгу SOL, який обійшов Lido за ключовими фінансовими показниками. Jito охоплює близько 16 млн стейканих SOL (jitoSOL">, що дорівнює 23% мережі.

Питома ставка стейкінгу SOL — 67,18%, одна з найвищих серед L1. Від жовтня попереднього року Jito забезпечує провідну інфраструктуру для ліквідного рестейкінгу: підтримує запуск нових сервісів і VRT (Vault Receipt Token), зокрема <a href=”)

- Баунті за знаходження вразливостей: Винагороди "білим хакерам" за повідомлення про баги.
- Стимули на ліквідність: Винагороди за надання ліквідності у пулах JitoSOL/VRT на DeFi-платформах (наприклад, Orca, Jupiter).
- Гранти на рестейкінг: Підтримка розробки й експлуатації інфраструктури Node Consensus Network (NCN).
- Interceptor Fees: Санкції за короткостроковий арбітраж — блокування JitoSOL на 10 годин, при достроковому знятті стягується 10% комісії.
- JitoSOL Fees: 4% комісії за управління списується з нагороди за стейкінг і MEV, у підсумку це близько 0,3% річних на депозити користувачів (7% річних × 4%).
- Tip Routers: 3% MEV-чаєв утримується як дохід протоколу (2,7% до DAO, 0,15% — стейкерам JTO, 0,15% — власникам JitoSOL).

Ключові фінансові стратегії фонду Jito

Стимули ліквідності для Jito — найбільша стаття витрат, які різко виросли у другому кварталі 2024-го і залишаються в межах $1–3 млн за квартал.

Головний драйвер — JIP-2 і JIP-13, що виділили $JTO для DeFi-стимулів (основний фокус — @KaminoFinance). Від другого кварталу 2024 доходи JitoSOL різко зросли: завдяки вигідним операціям повторного кредитування попит на стейкінг SOL та обсяги jitoSOL збільшились, що позитивно вплинуло на прибуток фундації.

З 2025 року фонд розподілив 14 млн JTO (~24 млн доларів) для підтримки рестейкінгу й DeFi-адопції VRT.

На третій квартал 2025 вже виплачено 7,7 млн JTO. Прибутки зросли на 36%, 67% та 23% по кварталах, випереджаючи витрати на стимули — це свідчить про ефективність таких ініціатив.

З боку доходів основними джерелами є Tip Router і JitoSOL Fees. З четвертого кварталу 2024 року мем-койн хайп у Solana підійняв обсяги, і Jito став найбільшим бенефіціаром.

У період пікової активності MEV-чаєві Jito становили 41,6–66% Real Economic Value (REV) Solana. Від другого кварталу 2025 Tip Router вже генерує більше прибутку, ніж JitoSOL Fees, що підкреслює конкурентну перевагу інфраструктури MEV Jito. Трейдери Solana масово платять за “priority tips” — це унікальний драйвер економіки серед L1.

Зростання обсягів мережі Solana, провідна роль у MEV-інфраструктурі, домінування jitoSOL і розширення кейсів рестейкінгу підняли чистий квартальний прибуток Jito до ~$5 млн у другому кварталі 2025 року — у 57 разів більше, ніж попередній квартал. Мем-койн манія “pump.fun” 2024 року вже згасає, але у разі масштабування SOL-реcтейкінгу саме він може стати новим джерелом зростання Jito.

Відмова від відповідальності:

1. Матеріал повторно опубліковано з TechFlow. Всі авторські права належать оригінальному автору chingchalong02. З приводу питань щодо публікації зверніться до команди Gate Learn. Запит ваш буде оброблено згідно з внутрішніми процедурами.
2. Відмова від відповідальності: усі думки у матеріалі є особистою позицією автора, не становлять інвестиційної поради.
3. Інші мовні версії — переклад команди Gate Learn. Забороняється копіювати, поширювати чи використовувати переклади без посилання на @LidoFinance</a> На платформі Lido застейкано приблизно 8,8 млн ETH, ринкова вартість — близько $33 млрд: це 25% застейканого ETH і 7% загальної емісії. Lido — найбільший власник ETH у ланцюгу (sharplink: ~440 тис. ETH, bitmine: ~833 тис. ETH">Gate](http://gate.com/)..

Попри беззаперечне домінування Lido у стейкінгу ETH — часто називають “)](https://github.com/TurtleDotXYZ “@TurtleDotXYZ і @EulerFinance, <a href=”)