По обидва боки Тихого океану розгортається наратив про майбутнє стейблкоїнів у виразно різних формах.

З іншого боку, є обережне розташування промислових гігантів. Нещодавно в материковому Китаї спостерігається зростання стейблкоїнів. Губернатор Народного банку Китаю Пан Гуншень вперше згадав про стейблкоїни на Форумі Лудзяцуй 2025 року, зазначивши, що нові технології, такі як блокчейн і технологія розподіленого реєстру, сприяють активному розвитку цифрових валют центральних банків і стейблкоїнів, досягаючи одночасно платежів і розрахунків, кардинально переосмислюючи традиційну платіжну систему, значно скорочуючи ланцюг міжнародних платежів, водночас ставлячи величезні виклики для фінансового регулювання. У Гонконзі "Законопроект про стейблкоїни" підтверджено, що набуде чинності 1 серпня. Напередодні ліцензування в Гонконзі багато банківських установ, технологічних гігантів і фінансових технологічних компаній також прискорюють свій вхід на крипторинок, часто оголошуючи плани подати заявки на ліцензії на стейблкоїни.

• 12 червня дочірні компанії Ant Group, Ant International та Ant Financial, оголосили про початок процесу подання заявки на ліцензію на стейблкоїн. У подальшому відповідні особи вказали, що Lianlian Digital також активно досліджує можливість подачі заявок на відповідні ліцензії в зазначених регіонах. Наразі Lianlian Digital створила спеціалізовану команду, відповідальну за просування проектів, пов'язаних зі стейблкоїнами, та проведення досліджень випадків використання.
• 16 червня компанія Yuta Logistics Technology оголосила, що активно вивчає відповідні регуляторні деталі і планує подати заявку на ліцензію на випуск стейблкоїна після набуття чинності регуляціями стейблкоїнів у Гонконзі. Компанія планує запустити свій власний стейблкоїн "RHKD" і також планує випустити цифровий токен "RBTC", який буде прив'язаний до Bitcoin як основного активу. Клієнти зможуть обмінювати "RBTC" на гонконгські долари або долари США. Компанія очікує, що токен буде підтримуватися резервами Bitcoin на 100% (досягаючи обміну 1:1 з Bitcoin).
• 17 червня Ліу Цянгдун, голова правління групи JD, заявив, що JD сподівається подати заявки на ліцензії на стейблкоїни у всіх основних валютних країнах світу, а потім досягти переказу між глобальними підприємствами через ліцензію на стейблкоїн, зменшивши витрати на міжнародні платежі на 90% і підвищивши ефективність до 10 секунд. У той же час JD очікує отримати ліцензію на початку четвертого кварталу цього року і запустити стейблкоїн JD.
• 18 червня компанія, що котирується на A-share, Small Commodity City, заявила: "Компанія управляє найбільшим у світі ринком торгівлі дрібними товарами, що природно забезпечує величезну та високочастотну сцену розрахунків у рамках трансакцій. Інноваційні платіжні інструменти, такі як стейблкоїни, мають потенціал забезпечити більш ефективні та низьковитратні рішення для трансакцій у міжнародній торгівлі для глобальних торговців, особливо для малих і мікропідприємств, що відповідає нашій місії служити实体贸易. Ми вітаємо та підтримуємо проактивний прогрес Гонконгу в регуляторній структурі стейблкоїнів, а наша платформа для міжнародних розрахунків "Yiwu Pay" продовжить стежити за відповідним регуляторним процесом і активно оцінюватиме та подаватиме відповідні заявки, як тільки регламенти будуть уточнені і шлях буде відкритий."

Згідно з доповіддю Delphi Digital, постачання стейблкоїнів на ринку вперше перевищило 250 мільярдів доларів. Серед них, стейблкоїни з прибутковістю швидко зростають, при цьому Ethena досягла майже 6 мільярдів доларів з моменту свого запуску; Tether і Circle все ще домінують на ринку, займаючи 86% обсягу обігу в сукупності; різноманітність емітентів зросла, більше 10 стейблкоїнів мають обіг понад 100 мільйонів доларів; понад 120 мільярдів доларів в облігаціях казначейства США заблоковані в стейблкоїнах, створюючи ліквідний пул поза традиційними ринками.

Вищезазначений випадок не лише ілюструє різницю в стратегічних виборах між двома регіонами, але й відображає дві паралельні моделі розвитку на глобальному стейблкоїн-ринку на глибшому рівні. Таким чином, виникає основне запитання: чи стане домінуючим законодавчо обґрунтований великий наратив, чи сценарна проникливість, що ґрунтується на індустрії, у цій структурній трансформації, що стосується майбутньої цифрової фінансової інфраструктури?

Два шляхи: верхнє управлінське дотримання норм та нижнє проникнення в індустрію.

Різні шляхи розвитку стейблкоїнів у Сполучених Штатах і Гонконгу кореняться в їхньому відмінному ринковому середовищі та стратегічних стартових точках учасників. Візьмемо Circle та JD Coin Chain як приклади: перший представляє собою зверху вниз, орієнтований на відповідність основний бій, тоді як другий представляє собою знизу вгору, орієнтований на індустрію сценарний прорив для B-кінця.

Шлях, представлений першим, є основною теорією змови, спрямованою на отримання дискурсної влади в блокчейні. Circle, як "Крипто Натив", завжди мала чітку довгострокову стратегічну мету, а саме – звільнитися від маргінального ярлика криптовалютного світу і увійти в ядро традиційної фінансової системи. Однак цей процес не був гладким. Circle колись зосередилася на виході на біржу в традиційному фінансовому ринку, але в 2022 році через велику невизначеність на ринковому середовищі та регуляції план злиття SPAC зазнав невдачі. Ця велика поразка точно підтверджує, що в Сполучених Штатах без чіткої політичної рамки стейблкоїни важко приймаються основним потоком. Основний поворотний момент полягає в уточненні макроекономічного політичного середовища в США, особливо під впливом крипто-дружніх політичних напрямків і прогресу регуляцій, таких як закон GENIUS, який надав Circle правильний час і умови, проклавши шлях для її остаточного входу на капітальний ринок.

У різкому контрасті з цим стоїть шлях Гонконгу, представлений останнім, який зосереджується на новому прориві, основаному на B-кінець. JD Coin Chain Technology (Гонконг) була зареєстрована в Гонконгу в березні 2024 року. У липні Гонконгська монетарна влада оголосила список учасників "пісочниці" емітентів стейблкоїнів, до якого входить JD Coin Chain. Згідно з її офіційним веб-сайтом, JD випустить криптовалютний стейблкоїн, прив'язаний до гонконгського долара в співвідношенні 1:1. Стейблкоїн JD є стейблкоїном, основаним на публічному ланцюгу, та прив'язаним до гонконгського долара (HKD) у співвідношенні 1:1, який буде емітовано на публічному блокчейні. Його резерви складаються з високоліквідних та надійних активів, які надійно зберігаються в незалежних рахунках у ліцензованих фінансових установах, з суворою перевіркою цілісності резервів через регулярні розкриття та аудиторські звіти. JD не є новачком у сфері платежів, але вона не змогла створити незалежну платіжну екосистему, порівнянну з Alibaba та Tencent, під час останнього раунду мобільних платіжних війн, зосереджених на C-кінець. Тому вхід JD у стейблкоїни не є просто наздоганянням на старому полі битви, а природним продовженням на основі переваг групи JD у технологіях та ланцюгах постачання. Вона вибирає уникати вже насиченого ринку роздрібних платежів C-кінець і безпосередньо входить у B-кінець міжнародної торгівлі та фінансування ланцюга постачання, де має структурні переваги. Логічною відправною точкою цього шляху є не прагнення до всебічної дерегуляції через верхнє законодавство, а використання специфічного інституційного простору, наданого Гонконгом як міжнародним фінансовим центром та регуляторною пісочницею для вирішення конкретних бізнес-проблем.

Дві стратегії: нове поле бою для B-кінець проти треку валюти на блокчейні

Різні точки відліку визначають дві абсолютно різні ринкові стратегії.

У недавньому інтерв'ю Лю Пена, генерального директора JD Coin Chain Technology, заявив, що станом на початок червня 2025 року компанія переважно проводила тести на стейблкоїні гонконгського долара і пізніше протестує інші фіатні стейблкоїни. Згідно з попитом на ринку, очікується, що два стейблкоїни будуть випущені одночасно. На відміну від першої фази, яка була зосереджена на тестуванні функціональності продукту та технічних деталей, друга фаза підкреслює тестування використання стейблкоїнів у трьох практичних сценаріях: міжнародні платежі, інвестиційні транзакції та роздрібні платежі.

У сценарії міжнародних платежів план JD Coin Chain має на меті розширити свою базу користувачів як через прямі, так і непрямі методи залучення клієнтів (наприклад, співпрацюючи з відповідними оптовими постачальниками). У сценарії інвестиційної торгівлі наразі ведуться переговори з глобальними відповідними біржами щодо запуску JD стейблкоїна в різних регіонах. У роздрібному секторі перше впровадження відбудеться на глобальній платформі продажів JD для Гонконгу та Макао, де користувачі зможуть використовувати стейблкоїни для покупок у самостійно керованих електронних комерційних сценаріях JD.

Стратегія JD може бути розглянута як тактика скальпеля, з основним акцентом на глибокому розвитку B-кінець, де сценарії панують. Лю Пен чітко вказав, що цільовими користувачами стейблкоїна JD є не криптоінвестори, а скоріше велика кількість实体企业 та учасники міжнародної торгівлі. Його основна ціннісна пропозиція полягає не в спекуляціях, а в вирішенні давніх болючих проблем у традиційних міжнародних платежах за допомогою технології блокчейн, таких як високі витрати, низька ефективність і відсутність прозорості в процесах. Це досягається шляхом налаштування платіжних рішень для глобальних продажів JD, міжнародної логістики та інших вбудованих екосистем.

На відміну від цього, стратегія Circle полягає в тому, щоб захопити високий ґрунт протоколу, з стандартами як королем. Її остаточною метою, як зазначають аналітики Bernstein, є еволюція в монетарну траєкторію Інтернету. Це означає, що те, що переслідує Circle, не є лише вирішенням конкретного сценарію, а прагненням стати універсальним, базовим протоколом цифрових грошей. Встановивши свій юридичний статус через законодавство, Circle сподівається, що USDC може бути безшовно інтегровано всіма банками, платіжними компаніями, фінансовими технологічними платформами та комерційними додатками. Це представляє собою типову горизонтальну платформізацію та логіку, що керується протоколом, націлену на максимізацію мережевих ефектів шляхом встановлення основних стандартів, тим самим займаючи незамінну основну позицію в глобальній цифровій фінансовій системі.

Дві стратегії вказують на два різні результати бізнесу.

Майбутній ландшафт JD.com в основному полягає в створенні високозамкненого торгового імперії на блокчейні. Інтегруючи платежі стейблкоїнів з міжнародною логістикою, закордонними складами, системами замовлень та іншими потоками даних, теоретично можна досягти безпрецедентної, ефективної та прозорої фінансової екосистеми глобального постачання. Однак його більш стратегічно цінне бачення вказує на офшорні стейблкоїни в юанях (CNH). Використовуючи інституційні переваги Гонконгу як найбільшого у світі центру офшорних юанів, після отримання схвалення політики випуск стейблкоїнів CNH не тільки надасть JD.com величезний комерційний простір для уяви, але й дасть можливість зіграти ключову роль у фінансовій інфраструктурі в процесі міжнародалізації юаня.

Висновок Circle тісно пов'язаний з консолідацією гегемоністської позиції долара США в глобальній цифровій економіці. Його мета полягає в тому, щоб стати фактичним приватним секторним варіантом цифрового долара, ставши основним компонентом нового покоління фінансової інфраструктури. Однак варто зазначити, що на фоні ринкової істериці Ark Invest Кеті Вуд почала знімати гроші, оскільки ціна акцій CRCL досягла нових висот. Згідно з торговими розкриттями, ARK продала в цілому 642 766 акцій Circle через три свої основні фонди всього за два дні, з загальною вартістю приблизно 96,5 мільйона доларів, що становить 14% її початкової позиції. Наразі інший великий інституційний акціонер, BlackRock, не повідомляв про жодні продажі, тоді як зменшення з боку внутрішньої команди керівників Circle відбувається в рамках плану, затвердженого проспектом після IPO.

Це не заперечує повністю довгострокову цінність Circle, але принаймні вказує на те, що, на думку найбільш оптимістичних інвесторів, ціна акцій могла повністю або навіть надмірно відобразити сприятливу політику в короткостроковій перспективі, що вимагає тактичного зменшення для управління ризиковим впливом. Після прийняття законодавства реальна комерційна реалізація та виклики ринкової конкуренції можуть лише починатися.

Різні шляхи ведуть до однієї цілі? Валютна війна, яка визначає майбутнє.

Загалом, JD.com та Circle представляють два парадигми розвитку стейблкоїнів. Модель JD.com є прагматичною, починаючи з вирішення конкретних бізнес-проблем, з перевагою наявності міцної бізнес-основи та чітких сценаріїв застосування. Модель Circle, з іншого боку, є ідеалістичною, починаючи з побудови грандіозного фінансового бачення, з перевагою наявності провідної законодавчої підтримки та сильної капітальної підтримки.

Звичайно, ще є багато питань, які потрібно вирішити: Чи може бар'єр B-кінець, побудований навколо індустрії в моделі JD, ефективно витримати атаки зниження вимірності зверху вниз з універсальних протоколів, таких як Circle? І коли грандіозний наратив Circle насправді зануриться у реальну економіку, чи потрібно йому також, як і JD, вирішувати конкретні сценарії застосування в індустрії по одному?

Декларація:

1. Ця стаття перепублікована з [Foresight News]，Авторські права належать оригінальному автору [ChandlerZ, Foresight News] Якщо є заперечення щодо відтворення, будь ласка, зв'яжіться Команда Gate LearnКоманда обробить це якомога швидше відповідно до відповідних процедур.
2. Застереження: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думками автора і не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, якщо не вказано інше.ГейтВ таких обставинах заборонено копіювати, розповсюджувати або плагіатити перекладені статті.