Засновник SkyBridge Capital Скарамуччі: хвиля компаній з резервами криптоактивів зрештою згасне

Згідно з повідомленням Bloomberg, засновник хедж-фонду SkyBridge Capital Ентоні Скарамуччі (Anthony Scaramucci) вважає, що нещодавно компанії, що вийшли на біржу, масово наслідують стратегію резервів криптоактивів (crypto treasury strategy), яка є лише короткостроковою модою (short-term trend) і в кінцевому підсумку зникне.

• **“Модель резервів за принципом слідування” є неспроможною: ** Скарамучі під час інтерв'ю у вівторок заявив: “Ми зараз переживаємо концепцію ‘реплікативної казначейської компанії’ (replicative treasury company), ви знаєте, вона зрештою зникне.”
• Інвестори поставлять під сумнів логіку "преміум-агента": Він додав, що інвестори врешті-решт поставлять під сумнів: чому потрібно платити преміум (premium), щоб компанія утримувала активи, які вони могли б мати безпосередньо? По суті, інвестори подумають: "чому платити посереднику" (why pay the middleman).

Хвиля наслідування, викликана MicroStrategy

Протягом минулого року кількість Криптоактиви компаній, що прагнуть копіювати модель Майкла Селлера, різко зросла. Програмна компанія Селлера перетворилась на біткойн-проксі (Bitcoin proxy), а її стратегія цього року захопила Уолл-стріт.

• Останні наслідувачі: біткойн-майнінгові компанії заходять в резерви ефіру: Останніми, хто пішов в слід, є біткойн-майнінгова компанія BitMine Immersion Technologies. Ця компанія цього тижня оголосила про 250 мільйонів доларів приватного фінансування, щоб створити резерви ефіру (Ether treasury), і призначила відомого коментатора CNBC, засновника фінансової дослідницької компанії Fundstrat Томаса Лі головою своєї ради директорів.
• Станція знаменитостей як засіб диференціації: Ці резервні компанії, щоб підкреслити свою відмінність, зазвичай використовують стратегію запрошення відомих особистостей (well-known figures) до команди радників або ради директорів. Наприклад:
  • Ерік Трамп (Eric Trump) обіймає посаду директора Metaplanet, який самопроголошений "японською версією MicroStrategy".
• Співзасновник Ethereum Джо Лубін (Joe Lubin) обіймає посаду голови Sharplink Gaming, яка трансформується з букмекерської компанії в резервний актив Ethereum.

Модель Селлера унікальна, але потрібно розглянути витрати

Скарамучі вказав на те, що випадок з Селлером має свою особливість: "Ситуація з Селлером інша, він зараз керує кількома продуктовими лініями." Він підкреслив: "Я не є песимістом щодо інших компаній, адже я надзвичайно оптимістично налаштований щодо біткойна (Bitcoin). Але як інвестор, ви повинні оцінювати кожну резервну компанію з точки зору її потенційних витрат (underlying costs)."

• Зв'язок SkyBridge Capital та Селлера: ETF First Trust SkyBridge Crypto Industry and Digital Economy, який отримує послуги підрядника від SkyBridge Capital, на своєму веб-сайті показує, що MicroStrategy є найбільшою часткою (top holding). Селлер також написав передмову до книги про біткоїн, виданої цього року Скаламуччі.
• Посилення конкуренції на Уолл-стріт: Уолл-стріт постійно випускає все більше шифрувальних фондів та диверсифікованих продуктів, включаючи ETF Скарамуччі, які конкурують за увагу інвесторів з MicroStrategy та всіма новими компаніями з криптовалютними резервами. Тим не менш, результати MicroStrategy цього року все ще значно перевищують більшість з десятків криптоETF.
• Складна фінансова стратегія MicroStrategy: Щоб підтримувати свій біткоїн-покупочний бум (Bitcoin buying binge), що розпочався в середині 2020 року, фінансування MicroStrategy перетворилося на складний комбінований підхід: від продажу звичайних акцій та боргових зобов'язань до випуску конвертованих облігацій (convertible offerings), а нещодавно навіть до продажу привілейованих акцій (preferred share sales).

Починають виникати запитання: суперечка щодо "арбітражу з премією"

Ця манія крипторезервів нещодавно зазнала критики від відомого короткозорого інвестора Джима Чаноса, який заявив, що модель, яку Селлер використовує для оцінки вартості своєї компанії з крипто резервами, є «фінансовим бредом». Селлер спростував поради Чаноса коротити акції його компанії та безпосередньо купувати біткоїн, посилаючись на те, що звичайні акції компанії мають величезний преміум відносно її токенів.

• Основні питання Скарамучі: Скарамучі вказує на ключову проблему: "Проблема в тому, що якщо ви даєте комусь 10 доларів, і вони вкладають 8 доларів у біткойн, чи добре вони зроблять? Так. Але можливо, вам було б краще просто вкласти 10 доларів у біткойн (you might have been better off just putting $10 into Bitcoin). Я вважаю, що це проблема." Це безпосередньо вказує на модель преміум арбітражу крипто компаній: Чи платять інвестори за непотрібні проміжні рівні?