Токенізація має значний потенціал для трансформації капітальних ринків, обіцяючи миттєве врегулювання, більш широкий доступ для інвесторів та більшу програмованість у фінансовій інфраструктурі. Але хоча залізничні колії еволюціонують, поточні моделі токенізованих акцій залишаються фрагментованими, непрозорими та невідповідними до заходів безпеки, які визначають традиційні ринки цінних паперів.
Сьогодні існує два домінуючі підходи:
Модель обгортки передбачає токенізовані IOU, які забезпечують синтетичне експонування до існуючих акцій, а не прямого володіння. Ці токени не надають тримачам жодних прав управління або примусових вимог до основних акцій. Передача зазвичай обмежена закритими екосистемами, ліквідність сегментована по платформах, контрольованих емітентом, а регулювання може бути нечітким, причому багато продуктів недоступні для осіб з США.
Модель випуску ** в ланцюжку** означає створення нативного класу цифрових акцій, випущеного через блокчейн. Хоча цей підхід більше узгоджується з юридичним визначенням безпеки, він створює операційні складності та проблеми масштабованості. Активна участь емітента є обов'язковою, ліквідність залишається фрагментованою між токенами в ланцюжку та традиційними цінними паперами, а стандарти брокера-дилера непослідовні, що ускладнює участь для регульованих фінансових установ та інвесторів.
Те, що бракує, це модель токенізації, яка поєднує швидкість, доступність та композабельність токенізації зі структурою, запобіжниками та ясністю традиційних ринків капіталу. На щастя, така модель вже існує в інших місцях: депозитарні розписки (DRs).
У багатьох відношеннях, DR були оригінальною формою токенізації. Протягом більше ніж століття, американські депозитарні розписки (ADRs) дозволяли іноземним акціям торгуватися в США через регульовану, підкріплену сховищем структуру. Сьогодні ця структура також може з'єднувати традиційні цінні папери з токенізованою інфраструктурою, пропонуючи масштабовану та юридично обґрунтовану основу для сучасних акцій.
Аргументи на користь токенізованих DRs
Об'єднуючи блокчейн-технології з правовою та операційною структурою DR, учасники ринку можуть забезпечити ширшу участь та обслуговування активів в реальному часі, не порушуючи захист інвесторів або стандарти операцій.
Інші переваги включають:
Збереження прав акціонерів
На відміну від синтетичних обгорток, структура АДР удосконалює права акціонерів, дозволяючи їх передавати тримачам токенів. Це включає економічні права, такі як дивіденди та інші корпоративні дії, а також права управління, такі як голосування.
Чітке розмежування обов'язків
Регульований банківський кастодіан надійно зберігає базові акції в сегрегованій, віддаленій від банкрутства структурі, що утримується виключно на користь тримачів ADR. Незалежний, ринково-нейтральний депозитар сприяє випуску та скасуванню DR, веде точний облік за допомогою зареєстрованого в SEC трансферного агента та здійснює щоденну звірку з базовими активами. Депозитар не має права власності на самі базові акції.
Історія продовжується* Регуляторний прецедент
АДР визнаються цінними паперами відповідно до законодавства США. Протягом багатьох років вони використовувалися для того, щоб дозволити інвесторам з США володіти та торгувати іноземними акціями на ринках США. Крім того, структура отримання була гнучкою, щоб дозволити фракціонування переважних акцій США. Щодо токенізованих цінних паперів, Комісар Хестер Пірс у своїй останній заяві про токенізацію зазначила, що "токен може бути отриманням цінного паперу."
Повна взаємозамінність та доступ на ринок
АДР повністю взаємозамінні та підлягають викупу за їхніми базовими акціями, що дозволяє конвертацію в той же день без податків. Вони можуть бути доступні як для роздрібних, так і для інституційних учасників ринку, які можуть вибрати зберігати цінні папери в токенізованій або традиційній формі, не жертвуючи правами чи ліквідністю. Взаємозамінність АДР підтримується аналізом MSCI, який показує, що в середньому АДР торгуються на рівні з їхніми базовими місцевими акціями.
Діаграма розбіжності цін для ADR * Масштабованість
ADRs можуть бути випущені як емітентами акцій, так і учасниками вторинного ринку, що підвищує масштабованість і впровадження — на відміну від моделей випуску на блокчейні, які залежать від ініціативи емітента та активного обслуговування.
Надійний механізм для з'єднання ринків
Доведено і повністю інтегровано в глобальні фінанси, застосування структури ADR до токенізованих акцій є логічною еволюцією.
Оскільки токенізація зріє, такий вид інновацій є критично важливим для розширення впровадження та довіри. Так само, як правило SEC 12g3-2(b) спростило доступ до іноземних емітентів, подібний регуляторний механізм може відкрити ширші токенізовані ринкові акції, що дозволить публічним компаніям пропонувати токенізовані акції інвесторам США у відповідний спосіб.
Шлях вперед не вимагає винаходити нову оболонку — потрібно адаптувати вже перевірену. Іншими словами, міст між традиційними фінансами та цифровою інфраструктурою вже існує. Його просто потрібно обережно перейти.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Токенізовані акції потребують структури АДР для захисту інвесторів
Токенізація має значний потенціал для трансформації капітальних ринків, обіцяючи миттєве врегулювання, більш широкий доступ для інвесторів та більшу програмованість у фінансовій інфраструктурі. Але хоча залізничні колії еволюціонують, поточні моделі токенізованих акцій залишаються фрагментованими, непрозорими та невідповідними до заходів безпеки, які визначають традиційні ринки цінних паперів.
Сьогодні існує два домінуючі підходи:
Модель обгортки передбачає токенізовані IOU, які забезпечують синтетичне експонування до існуючих акцій, а не прямого володіння. Ці токени не надають тримачам жодних прав управління або примусових вимог до основних акцій. Передача зазвичай обмежена закритими екосистемами, ліквідність сегментована по платформах, контрольованих емітентом, а регулювання може бути нечітким, причому багато продуктів недоступні для осіб з США.
Модель випуску ** в ланцюжку** означає створення нативного класу цифрових акцій, випущеного через блокчейн. Хоча цей підхід більше узгоджується з юридичним визначенням безпеки, він створює операційні складності та проблеми масштабованості. Активна участь емітента є обов'язковою, ліквідність залишається фрагментованою між токенами в ланцюжку та традиційними цінними паперами, а стандарти брокера-дилера непослідовні, що ускладнює участь для регульованих фінансових установ та інвесторів.
Те, що бракує, це модель токенізації, яка поєднує швидкість, доступність та композабельність токенізації зі структурою, запобіжниками та ясністю традиційних ринків капіталу. На щастя, така модель вже існує в інших місцях: депозитарні розписки (DRs).
У багатьох відношеннях, DR були оригінальною формою токенізації. Протягом більше ніж століття, американські депозитарні розписки (ADRs) дозволяли іноземним акціям торгуватися в США через регульовану, підкріплену сховищем структуру. Сьогодні ця структура також може з'єднувати традиційні цінні папери з токенізованою інфраструктурою, пропонуючи масштабовану та юридично обґрунтовану основу для сучасних акцій.
Аргументи на користь токенізованих DRs
Об'єднуючи блокчейн-технології з правовою та операційною структурою DR, учасники ринку можуть забезпечити ширшу участь та обслуговування активів в реальному часі, не порушуючи захист інвесторів або стандарти операцій.
Інші переваги включають:
На відміну від синтетичних обгорток, структура АДР удосконалює права акціонерів, дозволяючи їх передавати тримачам токенів. Це включає економічні права, такі як дивіденди та інші корпоративні дії, а також права управління, такі як голосування.
Регульований банківський кастодіан надійно зберігає базові акції в сегрегованій, віддаленій від банкрутства структурі, що утримується виключно на користь тримачів ADR. Незалежний, ринково-нейтральний депозитар сприяє випуску та скасуванню DR, веде точний облік за допомогою зареєстрованого в SEC трансферного агента та здійснює щоденну звірку з базовими активами. Депозитар не має права власності на самі базові акції.
Історія продовжується* Регуляторний прецедент
АДР визнаються цінними паперами відповідно до законодавства США. Протягом багатьох років вони використовувалися для того, щоб дозволити інвесторам з США володіти та торгувати іноземними акціями на ринках США. Крім того, структура отримання була гнучкою, щоб дозволити фракціонування переважних акцій США. Щодо токенізованих цінних паперів, Комісар Хестер Пірс у своїй останній заяві про токенізацію зазначила, що "токен може бути отриманням цінного паперу."
АДР повністю взаємозамінні та підлягають викупу за їхніми базовими акціями, що дозволяє конвертацію в той же день без податків. Вони можуть бути доступні як для роздрібних, так і для інституційних учасників ринку, які можуть вибрати зберігати цінні папери в токенізованій або традиційній формі, не жертвуючи правами чи ліквідністю. Взаємозамінність АДР підтримується аналізом MSCI, який показує, що в середньому АДР торгуються на рівні з їхніми базовими місцевими акціями.
Діаграма розбіжності цін для ADR * Масштабованість
ADRs можуть бути випущені як емітентами акцій, так і учасниками вторинного ринку, що підвищує масштабованість і впровадження — на відміну від моделей випуску на блокчейні, які залежать від ініціативи емітента та активного обслуговування.
Надійний механізм для з'єднання ринків
Доведено і повністю інтегровано в глобальні фінанси, застосування структури ADR до токенізованих акцій є логічною еволюцією.
Оскільки токенізація зріє, такий вид інновацій є критично важливим для розширення впровадження та довіри. Так само, як правило SEC 12g3-2(b) спростило доступ до іноземних емітентів, подібний регуляторний механізм може відкрити ширші токенізовані ринкові акції, що дозволить публічним компаніям пропонувати токенізовані акції інвесторам США у відповідний спосіб.
Шлях вперед не вимагає винаходити нову оболонку — потрібно адаптувати вже перевірену. Іншими словами, міст між традиційними фінансами та цифровою інфраструктурою вже існує. Його просто потрібно обережно перейти.
Переглянути коментарі