З 21 по 23 серпня погляди світових інвесторів будуть зосереджені на гірськолижному курорті Джексон-Хол у штаті Вайомінг, США. Тут виступ голови Федеральної резервної системи Джерома Пауела не лише надасть ключові вказівки щодо майбутнього монетарної політики США, але, ймовірно, стане визначальною подією в його кар'єрі, захищаючи незалежність Федеральної резервної системи.
Ринок з затримкою дихання чекає. Інвестори загалом очікують, що Федеральна резервна система знизить процентні ставки в найближчі кілька тижнів, і це очікування вже підштовхнуло фондовий ринок, особливо чутливі до процентних ставок сектори, до історичних максимумів. Будь-який сигнал, що суперечить цим очікуванням, може викликати різкі коливання на ринку. Промова Пауелла стане однією з найважливіших подій центрального банку цього року, йому потрібно буде заспокоїти ринок, надаючи при цьому переконливі економічні аргументи для рішень Федеральної резервної системи.
За виступом стоїть величезний політичний тиск. Критика уряду Трампа щодо неспроможності Пауелла знизити процентні ставки стає все більш жорсткою, і навіть вже розглядають можливих кандидатів на його місце. Це ставить під світло прожекторів кожну його публічну заяву, а конференція в Джексон-Холі є найкращою платформою для висловлення його позиції та підкреслення незалежності центрального банку.
Пауел стикається з складною економічною ситуацією. З одного боку, тарифна політика адміністрації Трампа підвищує інфляцію, ускладнюючи прийняття рішень щодо зниження процентних ставок; з іншого боку, на ринку праці вже з'явилися ознаки охолодження, ризик уповільнення економічного зростання також не можна ігнорувати. У умовах суперечливих економічних сигналів і постійного політичного втручання, кожен крок Пауела є дуже обережним.
Неочікувані ризики яструбів
Уолл-стріт вже підготувалася до зниження процентних ставок. Дані ринку ф'ючерсів на федеральну фондову ставку показують, що ринок вважає ймовірність зниження ставок на 25 базисних пунктів на вересневому засіданні Федеральної резервної системи понад 92%, і очікує, що протягом року буде принаймні ще одне зниження.
Ці яструбові очікування вже трансформувалися в реальні дії на ринку. Відчутні вигоди отримали галузі, чутливі до вартості кредитування. Акції провідних житлових забудовників, таких як PulteGroup, Lennar і D.R. Horton, за минулий тиждень зросли на 4,2% до 8,8%, що значно перевищує приріст S&P 500 на 1%. Ендрю Слімон з Morgan Stanley Investment Management зазначив:
“Це все стосується забудовників житла, циклічних акцій, промислових і матеріальних компаній.”
Однак ці підвищення також зробили ринок надзвичайно вразливим. Сліммон додав, що сильне відновлення житлових будівельників свідчить про те, що ринок впевнений, що Федеральна резервна система знизить процентні ставки, тому «будь-який сигнал з Джексон-Холу, що не свідчить про це, зробить ринок більш схильним до ударів продажу». Стратег ринку IBKR Стівен Соснік також попередив, що:
"Що робити, якщо люди з нетерпінням чекають на поміркованого Пауела, а він демонструє жорстку позицію? Чим більше ми відчуваємо самозадоволення перед цією зустріччю, тим більший ризик реакції ринку на коливання."
Важкий вибір під політичним тиском
Обережна позиція Пауелла різко контрастує з нетерплячістю адміністрації Трампа. Президент Трамп не лише публічно назвав Пауелла "упертим дурнем", звинувативши його в "занадто пізньому" реагуванні, але й натякнув на можливість його звільнення до закінчення терміну. Біла дім вже відбирає потенційних кандидатів на заміну, зосередившись на тих, хто готовий швидко знижувати ставки.
Таке політичне втручання ускладнює прийняття рішень Федеральної резервної системи. Причина, чому Пауел досі утримує облікову процентну ставку в діапазоні 4,25%-4,50%, полягає у побоюваннях, що тарифна політика Трампа може загострити інфляцію. В історії подібне політичне втручання призводило до катастрофічних наслідків. У 70-ті роки минулого століття тиск з боку адміністрації Ніксона призвів до того, що тодішній голова Федеральної резервної системи Артур Бернс утримував низькі процентні ставки під час зростання інфляції, що в результаті викликало двозначну інфляцію.
Пауел зізнався, що мита "можуть призвести до зростання інфляції, уповільнення економічного зростання та збільшення рівня безробіття", що ускладнює будь-яке рішення Федеральної резервної системи. Якщо знизити процентні ставки занадто рано, це може підштовхнути інфляцію; якщо зберегти ставки незмінними, це може посилити слабкість на ринку праці.
Економічні дані з змішаними почуттями
Сучасні складні економічні дані підливають олії в вогонь цієї суперечки. Незважаючи на те, що американська економіка в значній мірі уникла рецесії, досягнувши певної форми "м'якої посадки", майбутній шлях сповнений невизначеності.
З одного боку, інфляційний тиск залишається впертим. У липні індекс споживчих цін (CPI) зріс на 0,3% в порівнянні з попереднім місяцем, що є найбільшим зростанням з січня, а річний показник досяг 3,1%. Індекс цін виробників (PPI), який вимірює оптову інфляцію, у минулому місяці також різко зріс на 0,9%, що є найбільшим місячним зростанням за більше ніж три роки. Ці дані вказують на те, що мита, можливо, вже почали підвищувати витрати підприємств, які врешті-решт передадуться споживачам.
З іншого боку, ринок праці охолоджується. У липні в США було створено лише 73 тисячі нових робочих місць, тоді як дані про зайнятість за травень і червень були суттєво переглянуті вниз більш ніж на 250 тисяч. Зростання заробітної плати знизилося з 6% річних у 2022 році до приблизно 3,9%. Ці дані призвели до розбіжностей в середовищі FOMC, де двоє членів ради голосували за зниження процентних ставок на засіданні в липні.
Спадщина боротьби за незалежність
Стикаючись із складною ситуацією, Пауелл не очікує, що на симпозіумі в Джексон-Хоулі він раніше розкриє рішення щодо ставок у вересні. Натомість його виступ буде зосереджений на оцінці монетарної політики Федеральної резервної системи, яка проводиться раз на п'ять років. Це розглядається як ключова стратегія для захисту довгострокової незалежності Федеральної резервної системи.
Коригуючи політичну рамку, Пауел може встановити деякі принципи, які зможуть перевищити його термін, наприклад, як реагувати на шок постачання, а також як відновити баланс між повною зайнятістю та стабільністю цін. Професор Школи управління Єльського університету, колишній високопосадовець Федеральної резервної системи Вільям Енґліш прогнозує, що Федеральна резервна система може знову почати використовувати термін «відхилення» (deviations) замість «недостатності» (shortfalls) для опису стану зайнятості; ця незначна семантична зміна означає, що як перегрітий, так і переохолоджений ринок праці є проблемами, які потрібно вирішити, надаючи Федеральній резервній системі однакові підстави для підвищення або зниження процентних ставок за різних обставин.
Головний економіст RSM US Джо Брусела заявив:
"Моє відчуття в тому, що він розглядає свою спадщину як підтримку незалежності Федеральної резервної системи."
Виступ у Джексон-Холі не підсумує цю битву, але продемонструє, як Пауелу вдається балансувати між трьома ролями: управлінням економічною трансформацією, реагуванням на політичну ворожість і вдосконаленням процесу прийняття рішень. Це не тільки питання рішення про процентні ставки, а й про здатність американського центробанку зберегти незалежність у бурі.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Світовий ринок цього тижня уважно стежить за одним місцем: Джексон-Холл, США
Автор: Чжан Яцці, Wall Street Journal
З 21 по 23 серпня погляди світових інвесторів будуть зосереджені на гірськолижному курорті Джексон-Хол у штаті Вайомінг, США. Тут виступ голови Федеральної резервної системи Джерома Пауела не лише надасть ключові вказівки щодо майбутнього монетарної політики США, але, ймовірно, стане визначальною подією в його кар'єрі, захищаючи незалежність Федеральної резервної системи.
Ринок з затримкою дихання чекає. Інвестори загалом очікують, що Федеральна резервна система знизить процентні ставки в найближчі кілька тижнів, і це очікування вже підштовхнуло фондовий ринок, особливо чутливі до процентних ставок сектори, до історичних максимумів. Будь-який сигнал, що суперечить цим очікуванням, може викликати різкі коливання на ринку. Промова Пауелла стане однією з найважливіших подій центрального банку цього року, йому потрібно буде заспокоїти ринок, надаючи при цьому переконливі економічні аргументи для рішень Федеральної резервної системи.
За виступом стоїть величезний політичний тиск. Критика уряду Трампа щодо неспроможності Пауелла знизити процентні ставки стає все більш жорсткою, і навіть вже розглядають можливих кандидатів на його місце. Це ставить під світло прожекторів кожну його публічну заяву, а конференція в Джексон-Холі є найкращою платформою для висловлення його позиції та підкреслення незалежності центрального банку.
Пауел стикається з складною економічною ситуацією. З одного боку, тарифна політика адміністрації Трампа підвищує інфляцію, ускладнюючи прийняття рішень щодо зниження процентних ставок; з іншого боку, на ринку праці вже з'явилися ознаки охолодження, ризик уповільнення економічного зростання також не можна ігнорувати. У умовах суперечливих економічних сигналів і постійного політичного втручання, кожен крок Пауела є дуже обережним.
Неочікувані ризики яструбів
Уолл-стріт вже підготувалася до зниження процентних ставок. Дані ринку ф'ючерсів на федеральну фондову ставку показують, що ринок вважає ймовірність зниження ставок на 25 базисних пунктів на вересневому засіданні Федеральної резервної системи понад 92%, і очікує, що протягом року буде принаймні ще одне зниження.
Ці яструбові очікування вже трансформувалися в реальні дії на ринку. Відчутні вигоди отримали галузі, чутливі до вартості кредитування. Акції провідних житлових забудовників, таких як PulteGroup, Lennar і D.R. Horton, за минулий тиждень зросли на 4,2% до 8,8%, що значно перевищує приріст S&P 500 на 1%. Ендрю Слімон з Morgan Stanley Investment Management зазначив:
Однак ці підвищення також зробили ринок надзвичайно вразливим. Сліммон додав, що сильне відновлення житлових будівельників свідчить про те, що ринок впевнений, що Федеральна резервна система знизить процентні ставки, тому «будь-який сигнал з Джексон-Холу, що не свідчить про це, зробить ринок більш схильним до ударів продажу». Стратег ринку IBKR Стівен Соснік також попередив, що:
Важкий вибір під політичним тиском
Обережна позиція Пауелла різко контрастує з нетерплячістю адміністрації Трампа. Президент Трамп не лише публічно назвав Пауелла "упертим дурнем", звинувативши його в "занадто пізньому" реагуванні, але й натякнув на можливість його звільнення до закінчення терміну. Біла дім вже відбирає потенційних кандидатів на заміну, зосередившись на тих, хто готовий швидко знижувати ставки.
Таке політичне втручання ускладнює прийняття рішень Федеральної резервної системи. Причина, чому Пауел досі утримує облікову процентну ставку в діапазоні 4,25%-4,50%, полягає у побоюваннях, що тарифна політика Трампа може загострити інфляцію. В історії подібне політичне втручання призводило до катастрофічних наслідків. У 70-ті роки минулого століття тиск з боку адміністрації Ніксона призвів до того, що тодішній голова Федеральної резервної системи Артур Бернс утримував низькі процентні ставки під час зростання інфляції, що в результаті викликало двозначну інфляцію.
Пауел зізнався, що мита "можуть призвести до зростання інфляції, уповільнення економічного зростання та збільшення рівня безробіття", що ускладнює будь-яке рішення Федеральної резервної системи. Якщо знизити процентні ставки занадто рано, це може підштовхнути інфляцію; якщо зберегти ставки незмінними, це може посилити слабкість на ринку праці.
Економічні дані з змішаними почуттями
Сучасні складні економічні дані підливають олії в вогонь цієї суперечки. Незважаючи на те, що американська економіка в значній мірі уникла рецесії, досягнувши певної форми "м'якої посадки", майбутній шлях сповнений невизначеності.
З одного боку, інфляційний тиск залишається впертим. У липні індекс споживчих цін (CPI) зріс на 0,3% в порівнянні з попереднім місяцем, що є найбільшим зростанням з січня, а річний показник досяг 3,1%. Індекс цін виробників (PPI), який вимірює оптову інфляцію, у минулому місяці також різко зріс на 0,9%, що є найбільшим місячним зростанням за більше ніж три роки. Ці дані вказують на те, що мита, можливо, вже почали підвищувати витрати підприємств, які врешті-решт передадуться споживачам.
З іншого боку, ринок праці охолоджується. У липні в США було створено лише 73 тисячі нових робочих місць, тоді як дані про зайнятість за травень і червень були суттєво переглянуті вниз більш ніж на 250 тисяч. Зростання заробітної плати знизилося з 6% річних у 2022 році до приблизно 3,9%. Ці дані призвели до розбіжностей в середовищі FOMC, де двоє членів ради голосували за зниження процентних ставок на засіданні в липні.
Спадщина боротьби за незалежність
Стикаючись із складною ситуацією, Пауелл не очікує, що на симпозіумі в Джексон-Хоулі він раніше розкриє рішення щодо ставок у вересні. Натомість його виступ буде зосереджений на оцінці монетарної політики Федеральної резервної системи, яка проводиться раз на п'ять років. Це розглядається як ключова стратегія для захисту довгострокової незалежності Федеральної резервної системи.
Коригуючи політичну рамку, Пауел може встановити деякі принципи, які зможуть перевищити його термін, наприклад, як реагувати на шок постачання, а також як відновити баланс між повною зайнятістю та стабільністю цін. Професор Школи управління Єльського університету, колишній високопосадовець Федеральної резервної системи Вільям Енґліш прогнозує, що Федеральна резервна система може знову почати використовувати термін «відхилення» (deviations) замість «недостатності» (shortfalls) для опису стану зайнятості; ця незначна семантична зміна означає, що як перегрітий, так і переохолоджений ринок праці є проблемами, які потрібно вирішити, надаючи Федеральній резервній системі однакові підстави для підвищення або зниження процентних ставок за різних обставин.
Головний економіст RSM US Джо Брусела заявив:
Виступ у Джексон-Холі не підсумує цю битву, але продемонструє, як Пауелу вдається балансувати між трьома ролями: управлінням економічною трансформацією, реагуванням на політичну ворожість і вдосконаленням процесу прийняття рішень. Це не тільки питання рішення про процентні ставки, а й про здатність американського центробанку зберегти незалежність у бурі.