Переклад | Odaily зіркова щоденна газета（@OdailyChina）
Перекладач | Дін Данг（@XiaMiPP）
У бізнесовому світі часто кажуть "бізнес є бізнесом", але коли ми намагаємося застосувати бізнес-модель традиційних підприємств до криптоіндустрії, питання стає не таким простим.
Основна мета цієї статті – розмірковувати: Чи повинна криптоіндустрія повернутися до бізнесової сутності, переформатувати власну продуктову логіку, щоб створити справжні продукти, які відповідають потребам користувачів і можуть постійно генерувати дохід?
Криптоіндустрія перебуває на роздоріжжі: невдача моделі спекуляцій
Криптоіндустрія наразі стикається з ключовим моментом: проекти, що покладаються на модель "спекулятивного підштовхування", постійно "отримують по обличчю" від реального ринку.
На відміну від Web2 стартапів, які завжди будують довгострокову цінність навколо "доходу", проекти Web3 дотримуються іншого "незбалансованого сценарію": фінансування, випуск токенів, створення ажіотажу, стимулювання залучення нових користувачів, а потім передача долі на розсуд ринку.
Цей шлях формує у користувачів хибне сприйняття: продукти існують для "спекуляцій", а не для надання справжньої цінності. Користувачі, як правило, лише короткочасно залишаються на кілька місяців, отримують безкоштовні токени, а потім йдуть. Проекти несуть при цьому витрати, що не підлягають поверненню, замість того, щоб отримати довгострокових користувачів.
В результаті основна увага проекту зосереджена не на PMF (відповідності продукту ринку) та доходах, а на фінансуванні та запуску, тоді як те, чи справді продукт використовується, не має значення.
Гірше того, ця модель виглядає успішною, оскільки базується на низці нездорових і нестійких припущень.
Криптоіндустрія від природи має сильну циклічність, різкі коливання цін та швидкоплинний інтерес. Більшість проектів втрачає інноваційний імпульс після зниження інтересу і не може запропонувати користувачам причин залишитися.
Враховуючи дуже низькі витрати на міграцію в блокчейні, відсутність у користувачів системи облікових записів або порогу KYC, користувачі можуть просто піти. Проекти без прив'язки користувачів та без доходів мають дуже низьку ймовірність виживання в періоди нестабільності.
Якщо ви хочете подолати цикли, «дохід» повинен стати довгостроковим ядром
Якщо ми хочемо, щоб ця галузь справді досягла зрілості та розвитку, проекти Web3 повинні кардинально змінитися і зробити "доходи" своєю основною метою, а не покладатися на удачу чи популярність.
Таким чином, проект зможе оцінити реальні потреби та лояльність користувачів, сформувати стабільний грошовий потік та мати здатність переживати цикли.
Дані decentralised.co показують, що ліквідність нових токенів, які з'явилися на ринку, продовжує знижуватись, а швидкість випуску токенів значно перевищує швидкість вливання нових коштів на ринок.
Це означає: простір для витягування вартості від старих користувачів швидко зменшується, конкуренція, з якою стикається проект, стає все більш жорсткою, а доступних коштів стає все менше.
Доходи – це "реальна перевірка" крипто-проектів
Як було зазначено раніше, суттєва проблема полягає в тому, що логіка дизайну продукту виявилася помилковою: ми не створюємо інструменти, які справді вирішують проблеми, а створюємо "спекулятивні продукти, цінність яких існує лише в умовах високого попиту".
Це також причина, чому я вважаю: дохід є остаточним критерієм для оцінки здоров'я криптопроєктів.
Ті команди, які готові перейти від моделей оцінки, що базуються на спекуляціях, до логіки фундаментальних показників, матимуть більше шансів вижити і розвинутися. А проекти, які продовжують підтримуватися лише розповідями, у майбутньому, коли ліквідність стане ще більш обмеженою, матимуть все більше труднощів із виживанням.
Чотири ключові моменти для побудови моделі доходів
1. Бізнес-логіка, орієнтована на оплату: Проект має стягувати плату з користувачів на основі практичності продукту, а не лише покладатися на збільшення вартості токенів. Галузі потрібно відмовитися від міфу "користувачі не повинні платити".
2. Сильний механізм утримання користувачів: висока мігливість криптовалюти, вартість переходу користувачів практично дорівнює нулю. Тому проект повинен знайти спосіб створити "довгострокові відносини", щоб користувачі поверталися не заради аірдропів, а заради практичності.
3. Відстеження реальних бізнес-показників: команда повинна більше зосередитися на «операційних даних», таких як дохід, що приносить кожен користувач, витрати на залучення клієнтів, вартість життєвого циклу користувача, ніж на ринкову капіталізацію токенів, TVL або показники стимулювання.
4. Механізм викупу, що ґрунтується на реальному доході: спираючись на логіку традиційного фондового ринку, викуп токенів здійснюється за рахунок реального доходу. Наприклад, Hyperliquid використовує понад 50% доходу протоколу для викупу токенів, що дає значні результати.
Хто виконує? Хто реалізує?
Дані Crypto Fees показують, що такі старі проекти, як Uniswap і Aave, все ще є найстабільнішими "грошовими машинами". Це також пояснює, чому вони продовжують привертати увагу. Користувачі готові платити за цінність, що є найосновнішою позитивною зворотною реакцією.
Увага: cryptofees не отримав дані Solana
Зростає також увага DeFi спільноти до прибутковості. @0x Breadguy проаналізував P/E (ціна до прибутку) кількох протоколів, що є важливим показником для вимірювання відношення "вартості токена до прибутку". Дані DefiLlama також показують, що з травня 2025 року загальна вартість заблокованих активів (TVL) у провідних протоколах зросла більш ніж на 15%.
Вищезазначені дані про річні показники за останні 30 днів показують співвідношення P/E для 15 найбільших застосувань, порівняно з поточною ринковою капіталізацією (MC):
**1）****Shadow та Pharoah демонструють надзвичайно сильні показники доходності, річна прибутковість навіть перевищує їхню загальну ринкову капіталізацію. Проте слід звернути увагу, що їхня ліквідність (пропорція обігових токенів до загальної пропозиції) складає лише близько 11% та 13%, тому при інтерпретації даних потрібно бути обережним.
**2）**PancakeSwap може бути найзбалансованішим проєктом між ставками, оцінкою та ліквідністю на сьогодні.
**3）**Hyperliquid має надзвичайні показники — навіть з ринковою капіталізацією в 11 мільярдів доларів вона все ще демонструє доходність, яка значно перевищує багато середніх і малих DeFi протоколів, що просто скажено.
Інший дослідник, @JustDeauIt, запропонував метрику «Real Yield», яка відноситься до частини комісій, що сплачуються користувачами в ланцюжку (включаючи дохід MEV), які безпосередньо розподіляються між стейкерами. В основному він відповідає на найважливіші питання інвесторів: **Яку цінність я можу отримати від реальної економічної діяльності, купуючи та ставлячи токени цього ланцюга? **
Ключові вимірювання включають в себе комісії за транзакції на блокчейні, які сплачують користувачі, та доходи від MEV, економічну активність екосистеми L1, загальний обсяг активів, захищених цією мережею (TVL), загальний обсяг стейкованих активів у мережі, швидкість обігу активів у DeFi, обсяг і ефективність обігу стабільних монет, новий обсяг випуску RWA, стан обігу активів через кросчейнові мости, економічна взаємодія між L1, L2 та їх верхніми застосуваннями, інфраструктура, а також операційні доходи, сплачені постачальникам послуг стейкінгу.
Вона може дійсно відобразити внутрішній економічний стан публічного блокчейну, а не покладатися лише на поверхневі показники, такі як інфляція, знищення, наратив чи TVL "розповідь".
Новий тренд: DeFi додатки, орієнтовані на дохід, набирають популярність
Останнім часом ми спостерігаємо швидке зростання нового типу додатків, які з самого початку були спроектовані з метою "доходу".
агрегований торговий інтерфейс на основі DeFi
Додатки для DeFi торгівлі вже досягли вражаючих результатів у показниках доходу. Ці продукти забезпечують користувачам ефективний і плавний досвід торгівлі на блокчейні завдяки чіткій ціннісній пропозиції та високій якості виконання, що дозволяє їм безперешкодно з'єднуватися з кількома торговими платформами на різних блокчейнах.
Цільова аудиторія таких додатків – це професійні трейдери, які цінують ефективність виконання, стабільність системи та зручність використання. Якщо досвід достатньо хороший, а ефективність достатньо висока, користувачі готові за це платити – адже відмінний інструмент може безпосередньо підвищити їхню прибутковість.
Наприклад, @AxiomTrading точно задовольнив цю потребу, досягнувши комерційного впровадження за дуже короткий час. Його платформа axiom.trade запустилася лише 4 місяці тому, а доходи вже перевищили 100 мільйонів доларів, ставши однією з найшвидше зростаючих стартап-компаній у криптосфері.
мобільний DeFi застосунок на базі Hyperliquid
Іншим напрямком, на який варто звернути увагу, є мобільні додатки на базі DeFi. DeFi є одним з найперетворюючих інновацій у криптовалютах, але його складність ускладнює його прийняття широкою аудиторією. Але зараз ця ситуація змінюється.
Ряд мобільних досвідів, що базуються на інфраструктурі Hyperliquid, тепер починає з'являтися, пропонуючи користувачам досвід, що перевищує всі попередні.
Застосунки, такі як @dexaridotcom та @LootbaseX, пропонують зручний досвід, який може зрівнятися з централізованими біржами, при цьому зберігаючи повний контроль користувачів над своїми активами та децентралізовані характеристики торгівлі. Ці продукти не тільки знижують бар'єри для використання DeFi, але й розкривають потенційний попит користувачів у мобільних ситуаціях.
Я вірю, що цей мобільний, легкий і високозахищений DeFi додаток подальшого сприятиме різноманітності бізнес-моделей та легше викликатиме готовність користувачів платити. Адже для звичайних користувачів «доступний, зручний, вартий плати» продукт є справжнім двигуном зростання DeFi.
Ці більш зрілі, з чітко визначеними цілями продукти не тільки зможуть залучити нових користувачів, але й матимуть ясні шляхи монетизації. Вони можуть стати на чолі нової хвилі, зосередженої на доходах, і спонукати більше розробників йти в напрямку практичних інновацій.
Висновок
Можна передбачити, що наступна хвиля масового прийняття в криптоіндустрії буде керуватися продуктами на основі доходів. Ці продукти мають вищу користувацьку прив'язаність, більше залучають реальні фінансові інвестиції та мають більшу ймовірність створення довгострокових відносин з користувачами та реального попиту на ринку.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Шифрування індустрії справжня істина: дохід є єдиним валідатором PMF
Автор оригіналу | Castle Labs（@castle_labs）
Переклад | Odaily зіркова щоденна газета（@OdailyChina）
Перекладач | Дін Данг（@XiaMiPP）
У бізнесовому світі часто кажуть "бізнес є бізнесом", але коли ми намагаємося застосувати бізнес-модель традиційних підприємств до криптоіндустрії, питання стає не таким простим. Основна мета цієї статті – розмірковувати: Чи повинна криптоіндустрія повернутися до бізнесової сутності, переформатувати власну продуктову логіку, щоб створити справжні продукти, які відповідають потребам користувачів і можуть постійно генерувати дохід?
Криптоіндустрія перебуває на роздоріжжі: невдача моделі спекуляцій
Криптоіндустрія наразі стикається з ключовим моментом: проекти, що покладаються на модель "спекулятивного підштовхування", постійно "отримують по обличчю" від реального ринку.
На відміну від Web2 стартапів, які завжди будують довгострокову цінність навколо "доходу", проекти Web3 дотримуються іншого "незбалансованого сценарію": фінансування, випуск токенів, створення ажіотажу, стимулювання залучення нових користувачів, а потім передача долі на розсуд ринку.
Цей шлях формує у користувачів хибне сприйняття: продукти існують для "спекуляцій", а не для надання справжньої цінності. Користувачі, як правило, лише короткочасно залишаються на кілька місяців, отримують безкоштовні токени, а потім йдуть. Проекти несуть при цьому витрати, що не підлягають поверненню, замість того, щоб отримати довгострокових користувачів.
В результаті основна увага проекту зосереджена не на PMF (відповідності продукту ринку) та доходах, а на фінансуванні та запуску, тоді як те, чи справді продукт використовується, не має значення.
Гірше того, ця модель виглядає успішною, оскільки базується на низці нездорових і нестійких припущень. Криптоіндустрія від природи має сильну циклічність, різкі коливання цін та швидкоплинний інтерес. Більшість проектів втрачає інноваційний імпульс після зниження інтересу і не може запропонувати користувачам причин залишитися.
Враховуючи дуже низькі витрати на міграцію в блокчейні, відсутність у користувачів системи облікових записів або порогу KYC, користувачі можуть просто піти. Проекти без прив'язки користувачів та без доходів мають дуже низьку ймовірність виживання в періоди нестабільності.
Якщо ви хочете подолати цикли, «дохід» повинен стати довгостроковим ядром
Якщо ми хочемо, щоб ця галузь справді досягла зрілості та розвитку, проекти Web3 повинні кардинально змінитися і зробити "доходи" своєю основною метою, а не покладатися на удачу чи популярність.
Таким чином, проект зможе оцінити реальні потреби та лояльність користувачів, сформувати стабільний грошовий потік та мати здатність переживати цикли.
Дані decentralised.co показують, що ліквідність нових токенів, які з'явилися на ринку, продовжує знижуватись, а швидкість випуску токенів значно перевищує швидкість вливання нових коштів на ринок.
Це означає: простір для витягування вартості від старих користувачів швидко зменшується, конкуренція, з якою стикається проект, стає все більш жорсткою, а доступних коштів стає все менше.
Доходи – це "реальна перевірка" крипто-проектів
Як було зазначено раніше, суттєва проблема полягає в тому, що логіка дизайну продукту виявилася помилковою: ми не створюємо інструменти, які справді вирішують проблеми, а створюємо "спекулятивні продукти, цінність яких існує лише в умовах високого попиту".
Це також причина, чому я вважаю: дохід є остаточним критерієм для оцінки здоров'я криптопроєктів. Ті команди, які готові перейти від моделей оцінки, що базуються на спекуляціях, до логіки фундаментальних показників, матимуть більше шансів вижити і розвинутися. А проекти, які продовжують підтримуватися лише розповідями, у майбутньому, коли ліквідність стане ще більш обмеженою, матимуть все більше труднощів із виживанням.
Чотири ключові моменти для побудови моделі доходів
1. Бізнес-логіка, орієнтована на оплату: Проект має стягувати плату з користувачів на основі практичності продукту, а не лише покладатися на збільшення вартості токенів. Галузі потрібно відмовитися від міфу "користувачі не повинні платити".
2. Сильний механізм утримання користувачів: висока мігливість криптовалюти, вартість переходу користувачів практично дорівнює нулю. Тому проект повинен знайти спосіб створити "довгострокові відносини", щоб користувачі поверталися не заради аірдропів, а заради практичності.
3. Відстеження реальних бізнес-показників: команда повинна більше зосередитися на «операційних даних», таких як дохід, що приносить кожен користувач, витрати на залучення клієнтів, вартість життєвого циклу користувача, ніж на ринкову капіталізацію токенів, TVL або показники стимулювання.
4. Механізм викупу, що ґрунтується на реальному доході: спираючись на логіку традиційного фондового ринку, викуп токенів здійснюється за рахунок реального доходу. Наприклад, Hyperliquid використовує понад 50% доходу протоколу для викупу токенів, що дає значні результати.
Хто виконує? Хто реалізує?
Дані Crypto Fees показують, що такі старі проекти, як Uniswap і Aave, все ще є найстабільнішими "грошовими машинами". Це також пояснює, чому вони продовжують привертати увагу. Користувачі готові платити за цінність, що є найосновнішою позитивною зворотною реакцією.
Увага: cryptofees не отримав дані Solana
Зростає також увага DeFi спільноти до прибутковості. @0x Breadguy проаналізував P/E (ціна до прибутку) кількох протоколів, що є важливим показником для вимірювання відношення "вартості токена до прибутку". Дані DefiLlama також показують, що з травня 2025 року загальна вартість заблокованих активів (TVL) у провідних протоколах зросла більш ніж на 15%.
Вищезазначені дані про річні показники за останні 30 днів показують співвідношення P/E для 15 найбільших застосувань, порівняно з поточною ринковою капіталізацією (MC):
**1）****Shadow та Pharoah демонструють надзвичайно сильні показники доходності, річна прибутковість навіть перевищує їхню загальну ринкову капіталізацію. Проте слід звернути увагу, що їхня ліквідність (пропорція обігових токенів до загальної пропозиції) складає лише близько 11% та 13%, тому при інтерпретації даних потрібно бути обережним.
**2）**PancakeSwap може бути найзбалансованішим проєктом між ставками, оцінкою та ліквідністю на сьогодні.
**3）**Hyperliquid має надзвичайні показники — навіть з ринковою капіталізацією в 11 мільярдів доларів вона все ще демонструє доходність, яка значно перевищує багато середніх і малих DeFi протоколів, що просто скажено.
Інший дослідник, @JustDeauIt, запропонував метрику «Real Yield», яка відноситься до частини комісій, що сплачуються користувачами в ланцюжку (включаючи дохід MEV), які безпосередньо розподіляються між стейкерами. В основному він відповідає на найважливіші питання інвесторів: **Яку цінність я можу отримати від реальної економічної діяльності, купуючи та ставлячи токени цього ланцюга? **
Ключові вимірювання включають в себе комісії за транзакції на блокчейні, які сплачують користувачі, та доходи від MEV, економічну активність екосистеми L1, загальний обсяг активів, захищених цією мережею (TVL), загальний обсяг стейкованих активів у мережі, швидкість обігу активів у DeFi, обсяг і ефективність обігу стабільних монет, новий обсяг випуску RWA, стан обігу активів через кросчейнові мости, економічна взаємодія між L1, L2 та їх верхніми застосуваннями, інфраструктура, а також операційні доходи, сплачені постачальникам послуг стейкінгу.
Вона може дійсно відобразити внутрішній економічний стан публічного блокчейну, а не покладатися лише на поверхневі показники, такі як інфляція, знищення, наратив чи TVL "розповідь".
Новий тренд: DeFi додатки, орієнтовані на дохід, набирають популярність
Останнім часом ми спостерігаємо швидке зростання нового типу додатків, які з самого початку були спроектовані з метою "доходу".
агрегований торговий інтерфейс на основі DeFi
Додатки для DeFi торгівлі вже досягли вражаючих результатів у показниках доходу. Ці продукти забезпечують користувачам ефективний і плавний досвід торгівлі на блокчейні завдяки чіткій ціннісній пропозиції та високій якості виконання, що дозволяє їм безперешкодно з'єднуватися з кількома торговими платформами на різних блокчейнах.
Цільова аудиторія таких додатків – це професійні трейдери, які цінують ефективність виконання, стабільність системи та зручність використання. Якщо досвід достатньо хороший, а ефективність достатньо висока, користувачі готові за це платити – адже відмінний інструмент може безпосередньо підвищити їхню прибутковість.
Наприклад, @AxiomTrading точно задовольнив цю потребу, досягнувши комерційного впровадження за дуже короткий час. Його платформа axiom.trade запустилася лише 4 місяці тому, а доходи вже перевищили 100 мільйонів доларів, ставши однією з найшвидше зростаючих стартап-компаній у криптосфері.
мобільний DeFi застосунок на базі Hyperliquid
Іншим напрямком, на який варто звернути увагу, є мобільні додатки на базі DeFi. DeFi є одним з найперетворюючих інновацій у криптовалютах, але його складність ускладнює його прийняття широкою аудиторією. Але зараз ця ситуація змінюється.
Ряд мобільних досвідів, що базуються на інфраструктурі Hyperliquid, тепер починає з'являтися, пропонуючи користувачам досвід, що перевищує всі попередні.
Застосунки, такі як @dexaridotcom та @LootbaseX, пропонують зручний досвід, який може зрівнятися з централізованими біржами, при цьому зберігаючи повний контроль користувачів над своїми активами та децентралізовані характеристики торгівлі. Ці продукти не тільки знижують бар'єри для використання DeFi, але й розкривають потенційний попит користувачів у мобільних ситуаціях.
Я вірю, що цей мобільний, легкий і високозахищений DeFi додаток подальшого сприятиме різноманітності бізнес-моделей та легше викликатиме готовність користувачів платити. Адже для звичайних користувачів «доступний, зручний, вартий плати» продукт є справжнім двигуном зростання DeFi.
Ці більш зрілі, з чітко визначеними цілями продукти не тільки зможуть залучити нових користувачів, але й матимуть ясні шляхи монетизації. Вони можуть стати на чолі нової хвилі, зосередженої на доходах, і спонукати більше розробників йти в напрямку практичних інновацій.
Висновок
Можна передбачити, що наступна хвиля масового прийняття в криптоіндустрії буде керуватися продуктами на основі доходів. Ці продукти мають вищу користувацьку прив'язаність, більше залучають реальні фінансові інвестиції та мають більшу ймовірність створення довгострокових відносин з користувачами та реального попиту на ринку.