【Акції США】Quest Diagnostics［DGX］: провіднийпровайдер діагностичної інформаційної послуги | Повний огляд акцій з Дивідендом та збільшенням капіталу США | Інвестиційна інформація та корисні матеріали про гроші від Манеклі Манеккс Секьюрітіз

Півамериканських лікарень та лікарів користуються послугами, третина населення США проходить обстеження у цій компанії

Quest Diagnostics [DGX] є провідним постачальником діагностичних тестів, інформації та послуг. Її основним напрямком діяльності є діагностичні інформаційні служби, які використовують дані лабораторних тестів для надання діагностичних висновків і «дають можливість лікарям і організаціям вживати заходів для поліпшення здоров'я пацієнтів». Послуги варіюються від рутинних аналізів крові до тестів на інфекційні захворювання та ліки, а також «езотеричних» спеціальних послуг тестування, таких як неврологія, генетика та онкологія. Останнім часом ми зосереджуємося на «більш просунутих» діагностичних областях, таких як молекулярна геноміка, супутня діагностика та скринінг новонароджених. Очікується, що інвестиції в передову діагностику сприятимуть двозначному зростанню доходів у п'яти ключових клінічних напрямках.

Компанія надає послуги через розгалужену мережу лабораторій та центрів обслуговування пацієнтів, спеціалістів з відібрання крові та інших фахівців здоров'я, яка налічує понад 2300 клінічних лабораторій, що, як вважається, є найбільшою в світі. Через цю мережу компанія надає послуги широкому колу клієнтів, таких як лікарі, лікарні, підприємства (роботодавці) та інші.

За даними компанії, вона обслуговує половину американських лікарень та лікарів, що призводить до того, що третина населення США проходить річний медичний огляд у цій компанії. Завдяки великому масштабу можливе надання послуг на місцях, скорочення термінів обстеження і забезпечення конкурентоспроможності за рахунок максимізації автоматизаційних ефектів. Крім того, компанія надає інформаційні технологічні рішення та послуги з оцінки ризику для страхової галузі, але їх частка в загальному обсязі продажів становить менше 5% і має невеликі масштаби.

Основним джерелом доходів є плата за обсяг іспитів, але, оскільки аналізи, такі як кров'яні, регулярно використовуються, можна сказати, що дохід базується на типі складу. Також варто відзначити, що стабільне джерело доходу забезпечується укладанням довгострокових угод з лікарнями, фармацевтичними компаніями та страховими компаніями. Приблизно 90% обсягу продажів припадає на послуги для медичних установ (лікарі та лікарні), при цьому лікарі забирають 68%, лікарні - 20%. Решта 12% складається з страхових компаній, фармацевтичних компаній та індивідуальних споживачів. Обсяг продажів у 2024 році склав 9,9 мільярда доларів.

Стратегія зростання: підвищення контролю над обсягом і географічною мережею за допомогою поглинань

Ринок лабораторій в США оцінюється в 890 мільярдів доларів. Він дуже розділений між багатьма гравцями, включаючи комерційні клінічні лабораторії, лабораторії лікарень, поліклініки та інші. Компанія займає лідируючі позиції, але її частка ринку складає лише 10%. Лабораторія Лабораторі Корпорейшн оф Америка [LH], яка є її конкурентом, також має близько такої ж частки ринку, що разом з цією компанією становить приблизно 20% ринку.

Після 2025 року компанія очікує, що чистий прибуток зростатиме на рівні від 4% до 5% щорічно, а виправлений чистий прибуток зросте на рівні від 7% до 9%. 1-2% з річного зростання чистого прибутку пов'язані з придбаннями. Придбання є важливою стратегією компанії, які дозволяють розширити перелік послуг та географічну мережу. Протягом останніх 10 років було завершено близько 20 придбань. У 2024 році було витрачено приблизно 2,2 мільярди доларів на завершення 8 придбань.

Найбільшим придбанням 2024 року стало придбання канадського провайдера клінічних досліджень LifeLabs (1 мільярд доларів). LifeLabs надає діагностичну інформацію та системи цифрового здоров'я через мережу з 5 лабораторій в провінціях Британська Колумбія, Онтаріо, Саскачеван, понад 350 центрів збору, а також послуги доставки та мобільної забору крові. Протягом 2024 року було проведено близько 140 мільйонів клінічних досліджень. Цей викуп призведе до приєднання близько 6000 працівників до компанії та очікується збільшення обороту на 710 мільйонів доларів.

Також було оголошено про придбання частини активів компанії Spectra Laboratories від компанії Фрезениус (Fresenius) для надання послуг із спеціалізацією на нирках після входження в 2025 році (завершення планується наприкінці 2025 року). У результаті придбання до портфеля буде додана функція діагностики, пов'язана з гемодіалізом.

Підтримуючи придбання, яке було оголошено цього разу, сфера діагностики, пов'язана з діалізом, підсилюється як сфера довгострокового росту. Крім цього, через придбання та партнерство підвищується діагностична здатність у сферах раннього виявлення різних форм раку та діагностики хвороби Альцгеймера. Наприклад, у 2023 році було випущено кілька нових продуктів, таких як кровові тести для передбачення прогресу хвороби Альцгеймера, біомаркери раку передміхурової залози, домашні тести на безпліддя для жінок тощо. Таким чином, придбання розширює пайплайн та сприяє збільшенню обороту.

Зверніть увагу: розвиток цифрової пасології та підсилення бізнесу

Також слід звернути увагу на розвиток цифрової патології. Цифрова патологія полягає в цифровізації патологічного матеріалу, що дозволяє фахівцям у медичних установах або на віддалених територіях переглядати та діагностувати його, а також забезпечує високоякісний аналіз зображень та зручне зберігання. Завдяки підвищенню ефективності та точності це напрямок, який в майбутньому буде вимагати більшого поширення.

Проте, за даними компанії, дигіталізація патології становить менше 5%. Очікується подальше розширення ринку. За даними Grand View Research, ринок цифрової патології оцінюється приблизно в 10 мільярдів доларів і очікується, що до 2030 року він зросте з САГР8%.

У цей час компанія придбала частину лабораторних активів PathAI, що надає анатомічні та цифрові патологічні послуги, в червні 2024 року. Цим придбанням покращиться здатність компанії з діагностики захворювань шляхом штучного інтелекту (AI) та цифрової патологічної діагностики. Крім того, на окремому контракті компанія оголосила про впровадження цифрової системи управління патологічними зображеннями AISight в лабораторії по всій території США компанії PathAI. Компанія наразі керує 20 патологічними центрами, збирає та транспортує зібрані зразки, а також проводить їх рецензування патологами. У цифровій патології такі видатки не потрібні, тому очікується зменшення витрат та підвищення рентабельності.

Зменшення витрат завдяки автоматизації приносить плоди

У сфері оптимізації ми працюємо над програмою "Invigorate", яка дозволяє зменшити витрати за допомогою автоматизації та використання штучного інтелекту. Наразі ми підвищуємо ефективність шляхом впровадження автоматизованих лабораторій та різних роботів та систем.

Наприклад, завдяки спільній роботі роботів-помічників у виконанні повторюваної та транспортної роботи ефективність обробки зразків підвищується вдвічі. Впровадження цифрової клітинної діагностики призвело до покращення продуктивності на 40%. Надійшло багато звітів про оптимізацію, таку як відмова від наклеювання етикеток на трубки та зберігання в стійках для тестування на туберкульоз, що призвело до зменшення кількості робочої сили на близько 90% та збільшення швидкості обробки приблизно в 2.5 рази.

Завдяки цим автоматизаціям нам вдалося знизити витрати на 3% щорічно. Важливою є той факт, що можливість досягнення зниження витрат завдяки цим автоматизаціям полягає в економії масштабу. Якщо масштаб бізнесу невеликий і обсяг проведених перевірок невеликий, то немає потреби в автоматизації, і рентабельність на кожну проведену перевірку не підвищиться. Наприклад, значною різницею в прибутку буде те, що лікар-патологоанатом може впоратися з 10 випадками за день, або ж впоратися з 100 випадками на день завдяки автоматизації.

Загальна оцінка: оцінка встановленої бізнес-інфраструктури, добрий грошовий потік та винагороду для акціонерів.

Клінічні дослідження є невід'ємним елементом медичної галузі, тому показники стабільні (після підвищення попиту на тести через ковід та періоду реакції на це збільшення, виконання наразі відновлюється). Це також свідчить про добру платоспроможність, протягом 20 років показник залишався позитивним. Кожен рік приносить 10 мільярдів доларів виручки, залишаючи від 5 до 10 мільярдів доларів вільного грошового потоку (за винятком років підвищеного попиту через ковід).

Важливою є те, що більшість грошового потоку повертається акціонерам. За останні 10 років більше 85% з 10,6 мільярда доларів вільного грошового потоку було спрямовано на акціонерів. Навіть без врахування 2021 та 2022 років, коли було повернено більше, ніж вільний грошовий потік, в середньому 70% було спрямовано на акціонерів.

Щодо майбутнього, як частина капітального плану на період з 2025 по 2027 рік, планується забезпечити прибуток від операцій у розмірі 45-50 мільярдів доларів протягом трьох років, здійснити інвестиції в обсязі 15-17 мільярдів доларів, приблизно 30-33 мільярдів доларів вільного грошового потоку, використовуючи 15 мільярдів доларів на придбання та 17 мільярдів доларів на відшкодування акціонерам. Розподіл складається з дивідендів у розмірі 10 мільярдів доларів та викупу власних акцій у розмірі 7 мільярдів доларів. Дивіденди мають рекорд за 14 років поспіль збільшення виплат.

Ставка дивідендів в цілому становить близько 7% і відбувається, а відсоток дивідендів перевищує 40%. Зниження відсотка дивідендів стало гнучкою фінансовою політикою, яка полягає в розподілі власних акцій у випадку відсутності об'єкта викупу. Закупівля власних акцій відбувається нерегулярно, але за останні 10 років кількість випущених акцій зменшилася на 22%, приблизно на 2,5% щорічно. Дивідендний дохід становить 1,7%, що є низьким, але я вважаю, що привабливість залишається враховуючи зростання вартості акцій на одну акцію завдяки викупу власних акцій.

Ціни акцій перебувають на високому рівні. Я не відчуваю значної недооцінки з точки зору оцінки, але вважаю, що це варто врахувати при корекції загального ринку в майбутньому. Це найбільша компанія в США, яка надає необхідні медичні тести та може розраховувати на довгострокове зростання внаслідок старіння населення та поширення профілактичних медичних обстежень. Ринок є роздрібненим, є великий потенціал для розширення частки ринку через поглиблення. Це компанія також має необхідні фінансові ресурси для цього.

За даними Precedence Research, світовий ринок діагностичних тестів за прогнозами зросте з середньорічною темпом 8,6% від 2022 по 2030 рік і досягне 348 мільярдів доларів до 2030 року. Зростання поширеності хронічних захворювань та інфекцій, а також зростання попиту на індивідуальну медицину у зв'язку зі старінням населення, ймовірно, підтримає ринкове зростання. На довгостроковому горизонті компанія може відігравати важливу роль у зростанні ринку та очікується, що в майбутньому вона стане лідером ринку, як, наприклад, LabCorp Holdings [LH], як Coca-Cola [KO] та PepsiCo [PEP], Visa [V] та Mastercard [MA].

【Схема 1】Динаміка щорічних дивідендів Quest Diagnostics [DGX] ! Джерело: створено автором з Bloomberg ※2003 року - 2025 року, 2025 рік - прогнозна величина (на основі результатів останніх чотирьох кварталів за період року)

【Графік 2】 Графік порівняння цін акцій Quest Diagnostics [DGX] та S&P500 ! Джерело: Створено автором з Bloomberg ※Ціна акцій Quest Diagnostics [DGX] відповідає значенню, де 31 грудня 1996 року рівне 1