Аналіз бінарних відносин між публічними компаніями та криптоактивами

Передмова

Обрання Трампа президентом США у 2024 році принесе значні зміни для світової індустрії шифрування. Політика, дружня до Криптоактивів, стане одним з його основних принципів управління, за якими слідуватимуть такі вигідні ініціативи, як державні резерви біткоїнів, законопроект про стабільні монети, і те, що Circle стане першою акцією стабільної монети. Індустрія Криптоактивів поступово переходить до регулювання, приймаючи контроль.

Водночас багато публічних компаній почали наслідувати модель BTC-скупника компанії Strategy. Кількість публічних компаній у світі велика, і багато з них мають суттєво зменшену капіталізацію, а ліквідність є вкрай обмеженою. Ставши скупниками монет, ці «оболонки» можуть отримати нове фінансування, щоб поповнити ліквідність. Навіть деякі компанії, які не мають відношення до криптоактивів або фінансів, приєдналися до лав скупників монет, наприклад, американський виробник розкішних автомобілів ECD, який залучив 500 млн доларів через акціонерне фінансування і став одним із скупників біткоїнів.

Однак, нещодавно публічні компанії мають дедалі більше варіантів для накопичення монет, і багато монет з Top 100 криптоактивів були включені до списку альтернатив. Насправді, багато токенів проектів не підходять для тривалого зберігання. Більш того, багато токенів є відносно централізованими, команди засновників мають значні повноваження в прийнятті рішень, і накопичувачі монет важко можуть реалізувати свою роль. Ця стаття детально розгляне бінарні відносини між накопичувачами монет та криптоактивами, а також роздуми щодо теми децентралізації.

1. Погляд на криптоактиви з перспективи публічної компанії

Безсумнівно, основною метою публічних компаній, які обирають фінансування для купівлі криптоактивів, є управління капіталізацією. Згідно зі статистикою, наразі 34 публічні компанії володіють BTC. Одночасно, керівництво кількох компаній активно планує у 2025 році перетворити компанії на торговців криптоактивами, такими як ETH, SOL, HYPE, щоб наслідувати успішний шлях Strategy. Насправді, ця стратегія дійсно призвела до значного зростання цін на акції публічних компаній.

Компанія Sharplink раніше спеціалізувалася на спортивних ставках, у травні 2025 року оголосила про завершення приватного фінансування на суму близько 425 мільйонів доларів і має намір значно купити ETH як основний резервний актив. Акції компанії за 10 днів зросли з 2,97 долара до 124 доларів, що перевищує 40 разів. Інвестиційна компанія ранніх проектів у блокчейні Cypherpunk Holdings у вересні 2024 року змінила назву на SOL Strategies, з назви видно, що компанія є стратегічною для Solana. Її акції за 3 місяці зросли з 0,08 долара до 4,24 долара, що перевищує 50 разів.

Багато публічних компаній сприймають трансформацію в накопичувачів монет як панацею для підвищення ціни акцій, а куплені криптоактиви також розширюються з BTC до SOL, HYPE, BNB. Насправді, багато компаній купують монети в рамках сліпого наслідування, керівництво не має достатнього розуміння криптоактивів і не має довгострокового стратегічного планування щодо купівлі монет. У цьому розділі ми розглянемо з точки зору публічних компаній, відповідно до різних потреб, і відберемо підходящі для покупки криптоактиви.

1.1 Покриття витрат на фінансування PoS токенів>PoW токенів

Спочатку громадськість сформувала загальне уявлення про події, пов'язані з монетою публічних компаній, завдяки одноразовій купівлі компанією Strategy понад 20 тисяч BTC у 2020 році, коли генеральний директор компанії Майкл Сейлор оголосив, що в майбутньому компанія буде лише купувати і не продавати BTC. У зв'язку з бичачим ринком BTC 2020-2021 років, популярність компанії Strategy невпинно зростала, а купівля криптоактивів стала класичним прикладом того, як публічні компанії можуть повернутися до гри на ринку капіталу.

Bitcoin є представником PoW( механізму доказу роботи), його механіка постійно виконує хеш-колізії в пулі майнінгу за допомогою обчислювальної потужності чіпів CPU, GPU, ASIC, врешті-решт завершуючи видобуток блоків у блокчейні для отримання BTC винагороди. Перед стратегією купівлі BTC, біткойн-майнінгові компанії, такі як Marathon, Riot, Cleanspark та інші, оскільки їх основний бізнес полягає у видобутку BTC за допомогою майнінгових машин, мають на своєму балансі частину нерозпроданих криптоактивів.

Для публічних компаній проблеми активів, таких як BTC на базі PoW, подібні до золота: після покупки їх можна використовувати лише як стратегічний резерв, важко реалізувати "гроші, що працюють" іншим способом. Публічні блокчейни на основі PoS надають більше ваги самим токенам; для затвердження транзакцій у PoS необхідно, щоб вузли створювали блоки, а щоб стати вузлом, потрібно заблокувати певну кількість токенів управління. Кількість заблокованих токенів для вузлів мережі Ethereum становить фіксовані 32 ETH, а для вузлів мережі Solana немає обмежень на кількість блокування. Власники токенів управління можуть отримувати певний відсоток від комісій за транзакції як винагороду ( різні механізми розподілу між публічними блокчейнами ).

Для публічних компаній, які залежать від боргового фінансування, утримуючи токени управління PoS блокчейну та їх ставлячи, можна отримати річну прибутковість від 2% до 7%. Ця частина прибутку може покрити витрати компанії на боргове фінансування. Навіть якщо результати компанії погіршуються, компанії, що володіють токенами PoS блокчейну, не повинні турбуватися про погашення відсотків.

1.2 Як публічні компанії обирають криптоактиви на основі PoS

У порівнянні зі стратегією "Купити та тримати" для BTC, відбір і придбання токенів управління PoS блокчейн-компаніями є більш складним системним процесом. Деякі публічні компанії можуть більше схилятися до купівлі криптоактивів з більшою волатильністю цін; інші можуть схилятися до купівлі криптоактивів з вищим рівнем децентралізації; також є частина, яка не може створити власні вузли і повинна купувати криптоактиви, що мають зрілі платформи для ліквідного стейкінгу. Нижче в таблиці узагальнені характеристики різних токенів з кількох вимірів, що є всебічним посиланням для публічних компаній, які планують купувати криптоактиви.

Доходність від стейкінгу можна порівняти з дивідендною ставкою акцій. Виходячи з потреб публічних компаній, попит на зберігання PoS токенів в основному поділяється на три категорії: ( отримання високої доходності від стейкінгу, покриття витрат на фінансування при цьому з позитивним грошовим потоком. ) отримання високої приросту активів, що сприяє зростанню цін на акції. ( зайняття ключової позиції в екосистемі, стратегічне розміщення навколо екосистеми публічних ланцюгів. У наступному тексті будуть відфільтровані відповідні об'єкти відповідно до різних цілей публічних компаній.

)# 1.2.1 Прагнення до високих доходів від стейкінгу: висока прибутковість стейкінгу SOL, стабільний обсяг торгів на публічному блокчейні

Для публічних компаній, які мають високі витрати на випуск акцій або облігацій, криптоактиви з високою прибутковістю від стейкінгу мають значну привабливість. Згідно з даними, 7-денна річна дохідність публічних блокчейнів, таких як Polkadot, Cosmos, Celestia, перевищує 10%. Але ці криптоактиви через свою високу інфляцію мають дуже слабку здатність зберігати вартість. Протягом останнього року зазначені 3 типи криптоактивів впали на 42%, 36%, 71%. Прибуток від стейкінгу не покриває падіння ціни монети. Це не є оптимальним вибором для публічних компаній.

У порівнянні, SOL має високий дохід від стейкінгу, а ціна токена протягом останніх 2 років зберігає тенденцію до зростання, максимальне зниження ціни монети за останні 2 роки становить 52%, стабільність досить висока. У моделі доходу від стейкінгу Solana, дохід від стейкінгу вузлів = ( блокчейн винагорода + MEV дохід + Tips дохід ) / загальний обсяг стейкінгу.

Формула в чисельнику та знаменнику, частка винагороди за блокчейн у чисельнику є найвищою, а те, скільки винагороди за блокчейн, пов'язано з обсягом транзакцій публічної мережі. Обсяг транзакцій публічної мережі Solana протягом останніх 5 років залишається на високому рівні, у червні місячний обсяг транзакцій досяг 2,97 мільярда. У знаменнику, наразі ставка стейкінгу SOL складає понад 65%, тому не виникне ситуації, коли велика кількість SOL буде додана до вузлів стейкінгу, що призведе до зниження прибутковості. У цілому, винагорода за стейкінг 7% мережевих вузлів Solana є відносно стабільною.

! [Gate Academy: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(

З точки зору акціонерного товариства, через цільове збільшення капіталу або облігаційне фінансування стати торговцем монетами SOL і отримати позитивний грошовий потік через стейкінг вузлів, відносно складним етапом є створення власних вузлів. Вузли мережі Solana потребують високопродуктивних серверів як апаратної підтримки, мінімальна конфігурація – 64-ядерний процесор, 256 ГБ пам'яті та 1 ТБ жорсткого диска. Крім того, для того щоб стати вузлом мережі, також потрібна підтримка швидкої мережевої смуги. Щодо програмного забезпечення, щоб стати вузлом Solana, необхідно завантажити Git, Rust, Docker, а налаштування вузла вимагає певних знань програмування.

З цього видно, що публічним компаніям потрібно мати високий рівень технологічної підготовки для створення власних вузлів мережі Solana. Якщо процес створення власних вузлів є відносно складним, публічні компанії можуть вибрати два варіанти: платформу ліквідного стейкінгу або послуги RPC-вузлів.

Jito є однією з основних платформ для ліквідного стейкінгу в мережі Solana, її операції зі стейкінгу відносно прості: підключіть гаманець і введіть відповідну суму, щоб отримати річну дохідність 7.19% ) станом на 3 липня 2025 року (. Проте, спосіб стейкінгу через платформу певною мірою знижує дохід, оскільки платформа не показує пряму комісію. Професійні платформи стейкінгу можуть отримувати вищі Tips і коливання MEV через стейкінг, тоді як стейкери отримують фіксовану річну дохідність.

Для компаній, які прагнуть отримати надприбуток через Tips і MEV, але хочуть знизити бар'єри для створення вузлів і фіксовані інвестиції, можна вибрати RPC-сервіс вузлів таких постачальників, як Helius. Користувачі орендують сервери з оголеним металом у постачальників, які забезпечують мінімальну затримку )<50ms( і високу пропускну здатність, що відповідає високим вимогам продуктивності Solana-валідаторів. На відміну від платформ для стейкінгу, таких як JITO, де прибуток користувачів фіксований, а прибуток платформи коливається; постачальники, такі як Helius, стягують з користувачів фіксовану плату ), різні пакети мають різну вартість (, а плаваючі доходи, такі як MEV і Tips, повністю належать користувачам.

Підсумовуючи, три варіанти мають як переваги, так і недоліки. Платформи для стейкінгу підходять для тих, хто має менші інвестиції, легкі трейдери монет, послуги аутсорсингу RPC-нодів підходять для трейдерів монет середнього розміру з певними інвестиціями, тоді як власні вузли підходять для трейдерів монет з відносно великим капіталом та певними технічними навичками. Крім того, бути трейдером монет SOL також несе певні ризики, оскільки мережа Solana є відносно централізованою, раніше відбувалися кілька випадків відключення основної мережі, такі події можуть вплинути на ціну токена.

)# 1.2.2 Пошук зростання вартості: механізм викупу торгових зборів HYPE, ціна монети вже зросла в 10 разів

Для публічних компаній, які стикаються з нестачею ліквідності, первинним прагненням у короткостроковій перспективі залишається підвищення ринкової вартості акцій, шляхом продажу акцій та інших способів для підтримки нормального функціонування компанії. Публічні компанії, виступаючи як монета-складчики, часто використовують швидку покупку активів з високими темпами зростання або високою оцінкою для швидкого підвищення ціни акцій. HYPE є основним криптоактивом для зростання ринкової вартості в першій половині 2025 року, і якщо публічні компанії стануть монета-складчиками HYPE, то їхня ціна акцій буде пов'язана з ціною токенів HYPE, що може забезпечити швидке зростання ринкової вартості компанії в короткостроковій перспективі.

У порівнянні з такими публічними блокчейнами, як SUI, TRON, XRP, які також значно зросли за ринковою капіталізацією за минулий рік, перевага HYPE полягає у його детальному управлінні попитом і пропозицією токенів, що забезпечує рідкість токенів HYPE. Протягом останніх шести місяців допоміжний фонд Hyperliquid, реінвестуючи приблизно 97% доходів від Gas-кошту в викуп HYPE, вже викупив HYPE на суму 9,1 мільярда доларів. Наразі в обігу знаходиться лише 34% від загальної пропозиції, 23,8% токенів, що належать команді, будуть заблоковані до 2027-2028 року, а близько 39% токенів призначені для нагороди спільноти і будуть поступово розподілені. Оскільки проєкт не отримував венчурного фінансування, немає зовнішнього тиску на продаж, що підвищує потенціал довгострокової вартості HYPE.

! Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

Операційні вузли Hyperliquid є більш централізованими в порівнянні з Solana, у всій мережі існує лише 21 вузол, що в певній мірі підтримує високу ефективність роботи публічної блокчейн-мережі. Тому навіть якщо публічна компанія придбає велику кількість HYPE, їй буде важко стати одним із 21 основних вузлів. Офіційна платформа стейкінгу блокчейну StakedHYPE стане вибором для накопичувачів монет, щоб отримати додатковий дохід через стейкінг. Ця платформа вже залучила понад 10 мільйонів HYPE до стейкінгу. У порівнянні з іншими публічними блокчейнами, дохідність стейкінгу HYPE є відносно низькою, дані показують, що дохідність становить лише 2,28%.

1.2.3 Спрямування на екологічну структуру: ETH має високий рівень децентралізації, розробка Layer2 має низьку складність

У сфері криптоактивів надмірність публічних блокчейнів є очевидним явищем. За статистикою, наразі загальна кількість публічних блокчейнів в мережі перевищила 200. Насправді, більшість розробників обирають основні публічні блокчейни, такі як Ethereum, Solana, Sui та інші, для розробки продуктів, тоді як обсяги торгівлі великою кількістю незалежних публічних блокчейнів щороку зменшуються.

Стоячи з точки зору публічної компанії, деякі компанії більше не задовольняються лише як монета-склад, а хочуть накопичувати монети та розробляти проекти DeFi або GameFi на публічному блокчейні, створюючи другу криву бізнес-росту. Модульний блокчейн Layer2 Ethereum став вибором цих компаній через свою низьку складність розробки та високу гнучкість.

Rollups as a Service (RaaS) є значною тенденцією інфраструктури блокчейн у 2024-2025 роках. Платформи RaaS ###, такі як Caldera, Conduit, Zeeve (, пропонують комплексні рішення, включаючи SDK, шаблони, тестові мережеві крани та блокчейн-браузери, що дозволяє компаніям розгортати Layer2 мережі за кілька хвилин, в той час як традиційні самостійно створені Rollup можуть