Огляд крипторинку за II квартал 2025 року: Відповідність та реальні доходи, що спричинили структурний поворот

У другому кварталі 2025 року крипторинок демонструє загальну тенденцію до відновлення. Глобальне макрооточення стабілізується, а тарифна політика пом’якшується, що створює сприятливі умови для руху капіталу та розміщення активів. Водночас кілька країн та регіонів впроваджують дружні політики, традиційні фінансові ринки починають активно приймати криптовалюти, пов’язуючи структуру токенів із традиційними фінансовими активами, реалізуючи "фінансування" капітальної структури.

Сфера стабільних монет була особливо активною в цьому кварталі. Від розширення масштабу до впровадження багатонаціональних рамок відповідності, а також IPO певного емітента стабільних монет, все це сприяє наближенню наративу криптовалют до основних капітальних ринків, що випускає сильний позитивний сигнал. Тим часом, наратив деривативів на блокчейні продовжує набирати обертів, певна платформа для торгівлі деривативами стала феноменальним лідером, щоденний обсяг торгів неодноразово наближався або перевершував обсяги деяких централізованих бірж, а рідні токени постійно перевершують ринок. З постійною оптимізацією системи угод на блокчейні та користувацького досвіду, ринок деривативів прискорено завершує структурний перехід від "копіювання поза ланцюгом" до "рідного на ланцюзі", що також додатково сприяє розвитку DeFi.

Регулювання глобальних стабільних монет та потенційні можливості

"Законопроект про інновації та регулювання стабільних монет США" прискорює впровадження глобального регулювання стабільних монет.

У другому кварталі 2025 року глобальний ринок стабільних монет демонструє дві характеристики: стійке зростання та прискорене впровадження регуляторної рамки. Станом на 24 червня загальна капіталізація стабільних монет досягла 240 мільярдів доларів, що на приблизно 20% більше, ніж на початку року. Доларові стабільні монети займають абсолютну домінуючу позицію, їхня частка на ринку перевищує 95%. Два основних стабільних монети мають обсяги 153 мільярди доларів і 61,5 мільярда доларів відповідно, разом займаючи 89,4% частки ринку, що ще більше посилює концентрацію на ринку. Що стосується обсягу торгів, то за останні 3 місяці обсяг торгів стабільних монет на блокчейні перевищив 10 трильйонів доларів, з яких скоригований обсяг становить 2,2 трильйона доларів, а кількість угод досягла 2,6 мільярдів, скоригована - 519 мільйонів. Стабільні монети поступово еволюціонують з інструменту для криптоторгівлі в основний платіжний засіб і, ймовірно, в найближчі три роки сприятимуть розширенню ринку доларових стабільних монет до 2 трильйонів доларів, ще більше посилюючи домінуючу позицію долара в глобальній цифровій економіці.

У такому середовищі регулювання стабільних монет стає нагальним. Для цього Конгрес США вживає ключових заходів, серед яких Законопроект США про інновації та регулювання стабільних монет був ухвалений 17 червня 2025 року в Сенаті з переважною двопартійною більшістю в 68 голосів «за» та 30 голосів «проти». Ця знакова законодавча ініціатива вперше встановлює всебічну федеральну рамку регулювання для стабільних монет, підтримуваних законним платіжним засобом, в США. Цей законопроект доповнює ширшу законодавчу структуру ринку цифрових активів, таку як Законопроект про прозорість ринку цифрових активів 2025 року, разом формуючи нову картину регулювання цифрових активів у США.

З стратегічної точки зору, Закон США про інновації та регулювання стейблкойнів – це не просто просте регулювання стейблкойнів, а систематичне фінансове розміщення уряду США для збереження центральної ролі долара в глобальній фінансовій системі. Закон передбачає, що всі стейблкойни, які відповідають вимогам, повинні мати резерв у розмірі 1:1 з доларом, ці резерви повинні зберігатися виключно у формі готівки, поточних банківських депозитів або короткострокових державних облігацій США в регульованих кваліфікованих депозитарних установах, а також повинні підлягати високочастотному аудиту та режиму розкриття інформації, щоб забезпечити прозорість і безпеку активів. Цей крок не лише значно знизив побоювання ринку щодо прозорості активів стейблкойнів та можливого використання резервів, але й створив "пул поглинання держоблігацій США", глибоко пов'язаний з системою платіжних операцій на блокчейні. В умовах швидкого зростання обсягу випуску стейблкойнів очікується, що в найближчі кілька років це призведе до збільшення попиту на нові державні облігації США на десятки трильйонів доларів, що, у свою чергу, ефективно підтримуватиме довгострокову стійкість фінансів США.

Більш того, Законодавство США про інновації та регулювання стабільних монет чітко позиціонує стабільні монети з відповідністю як платіжний інструмент, виключаючи їх можливість стати цінними паперами, що в корені вирішує давні проблеми США з невизначеністю регулювання криптоактивів, накладенням регулювання та правовою невизначеністю. Чітко окресливши межі між стабільними монетами та цінними паперами, законопроект усуває важливі перешкоди для традиційних фінансових установ та великих підприємств для входу на крипторинок, значно знижуючи ризики відповідності та сприяючи активному залученню інституційних коштів. Крім того, законопроект використовує модель "федеральне + штатне" подвійну регуляторну авторизацію, що визнає реальність існуючої подвійної банківської системи та забезпечує безшовну інтеграцію традиційного фінансового регулювання з новою екосистемою стабільних монет, дозволяючи емітентам стабільних монет отримувати ліцензії на відповідність, а фінансовим установам легально брати участь в емітованні та експлуатації стабільних монет.

На фоні загострення глобальної конкуренції на ринку цифрових валют, США активно створюють глобальну «мережу токенів для платежів», зосереджуючи увагу на системі стабільних монет, що керується приватним сектором. Ця відкрита, стандартизована та аудиторська архітектура стабільних монет не лише зміцнює цифрову ліквідність активів у доларах, але й пропонує ефективні та низьковартісні рішення для трансакцій і розрахунків через кордон. Особливо на ринках, що розвиваються, та у сфері цифрової економіки стабільні монети можуть обійти обмеження традиційних банківських рахунків, забезпечуючи прямі розрахунки у доларах, підвищуючи зручність та швидкість угод, стаючи новим цифровим двигуном для міжнародної інтеграції долара. Цей крок відображає реалістичну стратегію США в управлінні цифровими валютами, що відрізняється від закритих систем цифрових валют центрального банку, які керуються іншими країнами, з більшим акцентом на ринкове стимулювання та співпрацю регуляторів, що дозволяє зайняти стратегічну позицію на глобальній цифровій фінансовій інфраструктурі.

Для криптоіндустрії значення Закону США про інновації та регулювання стейблкоїнів також є глибоким. Протягом останніх кількох років стейблкоїни, як основна інфраструктура для онлайнових транзакцій і DeFi-екосистеми, постійно стикалися з подвійними викликами: недостатньою прозорістю активів та регуляторною сірій зоною, що призводило до обережності інституційних інвесторів щодо участі в криптоактивах. Запроваджена законом система 1:1 повного резервування, у поєднанні зі строгими вимогами до зберігання, аудиту та частими механізмами розкриття інформації, зупинила "чорні операції" та ризики перенаправлення резервів на інституційному рівні, що значно підвищило довіру та прийняття стейблкоїнів на ринку. Крім того, закон інноваційно створив багаторівневу систему відповідності, що надає чітку та дієву правову структуру для випуску та використання стейблкоїнів, суттєво знижуючи бар'єри для відповідності для фінансових установ, постачальників платіжних послуг та платформ міжнародної торгівлі для підключення до системи стейблкоїнів.

Це означає, що стейблкоїни та їх похідні ланцюгові фінансові активності перейдуть з попередньої "регуляторної сірої зони" до основного відповідного напрямку, ставши важливою частиною екосистеми цифрових активів. Для інноваційних сценаріїв, таких як DeFi, випуск цифрових активів, ланцюгова кредитна діяльність, відповідність стейблкоїнів не лише може зменшити системний ризик, але й залучити більше традиційного капіталу та установ для участі, сприяючи зрілості та масштабуванню всієї галузі.

В цілому, "Законопроект США про інновації та регулювання стабільних монет" є як ключовою віхою фінансової стратегії США, так і значним етапом еволюції системи криптоіндустрії. Завдяки двом чітким аспектам – правовому та регуляторному, стабільні монети стануть основним рушієм модернізації платежів, посилення глобального впливу долара, а також прокладуть міцний шлях відповідності для фінансових інновацій на блокчейні та масового впровадження цифрових активів.

Окрім закону США «Про інновації та регулювання стабільних монет», багато країн і регіонів світу також активно просувають рамки відповідності для стабільних монет. Південна Корея активно створює рамки регулювання стабільних монет, у червні 2025 року правляча партія запропонувала «Основний закон про цифрові активи», який дозволяє відповідним місцевим компаніям випускати стабільні монети, а також посилює вимоги до резервів і капіталу, сприяючи легалізації галузі. Регуляторні повноваження передаються Комісії з фінансових послуг, одночасно створюється Комісія з цифрових активів для єдиного регулювання. Центральний банк Південної Кореї змінив свою позицію з початкового протистояння на підтримку, за умови отримання можливості контролювати стабільну монету вон. Ця модель «спільного управління центральним банком» відображає прагматичну еволюцію регулювання на тлі впливу стабільних монет на традиційну банківську систему та монетарну політику. Водночас Південна Корея також просуває більш широкі реформи лібералізації ринку, такі як відкладення податку на криптовалюту до 2027 року, відкриття корпоративних крипторахунків, планування спотового крипто ETF, а також боротьба з маніпуляціями на ринку та незаконними торговими платформами, формуючи комбінацію регуляції «керування відповідністю + боротьба з правопорушеннями», що має на меті зміцнити її позицію в азійському криптохабі.

Гонконг у 2025 році офіційно запровадить "Постанову про стабільні монети", ставши однією з перших юрисдикцій у світі, що встановила систему ліцензування стабільних монет. Очікується, що ця постанова набуде чинності у серпні, вимагаючи від емітентів стабільних монет реєстрації в Гонконзі, утримання резервних активів 1:1, проходження аудиту та включення в механізм тестування регуляторного пісочниці. Дизайн системи Гонконгу відповідає міжнародним стандартам і забезпечує китайським компаніям відповідність при виході на міжнародний ринок, закріплюючи їхню позицію як "контрольованого інноваційного" фінансового форпосту.

У цьому контексті, такі китайські компанії, як JD.com, Ant Group та кілька китайських брокерів і фінансових установ, намагаються увійти в індустрію стейблкоїнів. Наприклад, JD.com через свою дочірню компанію JD Coin Chain Technology тестує стейблкойн гонконгського долара в регуляторному пісочниці Гонконгу, підкреслюючи Відповідність, прозорість та ефективність, з метою знизити витрати на міжнародні платежі на 90% та скоротити час розрахунків до 10 секунд. Їхня стратегія передбачає шлях "B2B спочатку, C2C потім", з планом отримати ліцензії від основних країн світу для обслуговування глобальної електронної комерції та розрахунків у ланцюжку постачання. Ця стратегія доповнює внутрішнє позиціонування китайського цифрового юаня, разом формуючи "двохсистемну структуру" національної цифрової валюти - контрольовану центральним банком внутрішню економіку та дослідження зовнішньої економіки провідними компаніями, займаючи активну позицію в глобальному цифровому активному середовищі.

Відповідність стабільних монет приносить величезні можливості для крипторинку

Для двох провідних стабільних монет на поточному ринку прийняття Закону про інновації та регулювання стабільних монет США має глибокий вплив. Цей закон чітко визначає, що платіжні стабільні монети, які відповідають його суворим стандартам, є нецінними паперами, що надає чітке юридичне становище та регуляторний "вхід" для емітентів, які активно прагнуть відповідності. Це означає, що ці стабільні монети більше не підлягатимуть обтяжливим вимогам законодавства про цінні папери, а слідуватимуть спеціально розробленій рамці для платіжних інструментів. Закон вимагає 1:1 резервування долара, незалежного аудиту, щомісячного розкриття інформації та офіційної ліцензії, що подальшою мірою підвищить легітимність та довіру до стабільних монет з високим рівнем прозорості. Для іншої провідної стабільної монети цей закон розширює регуляторний обсяг, включаючи іноземних емітентів стабільних монет, які обслуговують американських користувачів, що означає, що незалежно від місця їхнього головного офісу, вони підлягатимуть юрисдикції США і повинні дотримуватись вимог щодо відповідності антивідмиванню грошей. Хоча це може збільшити їхнє навантаження з відповідності, у довгостроковій перспективі ця чіткість регулювання також розглядається як вигідна, оскільки допомагає підвищити їхню легітимність на американському ринку. Крім того, цей закон також чітко забороняє стабільні монети з супутніми доходами, що може обмежити моделі доходів емітентів, але спрямоване на зміцнення стабільних монет як платіжних інструментів, а не інвестиційних продуктів.

Загалом, ці регуляції не лише прокладають чіткий шлях відповідності для провідних стейблкоїнів, але й закладають міцну основу для здорового розвитку всієї галузі. Прийняття "Закону про інновації та регулювання стейблкоїнів США" відкриває безпрецедентні можливості для розвитку криптовалютної галузі, що в основному проявляється в трьох ключових сферах.

По-перше, відповідність стабільних монет з екосистемою DeFi глибоко інтегрує величезний фінансовий потенціал. Законодавство чітко визначає легальний статус стабільних монет та регуляторну структуру, відкриваючи зелений коридор для входу інституційних коштів в екосистему DeFi. Все більше команд прагнуть створити прозорі, безпечні ліквідні пулі та кредитні протоколи, що відповідають регуляторним вимогам. Підвищення відповідності не лише знижує інвестиційний бар'єр, але й сприяє переходу DeFi з "експериментального" в основний потік, вивільняючи потенційні додаткові кошти на сотні мільярдів доларів.

По-друге, стейблкоїни приносять революційні можливості у сфері платежів. Зі швидким зростанням попиту на цифрові платежі багато платіжних компаній та бірж прискорюють розгортання бізнесу зі стейблкоїн-картками, що сприяє