Hyperliquid: нова арена для交易 у блокчейні

Hyperliquid є швидким у блокчейні децентралізованим обміном постійних контрактів, що працює на власній Layer 1, пропонуючи продуктивність на рівні централізованих бірж, зберігаючи при цьому прозорість у блокчейні. Його рідний токен $HYPE відповідає за управління мережею, після стейкінгу може знижувати торгові збори, а також захоплювати вартість через викуп на аукціонах. Основна ліквідність протоколу - це HLP Vault, гібридний фонд, що поєднує маркет-мейкерів та ліквідаторів, який займає понад 90% TVL.

У березні 2025 року Hyperliquid зазнав серйозної чорної лебедіної події: події маніпуляції $JELLYJELLY, яка майже викликала ланцюгові ліквідації всього трезору. Інцидент виявив проблеми централізації в управлінні валідаторами: втручання Hyper Foundation дозволило уникнути краху, хоча цей крок гарантував виживання, але викликав суперечки щодо децентралізації. Проте після кризи Hyperliquid швидко відновився завдяки «прилипання» китів і розширенню екосистеми, встановивши нові рекорди за обсягом торгівлі, незакритими позиціями та ціною $HYPE. Сьогодні платформа (, включаючи HyperEVM), запустила понад 21 новий dApp, охоплюючи NFT, інструменти DeFi та інфраструктуру трезору, функціонал якої значно перевищує функціонал постійних бірж.

"новий майданчик для "високоризикових трейдерів"

Джеймс Вінн – відомий спекулянт у криптосвіті, він є анонімним великим гравцем, який за три роки перетворив $210 на $80 мільйонів. Його найвідоміше досягнення – це перетворення $7,000 у $25 мільйонів на $PEPE, і він постійно використовує 40x важіль для створення девятизначних позицій.

Wynn часто публічно демонструє свої точки входу, оперативно реагуючи на коливання ринку, навіть не звертаючи уваги на вісімзначні ліквідації. Але справжня ключова річ не в тому, хто такий Wynn, а в тому, де він торгує.

Для Wynn та всіх спекулянтів з високим левереджем і великими позиціями Hyperliquid - це нова арена. Анонімні великі гравці торгують великими позиціями на Hyperliquid, їхні позиції тепер вважаються китайськими крипто ЗМІ барометром реального ринкового настрою та домінуючої позиції платформи.

Як Hyperliquid дійшла до цього етапу? Чому високоризикові трейдери обирають її?

Ми по черзі розберемо.

Що таке Hyperliquid?

Hyperliquid є децентралізованою біржею, але вона не використовує AMM-модель, як деякі DEX.

Вона використовує повністю у блокчейні механізм книги замовлень, не встановлюючи ціни через ліквідні пул, а здійснюючи угоди у блокчейні, що забезпечує подібний до деяких торгових платформ досвід реальної торгівлі. Лімітні ордери, угоди, скасування та ліквідація відбуваються прозоро у блокчейні та можуть бути завершені протягом одного блоку.

Hyperliquid побудував власний Layer 1 у блокчейні, також названий "Hyperliquid", спеціально створений для високої продуктивності. Саме це дозволяє йому виконувати угоди з швидкістю та стабільністю, які вимагають високочастотні трейдери.

Ця продуктивність не є пустими балачками. До червня 2025 року частка Hyperliquid на у блокчейні ринках деривативів досягне 78%, а добовий обсяг торгівлі перевищить 55 мільярдів доларів.

! Інтерпретація гіперліквідності IOSG: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

$HYPE

Hyperliquid не просто платформа для торгівлі, а й повноцінна у блокчейні фінансова система, а її основний токен - це $HYPE.

Токеноміка та концепція

$HYPE загальна пропозиція становить 1 мільярд монет, які будуть розподілені через масштабний аеродроп у листопаді 2024 року (310M, 31% ) буде виділено приблизно 94 000 користувачам, це один з найреальніших проектів з розподілом користувачів за останні роки.

Загалом 70% виділено на аерозоль, стимули та внески громади: без венчурного капіталу. Це є частиною чіткої концепції засновника Джеффрі Яна. Він є випускником Гарвардського університету з математики, колишнім інженером високочастотної торгівлі в Hudson River Trading.

Yan публічно висловлювався: "Контроль мережі VC буде раною". Він сподівається створити фінансову систему, "яка будується користувачами і належить користувачам".

Ця концепція "первинність спільноти + продуктивність протоколу" також відображена в механізмі $HYPE: це не тільки інструмент управління, але й фактично використовується токен.

! IOSG інтерпретує гіперліквідність: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

Практичність(Utility)

$HYPE, окрім функцій управління, також безпосередньо використовується для зниження комісій за транзакції. Користувачі можуть ставити $HYPE, щоб отримати знижку на комісії.

Крім того, $HYPE є основою кібербезпеки. Hyperliquid працює на основі механізму консенсусу Proof-of-stake, стейкінг $HYPE не лише для зменшення витрат чи отримання винагород, він є основою всього механізму блокування.

Щоб стати валідатором, необхідно виконати такі умови:

• Принаймні зафіксуйте 10 000 монет $HYPE
• Через KYC/KYB ідентифікацію
• Побудова високодоступної інфраструктури ( включає кілька невіртуальних вузлів )
• Виступи вузлів будуть постійно контролюватися, і управління розподілом прав буде здійснюватися через програму делегування Hyper Foundation.

Поточний річний дохід від стейкінгу валідаторів становить приблизно 2,5%, крива доходу розроблена за моделлю Ethereum.

! IOSG інтерпретує гіперліквідність: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

Інші функції Hyperliquid

a.HIP-1 аукціонна механіка: децентралізований процес виходу на ринок

Одна з найунікальніших і часто недооцінюваних механік Hyperliquid – це система запуску токенів на основі аукціону: HIP-1.

Цей механізм визначає право нових токенів на лістинг через у блокчейні голландський аукціон:

• Початкова ціна вдвічі більша за останню ціну угоди;
• Лінійне падіння тривало 31 годину, досягнувши мінімуму 10,000 USDC;
• Перший, хто прийме поточну ціну, отримає право створити та запустити цей токен.

На відміну від чорних ящиків та високих зборів за лістинг на деяких торгових платформах, лістинг HIP-1 є абсолютно прозорим, без необхідності переговорів та без розподілу всередині.

Наприклад, на кінець 2024 року, генеральний директор певної організації звинуватив певну торгову платформу в тому, що вона вимагала 15% токенів як плату за листинг для певного проекту Tier 1 (, що приблизно дорівнює 50 мільйонів доларів ~ 100 мільйонів доларів ). Певна торговельна платформа також була звинувачена в тому, що їй потрібно до 300 мільйонів доларів як плата за листинг.

Навіть якщо певна торгова платформа запровадить механізм «Batch Vote to List», все ще існує проблема непрозорості, коли голосують за два проекти, але фактично запускається чотири.

І на гіперліквіді:

• Процес аукціону повністю у блокчейні, повністю виконується смарт-контрактом;
• Комісія за додавання монет 100% йде в Фонд допомоги ( та використовується для викупу та знищення $HYPE;
• Немає комісії команди, також немає зарезервованих місць.

На відміну від інших протоколів, де команди та венчурні капіталісти отримують плату за листинг, логіка розподілу комісій Hyperliquid є:

• Всі витрати отримуються спільнотою: HLP, фонд допомоги та публікатори спот.

Проте, незважаючи на прозорість механізму, на спотовому ринку Hyperliquid все ще існують очевидні проблеми:

• Більшість аукціонів завершуються ціною, близькою до стартової ), як 500 $HYPE(, що відображає обмежений інтерес ринку до спот-торгівлі.
• Обсяг угод токенів після запуску надзвичайно низький;
• Офіційна сторінка не містить явних позначок нової інформації про монети, що призвело до низької уваги;
• Поточний спотовий ринок займає лише 2% від загального обсягу спотових торгів DEX, з яких 84% становить пара $HYPE/USDC.

Якщо Hyperliquid хоче справді кинути виклик статусу біржового майданчика щодо додавання монет, він повинен підвищити видимість інтерфейсу, активність та взаємодію з вторинним ринком.

b.Vault механізм скарбниці

Hyperliquid не лише обслуговує активних трейдерів, а й через сховище )vault( надає користувачам можливість отримувати пасивний дохід, залучаючи кошти до алгоритмічних торгових стратегій.

Наразі існує два типи сховищ:

• Користувач створює сховище )User-created Vaults(: будь-хто може ініціювати сховище та використовувати пул коштів для торгівлі. Інвестори пропорційно ділять прибутки та збитки, тоді як менеджер сховища може стягувати 10% прибутку як комісійні за управління. Щоб забезпечити узгодженість інтересів, менеджер повинен самостійно закласти не менше ніж 5% від загальної заблокованої вартості цього сховища TVL)总锁仓价值(. Ця модель схожа на "копіювання торгівлі)Copy Trading(" на певній торговій платформі.

• HLP)Гіперліквідний постачальник(:HLP трезор працює над стратегією маркет-мейкінгу на Hyperliquid. Хоча виконання стратегій наразі все ще відбувається офлайн)offchain(, проте всі дані про позиції, ордери, історію торгів, депозити та зняття коштів публічно доступні у реальному часі у блокчейні, що дозволяє будь-кому проводити аудит. Будь-хто може надати ліквідність HLP і пропорційно ділитися прибутками та збитками. HLP не стягує жодних адміністративних зборів, всі прибутки та збитки будуть повністю пропорційно розподілені відповідно до частки кожного постачальника у трезорі.

Наразі HLP становить 91% від загальної TVL Hyperliquid. Його стратегії поділяються на дві категорії:

#робота на ринку)Market Making(:

• Продовжуйте виставляти двосторонні котирування на покупку/продаж;
• Заробляйте на спреді )spread(.

Ліквідація)Ліквідатор(:

• Коли маржа користувача падає нижче підтримуючої маржі, платформа намагається виставити лімітне замовлення на закриття позиції;
• Якщо позиція нижча за 66% підтримуючої маржі, система викличе ліквідаційний фонд для захоплення позиції;
• HLP намагається обмежити продаж за ціною, зменшуючи проскок та ризики;
• Якщо ризик занадто великий і його неможливо контролювати, спрацює механізм Auto-Deleveraging)ADL( для примусового зменшення позиції.

Підсумовуючи, HLP = маркет-мейкер + кліринговий агент.

• Як маркет-мейкер, HLP постійно надає ліквідність ) двосторонніми котируваннями (;
• Як розпорядник, HLP бере на себе позиції ліквідованих користувачів і проводить їх зменшення.

Підсумок

Структура доходів платформи Hyperliquid така:

• Комісія за угоду)Taker/Maker(: розподіляється між депозиторами HLP;
• Аукціонні та спотові торгові збори: 100% входять до фонду допомоги, використовуються для викупу та знищення $HYPE;
• Немає комісій за команду/фінансових витрат, на відміну від більшості DEX.

! [IOSG інтерпретує гіперліквід: нова арена Degen, нова екосистема DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(

Виступ HLP

Ми вимірюємо фактичний дохід від протоколу HLP через «хеджування прибутків і збитків ) Hedged PnL (». Ці дані не враховують плаваючі прибутки або збитки позицій, викликані ринковими коливаннями, а лише включають:

• комісія за торгівлю taker/maker;
• Доходи від фінансування;
• Комісія за ліквідацію тощо.

Отже, це відображає реальні "Alpha" можливості протоколу.

Дані показують, що під час бичачого ринку в 2025 році денна нетто-позиція HLP зазвичай є від'ємною, що вказує на те, що більшу частину часу вона грає на зниження ринку. Це пов'язано з тим, що платформа виставила велику кількість обмежених покупок, HLP пасивно приймає продажі, що призводить до загальної короткої позиції.

У березні ми можемо чітко побачити величезний пік, чиста номінальна позиція наближається до -$50000000. Це саме той момент, коли відбулася подія $JELLYJELLY, і Hyperliquid майже був пробитий.

! [IOSG інтерпретує гіперліквідність: нова арена Degen, нова екосистема DeFi])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-41ee5732b73b7f29abfe60e360189019283746574839201

( Ризикова експозиція Hyperliquid

Проблема концентрації ризиків HLP

Як вже згадувалося, HLP займає понад 90% TVL на Hyperliquid і одночасно виконує функції основного джерела ліквідності та обслуговування ліквідності платформи. Така висока концентрація становить системний ризик: якщо HLP вийде з ладу, вся платформа може зруйнуватися.

Ми можемо бачити, що HLP TVL складає приблизно 75% від загального TVL у блокчейні hypeliquid.

Цей момент був оголошений у березні 2025 року під час події $JELLYJELLY. Ця подія була ретельно спланованою атакою, яка майже призвела до системної ланцюгової ліквідації всього HLP сховища.

Ось короткий опис процесу подій:

• $JELLYJELLY є мемом + ICM проектом на Solana, ринкова капіталізація колись сягала $2.5 мільйона, а потім знизилася до $10 мільйонів, ліквідність надзвичайно низька;
• Зловмисник вніс 3,5 мільйона USDC застави на Hyperliquid;
• Відкрити коротку позицію по $JELLYJELLY за ціною $0.0095, сума короткої позиції приблизно $408 тисяч.
• Одночасно купуючи велику кількість спот-активів, ціна спот-активів різко зросла;
• Знову вивести заставу, щоб позиція була примусово ліквідована, HLP бере на себе коротку позицію;
• На ринку немає контрагентів для покупки, HLP пасивно тримає величезну коротку позицію;
• Тоді незакриті збитки сягнули 10 мільйонів доларів США, якщо ціна продовжить зростати, це викличе ланцюгову ліквідацію на всій платформі.

В кінці, Hyperliquid терміново опублікував оголошення, що зіткнувся з "ненормальною ринковою поведінкою", і швидко координував голосування валідаторів для зняття J