Криптоактиви індустрії значні невдачі та реакція ринку

Після найважливішого тижня 2023 року, у сфері цифрових активів у США втрачено три важливі підтримуючі інститути. Однак інвестори, здається, більше схиляються до того, щоб розглядати біткойн та ефір як безпечну гавань.

Швидкість розвитку подій за минулий тиждень та їхній вплив вражають. Лише за кілька днів три основні фінансові установи США оголосили про ліквідацію або були взяті під контроль, ці установи раніше надавали послуги компаніям з цифрових активів.

Одна з банків 8 березня оголосила про добровільну ліквідацію та пообіцяла повне повернення депозитів. 12 березня один з найбільших банків США, що займає 16 місце, був захоплений регуляторами, ставши другим найбільшим випадком банкрутства в історії США. У той же день ще один банк Нью-Йорка також оголосив про закриття.

Очікується, що депозити трьох цих установ будуть повністю повернені через резерви або державні гарантії. Оскільки кілька великих компаній з цифрових активів і емітентів стабільних монет мають бізнес-відносини з цими банками, це призвело до посилення ринкових коливань у вихідні. Зокрема, один з емітентів стабільної монети розкрив, що має близько 3,3 мільярда доларів готівки в одному з цих банків, що викликало відхилення цієї стабільної монети від прив'язки до 1 долара.

Ця стаття зосередиться на кількох ключових впливах даних на ланцюгу та ширшої ринкової структури:

1. Кілька стейблкоїнів зазнали розриву, Tether знову зайняв домінуючу позицію.

2. Ринок цифрових активів загалом демонструє відплив капіталу, що головним чином проявляється у стабільних монетах, біткоїні та ефірі.

3. Незважаючи на збільшення обсягів торгівлі, відкриті контракти ф'ючерсів залишаються на циклічно низькому рівні. Спекулятивний настрій підштовхнув Біткоїн до 22,000 доларів, а Ефір повернувся до 1600 доларів.

4. Ціна біткоїна коливається між кількома широко визнаними технічними аналітичними моделями. У лютому ціна зустріла опір приблизно на рівні 25,000 доларів ( на 200-денній і 365-денній ковзаючих середніх, а цього тижня вона відскочила після досягнення рівня приблизно 19,800 доларів ) на 200-денній та 111-денній ковзаючих середніх.

Слід зазначити, що це вперше в історії, коли ціна торгівлі біткоїнами опустилася нижче 200-тижневого середнього значення, ринок входить в невідомі області.

Вперше з моменту краху одного з проектів зі стабільною монетою цього тижня спостерігаються коливання цін на стабільну монету, що головним чином пов'язано з побоюваннями щодо часткової втрати підтримки певної стабільної монети. Ця стабільна монета на деякий час впала до 0,88 долара, за нею слідувала інша стабільна монета, яка впала до 0,89 долара, причому приблизно 65,7% її підтримується забезпеченням стабільної монети.

Інші кілька стабільних монет також трохи нижчі за курс прив'язки до 1 долара, тоді як деякі стабільні монети демонструють преміум-торгівлю.

Іронічно, що в той час, коли люди стурбовані можливими широкими наслідками суворого регулювання американської банківської системи, деякі стейблкоїни, навпаки, сприймаються як безпечна гавань.

Для певного децентралізованого стейблкоїна, стейблкоїн став основною формою його забезпечення, ця тенденція триває з середини 2020 року. Певний стейблкоїн становить близько 55,5% від прямого забезпечення та займає значну частку в різних ліквідних позиціях, загалом становлячи близько 63% від усіх забезпечень.

Ця подія безсумнівно викликала обговорення довгострокового впливу цього децентралізованого стабільної монети. Однак ця подія також продемонструвала, як ціна стабільної монети тісно пов'язана з традиційною банківською системою через комбінацію застави (яка також включає 12,4% токенізованих реальних активів).

Один з стабільних монет з середини 2020 року має структурне зниження своєї домінуючої позиції на ринку. Однак, з огляду на нещодавні регуляторні заходи щодо певної стабільної монети, а також занепокоєння, пов'язані з іншою стабільною монетою цього тижня, її домінуюча позиція знову зросла до понад 57,8%.

З жовтня 2022 року певний стабільний монета займає домінуючу позицію на рівні 30% до 33%, але з відновленням вікна викупу ще треба спостерігати, чи зменшиться обсяг постачання. Інша стабільна монета зазнала різкого падіння в останні кілька місяців, її емітент призупинив нове карбування, а частка ринку з листопада знизилася з 16.6% до 6.8%.

Аналіз капіталовкладень

Оцінка фактичних капіталовкладень і виведення з ринку цифрових активів є досить складним завданням, але зазвичай початкові кошти надходять переважно через дві основні активи (біткоїн та ефір) або стейблкоїни. Таким чином, реалізована ринкова вартість біткоїна та ефіру в поєднанні з обігом основних стейблкоїнів може надати відносно надійний критерій.

Наразі загальна вартість ринку становить близько 677 мільярдів доларів, що на приблизно 20% менше, ніж історичний максимум в 851 мільярд доларів рік тому. Біткойн займає 56,4%, ефір - 24,5%, три основні стейблкойни разом займають 17,9%, решта 1,2% - це лайткойн.

За 30 днів, у лютому вперше з квітня 2022 року спостерігалося чисте надходження коштів, досягнувши піку в 5,8 мільярда доларів на місяць, головним чином завдяки біткоїну та ефіріуму. Проте, минулого місяця на ринку відбулося відвернення у 5,97 мільярда доларів, з яких 80% походило від викупу стейблкойнів (головним чином від одного стейблкойна), а 20% – від реалізованих збитків біткоїну та ефіріуму.

З поширенням новин про банкрутство певного банку, інвестори масово звертаються до біткоїна та ефіру в пошуках захисту. На кількох торгових платформах спостерігається значний відтік коштів, близько 0,144% біткоїнів та 0,325% ефірів було вилучено з резервів торгових платформ, що демонструє схожий на реакцію самостійного зберігання після краху FTX.

У доларовому еквіваленті, минулого місяця загальна вартість біткоїна та ефіру перевищила 1,8 мільярда доларів, що вийшло з торгових платформ. Хоча відносно масштаб не є надто великим, проте в умовах нинішнього суворого регуляторного середовища спостереження за чистими виведеннями з торгових платформ дійсно відображає рівень довіри інвесторів, що заслуговує на увагу.

З іншого боку, два основних стабільних монети щомісяця чистими надходженнями на торгівельні платформи становлять від 1,8 до 2,3 мільярда доларів США. Варто зазначити, що одна стабільна монета виходить з торгівельних платформ з вражаючою швидкістю 6,8 мільярда доларів США на місяць, що далеко перекриває цю тенденцію. Отже, ймовірно, відбувається певний рівень "конверсії стабільних монет".

В цілому, це, здається, відображає реакцію ринку на стейблкойни, біткоїн та ефір, підкреслюючи очевидну прихильність людей до самостійного зберігання активів без необхідності довіри.

Аналіз ф'ючерсного ринку

Цього тижня загальний обсяг відкритих контрактів двох основних активів впав до циклічно низького рівня за багато років. Номінальна вартість ф'ючерсних позицій на біткойн становить 7,75 мільярда доларів, що становить приблизно 63% від загального обсягу відкритих контрактів.

Що стосується обсягу ф'ючерсної торгівлі, домінування біткойна подібне, приблизно 60%. Після події на одній з бірж та затишшя в кінці року, обсяг торгівлі вже відновився. Загальний обсяг торгівлі складає приблизно 58,2 мільярда доларів на день, що еквівалентно рівню за весь 2022 рік.

Цього тижня коливання цін частково викликані серією ліквідацій довгих і коротких позицій. Коли ціна знизилася до 19 800 доларів, було ліквідовано близько 85 мільйонів доларів довгих позицій по біткоїну. Потім, коли ціна піднялася вище 22 000 доларів, було ліквідовано близько 19 мільйонів доларів коротких позицій.

Перед цим відскоком ринкові процентні ставки на безстрокові свопи досягли екстремального рівня спотової премії. Трейдери сплачували -27,1% і -48,9% річних процентних ставок, щоб продати коротко біткойн і етеріум відповідно. Тиск на короткі позиції етеріуму також очевидно вищий, спред між біткойном і етеріумом досяг 21,8%, що є найвищим рівнем з моменту розпродажу на певній біржі.

Це загострило ліквідацію на ринку ф'ючерсів Ethereum. Понад 48 мільйонів доларів коротких позицій було ліквідовано, коли ринок піднявся вище 1600 доларів, а номінальна вартість примусових ліквідацій перевищує біткойн у 2,5 рази.

Це свідчить про те, що ринок ефіру останнім часом більше використовувався для вираження спекулятивних намірів, що призвело до посилення волатильності.

Нарешті, ми порівняємо ланцюгову реакцію короткострокових утримувачів з реакцією ринку маржинальних ф'ючерсів. Відповідно до порогу віку в 155 днів, майже всі монети, які утримуються короткостроково, можуть принести прибуток, за винятком тих, які були отримані поблизу локальних максимумів. Вартість повернення витрат для короткострокових утримувачів (негативна 1) становить -3.8%, що є досить значним реалізованим збитком, що свідчить про те, що нинішні "топові покупці" домінують у витратах. Тенденції та результати витрат короткострокових утримувачів часто пов'язані з процентними ставками. Ці два показники відображають різні, але значні підмножини ринку біткоїнів, один з яких представляє спот/ланцюг, а інший - маржинальні ф'ючерси.

На цьому фоні більшість токенів, витрачених цього тижня, здається, були реалізовані локальними топ-покупцями (інші тримачі, в основному, залишаються неактивними). Це сталося перед різким спредом на спотовому ринку ф'ючерсів, коли трейдери відкрили спекулятивні короткі позиції.

З новинами про гарантії банківських депозитів, потужний відскок підняв біткоїн вище 22 000 доларів, а ефір вище 1600 доларів, що стало несподіванкою для більшості учасників ринку.

Підсумок

Після тижня, що мав найбільший вплив у 2023 році, галузь цифрових активів у США втратила три важливі підтримуючі установи і виявилася в дедалі більш суворому регуляторному середовищі. Оскільки традиційні фінансові ринки були закриті на вихідних, деякі стейблкоїни відхилилися від прив'язки до 1 долара, але відновилися після повідомлень про гарантовані депозити в неділю.

Реакція інвесторів дещо нагадує ситуацію після події на певній біржі, коли стабільні монети чисто переводяться на торгову платформу, одночасно самостійно зберігаючи біткоїн та ефір. Однак, з більш широкої перспективи, індустрія минулого місяця зазнала приблизно 5,9 мільярда доларів чистого виводу капіталу.

Ця галузь і навіть світова фінансова система все ще перебувають у невідомій сфері. Цього тижня у багатьох аспектах було підсилено намір створення недовірчих рідкісних цифрових активів.

![Glassnode：традиційне золото