Інтерпретація закону FIT21: визначення нового етапу цифрових активів

Голосуванням 279 проти 136 Палата представників нещодавно ухвалила законопроект FIT21, який встановлює регуляторну рамку для цифрових активів, що може стати одним з найзначніших законодавств, які впливають на індустрію криптовалют.

FIT21 повна назва Закону про фінансові інновації та технології 21 століття. Цей закон був прийнятий у момент схвалення заявки на спотовий ETF для ETH, надаючи орієнтири для майбутніх заявок на спотовий ETF та шлях до легалізації для більшої кількості цифрових активів, що знаменує кінець більш ніж десятирічної сірій епохи з моменту народження криптовалюти та офіційно переходить до нового етапу розвитку.

Розподіл регуляторної відповідальності

Законопроект розділяє цифрові активи на цифрові товари та цінні папери, за які відповідають різні органи регулювання:

• Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) відповідає за регулювання торгівлі цифровими товарами та пов'язаними учасниками ринку
• Комісія з цінних паперів (SEC) відповідає за регулювання цифрових активів, що вважаються цінними паперами, та їх торгових платформ.

Визначення цифрового активу

Законопроект визначає "цифровий актив" як форму обміну цифровими репрезентаціями, яка може бути передана від особи до особи без залежності від посередників і зафіксована в захищеному криптографією публічному розподіленому реєстрі. Це визначення охоплює широкий спектр цифрових форм, від криптовалюти до токенізованих фізичних активів.

Стандарти розмежування товарів та цінних паперів

Законопроект запропонував кілька ключових елементів для розрізнення того, чи є цифровий актив цінним папером чи товаром:

1. Інвестиційний контракт ( Тест Хауі ): якщо покупка цифрового активу розглядається як інвестиція, і інвестор очікує отримати прибуток завдяки зусиллям підприємця або третьої сторони, цей актив зазвичай вважається цінним папером.

2. Використання та споживання: якщо цифровий актив в основному використовується як засіб для купівлі товарів або послуг, його можна класифікувати як товар або інший нефінансовий актив.

3. Рівень децентралізації: Якщо мережа, що стоїть за цифровим активом, має високу ступінь децентралізації, без центральної влади, яка контролює мережу чи функції активів, то цей актив може мати більше шансів бути сприйнятим як товар.

4. Функції та технічні характеристики: технологічне будівництво та способи реалізації функцій цифрових активів також є критерієм класифікації.

5. Ринкові заходи: спосіб просування та продажу активів на ринку також є важливими факторами. Якщо маркетинг здійснюється переважно через очікувану прибутковість інвестицій, це може розглядатися як цінний папір.

Конкретні стандарти децентралізації

Законопроект пропонує конкретні кількісні стандарти для рівня децентралізації:

1. Контроль: Протягом останніх 12 місяців жодна особа чи сутність не могла одноосібно контролювати або суттєво змінювати функціонування чи роботу блокчейн-системи.

2. Розподіл власності: протягом останніх 12 місяців жодна пов'язана особа чи сутність не володіла більше ніж 20% від загального обсягу випуску цифрових активів.

3. Право голосу: протягом останніх 12 місяців жодна відповідна особа або структура не має змоги односторонньо впливати на понад 20% прав голосу.

4. Зміна коду: за останні 3 місяці емітент не вносив суттєвих односторонніх змін до системи блокчейн, якщо це не було зроблено для вирішення питань безпеки тощо.

5. Маркетинг: протягом останніх 3 місяців емітент та його пов'язані особи не просували цифровий актив як інвестицію на публіку.

Оцінка функціональних можливостей і технічних характеристик

Законопроект також враховує зв'язок між функціями цифрових активів та основною технологією блокчейн, включаючи:

• Випуск активів: випуск через програмний механізм блокчейну
• Підтвердження транзакцій: перевірка та запис через механізм консенсусу блокчейн-мережі
• Децентралізоване управління: дозволяє власникам токенів брати участь у прийнятті рішень проекту

Ці характеристики безпосередньо впливають на регуляторну класифікацію активів. Якщо активи в основному використовуються для економічного прибутку або голосування з управління, вони можуть вважатися цінними паперами; якщо їх в основному використовують як засіб обміну, вони можуть бути класифіковані як товари.

Вплив програмних характеристик випуску

Законопроект зазначає, що навіть якщо цифрові активи продаються або передаються відповідно до умов інвестиційного контракту, якщо вони автоматично випускаються через програмну блокчейн-систему, вони самі по собі не стають цінними паперами. Це пов'язано з тим, що:

• Програмне управління знижує безпосередній контроль особи або групи над операціями з активами
• Децентралізовані характеристики забезпечують дотримання активів установлених правил
• Інструменти, такі як смарт-контракти, забезпечують програмну прозорість

Обробка функцій управління та голосування

Для цифрових активів з функціями управління та голосування законопроект порушує складне питання: як збалансувати рівень децентралізації з властивостями цінних паперів, що випливають з голосувальних прав.

Ключ до вирішення цього протиріччя полягає в оцінці:

1. Суттєвий вплив голосування: чи має це прямий значний вплив на вартість і функціонування активів
2. Очікування економічної віддачі: Основна мета утримувачів полягає у отриманні економічної віддачі?

Прикладом є затвердження спот-ETF для Ethereum, де ETH визначається як актив, що більше спрямований на функціональне використання, а його природа стейкінгу та управління в основному полягає в підтримці роботи мережі, а не в отриманні економічного прибутку. У майбутньому подібні цифрові активи, що відповідають умовам децентралізації, можуть використовувати це як зразок для подання заявок на ETF.

Технічна та інноваційна підтримка

Законопроект також пропонує ряд заходів для підтримки інновацій у сфері цифрових активів:

1. Розширити FinHub SEC та LabCFTC CFTC, сприяти розробці політики у сфері фінансових технологій
2. Створення спільного консультаційного комітету CFTC та SEC, зосередженого на питаннях цифрових активів
3. Дослідження розвитку та впливу децентралізованих фінансів ( DeFi )
4. Дослідження ролі та регуляторних вимог невзаємозамінних токенів (NFTs) на фінансових ринках

Ці заходи свідчать про те, що регулятори активно приймають індустрію криптовалют, прокладаючи шлях для відповідального розвитку нових сфер, таких як DeFi та NFTs.