Blockchain đang kiến tạo một lớp hạ tầng thanh toán và sở hữu hoàn toàn mới, có khả năng lập trình, mở và kết nối toàn cầu ngay từ đầu, qua đó mở ra các hình thức khởi nghiệp, sáng tạo và xây dựng hạ tầng tài chính chưa từng có. Số lượng địa chỉ ví tiền mã hóa hoạt động hàng tháng đang phát triển theo lộ trình Internet hướng đến một tỉ người dùng, khối lượng giao dịch stablecoin tăng vượt trội so với tiền pháp định truyền thống, hệ thống pháp lý và quản lý đã bắt kịp xu hướng thực tế, các công ty crypto cũng bắt đầu được thâu tóm hoặc niêm yết trên sàn chứng khoán.

Giao điểm giữa minh bạch pháp lý và áp lực cạnh tranh—cùng những cải tiến rõ rệt về hiệu quả, công nghệ blockchain—đang khiến ngành tài chính truyền thống (TradFi) phải gấp rút tiếp cận công nghệ này như hạ tầng chiến lược. Các tổ chức tài chính tái nhìn nhận blockchain như công cụ chuyển giao giá trị minh bạch, bảo mật, giúp nâng cấp năng lực cho các tổ chức TradFi và tạo thêm động lực tăng trưởng mới.

Lãnh đạo doanh nghiệp không còn hỏi “liệu có nên” hay “khi nào”, mà là “làm sao để blockchain mang lại giá trị thực cho doanh nghiệp ngay lúc này”. Câu hỏi đó đang tạo nên một làn sóng thăm dò, đầu tư nguồn lực, tái cấu trúc tổ chức. Khi các tổ chức đặt niềm tin thực sự vào lĩnh vực này, các trọng tâm đều tập trung vào hai vấn đề then chốt:

1. Bài toán kinh doanh cho chiến lược tích hợp blockchain, và
2. Các yếu tố kỹ thuật hiện thực hóa chiến lược đó.

Cẩm nang này giúp trả lời các câu hỏi nêu trên. Không nhằm cung cấp tổng quan toàn bộ các trường hợp, sản phẩm hay giao thức, mà tập trung hướng dẫn triển khai từ con số 0, xác định các quyết định ban đầu quan trọng nhất, chia sẻ xu hướng mới và đưa ra góc nhìn về blockchain: không phải hiệu ứng truyền thông mà là nền tảng hạ tầng cốt lõi—nếu sử dụng đúng, sẽ nâng cấp tổ chức tài chính truyền thống, thích ứng với tương lai và khai phá thêm các nguồn tăng trưởng mới.

Bởi mỗi nhóm—ngân hàng, quản lý tài sản, fintech (bao gồm PayFi)—đều khác biệt về quy trình, hạ tầng tồn tại, ràng buộc pháp lý, các phần dưới đây được xây dựng nhằm hỗ trợ lãnh đạo ngành có góc nhìn thực tế, có thể triển khai về ứng dụng blockchain vào lĩnh vực của mình và các yếu tố cần thiết để đưa ý tưởng thành sản phẩm hoạt động thực tế.

Ngân hàng

Mặc dù có diện mạo hiện đại, đa số hệ thống ngân hàng đang vận hành trên phần mềm truyền thống—chủ yếu là COBOL, ngôn ngữ lập trình ra đời từ thập niên 1960, dù đã cũ kỹ nhưng vẫn tuân thủ tiêu chuẩn ngành. Các giao diện web hay ứng dụng di động, thực tế, chỉ là lớp trình diễn thao tác người dùng thành lệnh cho hệ thống COBOL lâu đời. Blockchain mở ra khả năng nâng cấp mà không đánh đổi tính tuân thủ quy định.

Tích hợp blockchain giúp ngân hàng chuyển từ mô hình “hiệu sách có website” ở thời tiền internet sang mô hình bán lẻ giống Amazon: sử dụng cơ sở dữ liệu hiện đại, các chuẩn kết nối liên thông chất lượng cao. Tài sản mã hóa—bao gồm stablecoin, tiền gửi hoặc chứng khoán số hóa—sẽ trở thành trung tâm của thị trường vốn tương lai. Lựa chọn đúng nền tảng là khởi đầu, nhưng ngân hàng phải tự chủ động trong quá trình chuyển đổi này.

Ở mảng dịch vụ bán lẻ, ngân hàng đang tìm phương án cho khách hàng tiếp cận crypto qua bitcoin và các tài sản số thông qua các đơn vị môi giới liên kết, mang lại trải nghiệm tổng thể toàn diện—dù là gián tiếp thông qua sản phẩm ETP hay trực tiếp nếu quy định kế toán của SEC SAB 121 bị bãi bỏ (trước đó ngăn ngân hàng Mỹ cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản số). Tuy nhiên, cơ hội và giá trị lớn nhất nằm ở mảng tổ chức/hậu cần, với ba trường hợp sử dụng nổi bật là: mã hóa tiền gửi, đánh giá lại hạ tầng thanh toán, và di động hóa tài sản đảm bảo.

Trường hợp ứng dụng

Mã hóa tiền gửi đại diện cho sự chuyển biến căn bản về cách thức luân chuyển và vận hành tiền thương mại. Không còn là ý tưởng lý thuyết, tiền gửi token hóa (deposit tokens) đã vận hành thực tế như JPMorgan’s JPMD token và các dự án như Citi Token Services. Đây không phải là stablecoin tổng hợp hay tài sản số bảo chứng bởi trái phiếu chính phủ, mà chính là tiền pháp định thực tế lưu tại tài khoản ngân hàng thương mại, chuyển đổi tỷ lệ 1:1 thành token quản lý, cho phép giao dịch trên blockchain riêng hoặc blockchain công có kiểm soát truy cập (chi tiết ở phần sau).

Mã hóa tiền gửi giúp rút ngắn thời gian thanh toán từ vài ngày xuống chỉ còn vài phút hoặc giây cho các giao dịch xuyên biên giới, quản lý ngân quỹ, tài trợ thương mại và hơn thế nữa. Ngân hàng hưởng lợi nhờ giảm chi phí vận hành, giảm đối chiếu sổ sách, tăng hiệu quả vốn.

Ngân hàng cũng chủ động đánh giá lại hạ tầng thanh toán. Nhiều ngân hàng lớn đang tham gia thử nghiệm hệ thống thanh toán sổ cái phân tán—phối hợp với ngân hàng trung ương hoặc đối tác blockchain—nhằm khắc phục bất lợi của mô hình “T+2”. Chẳng hạn, Matter Labs, công ty mẹ zkSync (giải pháp Ethereum Layer 2 tăng hiệu năng qua xử lý offchain), hợp tác cùng các ngân hàng toàn cầu thử nghiệm thanh toán gần như tức thời cho giao dịch xuyên biên giới và thị trường repo giao dịch trong ngày, giúp tăng hiệu suất sử dụng vốn, tối ưu thanh khoản, giảm chi phí vận hành.

Blockchain và token cũng gia tăng khả năng dịch chuyển tài sản nhanh chóng, hiệu quả giữa các đơn vị kinh doanh, quốc gia, đối tác—tức là tối ưu hóa di động hóa tài sản đảm bảo. Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), đơn vị thanh toán, lưu ký và kiểm tra tại Mỹ, vừa thử nghiệm Smart NAV, hiện đại hóa khả năng di động tài sản đảm bảo thông qua mã hóa dữ liệu Net Asset Value. Thí điểm này cho thấy tài sản đảm bảo có thể vận hành như tiền số thanh khoản, lập trình được—không chỉ nâng cấp vận hành mà còn hỗ trợ chiến lược kinh doanh tổng thể. Tăng khả năng di động tài sản đảm bảo giúp ngân hàng giảm dự trữ vốn, mở rộng nguồn thanh khoản, nâng cao năng lực cạnh tranh với bảng cân đối tinh gọn hơn.

Với các trường hợp ứng dụng—tiền gửi token hóa, đánh giá lại hạ tầng thanh toán, di động hóa tài sản đảm bảo—ngân hàng cần xác định các quyết định then chốt, bắt đầu từ việc chọn blockchain riêng/có kiểm soát hoặc mạng blockchain công cộng.

Lựa chọn blockchain

Trước đây, ngân hàng bị cấm sử dụng mạng blockchain công cộng, nhưng chỉ dẫn gần đây từ các cơ quan quản lý như Office of the Comptroller of the Currency (OCC) đã mở ra nhiều cơ hội hơn. Hợp tác như R3 Corda tích hợp với Solana là ví dụ. Sự phối hợp này giúp các mạng kiểm soát truy cập trên Corda có thể thanh toán trực tiếp tài sản lên Solana.

Lấy trường hợp mã hóa tiền gửi, chúng ta bàn về các lựa chọn nền tảng ban đầu khi đưa sản phẩm ra thị trường: từ chọn blockchain đến mức độ phi tập trung và nhiều yếu tố khác. Dù có nhiều cách tiếp cận việc lựa chọn blockchain, xây dựng trên blockchain công khai phi tập trung mang lại lợi thế sản phẩm rõ nét.

• Nền tảng phát triển trung lập giúp mọi cá nhân có thể đóng góp, tăng sức mạnh cộng đồng và mở rộng hệ sinh thái hỗ trợ sản phẩm.
• Khả năng kết hợp dễ dàng, nhờ mọi người đều có thể sử dụng, tùy biến, phối hợp nhiều thành phần khác (tức là tính khả kết hợp).
• Tăng độ tin cậy nhờ nền tảng mở. Các nhà phát triển giỏi đều ưu tiên chain phi tập trung, nơi quy tắc không thay đổi tùy tiện, bảo đảm sản phẩm luôn là mô hình kinh doanh bền vững.

Ngược lại, blockchain công khai tập trung—nơi chủ sở hữu dễ dàng đổi quy tắc hoặc kiểm duyệt ứng dụng, và các blockchain không lập trình—không tận dụng được tính khả kết hợp.

Dù blockchain hiện tại vẫn chậm hơn các dịch vụ Internet tập trung, hiệu năng đã tiến bộ vượt bậc vài năm gần đây. Giải pháp L2 rollup (mở rộng offchain đa dạng) trên Ethereum như Base của Coinbase, Layer 1 tốc độ cao như Aptos, Solana, Sui, nay cho phép chuyển giao dịch với chi phí nhỏ hơn 1 cent, độ trễ dưới 1 giây.

Mức độ phi tập trung

Ngân hàng cần xét đến mức độ phi tập trung phù hợp cho từng ứng dụng. Giao thức Ethereum cùng cộng đồng ưu tiên khả năng cho phép bất kỳ ai xác thực giao dịch độc lập trên chuỗi. Solana không đặt nặng tiêu chí này mà yêu cầu phần cứng xác thực cao hơn, đổi lại cho hiệu năng chuỗi vượt trội.

Cần cân nhắc yếu tố tập trung hóa ngay cả trên blockchain công cộng. Nếu mạng có ít validator, quỹ nền tảng kiểm soát lượng validator lớn, chain này thật ra bị tập trung ảnh hưởng mạnh—phi tập trung thấp hơn kỳ vọng. Hoặc khi thực thể gắn với mạng (như foundation hoặc labs) giữ lượng lớn token, họ dễ kiểm soát hoặc định hướng quyết sách mạng lưới.

Quyền riêng tư

Riêng tư, bảo mật là yếu tố sống còn của mọi giao dịch ngân hàng, phần lớn do quy định pháp lý. Sự phát triển của bằng chứng không tiết lộ (zero-knowledge proofs) giúp bảo vệ dữ liệu tài chính nhạy cảm ngay cả trên blockchain công cộng. Hệ thống này chứng minh ai đó sở hữu thông tin mà ngân hàng cần xác nhận mà không tiết lộ nội dung cụ thể—ví dụ: xác thực khách hàng đã đủ 21 tuổi mà không cần cung cấp ngày sinh.

Giao thức zero-knowledge (như zkSync) có thể cho phép thực hiện giao dịch riêng tư trên blockchain. Để tuân thủ quy định, ngân hàng phải có khả năng kiểm soát, giám sát, đảo ngược giao dịch khi cần thiết. “View key” (do Aleo phát triển, một Layer 1 bảo mật) giúp đảm bảo quyền riêng tư mà vẫn tạo điều kiện kiểm tra cho cơ quan chức năng.

Token extensions của Solana bổ sung tính năng tuân thủ bảo mật; Avalanche L1 có khả năng đặc biệt lập trình các logic xác thực qua hợp đồng thông minh.

Nhiều tính năng này cũng được ứng dụng cho stablecoin. Là một trong các giải pháp blockchain phổ biến nhất hiện nay, stablecoin là phương thức chuyển tiền USD rẻ nhất. Ngoài cắt giảm phí, stablecoin còn có thể lập trình, mở rộng toàn cầu—bất kỳ ai cũng có thể tích hợp thanh toán nhanh vào sản phẩm, vừa tạo điều kiện phát triển các tính năng fintech mới. Sau GENIUS Act, ngân hàng cần đảm bảo minh bạch cả giao dịch lẫn dự trữ stablecoin. Các công ty như Bastion và Anchorage hỗ trợ minh bạch cho cả giao dịch và dự trữ.

Quyết định về lưu ký

Khi xây dựng chiến lược lưu ký—ai quản lý, bảo vệ tài sản số—đa số ngân hàng lựa chọn hợp tác với bên lưu ký chuyên nghiệp thay vì tự quản lý. Một số ngân hàng lớn như State Street đã lên kế hoạch cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản số riêng.

Nếu hợp tác với bên lưu ký, ngân hàng cần đánh giá: giấy phép/chứng chỉ, mức độ bảo mật, quy trình vận hành.

Bên lưu ký cần tuân thủ khung pháp lý với các loại giấy phép như trust charter liên bang/tiểu bang, giấy phép kinh doanh tài sản số, giấy phép chuyển tiền cấp tiểu bang, và các tiêu chuẩn như SOC 2. Ví dụ, Coinbase lưu ký qua NY Trust Charter, Fidelity thông qua Fidelity Digital Asset Services; Anchorage dùng Federal OCC Charter.

Về bảo mật, bên lưu ký cần có mã hóa mạnh; thiết bị bảo mật phần cứng (HSM) phòng chống truy cập trái phép, trích xuất, sửa đổi; quy trình tính toán đa bên (MPC) để chia nhỏ private key, tăng khả năng chống hack, sự cố.

Về vận hành, bên lưu ký nên thực hiện các chuẩn như tách biệt tài sản khách hàng để bảo vệ khi mất khả năng thanh toán, minh bạch dự trữ để người dùng và nhà quản lý kiểm toán, kiểm toán độc lập định kỳ nhằm phòng ngừa gian lận, sai sót hoặc rủi ro bảo mật. Ví dụ, Anchorage sử dụng xác thực đa yếu tố sinh trắc và phân tách key địa lý để nâng cao quản trị. Đồng thời, cần có phương án dự phòng đảm bảo sự liên tục hoạt động.

Ví đóng vai trò gì trong lưu ký? Ngân hàng ngày càng hiểu rằng tích hợp ví crypto là yếu tố chiến lược, cạnh tranh với các đối tác như neobank, sàn giao dịch tập trung. Khách hàng tổ chức—quỹ đầu tư, quản lý tài sản, doanh nghiệp—cần các giải pháp ví cấp doanh nghiệp để lưu ký, giao dịch, thanh toán. Khách hàng cá nhân, SME lại chủ yếu cần ví tích hợp sẵn trong ứng dụng, hỗ trợ truy cập tài sản số một cách bảo mật, tuân thủ qua private key.

“Ví lưu ký” và “ví tự quản” là hai thái cực về quyền kiểm soát, bảo mật, trách nhiệm. Ví lưu ký do bên thứ ba quản lý private key thay mặt người dùng, ngược lại người dùng tự quản lý key với ví tự quản. Đơn vị cung cấp lưu ký như Coinbase, Anchorage phát triển giải pháp ví phù hợp cho khách hàng tổ chức, còn các công ty như Dynamic, Phantom có sản phẩm bổ sung giúp hiện đại hóa ứng dụng ngân hàng.

Quản lý tài sản

Blockchain giúp các đơn vị quản lý tài sản mở rộng kênh phân phối sản phẩm, tự động hóa quy trình quỹ, kết nối thanh khoản on-chain.

Quỹ và tài sản thật token hóa tạo ra “vỏ bọc” sản phẩm dễ tiếp cận, kết nối—đặc biệt phù hợp nhà đầu tư toàn cầu kỳ vọng truy cập 24/7, thanh toán tức thời, giao dịch lập trình được. Hệ thống on-chain đơn giản hóa nhiều nghiệp vụ hậu cần như tính NAV, quản lý bảng vốn—giảm chi phí, đẩy nhanh thời gian ra mắt, tăng cạnh tranh sản phẩm.

Đơn vị quản lý tài sản chú trọng mở rộng phân phối và thanh khoản cho sản phẩm hấp dẫn nhà đầu tư số hóa. Niêm yết chứng chỉ quỹ token hóa trên blockchain công khai giúp tiếp cận khách hàng mới mà không ảnh hưởng ghi nhận chuyển nhượng truyền thống. Mô hình lai này vẫn đảm bảo tuân thủ pháp lý, đồng thời khai thác những tính năng, thị trường và giá trị riêng của blockchain.

Xu hướng đổi mới blockchain

Trái phiếu chính phủ Mỹ và quỹ thị trường tiền tệ token hóa tăng trưởng từ gần bằng không lên hàng chục tỉ USD tài sản quản lý (AUM) ở các sản phẩm như BlackRock’s BUIDL, Franklin Templeton’s BENJI. Các công cụ này hoạt động giống stablecoin sinh lãi, nhưng đạt chuẩn kiểm soát, đảm bảo cấp tổ chức.

Nhờ đó, đơn vị quản lý tài sản phục vụ tốt hơn nhà đầu tư số hóa thông qua phân bổ linh hoạt, khả năng lập trình—ví dụ: tái cân bằng rổ, chia lãi suất.

Nền tảng phân phối on-chain ngày càng hoàn thiện. Các đơn vị quản lý tài sản hợp tác với nhà phát hành/lưu ký blockchain như Anchorage, Coinbase, Fireblocks, Securitize để token hóa chứng chỉ quỹ, tự động hóa onboarding nhà đầu tư, mở rộng địa lý và phân khúc.

Nhà chuyển nhượng on-chain quản lý KYC/AML, danh sách nhà đầu tư, hạn chế chuyển nhượng, quản lý bảng vốn—giảm bớt gánh nặng pháp lý, vận hành cho các cấu trúc quỹ.

Bên lưu ký hàng đầu đảm bảo chứng chỉ quỹ token hóa được bảo mật, chuyển nhượng, tuân thủ—giúp mở rộng phân phối, đồng thời đáp ứng tiêu chuẩn nội bộ về rủi ro, kiểm toán.

Nhà phát hành mong muốn xây dựng quỹ dạng DeFi và khai thác thanh khoản on-chain để mở rộng quy mô thị trường mục tiêu, quản lý thêm tài sản. Niêm yết quỹ token hóa trên giao thức như Morpho Blue hoặc tích hợp Uniswap v4 mở ra thanh khoản mới. Lần đầu tiên, sản phẩm quỹ truyền thống trở thành thành phần có thể kết hợp trong DeFi, khi BUIDL của BlackRock trở thành tài sản thế chấp sinh lãi trên Morpho Blue giữa năm 2024. Apollo cũng tích hợp quỹ tín dụng tư nhân token hóa (ACRED) vào Morpho Blue, xây dựng chiến lược tối ưu lãi suất chưa từng có trong môi trường offchain.

Hợp tác với DeFi giúp đơn vị quản lý tài sản chuyển từ mô hình phân phối đắt đỏ, chậm chạp sang truy cập trực tiếp qua ví, đồng thời mang lại cơ hội tạo lợi suất, nâng cao hiệu quả vốn cho nhà đầu tư.

Trong quá trình phát hành tài sản thật token hóa (RWA), các đơn vị quản lý tài sản nghiêng về chiến lược đa chuỗi công khai để mở rộng tối đa phân phối sản phẩm.

Ví dụ, quỹ thị trường tiền tệ token hóa của Franklin Templeton (thông qua BENJI token) được phân phối trên Aptos, Arbitrum, Avalanche, Base, Ethereum, Polygon, Solana, Stellar. Hợp tác với các mạng công lớn giúp tăng thanh khoản sản phẩm nhờ kết nối hệ sinh thái Blockchain—gồm sàn giao dịch tập trung, nhà tạo lập thị trường, giao thức DeFi. Công ty như LayerZero cung cấp kết nối xuyên chuỗi, thanh toán liên chuỗi thuận lợi, hỗ trợ chiến lược đa chuỗi.

Token hóa tài sản thật (RWA)

Xu hướng chủ đạo là token hóa tài sản tài chính—trái phiếu chính phủ, chứng khoán doanh nghiệp tư nhân, cổ phiếu; chưa phổ biến với tài sản thật như bất động sản, vàng (dù đã được triển khai một số trường hợp).

Với quỹ truyền thống token hóa—như quỹ thị trường tiền tệ bảo chứng trái phiếu Mỹ hoặc tài sản ổn định khác—phân biệt “wrapped token” và “native token” là yếu tố quyết định. Khác biệt này thể hiện ở cách token hóa quyền sở hữu, vị trí lưu sổ ghi nhận chứng chỉ và mức tích hợp blockchain. Cả hai đều thúc đẩy token hóa nối liền tài sản truyền thống và blockchain; wrapped token ưu tiên khả năng tương thích hệ thống cũ, native token hướng tới chuyển đổi hoàn toàn sang on-chain. Hai ví dụ minh họa:

• BUIDL là wrapped token: Token hóa chứng chỉ quỹ thị trường tiền tệ truyền thống đầu tư vào tiền mặt, trái phiếu chính phủ Mỹ, hợp đồng repo. ERC-20 BUIDL tokens đại diện cho chứng chỉ on-chain, nhưng thực tế quỹ vận hành như thực thể offchain tuân thủ luật chứng khoán Mỹ. Quyền sở hữu dành cho nhà đầu tư tổ chức có điều kiện; mint/redeem quản lý qua Securitize, lưu ký bởi BNY Mellon.
• BENJI là native token: Đại diện cho chứng chỉ quỹ Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX), quỹ $750 triệu đầu tư trái phiếu chính phủ Mỹ. Blockchain là hệ thống ghi nhận chính, xử lý giao dịch, ghi nhận quyền sở hữu—BENJI là native token. Đăng ký đầu tư bằng USDC qua ứng dụng Benji Investments hoặc cổng tổ chức, token cho phép chuyển nhượng P2P trực tiếp on-chain.

Khi phát hành quỹ token hóa, đơn vị quản lý tài sản rất cần nhà chuyển nhượng số chuyển đổi chức năng truyền thống lên blockchain. Đa số đối tác với Securitize để phát hành, chuyển nhượng quỹ token hóa, đảm bảo sổ sách, ghi nhận hợp lệ, tuân thủ. Nhà chuyển nhượng số không chỉ tối ưu vận hành qua hợp đồng thông minh, mà còn mở rộng tiềm năng sản phẩm. Ví dụ, Apollo’s ACRED (wrapped token truy cập quỹ tín dụng đa dạng offchain của Apollo) tích hợp DeFi tối ưu hóa hiệu suất cho vay. Securitize tạo sACRED (ERC-4626 phiên bản ACRED), nhà đầu tư sử dụng Morpho (giao thức lending phi tập trung) để thực hiện chiến lược đòn bẩy looping.

Wrapped token đòi hỏi hệ thống lai đối chiếu giao dịch on-chain với ghi nhận offchain, nhiều ứng dụng tiến xa hơn với nhà chuyển nhượng on-chain cho native token. Franklin Templeton phát triển agent chuyển nhượng on-chain nội bộ, phối hợp chặt chẽ cùng nhà quản lý, cho phép thanh toán tức thì, chuyển nhượng BENJI 24/7. Một trường hợp khác là Opening Bell, dự án của Superstate và Solana, cũng có agent chuyển nhượng on-chain hỗ trợ chuyển nhượng 24/7.

Vị trí ví trong hệ sinh thái? Đơn vị quản lý tài sản nên coi trọng lựa chọn, tích hợp ví (cách khách hàng truy cập sản phẩm) ngay cả khi dịch vụ phát hành, phân phối outsourced cho agent chuyển nhượng/lưu ký. Quyết định này tác động đến tốc độ chấp nhận sản phẩm, khả năng tuân thủ.

Thường thì đơn vị quản lý tài sản lựa chọn ví dạng dịch vụ (wallet-as-a-service) để tạo ví cho nhà đầu tư. Đa số các ví này là lưu ký/hosted, dịch vụ tự động kiểm soát KYC, hạn chế chuyển nhượng. Dù agent chuyển nhượng sở hữu ví, đơn vị quản lý tài sản vẫn cần tích hợp API vào cổng nhà đầu tư, lựa chọn đối tác có SDK, module tuân thủ tương thích lộ trình sản phẩm.

Các yếu tố khác về vận hành quỹ token hóa bao gồm mức độ tự động hóa khâu tính NAV, có thể dùng hợp đồng thông minh minh bạch tức thời hoặc kiểm toán offchain cho NAV cuối ngày; quyết định này dựa trên loại token, tài sản bảo chứng, tiêu chuẩn tuân thủ quỹ. Quy trình rút vốn cũng quan trọng, quỹ token hóa cho phép thoát vốn nhanh, nhưng kèm hạn chế quản lý thanh khoản. Đơn vị quản lý tài sản chủ yếu dựa vào agent chuyển nhượng tư vấn hoặc tích hợp nhà cung cấp oracles, ví, bên lưu ký.

Như đã nói ở phần lưu ký, cần kiểm tra tình trạng pháp lý của bên lưu ký lựa chọn. Bên lưu ký đủ chuẩn bắt buộc theo quy định SEC Custody Rule, yêu cầu bảo vệ tài sản khách hàng.

Fintech

Các công ty fintech, đặc biệt trong lĩnh vực thanh toán và tài chính tiêu dùng (PayFi), tận dụng blockchain để xây dựng dịch vụ nhanh hơn, rẻ hơn, mở rộng toàn cầu hiệu quả hơn. Trong môi trường cạnh tranh gay gắt, tốc độ đổi mới là sống còn, blockchain cung cấp hạ tầng sẵn có cho nhận diện, thanh toán, tín dụng, lưu ký—giảm thiểu trung gian.

Fintech không muốn lặp lại hệ thống cũ—họ muốn vượt lên. Blockchain đặc biệt hấp dẫn ở các ứng dụng xuyên biên giới, tài chính tích hợp, tiền số có thể lập trình. Ví dụ, thẻ ảo của Revolut cho phép chi tiêu crypto hằng ngày; hoặc Stripe Stablecoin Financial Accounts giúp doanh nghiệp giữ số dư stablecoin tại 101 quốc gia.

Với các doanh nghiệp này, blockchain không phải là giải pháp nâng cấp hạ tầng hay hiệu suất; mà là tạo ra điều chưa từng tồn tại.

Mã hóa tài sản giúp fintech tích hợp thanh toán thời gian thực 24/7 ngay trên blockchain, mở ra dịch vụ thu phí mới về phát hành, chuyển đổi, luân chuyển tiền. Token lập trình được tích hợp các tính năng như staking, lending, cung cấp thanh khoản ngay trong ứng dụng, tăng gắn kết người dùng, đa dạng nguồn thu—giúp giữ chân khách hàng hiện hữu, thu hút khách hàng mới trong thế giới số hóa.

Bốn xu hướng chính đang nổi lên: ổn định hóa thanh toán stablecoin, token hóa, chuyên biệt hóa chiều dọc.

Ba xu hướng nổi bật

Tích hợp thanh toán stablecoin hiện đại hóa hạ tầng thanh toán, cung cấp giao dịch 24/7/365—khác biệt so với hệ thống truyền thống giới hạn giờ ngân hàng, batch xử lý, lãnh thổ. Bỏ qua mạng thẻ truyền thống và trung gian, rails stablecoin giảm mạnh phí giao dịch, phí chuyển đổi ngoại tệ—đặc biệt hiệu quả cho P2P, B2B.

Hợp đồng thông minh mở ra các mô hình kiếm tiền mới, tích hợp điều kiện, hoàn tiền, chia lợi nhuận, phân tách thanh toán lên lớp giao dịch. Xu hướng này có thể biến Stripe, PayPal từ nền tảng tập trung mạng lưới ngân hàng thành đối tượng phát hành/thu ngân tiền số gốc.

Chuyển tiền quốc tế vẫn gặp vấn đề phí cao, chậm trễ, spread ngoại tệ không rõ ràng. Fintech chuyển sang blockchain để tái tạo quy trình chuyển tiền xuyên biên giới. Sử dụng stablecoin (USDC trên Solana/Ethereum, USDT trên Bitcoin), doanh nghiệp giảm đáng kể phí, thời gian chuyển tiền. Ví dụ, Revolut và Nubank hợp tác với Lightspark triển khai chuyển tiền thời gian thực trên Bitcoin Lightning Network.

Giữ tiền trong ví và tài sản số mã hóa thay vì qua hệ thống ngân hàng truyền thống giúp fintech kiểm soát, xử lý nhanh, đặc biệt ở các tuyến giao dịch nơi hệ thống ngân hàng không ổn định. Đơn vị như Revolut, Robinhood là nền tảng chuyển tiền toàn cầu, chứ không đơn thuần là neobank hoặc ứng dụng giao dịch. Đối với nhà cung cấp chi trả toàn cầu như Deel, Papaya Global, chi trả lương bằng crypto hoặc stablecoin ngày càng được lựa chọn nhờ tính thanh khoản tức thì.

Các fintech crypto-native phát triển sâu tầng hạ tầng, ra mắt blockchain riêng (L1, L2) hoặc mua lại doanh nghiệp giúp giảm phụ thuộc bên thứ ba. Sử dụng Base của Coinbase, Ink của Kraken, Unichain của Uniswap—trên OP Stack—giống như chuyển từ ứng dụng iOS sang sở hữu hệ điều hành di động, tăng quyền lực nền tảng.

Khi xây dựng L2 riêng, Stripe, SoFi, PayPal có thể nắm giữ giá trị ở cấp giao thức song song sản phẩm giao diện. Chain riêng cho phép tùy chỉnh hiệu năng, whitelist, module KYC, phù hợp ứng dụng tuân thủ và doanh nghiệp.

Ra mắt chain “thanh toán” trên Optimism, L2 Ethereum theo OP Stack—framework mô-đun, mã nguồn mở—giúp fintech chuyển từ “vườn đóng” sang thị trường đổi mới tài chính mở. Nhờ vậy, doanh nghiệp khác, nhà phát triển khác dễ dàng đóng góp, tạo doanh thu cho mạng lưới.

Fintech thường bắt đầu với dịch vụ cơ bản: mua/bán/gửi/nhận/lưu trữ crypto một số token nhỏ, sau đó bổ sung dịch vụ lợi suất, lending. SoFi vừa công bố tái kích hoạt giao dịch crypto sau khi ngừng lĩnh vực năm 2023 do pháp lý. Một lợi ích là khách hàng SoFi có thể chuyển tiền quốc tế như trên, đồng thời mở ra nhiều khả năng mới—ví dụ liên kết với sản phẩm cho vay chính, tích hợp lending on-chain (giống mô hình hợp tác bitcoin-backed lending của Morpho với Coinbase) để nâng cao điều kiện vay, minh bạch.

Xây blockchain riêng

Nhiều fintech crypto-native như Coinbase, Uniswap, World tự phát triển blockchain để tối ưu hạ tầng sản phẩm, giảm chi phí, mở rộng phi tập trung, tăng logic kinh tế nội bộ. Unichain giúp Uniswap hợp nhất thanh khoản, giảm phân mảnh, đẩy nhanh DeFi. Chiến lược này cũng phù hợp với fintech (như Robinhood vừa công bố L2 riêng), mong muốn nâng cao trải nghiệm và tối ưu hóa giá trị nội bộ. Với công ty thanh toán, chain riêng sẽ ưu tiên hạ tầng UX—đơn giản hóa hoặc ẩn đi trải nghiệm crypto-native—tập trung vào stablecoin, compliance.

Các tiêu chí chính khi xây dựng blockchain riêng sẽ cân bằng mức độ phức tạp khác nhau.

L1 là lựa chọn phức tạp nhất, đòi hỏi nhiều nguồn lực phát triển nhất, ít hưởng lợi hiệu ứng mạng. Đổi lại, L1 mang lại quyền kiểm soát tối đa về mở rộng, bảo mật, trải nghiệm người dùng. Ví dụ, Stripe có thể tích hợp tính năng bảo mật riêng, tùy chỉnh đồng thuận để giảm độ trễ chi trả cho merchant khối lượng lớn.

Thách thức lớn khi xây dựng L1 là tạo bảo mật kinh tế—thu hút nguồn vốn staking lớn cho bảo vệ mạng lưới. EigenLayer dân chủ hóa bảo mật chất lượng cao, chuyển từ mô hình L1 riêng lẻ, tiêu tốn nhiều vốn sang mô hình chia sẻ, hiệu quả, thúc đẩy đổi mới, giảm tỉ lệ thất bại.

L2 ưu việt vì dễ phát triển nhanh, doanh nghiệp kiểm soát một sequencer, quyết định thứ tự xử lý giao dịch và chuyển lên L1 xác thực, lưu trữ. Thiết kế sequencer đơn giúp tối ưu tốc độ phát triển, kiểm soát vận hành, đảm bảo tin cậy, hiệu suất cao, dễ khai thác doanh thu. Xây L2 trên Ethereum đơn giản hơn, có thể hợp tác dịch vụ RaaS hoặc liên minh L2 như Optimism Superchain, tận dụng hạ tầng chung, nguồn lực cộng đồng.

PayPal có thể xây “superchain thanh toán” trên OP Stack để tối ưu PYUSD stablecoin cho các trường hợp thời gian thực như chuyển Venmo trong app; đồng thời tích hợp cầu nối PYUSD qua hệ sinh thái Optimism Superchain, ban đầu dùng sequencer tập trung kiểm soát phí (dưới $0.01/giao dịch), vẫn bảo mật Ethereum. Ngoài ra, có thể hợp tác với RaaS như Alchemy (đối tác Syndicate) triển khai nhanh—chỉ vài tuần thay vì nhiều tháng, năm như L1.

Lựa chọn dễ nhất vẫn là triển khai hợp đồng thông minh trên blockchain sẵn có, ví dụ PayPal đã làm. Chain như Solana với quy mô, người dùng lớn, tài sản riêng biệt, phù hợp fintech muốn ra mắt nhanh trên L1.

Có kiểm soát và không kiểm soát

Mức độ “permissionless” cần thiết cho ứng dụng hoặc chuỗi fintech như thế nào? Sức mạnh của blockchain nằm ở tính khả kết hợp: phối hợp và biến đổi giao thức để tạo giá trị lớn hơn tổng thành phần.

Ứng dụng hoặc chuỗi kiểm soát quyền truy cập sẽ khiến khả kết hợp bị hạn chế, khó phát sinh ứng dụng mới, sáng tạo. Xây chuỗi không kiểm soát, như PayPal, không chỉ phù hợp xu hướng fintech mở mà còn giúp PayPal khai thác lợi thế cạnh tranh: nhà phát triển toàn cầu dễ thu hút người dùng nhờ thừa hưởng lớp tuân thủ của PayPal—số lượng người dùng lớn thúc đẩy hoạt động mạng, giá trị tích lũy cho PayPal.

Khác với L1 như Ethereum, validator xử lý đồng thuận, sắp xếp giao dịch, L2 giao phần lớn cho sequencer nhằm tối ưu throughput, vẫn tận dụng bảo mật L1. Sequencer là điểm kiểm soát quan trọng; các rollup sequencer đơn như Soneium giúp operator kiểm soát độ trễ, điều tiết giao dịch.

Xây dựng trên framework mô-đun như OP Stack giúp tăng doanh thu lũy tiến, mở rộng giá trị cho sản phẩm chính. Nếu PayPal với PYUSD stablecoin, L2 riêng vừa tạo doanh thu sequencer, vừa gắn kinh tế chuỗi với PYUSD. Là operator sequencer, PayPal thu phí giao dịch (“gas fee”) như Base, OP Stack L2 của Coinbase. Điều chỉnh OP Stack chấp nhận gas fee bằng PYUSD giúp PayPal cung cấp giao dịch miễn phí cho người dùng, tăng tốc các trường hợp Venmo, chuyển tiền quốc tế. Đồng thời, PayPal có thể giảm phí cho developer, thu phí mức vừa phải với API ví hoặc oracle compliance.

Ngân hàng, quản lý tài sản, fintech đều thắc mắc về ứng dụng blockchain: Khi thị trường crypto phát triển nhanh, làm sao hiểu công nghệ, khai thác cơ hội? Dưới đây là bài học tổng quát:

• Phân khúc khách hàng để cá nhân hóa giải pháp. Tổ chức cần giải pháp lưu ký, compliance nghiêm ngặt, cá nhân ưu tiên ví tự quản lý, dễ sử dụng thường ngày.
• Bảo mật, tuân thủ là bắt buộc. Mọi đối tác—cơ quan quản lý, khách hàng—đều kỳ vọng như vậy.
• Tận dụng hợp tác để tăng tốc, mở rộng chuyên môn. Không nhất thiết phải tự xây dựng mọi thứ. Hợp tác với chuyên gia, đối tác để rút ngắn thời gian ra mắt, phát triển sản phẩm, khai phá doanh thu mới.

Blockchain nên trở thành hạ tầng cốt lõi giúp tổ chức tài chính truyền thống thích ứng tương lai, mở rộng thị trường, người dùng và nguồn thu mới.

Cảm ơn: Các tác giả xin trân trọng cảm ơn Sonal Chokshi, Tim Sullivan, Chris Dixon, Ali Yahya, Arianna Simpson, Anthony Albanese, Eddy Lazzarin, Sam Broner, Liz Harkavy, Christian Crowley, Michele Korver, David Sverdlov đã hỗ trợ, góp ý cho bài viết này.

Pyrs Carvolth hiện là Trưởng bộ phận Phát triển Kinh doanh tại a16z crypto, thúc đẩy mạng lưới doanh nghiệp a16z và hỗ trợ các công ty trong danh mục a16z crypto. Trước đó, ông từng lãnh đạo mảng web3 tại DraftKings, kinh nghiệm mảng cổ phiếu tiền mặt và phái sinh tại Jefferies.

Maggie Hsu là Trưởng bộ phận Go-to-Market của a16z crypto. Trước đây, bà phụ trách mảng go-to-market cho Amazon Managed Blockchain tại AWS, từng lãnh đạo phát triển kinh doanh cho AirSwap—một sàn phi tập trung. Maggie từng giữ nhiều vị trí lãnh đạo tại Zappos.com, Hilton Worldwide và là tư vấn viên tại McKinsey & Company.

Guy Wuollet là đối tác đầu tư tại a16z crypto, tập trung đầu tư xuyên suốt các lớp công nghệ crypto. Trước khi gia nhập a16z, Guy từng nghiên cứu độc lập cùng Protocol Labs, phát triển giao thức mạng phi tập trung, nâng cấp hạ tầng Internet.

Quan điểm trong bài viết chỉ phản ánh cá nhân các cán bộ AH Capital Management, L.L.C. (“a16z”) được trích dẫn, không đại diện quan điểm của a16z hoặc đơn vị liên kết. Thông tin thu thập từ nguồn thứ ba, gồm cả các công ty thuộc danh mục quỹ do a16z quản lý. Dù lấy từ nguồn tin cậy, a16z không kiểm chứng độc lập, không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay phù hợp tình huống cụ thể. Ngoài ra, nội dung có thể chứa quảng cáo bên thứ ba; a16z không kiểm duyệt, không xác nhận nội dung quảng cáo.

Nội dung này chỉ cung cấp thông tin, không thay thế ý kiến pháp lý, kinh doanh, đầu tư, tư vấn thuế. Quý độc giả nên tham vấn chuyên gia riêng về các vấn đề này. Mọi tham chiếu đến tài sản số, chứng khoán chỉ minh họa, không phải khuyến nghị đầu tư hay cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư. Nội dung này không nhằm vào, không dành cho nhà đầu tư hiện tại hoặc tiềm năng, không được dùng để ra quyết định đầu tư vào bất kỳ quỹ nào của a16z. (Chào mời đầu tư vào quỹ a16z chỉ thực hiện qua bản ghi nhớ, đăng ký, và hồ sơ liên quan, nên đọc toàn bộ.) Bất kỳ khoản đầu tư, công ty danh mục được đề cập không đại diện cho toàn bộ danh mục của quỹ a16z, cũng không đảm bảo lợi nhuận hay tính chất tương tự cho khoản đầu tư tương lai. Danh sách đầu tư của Andreessen Horowitz (trừ các khoản đầu tư không công bố và đầu tư chưa công bố vào tài sản số giao dịch công khai) có tại https://a16z.com/investments/.

Nội dung này phản ánh thời điểm công bố. Các dự báo, ước tính, mục tiêu, triển vọng, ý kiến trong tài liệu có thể thay đổi mà không báo trước, có thể khác biệt hoặc trái ngược với quan điểm khác. Tham khảo thêm tại https://a16z.com/disclosures để biết thông tin quan trọng.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết đăng lại từ [a16zcrypto]. Mọi bản quyền thuộc về tác giả gốc [Pyrs CarvolthMaggie HsuGuy Wuollet]. Nếu có ý kiến về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn để được xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm, ý kiến trong bài viết thuộc về tác giả, không phải tư vấn đầu tư.
3. Bản dịch sang các ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Trừ khi có thông báo, nghiêm cấm sao chép, phân phối hoặc đạo văn bài dịch.