Ngân hàng thanh toán quốc tế (BIS) báo cáo mới nhất cho biết, Stablecoin mặc dù ứng dụng phổ biến, tăng trưởng khá nhanh, nhưng không thể trở thành "tiền tệ", đồng thời chỉ ra rằng Stablecoin không chỉ mất đi "tính đơn nhất, tính linh hoạt và tính chính trực", mà còn có thể gây ra sự mất kiểm soát trong hệ thống tài chính. Do đó, BIS tích cực kêu gọi các quốc gia trên toàn cầu cần phải tăng cường quản lý, không thể để Stablecoin phát triển một cách tự do.
Tại sao tiền điện tử khó có thể trở thành "tiền thật"
BIS chỉ ra rằng, việc ra đời của Bitcoin (BTC) và Stablecoin (Stablecoin) đến từ một mục tiêu chung, đó là xây dựng một hệ thống tiền tệ "phi tập trung". Những "đồng tiền số" này mong muốn sử dụng công nghệ blockchain để thay thế các phương thức ghi chép và giao dịch truyền thống, cho phép mọi người tham gia mà không cần phải tin tưởng vào các tổ chức cụ thể.
Tuy nhiên, BIS nhấn mạnh rằng mặc dù lý tưởng này có vẻ đẹp đẽ, nhưng trong thực tế, tiền điện tử không chỉ có sự biến động giá lớn và hiệu suất kém, mà còn không thể thực sự phát huy đầy đủ chức năng của "tiền" như mong đợi, mà phần lớn chỉ có thể được coi là tài sản đầu cơ.
Nhà phát hành cho biết được gắn với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, nhưng giá thường có độ lệch.
BIS tiếp tục chỉ ra rằng, Stablecoin giống như "thay thế tiền pháp định trên blockchain", chẳng hạn như các nhà phát hành Stablecoin của Tether và Circle, cũng tuyên bố rằng USDT, USDC của họ được gắn với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, giúp người dùng có công cụ giao dịch ổn định trên chuỗi.
Và BIS cho biết, stablecoin thường được phát hành bởi một công ty duy nhất, thông qua tài sản dự trữ để "hỗ trợ" cho đồng coin mà họ phát hành có giá trị tương đương. Tuy nhiên, BIS phát hiện ra rằng, ngay cả khi những stablecoin này tuyên bố là "ổn định", thực tế chúng thường không thể đạt được "1:1 đổi" và giá trị trao đổi trên thị trường cũng liên tục biến động.
Ba thất bại lớn của Stablecoin: đơn nhất, tính linh hoạt, và tính chính trực đều không đạt yêu cầu.
Thất bại đơn nhất: không thể trao đổi giữa các Stablecoin khác nhau
BIS cho rằng stablecoin giống như một "quyền nợ" đối với một nhà phát hành nào đó. Các stablecoin khác nhau không thể trao đổi với nhau, và cũng sẽ xuất hiện chênh lệch giá trên thị trường như ETF, giá mua bán không nhất thiết phải bằng 1 đô la, đi ngược lại với đặc tính tiền tệ "không cần hỏi giá đã có thể lưu thông", do đó khó đạt được tính đơn nhất của tiền tệ.
Từ hai hình ảnh bên dưới, có thể thấy rằng giá trị thị trường của Stablecoin đã nhanh chóng tăng trưởng trong những năm gần đây, và thị trường tập trung cao độ vào một số loại Stablecoin như USDT và USDC. Mặc dù Stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định có độ biến động thấp hơn, nhưng vẫn tồn tại sự dao động giá rõ rệt, đặc biệt là độ biến động của Stablecoin thuật toán thậm chí còn cao hơn cả Bitcoin.
Thất bại linh hoạt: không thể đối phó với áp lực tài chính hoặc sự kiện bất ngờ
BIS cho biết, ngân hàng trung ương có thể cung cấp thanh khoản dựa trên tình hình thị trường, như cho vay tạm thời, thanh toán ngay lập tức, v.v. Nhưng stablecoin thì không thể, mà phải "thu tiền trước rồi mới phát coin", hoàn toàn không thể mở rộng bảng cân đối kế toán để ứng phó với các giao dịch lớn hoặc sự kiện bất ngờ.
BIS đưa ra ví dụ, như hệ thống thanh toán tổng hợp theo thời gian thực (RTGS) hoặc tín dụng dự phòng doanh nghiệp, có thể cung cấp hỗ trợ tài chính trong thời kỳ khủng hoảng. Nhưng Stablecoin không có sự linh hoạt này, không thể đáp ứng nhu cầu thanh toán và giải quyết hiện đại.
Sự thất bại về tính chính trực: rủi ro hoạt động rửa tiền, lừa đảo liên tiếp
BIS cho biết, rủi ro lớn nhất của Stablecoin nằm ở chỗ "không minh bạch và khó theo dõi", vì nhiều người dùng sử dụng Stablecoin thông qua ví không được quản lý, không cần thực hiện xác minh danh tính (KYC), cũng không cần thông qua các tổ chức tài chính, điều này cho phép tội phạm chuyển tiền một cách kín đáo và trốn tránh sự truy tìm.
Mặc dù giao dịch trên chuỗi có thể được ghi lại, nhưng nhiều người sẽ sử dụng "máy trộn tiền" để làm rối loạn dòng tiền, khiến chính phủ khó theo dõi. Ngay cả khi có sàn giao dịch hoặc nhà phát hành có thể đông lạnh một phần địa chỉ, nhưng đối mặt với hàng triệu giao dịch mỗi năm, gần như không thể theo dõi tất cả.
Stablecoin có thể gây ra "rủi ro hệ thống" cho thị trường tài chính và chính sách chủ quyền.
Ngoài các vấn đề thiết kế của Stablecoin, BIS cũng chỉ ra rằng nếu Stablecoin tiếp tục mở rộng, sẽ mang lại rủi ro hệ thống sâu sắc hơn. Trong đó có những mối đe dọa về chủ quyền tiền tệ, áp lực thị trường tài chính và sự liên kết rủi ro với hệ thống ngân hàng truyền thống.
BIS cũng cho biết rằng hiện nay hơn 99% stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ, và ở nhiều quốc gia có lạm phát cao, người dùng có xu hướng sử dụng stablecoin như một phương tiện giao dịch và lưu trữ, từ đó gián tiếp làm suy yếu hiệu quả của chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương địa phương.
Từ hình dưới đây có thể thấy:
Từ năm 2020, lượng lưu thông của các đồng ổn định xuyên biên giới (USDT, USDC) đã nhanh chóng tăng trưởng, tổng lượng vào năm 2024 gần 400 tỷ USD, cho thấy vai trò thanh toán quốc tế của chúng ngày càng mở rộng.
Nguyên nhân chính dẫn đến việc tăng cường sử dụng stablecoin xuyên biên giới là "lạm phát cao và sự nâng cao nhận thức về stablecoin".
Và các nhà phát hành Stablecoin để duy trì sự ổn định giá cả đã đầu tư một lượng lớn vốn vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Khi quy mô thị trường Stablecoin ngày càng lớn, có thể gây áp lực lên không gian của các nhà đầu tư khác, thậm chí xuất hiện làn sóng rút vốn ồ ạt dưới áp lực thị trường, dẫn đến rủi ro bán tháo.
Cuối cùng, giả sử ngân hàng tự mình cũng bắt đầu phát hành Stablecoin, những Stablecoin này lại được lưu thông dưới dạng blockchain, không được đưa vào hệ thống bảo hiểm tiền gửi, có thể gây ra việc rút tiền nhanh chóng dưới áp lực tài chính, ảnh hưởng đến khả năng cho vay của ngân hàng và nền kinh tế thực, làm sâu sắc thêm sự mong manh của hệ thống tài chính.
Dựa vào hình dưới đây,
Năm 2024, các nhà phát hành Stablecoin đã trở thành một trong những người mua chính của trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, quy mô mua vào tương đương với quỹ thị trường tiền tệ (MMFs), ảnh hưởng đến thị trường rõ rệt.
Stablecoin mua vào số lượng lớn trái phiếu ngắn hạn của Mỹ sẽ làm giảm lợi suất, khi gặp chính sách tiền tệ thắt chặt ( như tăng lãi suất ), giá stablecoin phản ứng tương tự như tài sản rủi ro, xuất hiện giảm rõ rệt.
Cần phải quản lý chặt chẽ sự phát triển của stablecoin
BIS nhấn mạnh rằng cần phải "trung lập về công nghệ" để quản lý Stablecoin, không thể vì Stablecoin là công nghệ mới mà bỏ qua. Dưới đây là các khuyến nghị cụ thể về quản lý của BIS:
Tất cả các ví và sàn giao dịch đều phải thực hiện KYC và các biện pháp chống rửa tiền (AML).
Áp dụng "Quy tắc du lịch" cho ví không được quản lý.
Stablecoin nên nắm giữ tài sản dự trữ có tính thanh khoản cao, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Thiết lập hệ thống kiểm toán định kỳ và công khai minh bạch.
Cấm phát hành lãi suất cho Stablecoin ( ngăn chặn việc hút vốn chênh lệch giá ).
( Nhật Bản từ 6/1 bắt buộc các sàn giao dịch phải tuân thủ "quy tắc du lịch", ví không quản lý cũng cần điều tra )
Bài viết này chỉ trích Stablecoin của BIS là "không tuân thủ nguyên tắc tiền tệ", ba rủi ro lớn có thể gây mất kiểm soát hệ thống tài chính, xuất hiện lần đầu trên Chain News ABMedia.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
BIS chỉ trích Stablecoin là "không phù hợp với nguyên tắc tiền tệ", ba rủi ro lớn có thể làm hệ thống tài chính mất kiểm soát
Ngân hàng thanh toán quốc tế (BIS) báo cáo mới nhất cho biết, Stablecoin mặc dù ứng dụng phổ biến, tăng trưởng khá nhanh, nhưng không thể trở thành "tiền tệ", đồng thời chỉ ra rằng Stablecoin không chỉ mất đi "tính đơn nhất, tính linh hoạt và tính chính trực", mà còn có thể gây ra sự mất kiểm soát trong hệ thống tài chính. Do đó, BIS tích cực kêu gọi các quốc gia trên toàn cầu cần phải tăng cường quản lý, không thể để Stablecoin phát triển một cách tự do.
Tại sao tiền điện tử khó có thể trở thành "tiền thật"
BIS chỉ ra rằng, việc ra đời của Bitcoin (BTC) và Stablecoin (Stablecoin) đến từ một mục tiêu chung, đó là xây dựng một hệ thống tiền tệ "phi tập trung". Những "đồng tiền số" này mong muốn sử dụng công nghệ blockchain để thay thế các phương thức ghi chép và giao dịch truyền thống, cho phép mọi người tham gia mà không cần phải tin tưởng vào các tổ chức cụ thể.
Tuy nhiên, BIS nhấn mạnh rằng mặc dù lý tưởng này có vẻ đẹp đẽ, nhưng trong thực tế, tiền điện tử không chỉ có sự biến động giá lớn và hiệu suất kém, mà còn không thể thực sự phát huy đầy đủ chức năng của "tiền" như mong đợi, mà phần lớn chỉ có thể được coi là tài sản đầu cơ.
Nhà phát hành cho biết được gắn với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, nhưng giá thường có độ lệch.
BIS tiếp tục chỉ ra rằng, Stablecoin giống như "thay thế tiền pháp định trên blockchain", chẳng hạn như các nhà phát hành Stablecoin của Tether và Circle, cũng tuyên bố rằng USDT, USDC của họ được gắn với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, giúp người dùng có công cụ giao dịch ổn định trên chuỗi.
Và BIS cho biết, stablecoin thường được phát hành bởi một công ty duy nhất, thông qua tài sản dự trữ để "hỗ trợ" cho đồng coin mà họ phát hành có giá trị tương đương. Tuy nhiên, BIS phát hiện ra rằng, ngay cả khi những stablecoin này tuyên bố là "ổn định", thực tế chúng thường không thể đạt được "1:1 đổi" và giá trị trao đổi trên thị trường cũng liên tục biến động.
Ba thất bại lớn của Stablecoin: đơn nhất, tính linh hoạt, và tính chính trực đều không đạt yêu cầu.
Thất bại đơn nhất: không thể trao đổi giữa các Stablecoin khác nhau
BIS cho rằng stablecoin giống như một "quyền nợ" đối với một nhà phát hành nào đó. Các stablecoin khác nhau không thể trao đổi với nhau, và cũng sẽ xuất hiện chênh lệch giá trên thị trường như ETF, giá mua bán không nhất thiết phải bằng 1 đô la, đi ngược lại với đặc tính tiền tệ "không cần hỏi giá đã có thể lưu thông", do đó khó đạt được tính đơn nhất của tiền tệ.
Từ hai hình ảnh bên dưới, có thể thấy rằng giá trị thị trường của Stablecoin đã nhanh chóng tăng trưởng trong những năm gần đây, và thị trường tập trung cao độ vào một số loại Stablecoin như USDT và USDC. Mặc dù Stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định có độ biến động thấp hơn, nhưng vẫn tồn tại sự dao động giá rõ rệt, đặc biệt là độ biến động của Stablecoin thuật toán thậm chí còn cao hơn cả Bitcoin.
Thất bại linh hoạt: không thể đối phó với áp lực tài chính hoặc sự kiện bất ngờ
BIS cho biết, ngân hàng trung ương có thể cung cấp thanh khoản dựa trên tình hình thị trường, như cho vay tạm thời, thanh toán ngay lập tức, v.v. Nhưng stablecoin thì không thể, mà phải "thu tiền trước rồi mới phát coin", hoàn toàn không thể mở rộng bảng cân đối kế toán để ứng phó với các giao dịch lớn hoặc sự kiện bất ngờ.
BIS đưa ra ví dụ, như hệ thống thanh toán tổng hợp theo thời gian thực (RTGS) hoặc tín dụng dự phòng doanh nghiệp, có thể cung cấp hỗ trợ tài chính trong thời kỳ khủng hoảng. Nhưng Stablecoin không có sự linh hoạt này, không thể đáp ứng nhu cầu thanh toán và giải quyết hiện đại.
Sự thất bại về tính chính trực: rủi ro hoạt động rửa tiền, lừa đảo liên tiếp
BIS cho biết, rủi ro lớn nhất của Stablecoin nằm ở chỗ "không minh bạch và khó theo dõi", vì nhiều người dùng sử dụng Stablecoin thông qua ví không được quản lý, không cần thực hiện xác minh danh tính (KYC), cũng không cần thông qua các tổ chức tài chính, điều này cho phép tội phạm chuyển tiền một cách kín đáo và trốn tránh sự truy tìm.
Mặc dù giao dịch trên chuỗi có thể được ghi lại, nhưng nhiều người sẽ sử dụng "máy trộn tiền" để làm rối loạn dòng tiền, khiến chính phủ khó theo dõi. Ngay cả khi có sàn giao dịch hoặc nhà phát hành có thể đông lạnh một phần địa chỉ, nhưng đối mặt với hàng triệu giao dịch mỗi năm, gần như không thể theo dõi tất cả.
Stablecoin có thể gây ra "rủi ro hệ thống" cho thị trường tài chính và chính sách chủ quyền.
Ngoài các vấn đề thiết kế của Stablecoin, BIS cũng chỉ ra rằng nếu Stablecoin tiếp tục mở rộng, sẽ mang lại rủi ro hệ thống sâu sắc hơn. Trong đó có những mối đe dọa về chủ quyền tiền tệ, áp lực thị trường tài chính và sự liên kết rủi ro với hệ thống ngân hàng truyền thống.
BIS cũng cho biết rằng hiện nay hơn 99% stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ, và ở nhiều quốc gia có lạm phát cao, người dùng có xu hướng sử dụng stablecoin như một phương tiện giao dịch và lưu trữ, từ đó gián tiếp làm suy yếu hiệu quả của chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương địa phương.
Từ hình dưới đây có thể thấy:
Từ năm 2020, lượng lưu thông của các đồng ổn định xuyên biên giới (USDT, USDC) đã nhanh chóng tăng trưởng, tổng lượng vào năm 2024 gần 400 tỷ USD, cho thấy vai trò thanh toán quốc tế của chúng ngày càng mở rộng.
Nguyên nhân chính dẫn đến việc tăng cường sử dụng stablecoin xuyên biên giới là "lạm phát cao và sự nâng cao nhận thức về stablecoin".
Và các nhà phát hành Stablecoin để duy trì sự ổn định giá cả đã đầu tư một lượng lớn vốn vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Khi quy mô thị trường Stablecoin ngày càng lớn, có thể gây áp lực lên không gian của các nhà đầu tư khác, thậm chí xuất hiện làn sóng rút vốn ồ ạt dưới áp lực thị trường, dẫn đến rủi ro bán tháo.
Cuối cùng, giả sử ngân hàng tự mình cũng bắt đầu phát hành Stablecoin, những Stablecoin này lại được lưu thông dưới dạng blockchain, không được đưa vào hệ thống bảo hiểm tiền gửi, có thể gây ra việc rút tiền nhanh chóng dưới áp lực tài chính, ảnh hưởng đến khả năng cho vay của ngân hàng và nền kinh tế thực, làm sâu sắc thêm sự mong manh của hệ thống tài chính.
Dựa vào hình dưới đây,
Năm 2024, các nhà phát hành Stablecoin đã trở thành một trong những người mua chính của trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, quy mô mua vào tương đương với quỹ thị trường tiền tệ (MMFs), ảnh hưởng đến thị trường rõ rệt.
Stablecoin mua vào số lượng lớn trái phiếu ngắn hạn của Mỹ sẽ làm giảm lợi suất, khi gặp chính sách tiền tệ thắt chặt ( như tăng lãi suất ), giá stablecoin phản ứng tương tự như tài sản rủi ro, xuất hiện giảm rõ rệt.
Cần phải quản lý chặt chẽ sự phát triển của stablecoin
BIS nhấn mạnh rằng cần phải "trung lập về công nghệ" để quản lý Stablecoin, không thể vì Stablecoin là công nghệ mới mà bỏ qua. Dưới đây là các khuyến nghị cụ thể về quản lý của BIS:
Tất cả các ví và sàn giao dịch đều phải thực hiện KYC và các biện pháp chống rửa tiền (AML).
Áp dụng "Quy tắc du lịch" cho ví không được quản lý.
Stablecoin nên nắm giữ tài sản dự trữ có tính thanh khoản cao, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Thiết lập hệ thống kiểm toán định kỳ và công khai minh bạch.
Cấm phát hành lãi suất cho Stablecoin ( ngăn chặn việc hút vốn chênh lệch giá ).
( Nhật Bản từ 6/1 bắt buộc các sàn giao dịch phải tuân thủ "quy tắc du lịch", ví không quản lý cũng cần điều tra )
Bài viết này chỉ trích Stablecoin của BIS là "không tuân thủ nguyên tắc tiền tệ", ba rủi ro lớn có thể gây mất kiểm soát hệ thống tài chính, xuất hiện lần đầu trên Chain News ABMedia.