Giá trị Ethereum tái cấu trúc: Sự biến chuyển sinh thái đằng sau đợt bật lại của thị trường
Giá Ethereum đã bật lại từ mức đáy 1385 USD lên 2700 USD, tăng mạnh tới 97,7%. Đằng sau đợt bật lại này, các quỹ tổ chức vẫn giữ thái độ thận trọng trên thị trường ETF, trong khi khối lượng hợp đồng phái sinh lại đạt mức cao kỷ lục 32,2 tỷ USD. Thị trường dường như hy vọng rằng đợt bật lại lần này sẽ chứng minh Ethereum vẫn là một vùng giá trị thấp, trong khi nâng cấp Pectra cũng cung cấp hỗ trợ cho câu chuyện này. Thông qua phân tích dữ liệu toàn diện, chúng tôi cố gắng phác thảo trạng thái thực sự hiện tại của Ethereum, một Ethereum đang trải qua quá trình tái cấu trúc giá trị đang dần hiện ra.
Thị trường và vốn: Các tổ chức thận trọng vs Sự nhiệt tình hợp đồng
Tính đến ngày 18 tháng 5, tổng tài sản ròng của quỹ ETF ETH tại Mỹ đạt 8.97 tỷ USD, chiếm 2.89% tổng giá trị thị trường của Ethereum. So với đó, quỹ ETF Bitcoin chiếm 5.95% tổng giá trị thị trường của nó, cho thấy thị trường ETF vẫn ưu tiên Bitcoin hơn Ethereum.
Từ tháng 2 đến cuối tháng 4, quỹ ETF Ethereum chủ yếu có tình trạng rút tiền. Từ ngày 21 tháng 4 mới bắt đầu có dòng tiền trở lại, nhưng mức độ không lớn. Dòng tiền ròng vào tháng 4 khoảng 66,25 triệu USD, tính đến nay dòng tiền ròng vào tháng 5 khoảng 30 triệu USD.
Theo dữ liệu cho thấy, vào cuối tháng 4, "Lợi nhuận/Thua lỗ chưa thực hiện ròng" (NUPL) của Ethereum đã chuyển sang giá trị dương, trước đó từ ngày 1 đến 22 tháng 4 luôn ở trạng thái âm. Vào thời điểm đó, giá Ethereum đã giảm xuống dưới 1800 USD, thấp nhất là 1385 USD, điều này có nghĩa là hầu hết các địa chỉ nắm giữ đang ở trạng thái thua lỗ. Tính đến ngày 17 tháng 5, NUPL đạt mức cao nhất 0.328, cho thấy thị trường đang ở giai đoạn đầu của một đợt tăng giá hoặc phục hồi, chưa bước vào giai đoạn quá lạc quan.
Thú vị là, khi giá bật lại, số lượng địa chỉ trên chuỗi Ethereum có số dư lớn hơn 1 lại giảm, trong khi trước đó, khi giá giảm, dữ liệu này liên tục tăng, cho thấy nhiều nhà đầu tư đã chọn bắt đáy trong giai đoạn giảm giá. Sau khi giá vượt qua 1800 đô la, một số địa chỉ đã chọn chốt lãi, nhưng tỷ lệ giảm không cao, chỉ khoảng một phần nghìn. Hiện tại, tỷ lệ địa chỉ có lãi của Ethereum đã đạt 60%.
Mặc dù gần đây giá cả đã bật lại nhưng vẫn còn xa mức cao lịch sử, nhưng khối lượng hợp đồng mở lại đạt mức cao kỷ lục. Vào ngày 14 tháng 5, khối lượng hợp đồng Ethereum đạt 32.249 tỷ đô la, gần như ở mức cao nhất lịch sử. Lần cuối cùng đạt được mức này là vào tháng 1-2 năm 2025, khi giá Ethereum dao động trong khoảng 3000-3800 đô la. Điều này cho thấy sự nhiệt tình đầu cơ của thị trường đối với Ethereum vẫn đang cao.
Tổng thể, Ethereum đã bắt đầu thu hút dòng tiền kể từ khi giá chạm đáy vào cuối tháng 4, sau đó giá đã tăng mạnh, với mức tăng cao nhất đạt 97,7%. Tuy nhiên, từ góc độ lượng dòng tiền, đặc biệt là dòng tiền từ ETF, tỷ lệ tăng trưởng của dòng vốn từ các tổ chức truyền thống vẫn còn hạn chế.
TVL phục hồi, nhưng Gas thấp không thể kích thích khối lượng giao dịch
Về mức độ hoạt động trên chuỗi, số lượng địa chỉ hoạt động của Ethereum không thay đổi nhiều, vẫn dao động từ 400.000 đến 600.000 mỗi ngày, mô hình này đã kéo dài hơn một năm. Tuy nhiên, gần đây có xu hướng đường cong dao động vượt qua khu vực 600.000.
Dữ liệu TVL thay đổi rõ rệt hơn. TVL tính bằng USD bắt đầu bật lại từ ngày 22 tháng 4, từ khoảng 45 tỷ USD tăng lên cao nhất 64,6 tỷ USD. Tuy nhiên, xem xét giá Ethereum tăng mạnh trong cùng thời gian, sự thay đổi này có thể không phản ánh tình hình thực tế trên chuỗi. Tính bằng ETH, lượng ETH được staking trên chuỗi Ethereum đã giảm rõ rệt kể từ ngày 9 tháng 4, từ mức cao nhất 30,26 triệu xuống mức thấp nhất 24 triệu, giảm 20%.
Hiện tượng này có thể xuất phát từ việc giá Ethereum tăng nhanh, một số vốn chọn chốt lời hoặc tránh tổn thất không được bồi thường dẫn đến lượng token giảm.
Về phí Gas, tính đến ngày 16 tháng 5, giá Gas trung bình của Ethereum là 3.572 Gwei, giảm mạnh 21.57% so với ngày trước đó và giảm 51.76% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong 30 ngày qua, phí Gas có xu hướng giảm tổng thể, vào ngày 8 tháng 5 đã từng tăng vọt lên 10.61 Gwei, nhưng gần đây chủ yếu duy trì dưới 8 Gwei, vào ngày 3 tháng 5 đã từng giảm xuống còn 1.6 Gwei. Sự thay đổi này liên quan đến EIP-7691 trong nâng cấp Pectra, đề xuất này nhằm giảm chi phí L2 bằng cách mở rộng không gian blob.
Tuy nhiên, phí Gas cực thấp dường như không kích thích sự tăng trưởng giao dịch trên chuỗi. Dữ liệu số lượng giao dịch hàng ngày không thấy sự thay đổi rõ rệt.
Giao dịch DEX và cấu trúc tài sản: Sự thống trị của stablecoin và chuyển đổi sinh thái
Dữ liệu staking trên chuỗi cho thấy, từ ngày 15 tháng 4 đến ngày 5 tháng 5, lượng staking Ethereum liên tục có dòng chảy ròng ra ngoài. Đặc biệt, một sàn giao dịch nổi tiếng đã có 30% lượng staking chảy ra trong 6 tháng qua. Hiện tại, nhà cung cấp dịch vụ staking nổi tiếng nhất vẫn là nhà xác thực có lượng staking cao nhất, đạt 9,11 triệu đồng.
Về khối lượng giao dịch DEX, mạng chính Ethereum sẽ rõ ràng bước vào giai đoạn hoạt động tích cực sau năm 2025, với mức độ hoạt động cao hơn năm 2024, gần với thời kỳ đỉnh cao từ 2021 đến 2022. Tuy nhiên, từ dữ liệu doanh thu cho thấy, sự gia tăng hoạt động giao dịch gần đây chủ yếu đến từ giao dịch liên quan đến stablecoin. Một stablecoin nổi tiếng đã tạo ra 568 triệu USD phí trong 30 ngày qua trên Ethereum. Tính đến ngày 18 tháng 5, Ethereum vẫn là blockchain công khai có lượng phát hành stablecoin lớn nhất, chiếm hơn 50%, với tổng lượng phát hành đạt 127,3 tỷ USD, gấp đôi TVL DeFi của Ethereum.
Phân tích các loại tài chính trên chuỗi Ethereum cho thấy, gần một nửa giao dịch được thực hiện bằng cách chuyển tiền stablecoin và ETH. Hơn nữa, tỷ trọng giao dịch stablecoin đã tăng rõ rệt, trong khi tỷ trọng giao dịch DeFi và token ERC-20 thực tế vẫn đang giảm. Điều này cho thấy, Ethereum đang chuyển mình sang vai trò của một trung tâm lưu trữ giá trị tài sản trên chuỗi, trong khi sự phát triển của các loại MEME và ứng dụng dường như gặp khó khăn. Do đó, chiến lược của Ethereum nhằm tăng cường hoạt động thông qua giảm phí giao dịch và nâng cao tốc độ giao dịch có thể khó mà đạt được hiệu quả.
Ngoài ra, mặc dù số tiền chuyển khoản trung bình trên chuỗi của Ethereum đã giảm, nhưng vẫn duy trì trong khoảng từ vài nghìn đô la đến 10.000 đô la, cao hơn nhiều so với các chuỗi công khai khác. Điều này nhấn mạnh vị thế của Ethereum như một chuỗi dành riêng cho các nhà đầu tư lớn.
Tổng thể mà nói, sự phục hồi lớn về giá của Ethereum gần đây dường như là kết quả của những cơn đau trong giai đoạn chuyển mình. Một mặt, hệ sinh thái Ethereum đang cố gắng tối ưu hóa hiệu suất thông qua việc cập nhật và nâng cấp công nghệ liên tục, nhưng hiệu quả dường như không rõ ràng. Mặt khác, nó đã trở thành nơi tập trung giao dịch của các quỹ lớn và stablecoin, các nhà đầu tư lớn dường như hài lòng với trạng thái tương đối vắng vẻ của Ethereum hiện tại.
Do đó, sự tăng giảm của một chỉ số đơn lẻ đã khó có thể định nghĩa một cách đơn giản về ưu nhược của Ethereum. Thị trường có thể cần vượt qua những câu chuyện tăng trưởng truyền thống, xem xét và hiểu lại vai trò cốt lõi và giá trị lâu dài của Ethereum trong bối cảnh đa chuỗi. Thay vì kiên trì trong việc xác định nó là "trỗi dậy" hay "suy tàn", tốt hơn là nhận ra rằng, sau nhiều ồn ào và cải tiến, một Ethereum "ổn định" và trưởng thành hơn có thể chính là hướng đi tất yếu và diện mạo cuối cùng của nó.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ethereum 97.7% Bật lại đằng sau: Sự phân kỳ của thị trường và tái cấu trúc hệ sinh thái
Giá trị Ethereum tái cấu trúc: Sự biến chuyển sinh thái đằng sau đợt bật lại của thị trường
Giá Ethereum đã bật lại từ mức đáy 1385 USD lên 2700 USD, tăng mạnh tới 97,7%. Đằng sau đợt bật lại này, các quỹ tổ chức vẫn giữ thái độ thận trọng trên thị trường ETF, trong khi khối lượng hợp đồng phái sinh lại đạt mức cao kỷ lục 32,2 tỷ USD. Thị trường dường như hy vọng rằng đợt bật lại lần này sẽ chứng minh Ethereum vẫn là một vùng giá trị thấp, trong khi nâng cấp Pectra cũng cung cấp hỗ trợ cho câu chuyện này. Thông qua phân tích dữ liệu toàn diện, chúng tôi cố gắng phác thảo trạng thái thực sự hiện tại của Ethereum, một Ethereum đang trải qua quá trình tái cấu trúc giá trị đang dần hiện ra.
Thị trường và vốn: Các tổ chức thận trọng vs Sự nhiệt tình hợp đồng
Tính đến ngày 18 tháng 5, tổng tài sản ròng của quỹ ETF ETH tại Mỹ đạt 8.97 tỷ USD, chiếm 2.89% tổng giá trị thị trường của Ethereum. So với đó, quỹ ETF Bitcoin chiếm 5.95% tổng giá trị thị trường của nó, cho thấy thị trường ETF vẫn ưu tiên Bitcoin hơn Ethereum.
Từ tháng 2 đến cuối tháng 4, quỹ ETF Ethereum chủ yếu có tình trạng rút tiền. Từ ngày 21 tháng 4 mới bắt đầu có dòng tiền trở lại, nhưng mức độ không lớn. Dòng tiền ròng vào tháng 4 khoảng 66,25 triệu USD, tính đến nay dòng tiền ròng vào tháng 5 khoảng 30 triệu USD.
Theo dữ liệu cho thấy, vào cuối tháng 4, "Lợi nhuận/Thua lỗ chưa thực hiện ròng" (NUPL) của Ethereum đã chuyển sang giá trị dương, trước đó từ ngày 1 đến 22 tháng 4 luôn ở trạng thái âm. Vào thời điểm đó, giá Ethereum đã giảm xuống dưới 1800 USD, thấp nhất là 1385 USD, điều này có nghĩa là hầu hết các địa chỉ nắm giữ đang ở trạng thái thua lỗ. Tính đến ngày 17 tháng 5, NUPL đạt mức cao nhất 0.328, cho thấy thị trường đang ở giai đoạn đầu của một đợt tăng giá hoặc phục hồi, chưa bước vào giai đoạn quá lạc quan.
Thú vị là, khi giá bật lại, số lượng địa chỉ trên chuỗi Ethereum có số dư lớn hơn 1 lại giảm, trong khi trước đó, khi giá giảm, dữ liệu này liên tục tăng, cho thấy nhiều nhà đầu tư đã chọn bắt đáy trong giai đoạn giảm giá. Sau khi giá vượt qua 1800 đô la, một số địa chỉ đã chọn chốt lãi, nhưng tỷ lệ giảm không cao, chỉ khoảng một phần nghìn. Hiện tại, tỷ lệ địa chỉ có lãi của Ethereum đã đạt 60%.
Mặc dù gần đây giá cả đã bật lại nhưng vẫn còn xa mức cao lịch sử, nhưng khối lượng hợp đồng mở lại đạt mức cao kỷ lục. Vào ngày 14 tháng 5, khối lượng hợp đồng Ethereum đạt 32.249 tỷ đô la, gần như ở mức cao nhất lịch sử. Lần cuối cùng đạt được mức này là vào tháng 1-2 năm 2025, khi giá Ethereum dao động trong khoảng 3000-3800 đô la. Điều này cho thấy sự nhiệt tình đầu cơ của thị trường đối với Ethereum vẫn đang cao.
Tổng thể, Ethereum đã bắt đầu thu hút dòng tiền kể từ khi giá chạm đáy vào cuối tháng 4, sau đó giá đã tăng mạnh, với mức tăng cao nhất đạt 97,7%. Tuy nhiên, từ góc độ lượng dòng tiền, đặc biệt là dòng tiền từ ETF, tỷ lệ tăng trưởng của dòng vốn từ các tổ chức truyền thống vẫn còn hạn chế.
TVL phục hồi, nhưng Gas thấp không thể kích thích khối lượng giao dịch
Về mức độ hoạt động trên chuỗi, số lượng địa chỉ hoạt động của Ethereum không thay đổi nhiều, vẫn dao động từ 400.000 đến 600.000 mỗi ngày, mô hình này đã kéo dài hơn một năm. Tuy nhiên, gần đây có xu hướng đường cong dao động vượt qua khu vực 600.000.
Dữ liệu TVL thay đổi rõ rệt hơn. TVL tính bằng USD bắt đầu bật lại từ ngày 22 tháng 4, từ khoảng 45 tỷ USD tăng lên cao nhất 64,6 tỷ USD. Tuy nhiên, xem xét giá Ethereum tăng mạnh trong cùng thời gian, sự thay đổi này có thể không phản ánh tình hình thực tế trên chuỗi. Tính bằng ETH, lượng ETH được staking trên chuỗi Ethereum đã giảm rõ rệt kể từ ngày 9 tháng 4, từ mức cao nhất 30,26 triệu xuống mức thấp nhất 24 triệu, giảm 20%.
Hiện tượng này có thể xuất phát từ việc giá Ethereum tăng nhanh, một số vốn chọn chốt lời hoặc tránh tổn thất không được bồi thường dẫn đến lượng token giảm.
Về phí Gas, tính đến ngày 16 tháng 5, giá Gas trung bình của Ethereum là 3.572 Gwei, giảm mạnh 21.57% so với ngày trước đó và giảm 51.76% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong 30 ngày qua, phí Gas có xu hướng giảm tổng thể, vào ngày 8 tháng 5 đã từng tăng vọt lên 10.61 Gwei, nhưng gần đây chủ yếu duy trì dưới 8 Gwei, vào ngày 3 tháng 5 đã từng giảm xuống còn 1.6 Gwei. Sự thay đổi này liên quan đến EIP-7691 trong nâng cấp Pectra, đề xuất này nhằm giảm chi phí L2 bằng cách mở rộng không gian blob.
Tuy nhiên, phí Gas cực thấp dường như không kích thích sự tăng trưởng giao dịch trên chuỗi. Dữ liệu số lượng giao dịch hàng ngày không thấy sự thay đổi rõ rệt.
Giao dịch DEX và cấu trúc tài sản: Sự thống trị của stablecoin và chuyển đổi sinh thái
Dữ liệu staking trên chuỗi cho thấy, từ ngày 15 tháng 4 đến ngày 5 tháng 5, lượng staking Ethereum liên tục có dòng chảy ròng ra ngoài. Đặc biệt, một sàn giao dịch nổi tiếng đã có 30% lượng staking chảy ra trong 6 tháng qua. Hiện tại, nhà cung cấp dịch vụ staking nổi tiếng nhất vẫn là nhà xác thực có lượng staking cao nhất, đạt 9,11 triệu đồng.
Về khối lượng giao dịch DEX, mạng chính Ethereum sẽ rõ ràng bước vào giai đoạn hoạt động tích cực sau năm 2025, với mức độ hoạt động cao hơn năm 2024, gần với thời kỳ đỉnh cao từ 2021 đến 2022. Tuy nhiên, từ dữ liệu doanh thu cho thấy, sự gia tăng hoạt động giao dịch gần đây chủ yếu đến từ giao dịch liên quan đến stablecoin. Một stablecoin nổi tiếng đã tạo ra 568 triệu USD phí trong 30 ngày qua trên Ethereum. Tính đến ngày 18 tháng 5, Ethereum vẫn là blockchain công khai có lượng phát hành stablecoin lớn nhất, chiếm hơn 50%, với tổng lượng phát hành đạt 127,3 tỷ USD, gấp đôi TVL DeFi của Ethereum.
Phân tích các loại tài chính trên chuỗi Ethereum cho thấy, gần một nửa giao dịch được thực hiện bằng cách chuyển tiền stablecoin và ETH. Hơn nữa, tỷ trọng giao dịch stablecoin đã tăng rõ rệt, trong khi tỷ trọng giao dịch DeFi và token ERC-20 thực tế vẫn đang giảm. Điều này cho thấy, Ethereum đang chuyển mình sang vai trò của một trung tâm lưu trữ giá trị tài sản trên chuỗi, trong khi sự phát triển của các loại MEME và ứng dụng dường như gặp khó khăn. Do đó, chiến lược của Ethereum nhằm tăng cường hoạt động thông qua giảm phí giao dịch và nâng cao tốc độ giao dịch có thể khó mà đạt được hiệu quả.
Ngoài ra, mặc dù số tiền chuyển khoản trung bình trên chuỗi của Ethereum đã giảm, nhưng vẫn duy trì trong khoảng từ vài nghìn đô la đến 10.000 đô la, cao hơn nhiều so với các chuỗi công khai khác. Điều này nhấn mạnh vị thế của Ethereum như một chuỗi dành riêng cho các nhà đầu tư lớn.
Tổng thể mà nói, sự phục hồi lớn về giá của Ethereum gần đây dường như là kết quả của những cơn đau trong giai đoạn chuyển mình. Một mặt, hệ sinh thái Ethereum đang cố gắng tối ưu hóa hiệu suất thông qua việc cập nhật và nâng cấp công nghệ liên tục, nhưng hiệu quả dường như không rõ ràng. Mặt khác, nó đã trở thành nơi tập trung giao dịch của các quỹ lớn và stablecoin, các nhà đầu tư lớn dường như hài lòng với trạng thái tương đối vắng vẻ của Ethereum hiện tại.
Do đó, sự tăng giảm của một chỉ số đơn lẻ đã khó có thể định nghĩa một cách đơn giản về ưu nhược của Ethereum. Thị trường có thể cần vượt qua những câu chuyện tăng trưởng truyền thống, xem xét và hiểu lại vai trò cốt lõi và giá trị lâu dài của Ethereum trong bối cảnh đa chuỗi. Thay vì kiên trì trong việc xác định nó là "trỗi dậy" hay "suy tàn", tốt hơn là nhận ra rằng, sau nhiều ồn ào và cải tiến, một Ethereum "ổn định" và trưởng thành hơn có thể chính là hướng đi tất yếu và diện mạo cuối cùng của nó.